オランダの規制当局は本日、欧州の透明性データに関して次のように述べました。
- 現在の債券を簡素化するには大幅な規制変更が必要である 貿易延期制度.
- 必須のデータフィールドを設定するための共通データ標準 [必須] データアクセスに同意する.
- 取引会場とAPAは、必要なデータフィールドを提供する[必要がある] 商用モデルのサポート.
私たち自身ではこれ以上うまく表現することはできませんでした。 欧州委員会による MIFIR のレビューが間もなく発表される予定であるため、データの使用とアクセスが許可されていれば、欧州透明性データを使用したデリバティブ用の統合テープが非常に可能であることを強調します。
AFM 統合テープ作業
今朝、私の Twitter フィードに以下の内容を貼り付けてくれた Dan Barnes (関係ありません!) に感謝します。
これは オランダの規制当局のレポートへの直接リンク。 (開示の目的のため、Clarus は NOT このパイロットに参加したフィンテック企業の XNUMX 人）。 欧州委員会によるMIFIRのレビューは次の日に発表される予定であると述べられています。 23rd November 2021。 今週もう見た人はいますか？ 今週のブログは見られることを期待してできるだけ遅らせました！
到着予定時刻: を参照してください。 レポート発行の詳細はこちら.
したがって、これはあなたが読む頃には古くなっているかもしれませんが、私たちが XNUMX 年前にヨーロッパで透明性を機能させるために行う必要があると考えていることを書いたことを覚えておいてください。
重要なポイントは次のとおりです。
- リアルタイムで報告された EUR IRS 取引は、11 年 2019 月の想定元本比 XNUMX% にすぎませんでした。
- これは、非常に多くの取引が「Illiquid」または「」を超えていますSSTI」EUR IRSのしきい値。
- T+2 以降に報告された取引はありません。
- ほぼ全ボリュームです 4週間遅れて報告された.
これらすべての結果、ヨーロッパのほとんどの書籍は誰からも「暗い」と見なされます。 透明性の合理的な評価:
スクラップの延期
したがって、「統合テープ」は助けになるのでしょうか? 「取引後」の価格だけに固執する場合、純粋な概念は次のように抽出できます。
- 証券が取引されるたびに、その日のその証券に対して価格、出来高、タイムスタンプが記録されます。
- これは、各取引に ISIN などのセキュリティ識別子がある場合に機能します。
- これを有効にするには、各取引の主要な経済条件が妥当な期間内に公開される必要があります。米国を真似して、最長 15 分以内に提案しましょう。
- 非常に大規模なブロック取引の場合は、ボリュームマスキングの要素が必要になる場合があります。 ここでも、取引は 15 分以内に報告されるが、米国がデリバティブに使用しているのと同じように、T+1 まで全量は不明であると仮定します。 米国市場のブロックしきい値は次のとおりであることに注意してください。 現在は、想定元本全体の 75% が報告されるように調整される予定です 「リアルタイム」（15分以内）で。
AFM は私たちのブログを読む必要があると思います...
AFMレポートとして 正式なメモ:
- 現在の債券を簡素化するには大幅な規制変更が必要である 貿易延期制度.
- 共通のデータ標準を定義し、必要なデータ フィールドを設定します。 データアクセスに同意する.
- 取引会場とAPAは、必要なデータフィールドを提供する[必要がある] 商用モデルのサポート.
(強調は私です)。
つまり、もし私がこれらの規制報告書を書くことを許されていたら、これ以上うまく表現することはできなかったでしょう。 (3) で唯一注意したいのは、なぜ取引所や APA が、実際に統合テープを公開している人のために「商用モデルをサポート」する必要があるのかということです。 データがある限り、 公開され、何の制約も受けない、人々はできるはずです データを使いたいものは何でも。 これにより規制プロセスから多くの複雑な問題が取り除かれることは確実であり、ESMA がしなければならないことは、APA や取引会場からの多少の嫌がらせに耐えることだけです。 まあ、テレビとAPAは、彼らとボールを戦わせれば、それを回避できたでしょう。 規制の精神 1日目から
デリバティブ用の統合テープ
私たちの鋭い目と十分な情報を持つ読者は、AFM の解説がすべて債券市場に関連していることに間違いなく気づいているでしょう。 明確で標準化された世界では、私は主にこれがバニラ金利スワップもカバーすると考えていますが、ESMA が現金とデリバティブを別の球技とみなす可能性があることを理解しています。
したがって、Clarus の見解が AFM の見解と一致していることを明確にしたいと思います。 デリバティブについても。 データが 15 分以内に利用可能になれば、ISIN 識別子を使用してデリバティブ用の統合テープを作成できると考えられます。
それは具体的にどのように機能するのでしょうか?
もちろん、 ISIN は理想とは程遠い。 カバーしました それはブログにあるそして、現在 70 万近くの ISIN が存在していることに注目します。 透明性を妨げる。 なぜ ANNA/DSB がウェブサイトでこれを誇らしげに宣伝するのか、私には理解できません。 それは良いことではありません!
幸いなことに、デリバティブ市場の参加者は、複雑さを理解しやすいものに抽出することに慣れています (このブログの精神と少し似ています)。
したがって、私たちが信頼できるのは、 既存の標準化された識別子 デリバティブ取引のより有意義な統合テープを作成するためのデリバティブ取引の割合。
Clarus では、すでにブルームバーグ、ナスダック、トレードウェブからデータを取得しています。 私たちはそれを販売することを許可されていませんが、それでもそれから素晴らしいデータ製品を作ることを妨げるものではありません。
当社（社内のみ） MIFIDビュー したがって、MIFID データで報告されているほとんどの線形レート取引に、すべての市場参加者が認識できる「ティッカー」を割り当てます。
表示中;
- 10年ユーロIRSスワップは23年2021月XNUMX日に取引されたものとして報告されました。
- 当社では、その日の 10 年 IRS から始まるスポットの満期日から約 10 日以内に該当する取引にティッカー「EUSA10」を割り当てることを選択します。
- これは、当社の主な用途が価格ではなく取引量の監視であるためです。
- 延期が実施されているため、これらの取引の一部は報告されません。 価格情報 いずれにしても、現時点では、これを使用して価格時系列を作成することは現実的ではありません。
- ただし、将来的には価格発見のためのロジックを簡単に強化することができます。
ここでの重要な点は、はい、認識可能なティッカーを備えた ISIN を現在のデータと一致させることができるということです。
善の敵としての完璧さ
この種の「テープ」が市場で高く評価されることはわかっています。 どうやって知ることができるのでしょうか？ なぜなら、私たちはまさにこれを私たちのために作成しているからです SDRView プロ 米国のデータを使用しているクライアント。 これは、ブローカーとマーケットメーカーの両方によって市場全体で使用されています。
市場参加者が以下の任意の組み合わせを確認できるシンプルなフィルターがあります。
- スポット、フォワード、IMM 開始
- 非標準
- 単一期間スワップ
- バタフライ、スプレッド、スプレッドオーバー、スプレッドオーバーのスプレッドなどをカバーするパッケージ
一部のフィルターはスワップの開始日に基づいています。 その特定のデータ フィールドは、現時点では ISIN の説明に明示的に含まれていませんが、これが問題にならないように適用できる実用的な解決策はたくさんあります。 例えば：
- 満期日フィールドは DSB によって公開されます。 したがって、心配なのは、スポーツを開始した 10 年が 9 日後には 365 年になり、古い「10 年」テープが台無しになってしまうことです。 これは私たちにとってはまったく心配ありません。 取引の時点では、 公表 9Y または 10Y としてマークします。 Clarus データのこの懸念によってテープが濁ることはありません。
- 5年5年のフォワードと10年から始まるスポットをどのように識別するかは、両方の満期日が同じである可能性があるため、別の懸念事項です。 そして、5 年後に最終的にそこに到達するときに、「古い」5 年 5 年と、5 年から始まる現在のスポットをどのように識別するのでしょうか? これに対する実用的なデータ ソリューションがあります。
- 以前の既知の取引からの典型的な価格増分を超えた価格をフィルターで除外するのは簡単です。 SDR取引についてはすでにそうしています。
- 時系列の 5 年取引を 5 年間遡って実行すると、元の 5 年 5 年はバニラの「5 年」取引として含まれません。 アルゴリズム的に「非標準」としてマークされ、時系列から削除されます。
- 確かに、その方法では一部のデータが失われますが、ここでは完璧が目標であるとは考えないでください。 完璧を善の敵にしないでください。
- 取引を「Fwd」、「Old」、または「Non standard」としてラベル付けするだけで、価格シリーズから取引を除外するのに十分です。
- ISIN への変更がゼロの可能性がある場合でも、以前の既知の取引からの典型的な価格増分を超える価格をフィルターで除外することは簡単です。
- 統合テープには、価格そのものの分析以外にも複数の用途があることを覚えておいてください。 透明性がゲームの目的です。
私たちは規制当局に対して、データを無料で何の制約もなく利用できるようにし、クララスなどの市場参加者が私たちの分析を利用してこれらの問題を解決できるようにするよう求めています。
今度はちゃんと決めよう
このブログは明らかに、影響力のある目的を果たすには遅すぎます。 私たちはヨーロッパ市場が米国の金本位制と同等の立場で運営できることを本当に望んでいます。 この機会を無駄にしないようにしましょう。 データを外に出し、無料でアクセスできるようにすれば、使用可能な統合テープが完成すると確信できます。 デリバティブ用 続きます。
要約すれば
オランダの金融規制当局であるAFMは次のように述べています。
- 現在の債券を簡素化するには大幅な規制変更が必要である 貿易延期制度.
- 必須のデータフィールドを設定するための共通データ標準 [必須] データアクセスに同意する.
- 取引会場とAPAは、必要なデータフィールドを提供する[必要がある] 商用モデルのサポート.
欧州の透明性データを無料で何の制約もなく公開し、デリバティブ用の統合テープもそれに続きます。 私たちはそう強く信じています。
