• SOFR スワップ市場は現在成熟しており、完全に発展しています。
• 2 年以上の OTC 市場でのほぼすべての活動は、現在、SOFR に対して取引されています。
• 取引活動の背後にあるデータを分析します。
• どのストラクチャーがどのテナー間で取引されますか?

透明性データにより、曲線全体のリスクの分布を見ることができます。 私たちは、活動が集中しているのを見るのに慣れているかもしれません。 2 年、5 年、10 年、30 年などのベンチマーク期間 しかし、SOFR スワップは同様に発展したか?

スターターとして、 ISDA-ClarusRFR採用指標 01 年以上の期間で取引される、SOFR で毎月取引される DV2 の金額を示します。

これは、移行期間中、以下の証拠を探していたので、Clarus で注意深く観察されたチャートです。

• SOFR の活動は、取引されるリスクに関して増加しています。
• SOFR の活動は曲線全体に広がっています。
• SOFR 活動は明らかに Fed Funds の活動とは異なる. サブ2Y活動だけではない。

SOFR のカーブ全体のリスク分布は、昨年半ばからかなり一貫しています。 SOFR リスク全体の約 40% は、2 年以上の期間で取引されています (+/- 5%)。 これは、OTC 市場と先物市場全体に当てはまります。

また、ほぼすべての OTC活動 現在、2 年以上の期間で SOFR 取引に移行しています。 すべての長期取引は、基本的に SOFR に対して取引されます。

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• 毎月 01 年以上の満期で取引される USD OTC 商品の DV2。
• 対 SOFR ではない取引は対「レガシー レート」とマークされ、USD LIBOR と Fed Funds をカバーします。
• OTC商品の実質的に2年以上のすべてのリスクは、現在ではSOFRに対して取引されています。

本当はこのチャートを前に見せるべきだったのに！ それは私たちにうまく適合したでしょう 連邦準備制度理事会の解説、そしておそらく最高のデモンストレーションです SOFR への完全な移行 市場の大部分を対象としています。

SOFR 内訳

したがって、SOFR は OTC 市場での長期取引のインデックスとして最も人気のある選択肢であることがわかっています。 素晴らしい！

Clarus の OTC 知識 (!) の優れたリソースを別の場所で掘り下げ、 SDRビュー トランザクション レベルの詳細を確認できます。 2021 年 XNUMX 月以降、OTC 市場で取引されたすべてのリスクの半分以上を SOFR が占めていることを考えると、一般的な SOFR の特性の分析を開始するのに適切な時期に思えます。

SOFR 開始日

簡単に始めましょう。 SOFRスワップの開始日を取引番号別に分析。 このデータは、オン SEF とオフ SEF の両方、およびディーラーとクライアント市場全体のすべての取引活動をカバーしています。

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• スポット スタート取引は、SOFR スワップの最も人気のある開始日です。 毎月の SOFR 取引の 50% 近くがスポット スタートです。
• IMM と Fwd のスターティング スワップをグループ化すると、SOFR スワップの次に人気のある形式であることがわかります。これは、すべての取引の 34% (任意の月で 30-40%) を占めています。
• フォワード スターティング トレードのみに関しては、フォワード スタート日の約半分が IMM の日付に対応しています (したがって、これはすべてヘッジ ファンド/投機的な活動ですか?)。
• 注目すべき点 – 最近、バックスタートの SOFR スワップの数が大幅に増加しています。 2023 年 18 月には、取引の XNUMX% 以上 (取引数による) が遡って行われ、過去最高を記録しました。
• （これは当然のことだと思いますか？SOFR取引が標準になるにつれて、管理するバックブックが大きくなり、終了/更新/管理するSOFRスワップが増えます。）

スポット取引の分析

スポット開始取引だけに掘り下げて、取引されているパッケージの種類を見てみましょう。

通常の読者はご存知のように、最近の変更がありました。 DTCC データでのパッケージの識別. その「ライブ」データの問題に集中するのではなく、Clarus データで長期間にわたって最も特定されたパッケージを見てみましょう。

• すべての取引の半分以上が「アウトライト」としてマークされています。これらを特定のパッケージの一部として識別することはできません。
• スプレッドオーバーとスプレッドオーバーのスプレッド – すなわち 原資産となる米国債に対するスプレッドとして取引されるスワップ、取引のほぼ 20% を占めます。
• 取引区間の約 15% がバタフライ パッケージに属するものとしてマークされています。 もちろん、蝶は足が 3 本あるので、驚くことではないかもしれません。
• また、カーブ取引は取引の 14% を占めています。

取引されたテノール

スポット スタートのアウトライト取引が最も人気のある SOFR 取引であることはわかっています。 これらをさらに掘り下げると、どのテノールが最も人気がありますか?

以下のチャートは、私の意見では取引活動をよく表しています。

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• SOFR スワップを開始するスポットの期間ごとの月あたりのトランザクション数。
• 毎月のアクティビティの 50% 以上が、わずか 4 つのテナーに集中しています。
• 想定元本や上限金額などに関する複雑さを避けるために、取引数を使用しました。
• 総取引の 7% は 2 年間です。
• 16年間の取引の5%。
• 19 年で 10% (!)。
• 9年で30%。

約 20% の取引が XNUMX つのテナーで行われていることに驚かされます。

そういえば、私は、上記が一部の定期的な読者にとって十分な粒度ではないことを承知しています。 4 年第 2022 四半期が SOFR 活動の代表的な期間であったと仮定すると、期間ごとの XNUMX 日の平均取引数は次のようになります。

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• 4 年第 2022 四半期における、スポット スタートの SOFR 取引における一部の期間における 60 日あたりの平均取引数 (四半期で XNUMX 取引日を想定 - 感謝祭、クリスマス休暇のため比較的短い)。
• チャートでは、読みやすくするために 5 年、10 年、30 年を省略しています。 コンテキストのために 2Y を含めました。
• これは、曲線の長い部分がどの程度アクティブであるかをよく表しています。 FRB が利上げを行っている場合でも、25 日あたりの 1 年取引は XNUMX か月よりも多くなっています。
• 1 年以上のテナーのほぼすべてが、10 日あたり少なくとも XNUMX 回の取引を行っています。 それは定期的な市場にとってはかなり良いことです。

想定元本/DV01 取引額

最後に、XNUMX 日の期間ごとに取引された平均想定元本を表示できます。 当然のことながら、持続時間のために曲線に沿って次第に減少します。

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• 平均名目金額が 11 日あたりの名目相当額 1 億ドル以上の XNUMX のテナー。

アクティビティは常に DV01 用語に反映される必要があるため ( RFR採用インジケーター）。 したがって、期間ごとのアクティビティのより公平な表現を以下に示します。

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• 01 年第 4 四半期の、スポット スタートの SOFR 取引の一部の期間における 2022 日あたりの平均 DVXNUMX。
• チャートでは、読みやすくするために 5 年、10 年、30 年を省略しています。 コンテキストの 2Y を含みます。
• それは、 とてもいいです 曲線の長い部分がどの程度アクティブであるかを表します。 20年トレードは2年トレードと同じリスク量！
• 12Y はこのチャートで最小のリスクを示しており、それでも DV200 では ~ 01 億ドルです。 毎日。 印象的な統計。

要約すれば

• データは、SOFR が非常に成熟した市場であり、曲線全体で大きな活動があることを示しています。
• 現在、100 年以上の期間の OTC 取引のほぼ 2% が SOFR に対して取引されており、新しい活動のために USD LIBOR が置き換えられています。
• スポット取引は、すべての SOFR 活動の約半分を占めています。
• これらのスポット スターティング トレードの約半分はアウトライトで、残りの半分はパッケージの一部として取引されています。
• そして、これらの標準スワップの全活動の約半分は、4 年、2 年、5 年、10 年という 30 つの期間だけで発生します。
• さらに、DV15 で 200 億ドル以上が毎日 01 を超える取引で取引されているテナーが少なくとも 10 あります。 これらは、スワップ取引などの定期的な市場では非常に大きな数です。

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