最初の部分 このシリーズでは、米国証券取引委員会による最近の告発について説明しました。 Coinbase & バイナンス、暗号業界を適切に規制できないこと、議会記録におけるデジタル資産の歴史、米国政府によるデジタル資産への言及の大幅な減少などです。

この部分では、SECの行動の影響をさらに深く掘り下げ、業界とその投資家に利益をもたらす可能性のある仮想通貨規制への代替アプローチを検討します。

デジタル資産委員会

現在の規制状況には明らかな欠陥があり、デジタル資産の独自の性質を認識し、イノベーションを促進し、ダイナミックな暗号通貨の世界で投資家を保護する、デジタル資産に特化した専用の規制機関が必要です。

この急速に進化する業界を監督し、投資家を保護しながらイノベーションを促進する微妙な規制ガイドラインを策定するには、おそらく「デジタル資産委員会（DAC）」と呼ばれる専用の委員会が必要であることがますます明らかになっている。

Howey テストとその限界

1946 年に確立されたハウイー テストは、資産が米国法に基づいて有価証券とみなされているかどうかを判断するための基準として長い間使用されてきました。 これは、取引が「投資契約」として適格であるかどうか、したがって証券規制に該当するかどうかを判断するために米国最高裁判所によって確立された法的枠組みです。

このテストは、資金の投資、共同事業、利益の期待、他者の努力への依存という XNUMX つの基準で構成されます。 いずれかの基準を満たさない場合、資産は有価証券として分類されなくなります。

私は、暗号資産の急速に進化する性質とこれらの資産の多様な機能を考慮すると、Howey Test は 2023 年のデジタル資産には適していないと主張します。 このテストは、株式や債券などの伝統的な投資が金融市場を支配していた時代に始まったため、デジタル資産の複雑さや微妙な違いに対処するための設備が整っていませんでした。

SECの訴訟を受けて、Coinbaseは次のビデオを公開し、米国の規制ガイダンスに従おうとする試みが失敗に終わったことを紹介した。 その中で同社はハウイー・テストの時代遅れの性質を強調し、明確な規制指針の欠如により1万人の雇用が危険にさらされていると主張している。

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Howey テストの主な制限の XNUMX つは、利益の期待に重点が置かれていることにあり、デジタル資産に携わる人々の動機と必ずしも一致するとは限りません。 ユーザーは、分散型アプリケーションへのアクセス、ガバナンスの決定への参加、特定のプロジェクトやコミュニティのサポートなど、営利目的を超えたさまざまな理由で暗号通貨やトークンを購入して利用することがあります。

さらに、分散型ネットワークのコンテキストにおける「他者の努力」の役割は、多くの場合不明確です。なぜなら、これらのネットワークは多数の個人や団体の共同努力に依存しており、証券に典型的に関連付けられている集中管理を損なうからです。

さらに、ハウイー テストでは、デジタル資産が現在備えている技術の進歩や革新的な機能は考慮されていません。 スマートコントラクト、分散型金融（DeFi）、非代替トークン（NFT）などの概念は、証券の従来の定義を覆しており、これらの資産にハウイーテストを適用すると、規制の行き過ぎやイノベーションの抑制につながる可能性があります。

暗号通貨エコシステムが成長し進化し続けるにつれて、Howey Test の限界がますます明らかになり、デジタル資産の固有の特性を反映した、より調整された微妙な規制アプローチの必要性が浮き彫りになっています。

デジタル資産を有価証券として分類することの影響

Coinbaseに対するSECの告発によると、このプラットフォームは既存の暗号資産証券へのアクセスを提供し、それを「証券法の範囲内に完全に収めた」という。 デジタル資産が有価証券として定義されると、Coinbaseのようなプラットフォームはより厳格な規制の対象となり、イノベーションが妨げられ、幅広いデジタル資産への消費者のアクセスが制限される可能性があります。 この再分類は、デジタル資産の発行、取引、管理方法に大幅な変更を必要とするため、暗号通貨業界全体に重大な影響を与える可能性があります。

デジタル資産を発行する企業は SEC に登録し、報告と開示の要件を遵守する必要があり、新規および既存のプロジェクトの両方に多大なコストと管理負担が課される可能性があります。

さらに、規制による監視の強化により、潜在的な投資家が怖がってしまい、革新的なプロジェクトへの資金が減少し、エコシステムの成長が阻害される可能性があります。

ユーザーにとって、デジタル資産を有価証券として分類すると、取引所や取引プラットフォームでの特定の資産の利用が制限される可能性があります。これは、これらの資産を合法的に提供するには、これらのプラットフォームが証券規制に準拠する必要があるためです。

これにより、流動性の低下、取引手数料の上昇、特に厳格な証券法が適用される地域の個人投資家へのアクセスの制限が生じる可能性があります。

さらに、この再分類は、分散型金融 (DeFi) アプリケーションやデジタル資産のその他の革新的なユースケースの開発と導入に影響を与える可能性があります。これらのアプリケーションは効果的に機能するためにデジタル資産の固有の特性に依存することが多いためです。

歴史的に、SECはステーキングとDeFiへのアクセスを「認定投資家」に限定しており、一般大衆は冷遇されている。 参考までに、個人が「認定投資家」とみなされるための 1 つの基準は、少なくとも XNUMX 万ドルの資産を保有していることです。 したがって、必要なのは知識や経験ではなく、富だけです。 両親があなたにXNUMX万ドルを残してくれたら、基本的にはDeFiを利用する資格があります。

個人としての資格を得る他の方法には、年収200,000万ドル以上、認可された金融専門家、ファミリーオフィス、証券を販売する会社の幹部、ファンドの知識豊富な従業員などが含まれる。

したがって、デジタル資産を有価証券として定義することは、暗号通貨業界に広範な影響を及ぼし、発行者、取引プラットフォーム、ユーザーなどに同様に影響を与える可能性があります。 投資家を保護し、市場の健全性を維持することが目的である可能性がありますが、このアプローチは、デジタル金融商品に対する時代遅れの見方により、イノベーションを抑制し、急速に進化し変革を起こす可能性のあるセクターの成長を妨げる危険性があります。

Coinbase SEC訴訟の潜在的な影響。

Coinbaseに対するSECの訴訟は、暗号通貨業界全体に重大な影響を及ぼします。

SECがCoinbaseの行為と同社が上場したデジタル資産が証券規制の対象であることを立証することに成功すれば、他の暗号プラットフォームに影響を与え、この分野の成長を阻害する可能性がある前例となるだろう。 しかし、コインベースは法廷でSECと争うつもりだと述べた。

この訴訟の結果は、米国およびその他の地域におけるデジタル資産の規制状況を形作ることになるでしょう。 SECの申し立てが支持された場合、他の仮想通貨取引所やプラットフォームは運営や上場の再評価を余儀なくされる可能性があり、上場廃止の波、コンプライアンスコストの増加、取引可能な資産の種類の減少につながる可能性がある。 これにより、市場への新規参入が妨げられ、最終的には業界内の競争とイノベーションが減少する可能性があります。

さらに、この訴訟は他の管轄区域の規制当局が追随してデジタル資産に同様の制限を課すきっかけとなり、世界の暗号通貨エコシステムに影響を与える可能性がある。 これにより、さまざまな法域にわたって異なる規制制度や資産分類が存在し、市場が細分化され、企業や投資家が業界をナビゲートすることが困難になる可能性があります。

一方で、コインベースが自らの立場を守ることに成功すれば、他の暗号プラットフォームが既存の規制に挑戦するよう勇気づけられ、デジタル資産にとってより有利な規制環境への道が開かれる可能性がある。

XRPをめぐっては、CoinbaseとBinanceの訴訟が業界で最も重要な訴訟となった。

デジタル資産の規制枠組み

デジタル資産の規制枠組みは、プラットフォームとユーザーに明確なガイドラインを提供しながら、暗号通貨業界の多様性に対応できる十分な柔軟性を備えている必要があります。 デジタル資産の専門家が指揮を執るDACなどの新たな委員会によって推進される必要がある。 ゲイリー・ゲンスラー氏はブロックチェーンのテーマについて学生に教えることはありますが、デジタル資産や dApp を使用したことはありません。

MetaMask を一度も使用したことがない人にウォレットの設定を手伝ってもらえると思いますか?

もしその人物が米国のすべての仮想通貨規制を主導していたらどうなるでしょうか?

実際のデジタル資産フレームワークには、分散化、プログラム可能性、構成可能性などの固有の属性を認識する、デジタル資産の個別のカテゴリの作成が含まれる必要があります。

このような枠組みはまた、業界の利害関係者と規制当局間のイノベーションと協力を促進し、暗号通貨空間の成長と成熟を支援する環境を促進する必要があります。

SEC などの規制機関がこの問題に取り組み続ける中、業界が今後の最善の方法についてオープンな議論に参加し、デジタル資産の独自の性質を認識したより適切な規制の枠組みを推進することが重要です。

私は、適切なフレームワークがどのようなものであるべきかを正確に知っているとは主張しませんが、SEC や CFTC にチャンスがないことはわかっています。

四角いペグ、丸い穴。

CoinbaseとBinanceの訴訟をきっかけに、適切な手数料を設定してください。

デジタル資産証券がデジタル資産委員会によって定義および管理されている場合、SEC の訴訟は最初のハードルに達し、個人ユーザーは米国の DeFi の将来に参加するチャンスが得られます。

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