エグゼクティブサマリー
- 今週はビットコインの力強い上昇トレンドが抵抗となり、年初来高値の44.5万2023ドルを突破した後、XNUMX年でXNUMX番目に激しい売りを経験した。
- いくつかのオンチェーン価格モデルは、投資家のコストベースとネットワークスループットに基づく「公正価値」が遅れており、30ドルから36ドルの間で推移していることを示唆しています。
- ここ数カ月間の大幅な価格上昇を受けて、ビットコインの短期保有者は統計的に意味のある規模で利益確定し、上昇を一時停止した。
ビットコイン市場は今週往復相場を展開し、40.2万44.6ドルで始まり、年初来高値の40.2万5.0ドルまで上昇した後、日曜日の夜遅くに1万2.5ドルまで急落した。 年初来高値への上昇は、+5.75%/日を超える 2023 回の上昇で構成されていました (+XNUMX 標準偏差の動き)。 下落も同様に強力で、XNUMXドル（-XNUMX%）以上下落し、XNUMX年のXNUMX日としてはXNUMX番目に大きな下落となった。
先週取り上げたように (WOC 49）、ビットコインは傑出した年を迎え、ピーク時には年初来で150％以上上昇し、他の資産の大部分を上回りました。 これを念頭に置いて、年末が近づくにつれて投資家が新たな紙の利益にどのように反応しているかに注目することが重要です。
オンチェーン価格モデルによるサイクルのナビゲート
市場サイクルをナビゲートするための便利なツールセットは、さまざまなコホートのオンチェーン取引から測定される投資家のコストベースです。 最初に検討するコストベースのモデル指標は、 アクティブ投資家の実現価格 🟠、を計算します。 公正価値 私たちの基準に基づくビットコインの コインタイム経済学 フレームワーク。
このモデルは、ネットワーク全体の供給逼迫 (HODLing) の程度に応じて、実現価格に重み付け係数を適用します。 大規模なHODLは供給を抑制するように作用し、推定「公正価値」を増加させます。またその逆も同様です。 以下のチャートは、スポット価格が従来の実現価格 🔵 (下限モデル) を上回っているものの、サイクル史上最高値を下回っている期間を強調しています。 このことから、いくつかの観察結果が得られます。
- 実現価格の突破に成功してから新しい ATH が作成されるまでの期間は、これまで 14 ～ 20 か月でした (11 年はこれまでに 2023 か月)。
- 新しい ATH への道には常に大きな変動が伴います。 ±周囲の50％ アクティブ投資家の実現価格 🟠 (各サイクルのオシレーターで表示)。
歴史が我々の指針となるとすれば、この「公正価値」モデル（現在約36ドル）を巡る数カ月間の不安定な状況のロードマップが描かれることになるだろう。
Mayer Multiple は、ビットコインの技術的な価格設定モデルとしてもう 200 つ人気があり、価格と 200 日移動平均の比率を単純に表します。 XNUMX 日移動平均は、マクロの強気または弱気のバイアスを確立するための指標として広く認識されており、買われすぎと売られすぎの状況を評価するための有用な参照点となります。
これまで、買われすぎと売られすぎの状態は、メイヤー マルチプル値がそれぞれ 2.4 を超えるか、0.8 を下回る状態と一致していました。
マイヤーマルチプル指標の現在値は 1.47 で、1.5 年 2021 月の ATH を含む以前のサイクルでレジスタンスレベルを形成することが多い ~2021 レベルに近いです。 おそらく、22-33.5年の弱気相場の深刻さを示す指標として、この水準を突破してから2013か月が経過しており、16-XNUMX年の弱気相場以来最長の期間となっている。
ビットコインの「公正価値」を評価するためのもう XNUMX つのレンズは、NVT 価格モデルを介してオンチェーンのアクティビティを価格ドメインに変換することです。 NVT 価格は、米ドル建て価値の決済層としての有用性に基づいて、ネットワークの基本的な評価を求めています。
ここでは、それぞれ高速シグナルと低速シグナルのペアを提供する 28 日 🟢 と 90 日 🔴 のバリアントを検討します。 弱気から強気への典型的な移行段階では、より速い28日バリアントが90日モデルを上回って取引されるが、この条件はXNUMX月から続いている。
NVTプレミアム 🟠 は、より遅い 90 日の NVT 価格と比較してスポット価格を評価するために使用することもできます。 最近の上昇は、2021年XNUMX月の市場最高値以来、NTVプレミアム指標の最も急激な急上昇のXNUMXつを記録しました。これは、ネットワークのスループットに関連した潜在的な短期的な「過大評価」シグナルを示唆しています。
限界投資家
このニュースレターの以前の版では (WOC 38) 私たちは、新規投資家 (短期保有者とも呼ばれる) が、局地的な高値や底値などの短期的な価格行動を形成する際に及ぼす多大な影響力を調査しました。 逆に、長期保有者の活動は、市場が新しいATHへの突破や痛みを伴う降伏イベントや底値形成などのマクロ極端に達するにつれて、より大きな影響力を持つ傾向があります（参照） スマートマネーを追いかける & 高く買って安く売る).
STH 行動の影響を強調するために、次のグラフは、この投資家集団の価格変動 (トレンドとボラティリティ) と収益性の変化との関係を強調しています。
- STH供給で利益が出ます 🟢: 現在のスポット価格よりも低いコストベースで、STH によって「利益を得る」ために保有されているコインの数。
- 30Dフロア 🟨: 過去 30 日間の最小「利益のある」STH コイン供給量。
- 90Dフロア 🟥: 過去 90 日間の最小「利益のある」STH コイン供給量。
これらの 30D および 90D 指標を使用すると、さまざまな時間窓にわたって「利益を上げている」STH 資本の割合を測定できます。 言い換えれば、これらの追跡を比較して、30 日未満、30 日から 90 日、および 90 日を超えて「利益」を維持した STH コインの数を測定できます。
歴史的に、新しいATHに向けた上昇は90万BTCを超える2日間の指標と一致しており、このコホート（強固な投資家ベース）によるホールドタイムが適度に長いことを示唆しています。 30月以来の上昇は主に30日バリアントを引き上げており、サイクル中盤の水準であるXNUMX万ドルを超えて取引されて以来、強固なSTH基盤がまだ確立されていないことを示唆している（ WOC 43).
また、2023 年の痕跡は過去のサイクルと比較して相対的に低いことにも注目し、これは私たちが取り上げた相対的な供給逼迫を裏付けるものです。 WOC 46.
短期的な恐怖と貪欲
次のステップは、買いすぎ (天井) または売りすぎ (底値) のシグナルに焦点を当て、これらの新規投資家の間で恐怖と貪欲が高まっている時期を特定するツールを構築することです。 を紹介しました。 STH供給損益率 in WOC 18、未実現利益と損失の比例関係を示します。 以下のグラフに示すように:
- 損益率 > 20 歴史的には過熱状態と一致しています。
- 損益率 < 0.05 歴史的に売られ過ぎの状況と一致します。
- 損益率 ~ 1.0 は損益分岐点を意味し、一般的な市場トレンド内のサポート/レジスタンスレベルと一致する傾向があります。
1 月以来、この指標は ~XNUMX を超えて取引されており、いくつかの再テストとこのレベルでのサポートが見つかりました。 これらの状況は歴史的に、上昇トレンド中によく見られる「押し目買い」の投資家の行動パターンと関連しています。
また、20月の株価上昇により、この指標が過熱レベルのXNUMXを大幅に上回ったことにも注目します。これは、より高いリスク構造とNTVプレミアム指標と同様の「過熱」状態を示しています。
上記の発振器は、 STHが保有する含み損益、これは彼らの「支出へのインセンティブ」と考えることができます。 次のステップは、これらの新しい投資家が行動を起こしたかどうかを評価することです。 実現利益（または損失）、供給を市場に戻し、売り手側の抵抗を生み出します。
以下のグラフは、STH による実現利益/損失の XNUMX つの異なる尺度をマッピングしています (すべて時価総額で正規化しています)。
- 🟢 取引所への STH 利益額と 🔵 STH 実現利益
- 🟠取引所への損失のSTH出来高と🔴STH実現損失
この調査からの重要な洞察は、実現損益と為替損益のペアの両方にわたって読み取りが行われる期間を特定することです。 言い換えれば、STH は両方とも取引所に大量のコインを送信しており、取得価格と処分価格の平均差は大きいということです。
これを念頭に置くと、今週の44.2万ドルへの上昇はSTHの高度な利益確定活動を引き起こし、この集団が需要の流動性を利用してペーパー利益に基づいて行動したことを示唆している。
次に、STH が過去 90 日間の平均よりも XNUMX 標準偏差を超えて利益が増加した日を強調表示することで、この観察結果をさらに抽出することができます 🟥。 この指標が過去 XNUMX 年間を通じて局所的なピークを示していることがわかります。
同じワークフローを使用すると、STH の損失が大きくなる期間は、通常、大規模な売却イベント中に XNUMX 標準偏差レベルに達します。 これは、投資家がパニックに陥り、最近取得したコインを取引所に送り返し、損失を出して処分することを示しています。
もちろん、これらの指標の両方を XNUMX つのチャートにまとめて、STH コホートの支出行動に基づいて短期的な過熱/売られすぎの状態を特定するのに役立つツールを作成することもできます。
ご覧のとおり、最近の 44.2 ドルへの上昇には、STH による統計的に意味のある程度の利益確定が伴っていました。 NTV プレミアムと拡張実現損益率に加えて、需要の潜在的な飽和 (枯渇) が影響している可能性を示唆する要因が重なっていることがわかります。
まとめ
ビットコインは今週上昇し、年初来高値を更新した後、週初に向けて戻り売りを行った。 これまでの非常に力強い2023年の後、今回の上昇は特に抵抗に遭ったようで、オンチェーンデータはSTHが主要な推進力であることを示唆している。
私たちは、ビットコインの局所的な過大評価と過小評価を浮き彫りにする一連の指標とフレームワークを紹介します。 これらの指標は、投資家のコストベース、テクニカル平均、および取引量などのオンチェーンのファンダメンタルズの両方に基づいています。 そうすれば、投資家がいつチップをテーブルから取り始めたかを示す、（未）実現利益/損失の指標内で合流点を探すことができます。
免責事項: このレポートは投資アドバイスを提供するものではありません。 すべてのデータは、情報および教育目的でのみ提供されます。 ここで提供される情報に基づいて投資判断を下すことはなく、投資判断はお客様ご自身の責任で行ってください。
表示される為替残高は、公式に公開された為替情報と独自のクラスタリング アルゴリズムの両方を通じて蓄積された、Glassnode の住所ラベルの包括的なデータベースから取得されます。 当社は取引所残高を表示する際に最大限の正確性を確保するよう努めていますが、特に取引所が正式な住所の開示を控えている場合には、これらの数値が取引所の準備金全体を必ずしも網羅しているとは限らないことに注意することが重要です。 これらの指標を利用する際には、注意と慎重を期するようユーザーに強くお勧めします。 Glassnode は、矛盾または潜在的な不正確さに対して責任を負わないものとします。 交換データを使用する場合は、透明性に関する通知をお読みください。.
- SEO を活用したコンテンツと PR 配信。 今日増幅されます。
- PlatoData.Network 垂直生成 Ai。 自分自身に力を与えましょう。 こちらからアクセスしてください。
- プラトアイストリーム。 Web3 インテリジェンス。 知識増幅。 こちらからアクセスしてください。
- プラトンESG。 カーボン、 クリーンテック、 エネルギー、 環境、 太陽、 廃棄物管理。 こちらからアクセスしてください。
- プラトンヘルス。 バイオテクノロジーと臨床試験のインテリジェンス。 こちらからアクセスしてください。
- 情報源： https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-50-2023/
