エグゼクティブサマリー

• 10種類の新しいスポットBTC ETF商品がSECの承認に成功したことで、ビットコイン投資家にとっては特徴的に混沌とした週となった。
• 週末に市場が-18%下落したため、BTC価格は数年ぶりの高値を更新し、その後年初来安値を更新しました。これは、デリバティブのレバレッジとスポット利益確定の両方によって引き起こされました。
• いくつかの指標は、過去のサイクルで意味のある抵抗線が見られたレベルに達しており、長期保有者が利益を得るために約75 BTCを費やしていることで強調されました。

わずか 2024 週間で、XNUMX 年はビットコイン投資家にとってまさにジェットコースターのような年であることがすでに証明されました。おそらく史上最も波瀾万丈な金融商品の発売であったこの出来事で、SECはXNUMXのスポットビットコインETF商品を米国市場で取引することを承認した。

ビットコインはさまざまな方法で、伝統的な金融界と米国の規制当局を、悪名高い混乱と変動の世界に引き込むことに成功しました。 ETFの承認は9月XNUMX日という誤ったスタートを切った。 SEC の X アカウントが侵害されました、陽性の承認の虚偽の通知を投稿します。 BTC価格は47.2ドルまで急騰しましたが、現実が始まるとすぐに44.5ドルまで戻りました。

10度目の誤スタートはXNUMX月XNUMX日、米国市場が閉まる前に本物のSEC承認文書がSECウェブサイトから流出したことで発生した。最終的に、XNUMX 件すべての承認について完全な確認が得られました。 ETF商品、取引は11月XNUMX日に開始されます。

これを受けてBTC価格は数年ぶりの高値を更新し、48.8万18ドル手前に達した。その後、市場は週末に-40.0%下落し、従来の市場が閉まっている間に年初来安値XNUMX万ドルを記録した。ビットコインは再びウォール街をその世界に迎え入れました。

スポットETFの運用開始

最初の 7.823 日間の取引で、スポット ETF の出来高は合わせて 1.4 億 579 万ドルに達し、1.5 億ドル相当の AUM が流入しました。これは、投資家が長年の取引を経て再配分したため、現在転換された GBTC ETF 商品からの流出額 -2.0 億 XNUMX 万ドルを上回っています。クローズドエンドファンドだった時代のパフォーマンスは低調でした（ETF手数料は最高のXNUMX％で、XNUMX％から引き下げられました）。

これらの資金流出にもかかわらず、GBTC は依然として ETF のゴリラであり、4.166 つの取引セッションで 57 億 XNUMX 万ドルの取引高を誇っており、全体の約 XNUMX% を占めています。今後数週間にわたり、ファンドがGBTC内およびその周辺で再編を続ける可能性が高い。

他のETF商品と比較したGBTCの規模の大きさは、以下のチャートで見ることができます。 bitcointresuries.net。 GBTCの流出にもかかわらず、彼らの617,080BTCという膨大な保有額は競争相手を圧倒しており、それに伴う流動性プロファイルは、流動性と深さに敏感なトレーダーや投資家にとって依然として魅力的です。

現在、米国のスポット ETF 商品は合計で 644,860 BTC (約 27.2 億ドル) を保有しており、わずか 29.7 取引日で世界の ETF 保有額の XNUMX% を占めています。

全体として、取引量と運用残高から見て、これは史上最大かつ最も重要なETFの立ち上げの1つであり、多くの意味でビットコインの成熟と成長段階の始まりの終わりを示しています。

ニュースを売り込むイベント?

それが半減期であっても、ETFの発売であっても、あるいは単なる木曜日であっても、ビットコイン投資家はそのイベントが織り込まれているかどうかを議論するのが大好きです。途中で大きなボラティリティがあったものの、BTC価格は年初来ほぼ横ばいを維持しており、この特定のイベントが完璧な価格設定であったことを示唆しています。

もちろん、暫定的なボラティリティの背後には重要な要因があり、先物市場とオプション市場の両方で、10 月中旬以来建玉 (OI) が大きく増加しています。

• 🟠 BTC先物OI 7.0 億ドル (+66%) 増加し、今週 1.1 億ドルが流出しました。
• ???? BTC オプション OI 6.6億ドル(+70%)増加し、今週契約満了とクローズポジションの両方で2.3億ドルが決済されました。

両市場の建玉は数年ぶりの高値付近を維持しており、レバレッジが上昇し、市場でより支配的な勢力になりつつあることを示している。

以下のチャートは、先物建玉のパーセント変化のオシレーターを示しています。このツールを使用すると、市場全体のレバレッジが急速に変化する時期を特定できます。

• 🔴 高い値 示す OIが上がった 標準偏差 +2 です。
• ???? 低い値 示す OIは 減少した 標準偏差 -2 だけ。

3 月 1.5 日に重要なレバレッジ解消イベントがあり、9 日でほぼ 11 億ドルの OI が決済されたことがわかります。逆に、ETFの投機がピークに達し、価格が49ドルに近づいたため、XNUMX月XNUMX日からXNUMX日にかけてOIは大幅に増加しました。

これを迎え、週末には40万ドルまで下落し、ETF株の新しい所有者がビットコインの24時間7日の取引環境に導入された。

永久資金調達金利も強いプラスのバイアスを維持しており、レバレッジトレーダーがネットロングであり、時には+50%を超えるショートサイドの年率利回りを支払っていることを示しています。また、XNUMX 月中旬に発生した明確な段階の変化も確認できます。これにより、資金調達金利が中立付近で変動する構造から、一貫してプラスの構造に変化しました。

今週は資金調達率が鈍化したが、全体としてはプラスの水準を維持している。

オプションのインプライド・ボラティリティも2021月中旬から逆転し、今週の混乱した出来事の間に急上昇した。弱気相場で関心が薄れ、インプライド・ボラティリティは2023年XNUMX月以来数年にわたって低下している。また、オプション市場のインフラ、流動性、厚みが XNUMX 年に大幅に成熟し、建玉が先物市場と同等になったことも注目に値します（参照） WOC-51-2023).

この下降傾向は短期的には反転したようで、IV は 30 月の約 97% という最低値から XNUMX 倍以上増加し、今週は XNUMX% 以上になりました。スポットETF商品が機関投資家と個人資本の両方に新たな扉を開くことで、ビットコインのボラティリティプロファイルも進化し始める可能性が高い。

古いコイン、新しい手

長期間休眠していたコインの保有者が、主要な市場イベントの際に反応するのはよくあることだ。これには、市場が新しい ATH を設定する時期、サイクルの最高値と底値付近、および市場構造の大きな変化時 (例: マウントゴックス、半減期、そして今回のスポット ETF の立ち上げ時) が含まれます。

これらの長期保有者が保有する含み損益の程度は、LTH-NUPLによって測定することができます。今週この指標は 0.55 に達しました。これは意味のあるプラスであり、平均的な長期投資家は 55% の含み益を抱えていることになります。

これは、ビットコイン強気派が以前のサイクルで大きな抵抗に遭遇した水準でもある。

長期保有者の供給もATHをわずかに下回り、古いコインが利益確定に費やされたため、75月以来約XNUMXBTC減少しました。

75 BTC は意味のある金額ですが、流通しているコインの供給量のなんと 76.3% を占める LTH の総供給量という文脈の中で捉える必要もあります。逆の尺度である短期保有者の供給は、この支出が行われるにつれて過去最低値を更新するばかりです（これについては、 WOC-46-2023).

そうは言っても、これらの古い手による支出額は統計的に有意であり、その結果、Revived Supply (1 年以上経過した使用済みコイン) の標準偏差が +1 増加します。

以下のグラフからわかるように、このようなイベントは比較的まれですが、多くの場合、上昇傾向の市場が重大な抵抗に遭遇することに一致します。

これらの古いコインは液体流通に戻されるため、2021年4月のATH以来最大の利食いイベントに貢献している。このサイクルの実現利益のピークは 1.3 月 XNUMX 日に設定され、より高いコストベースでコインの取引が行われるため、XNUMX 日あたり XNUMX 億ドルを超える利益が確定しました。

市場の上昇トレンドでは利益確定は当然のことだが、本当の問題は、新たな需要の流入がそれをすべて吸収するのに十分かどうかだ。

まとめと結論

先週は文字通りの意味でも比喩的な意味でも歴史的な週でした。これらの新しいスポットビットコインETFの規模は新記録を樹立し、業界による10年間の努力がついに実を結びました。重大な政治的、規制的、金融的逆風を背景に10年以上の努力を経て、スポットETFの玉はついにエンドゾーンに到達した。

ハル・フィニー氏が最初にツイートしてから15年が経ち、この一連のスポットビットコインETFが取引を開始したというのは、なんだか詩的だ。 Running bitcoin 11 年 2009 月 XNUMX 日。の サトシとハルの間の史上初のビットコイン取引 翌日の12年2009月XNUMX日に発生した。

オンチェーンとデリバティブの両方の領域におけるいくつかの指標は、ビットコイン投資家のかなりの部分がこれを売り込みイベントとして扱ったことを示唆しています。今後の重要な問題は、ETFからの需要の流入、あるいは4月の半減期を見越した需要の流入、あるいは謙虚で信頼できるHODLerによる需要の流入が、この抵抗を打ち破るのに十分であるかどうかである。

ETFは織り込まれているかもしれないが、どれくらいの期間かかるのだろうか？

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• 情報源： https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-03-2024/