RWA の概念は非常にシンプルです。現実世界に存在するものをブロックチェーン上でトークン化します。 

その「何か」とは、現実世界の芸術作品、ロレックス、家などである可能性があります。 ビジネス全体をトークン化することもできます。 2020年、コインセントラルは豪華なホテルのオーナーであるステファン・デ・ベイツ氏にインタビューしました。 セント レジス アスペン ホテルは、完全に機能するビジネスである高級リゾートのトークン化に取り組んでいました。 

RWA とは簡単に言うと何ですか? 一言で言えば、 実世界資産 (RWA) のトークン化により、分割所有が可能になります– 価値の高い資産は数千または数百万のトークンに分割できるため、24時間7日（場合によっては許可のない）市場でさまざまな投資家がアクセスできるようになります。 

気にする必要がある理由: トークン化された現実世界の資産は、16 年までに 2030 兆ドルの市場に成長すると予測されており、テクノロジーに精通したカジュアルな投資家、不動産業者、アートコレクター、ヘッジファンドなど、さまざまな人々に影響を与えると予測されています。 

RWA のポイントは何ですか?

トークン化は、デジタル資産であることに伴うすべての利点 (分割化、24 時間 7 日のマーケットプレイス、スマート コントラクトとの統合) を、これまでアクセスが制限されてきた資産クラスにもたらします。 

たとえば、次の XNUMX つのシナリオを考えてみましょう。

1. 「昔ながらの」やり方: ノースカロライナ州シャーロットの中心部にある美しいビクトリア様式の5ベッドルーム、4バスルームの家が850,000万ドルで売りに出されている。 潜在的な買い手には、裕福な個人、家族、不動産投資家グループ、ヘッジファンドなどが含まれます。 良好な信用に基づいた住宅ローンを通じて得られる可能性が高い、そのような資金にアクセスできる人なら誰でも、オファーを出して家を購入するチャンスがあります。 このプロセスには数か月かかる可能性があり、バックオフィス費用やエージェント手数料として数万ドルが費やされる可能性があります。 
2. 「RWA」の方法: 同じ家がトークン化プラットフォームでトークン化されます。トークンは 10,000 個、85 個あたり 85 ドルです。 スマート コントラクトは契約の詳細を定義し、追加の人的入力を必要とせずにトークンの販売と転送を実行します。 したがって、上記のリストに加えて、トークン化プラットフォームの要件 (場合によっては KYC、AML など) を満たす実質的に誰でも、発行時に XNUMX 個あたり XNUMX ドルでこの邸宅の一部を取得し、将来的には次の方法で再販売できます。それらのトークンの市場価値が何であれ。 

不動産の取り扱い（賃貸、改修、取り壊しなど）を誰が決定するかなど、トークン化された不動産の詳細についてはさらに詳しく掘り下げる必要がありますが、それがトークン化によって追加される価値の要点です。 

投資機会へのアクセスを民主化することに加えて、現実世界の資産をトークン化します。

• 資本効率の向上: スマートコントラクトにより決済時間が短縮され、資産保有者が資産をトークン化し、分散型金融業者から融資を受けることが可能になります（以下で詳しく説明します）。
• さまざまな運用コストを節約します。 スマート コントラクトは、仲介者やエラーに満ちた手作業によるサービスの多くを削減します。 社債のクーポン支払いなどのさまざまなメンテナンス操作をトークンのスマートコントラクトに埋め込み、自動的に実行できます。  
• 透明性とコンプライアンスの強化: スマート コントラクトは、広範な内部調査を行わなくても、第三者によって監査される可能性があります。 コンプライアンスチェックは自動化できます。 このシステムの 24 時間年中無休のデータ可用性により、レポート作成、不変の記録管理、透明性のある会計処理が可能になります。 

次のセクションで説明するように、Web3 の RWA は 2023 年の弱気市場で大きな注目を集めています。 

なぜ最近 RWA がこれほど誇大広告になっているのでしょうか?

RWA は新しいものではありません。 現実世界の資産のトークン化は 2017 年から行われています。 

この最近の注目の高まりには、次のような特徴があります。 マッキンゼーはデジャブを呼ぶ、しかし、多くのRWA指向の企業とその基礎となるDeFiスペースの両方がより確立されています。 

DeFiではRWAが際立っています。 他のセクションがロックされた合計価値 (TVL) を失っている一方で、RWA は 2023 年の弱気市場で大幅に成長しました。現実世界の資産を表すトークンは、 TVL は 750 億 6 万ドルから 2023 年には XNUMX 億ドル以上に跳ね上がります。 

ボストン コンサルティング グループのような大頭脳は、 RWA市場は10年までに2030兆ドルに達する可能性がある. 

どうして？ 

まず第一に、この XNUMX 兆ドルの価値はどこからともなく現れたものではなく、現実の世界にすでに存在しています。 これらの資産をトークン化するということは、その所有権をブロックチェーン上に置くことを意味します。

RWA の XNUMX つのタイプであるトークン化された財務省を見てみましょう。 比較的小規模な市場 (トークン化された米国国債、債券、現金同等物) として始まった市場は、過去 6.6 年間で 113 億 750 万ドルから XNUMX 億 XNUMX 万ドルへとほぼ XNUMX 倍に成長しました。 

驚くべきことに、トークン化された財務省の急増を主導しているのは、保守的な伝統的な金融会社であるフランクリン・テンプルトンであり、同社は米国政府マネーファンドの300億ドル以上をトークン化している。 

フランクリン・テンプルトンの人々は、古い会社が先進的でハイテクでエッジの効いた企業として生まれ変わろうとしているという印象を与えるために暗号通貨を使用することに特に興味があるようには見えません。彼らは単にブロックチェーンを使用することで利益を得ているだけなのです。 

なぜ財務省をオンチェーンに置くのか?

ブロックチェーンとスマート コントラクトは、長時間にわたるバックオフィス プロセスと運用コストを自動化および削減し、仲介業者、大量の事務処理、および関連料金を削減します。 

最も実質的な価値は、 即時の流動性を備えた資産のための24時間7日の世界的な市場を構築します。 RWA が財務省であっても、住宅資産に関連付けられたトークンであっても、世界中の投資家、または前提条件となる証券口座を持たない投資家は、どこからでも資産を売買できます。 

米国債は、最近の RWA の勢いをレーダーに映すほんのわずかな情報にすぎません。次は、次のようなものに注目してみましょう。 オンチェーンクレジット。 

暗号通貨におけるオンチェーンクレジットとは何ですか?

「オンチェーンクレジット」とは、特定の基準を満たす借り手、または資本を担保としてロックすることなくお金を借りるのに「十分な信用」があるとみなされる借り手に暗号ベースのローンを提供するプロトコルのカテゴリーを指します。 MakeDAO のような、より伝統的な DeFi プロトコル。 

MapleFi、Centrifuge、Goldfinch などの企業が作成したプロトコルは、各借り手の信用格付けを設定します。 借り手は、暗号通貨を借りるために暗号通貨をロックアップするのではなく、オフチェーンの資産や収入でローンを担保します。 

比較すると、MakerDAOのような他のDeFiプロトコルは、借り手に暗号通貨ローンを暗号通貨で担保することを要求します。つまり、担保として差し出したデジタル資産はローン期間中は遊休状態になります。 

*レコードスクラッチ*

待ってください、つまり、これらの暗号通貨会社は基本的に、返済してくれると思う人に貸しているだけだと言うのですか？ それはセルシウス、ジェネシス、ボイジャーが爆発する前にやっていたことではないでしょうか？

ではない正確に。 そこで現実世界の資産が活躍します。 ほとんどの場合、クレジットベースのローンは資産、この場合はトークン化された現実世界の資産によって担保されます。 

信用プロトコルでは、「無担保」融資の機会が提供されることがあります。これは、担保が必要ないことを意味します。 

理想的な借り手は通常、現実世界の担保を備えた確立された金融機関であり、これらのオンチェーン信用プロトコルにより流動性とある程度有利な金利が得られます。

方程式の反対側では、貸し手 (通常は認定投資家のみですが、KYC/AML のみが必要な場合もあります) はプールで資金を貸し出し、APY を獲得できます。 

これについては以下で詳しく説明します。

オンチェーンクレジット: 利回りを追跡する

このウサギの穴に入る前に、ポイントを明確にしましょう。

オンチェーンクレジット会社のようなもの 遠心, メイプルファイナンス, トゥルーファイ 分散型プロトコルを実行する集中型企業 – スマートコントラクトによって促進される融資プールに暗号通貨を預けます。 「プールの代表者」は、プールを立ち上げて管理し、以下のことを行う信頼できる資産管理者です。 "人間の活動 たとえば、デューデリジェンスの実施、借り手の信用リスクの引き受け、信用力のある借り手との条件交渉などです。

対照的に、次のような企業は、 セルシウスは、集中サービスを実行する集中企業でした – あなたが暗号通貨を預けると、彼らはそれを完全に管理し、好き勝手なことをしたように見えました。 貸し手はセルシウスから直接情報を受け取っただけで、CEOのアレックス・マシンキー氏は資金を凍結するまではすべて問題なかったと主張した。 

この分散化と集中化の違いは見落とされるべきではありませんが、まだこのウサギの穴には入らないようにしましょう。  

オンチェーンのクレジット プロトコルは、それ自体を現実世界の資産 (「オフチェーン」資産) に結び付けます。 米国財務省や不動産などの RWA が融資金額を確保し、借り手はプール代表者が債権者の利益になるとみなした特定の方法で融資を使用します。 

そう、 例えば、Centrifuge のこの「REIF プール」で DAI ステーブルコインを貸し出すことができます。 世界にストレスを与えましょう 実施例 ここで: これは投資アドバイスではありません。 

このプールは、商業用不動産資産の取得に重点を置いた資産管理会社である REIF Financial Investments Inc. (REIF) に資金を融資するためのものです。 融資は物理的な不動産によって担保されており、商業プロジェクトや建設プロジェクトの資金調達に使用されます。 

貸し手は、DAI を貸し出すことで宣伝されている 5% APY を受け取ることになります。 

REIFのような会社が倒産したらどうなるでしょうか? 論理的には、REIF の現実世界の資産が売却され、貸し手は再び完全になると想定されます。

ただし、REIFの貸し手は、市場によって決定された資産の価値を反映する現実世界の資産を表すトークンを所有しています。 現実世界の資産がどうなるかは破産裁判所で決定され、プール内の集団債権者が何らかの優先請求権を有する可能性が高い。 

オンチェーン クレジット プロトコルは、自主的なカーボン オフセット、前払い、貨物および貨物輸送の請求書、米国財務省、ギグ エコノミーの前払いなど、幅広い資産カテゴリを提供します。 

たとえば、 Maple Finance の「Cash Management」サービスは、米国財務省短期証券によって保護されたプールです。

貸し手は USDC を 4.73% APY でデポジットします。 このプールは「DAO、企業財務、ファンドマネージャーの保守的なリスクプロファイルと日々の流動性ニーズを満たす」ように設計されていると明記されている。 

オンチェーンクレジットと現実世界の資産: トップ RWA 企業

オンチェーン クレジット プロトコルは、ブロックチェーン上で使用される現実世界の資産の一例にすぎません。 

同じモデルを模倣して、それぞれの分野で多くの企業が出現しました。 

たとえば、Goldfinch プロトコルと Credix プロトコルは USDC を収集し、新興市場の企業に貸し出します。 

Franklin Templeton、Ondo Finance、および Matrixdock (前述) は、トークン化された財務市場の 90% を保有しています。 

RealT は、トークン化された不動産の市場シェア 50% を誇る市場リーダーであり、顧客に不動産の分割投資の機会 (昔ながらの方法で住宅の 1 分の 1,000 を購入してみる) やその他のさまざまなオプションを住宅の買い手と売り手に提供しています。 。 他の企業には、Roofstock onChain などがあります。 

Masterworks は、美術のトークン化においてアート界をリードしています。 

高級品の分野では、Arcade は高級時計をトークン化しています。 

トレード可能なカードのリーダーもいます – Courtyard はポケモンカードのトークン化をリードしています。

ブロックチェーン上の現実世界の資産のリスクL すべてのコードが金であるわけではない

RWA の熱狂を和らげるため、トークン化にはその利点に加えて、いくつかの固有のリスクが伴います。

まず、スマート コントラクトは完全でなければなりません。 人的エラーはよくあることであり、高くつくものではありますが、一部の間違いは修正することが可能です。 部屋に数人を集めて、それを考えてみましょう – 誰が失敗したのか、どうすれば修正できるのか、どうすれば再発を防ぐことができるのか。

スマート コントラクトは物事を自動化するため、間違いが飛躍的に拡大する可能性があります。 たとえば、Parity Wallet の開発者の XNUMX 人が誤って永久に 280年に約2018億XNUMX万ドルのイーサリアムをロック– 間違いは、何千ものパリティ マルチシグネチャ ウォレットへのアクセスを許可するコードを誤って削除してしまうという単純なものでした。 2022年、NFTプロジェクトの欠陥 アクのスマートコントラクトは34万ドルをロック. 

そしてそれは単なるスマートコントラクト関連の内破です。 一部のスマート コントラクトはハッカーによって悪用され、数百万ドルのトークンが吸い上げられる可能性があります。 

そして、ユーザーエラーがあります。 紙の権利書を市に提出し、母親の家の耐火金庫に保管する代わりに、資産の所有権は純粋にデジタル化されます。 優れたデジタルセキュリティ衛生を備えた暗号通貨に精通した人々は後者を好みますが、誰もが優れた暗号通貨保管のノウハウを持っているわけではありません。 秘密鍵を紛失すると、通常は永久に失われます。 

RWA トークン化プロバイダー側​​に話を戻すと、トークン化プラットフォームには、飛び越えなければならない規制の輪がたくさんあります。 たとえば、ロレックスのような RWA 資産を表すトークンと、完全に機能するレンタルユニットを表すトークンの違いは大きく、後者はおそらく、 セキュリティトークン、これには新たな複雑さが伴います。

最終考察: RWA は暗号通貨に合法ですか?

現実世界の資産に結び付けられたデジタル トークンの概念は、何も新しいものでも画期的なものでもありません。 基盤となるテクノロジーは合法であり、問​​題なく動作する実際の例が多数あります。 

RWA サブセクターは、教育目的でフォローする価値があります。 

自分のお金を投資するかぎり、それはあなたの自由です。 私たちは投資アドバイスは行っておりません。  

これは非推奨の 5 セントです。多くの人が利回りを獲得する手段として RWA に注目しています。財務省は、トークン化されているかどうかに関係なく、APY の 4% を支払うことができます。 FDIC 保険が付いた高利回り普通預金口座の支払額は現在 5.5% ～ XNUMX% であり、暗号通貨の知識やトークンの保有は必要ありません。 

ただし、一部の RWA は、平均的な人の範囲を超えた機会へのアクセスを提供します。 たとえば、執筆時点では、MapleFi には 14.14% APY を提供する Receivables Financing プールがあります。 それは次のように指定します: 「AQRUリアルワールド債権プールの戦略は、米国企業の債権を購入することで流動性を提供することです。 このプログラムは、米国財務省が提供する税額控除に焦点を当てており、対象となる経済分野の成長を促進することを目的としています。 プール KYC完了後、認定投資家から$50,000 USDCを超えるデポジットを受け入れますに設立された地域オフィスに加えて、さらにローカルカスタマーサポートを提供できるようになります。」

最低額の 50 ドルと認定要件は、必ずしもアクセスを民主化しているわけではありませんが、少なくとも売掛金の融資などに対する障壁は低くなります。

暗号の歴史の文脈の中で RWA を組み立ててみましょう。 RWAの利回りは、2020年の「DeFiサマー」の利回りよりもはるかに保守的で、リスクの高いアルゴリズムのステーブルコインに関連付けられた20％を提供するアンカーから、OHMトークンで7,981％のAPYを提供するオリンパスDAOまで多岐にわたります。 重要なのは、RWA の貸し借りエコシステムは、でっち上げられたインターネット トークンではなく、実際の資産に結び付けられているということです。 

RWA をリストしているプロトコルのほとんどは、融資アプローチにおいて明らかに従来型であり、KYC と AML を必要とし、プールを認定投資家に制限していることがよくあります。 また、Twitter を通じてのみコミュニケーションをとる匿名の創設者によって運営される分散型プロトコルと比較して、規制当局と協力するためのより直接的な手段のようにも見えます。 

ただし、読者の皆様には、すべてのトークン化された資産に関連するリスクに留意していただくようお願いします。