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ハリー・ブレルズフォード、ポール・シーボーン博士著

新興ビジネス エコシステムにおける合併と買収 (M&A) を追跡することは常に興味深いものです。 これにより、初期段階の成長市場の狂気と、市場が成熟するまでに経験する多くの浮き沈みを知ることができます。 大麻業界は、新興業界では当然のことながら、M&A活動の面で大きな変動を確実に経験しています。 

幸いなことに、Cannabiz Media は大麻の M&A 活動を注意深く監視しており、この活動をさまざまなダッシュボードやレポートにまとめています。 彼らのデータセットには、認可された大麻ビジネス、補助的な大麻会社、およびヘンプ産業の同等の企業に対する米国とカナダの両方でのM&A活動が含まれています。

CannaTech グループでは、大麻テクノロジーのアドバイザーを務めており、新興大麻業界とより確立されたテクノロジー業界という XNUMX つの業界の交差点に位置しています。 その有利な点から、私たちは XNUMX つの間の興味深いつながりを見ました。 ガートナーの誇大宣伝. 

ハイプ サイクルの考え方は、新興テクノロジーが成熟に達するまでの XNUMX つの異なる段階を記述することです。 大きなポイントは、テクノロジーは安定して直線的に成熟するのではなく、途中で浮き沈みを経験するということです。 

Gartner のハイプ サイクルの各フェーズを大麻業界の M&A にマッピング

私たちの洞察は、ハイプサイクルの段階は、大麻業界が経験しているM&A活動の高低にかなりよく対応しているということでした。 以下に、ハイプ サイクルの XNUMX つのフェーズをリストし、大麻カテゴリーに対する各フェーズについて私たち自身の考えを追加しました。

イノベーショントリガー

カリフォルニア、コロラド、その他の初期の州で医療用大麻が商品化され、その後コロラドとワシントンで成人向け大麻の使用が合法化されたという「狂気」が、大麻起業家精神とイノベーションの波を引き起こした。 

興味深いことに、Cannabiz Media データセットで最初に文書化された M&A 取引は 2016 年にカリフォルニアで発生し、Terra Tech Corp. が医療用大麻の小売薬局である Blum Oakland を 21 万米ドルで買収しました (図 1)。

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インフレ期待のピーク

 疑わしいビジネスモデルに資金を提供する新たな大麻投資家の波と、連邦政府による大麻合法化の可能性についての楽観論で、2019年と2020年を考えてみてください。 当時の合併活動の多くは、複数の州にわたって戦略的に規模を拡大しようとする既存の大麻企業の統合でした。 

この期間における最大の取引の 3 つは、2020 年 949 月 12 日に、著名な東海岸複数州運営会社 (MSO) である Curaleaf が Cura Partners を買収することで完了しました。 2023 億 2 万米ドルの契約により、Curaleaf はセレクト ブランドの管理権を取得するとともに、米国西海岸の XNUMX つの施設と XNUMX のライセンスを取得しました。 この契約により、Curaleaf は、同じく Cannabiz Media データベースから取得した図 XNUMX の地図に示されている XNUMX 年の国内ライセンスの実績に近づくことができました。

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幻滅のくぼ地

これは、私たちが現在大麻業界で経験している下降局面であり、確立された米国の州の大麻市場はもはや成長せず、成人向けの新しい州の増加は予想よりもはるかに遅く、連邦合法化も進んでいません。 

M&A の観点から見ると、この谷は新たな売買機会の潜在的な波を生み出します。 私たちは現在、経営破綻した大麻企業や資産を買収や借金を通じて買収しようとしている投資家と話をしています。 ボトムフィーダーと呼ばれたくない人はいないでしょうが、それは問題です。 

啓蒙の坂

大麻市場とより広範な金融市場が調整し、より多くの州で成人向けの使用がオンラインになるため、これは 12 ～ 24 か月以内に起こる可能性があります。 

生産性の停滞期

市場の成熟を反映して、この段階はまだ何年も先になる可能性が高く、米国で成人向けの使用が連邦法で合法化され、真の全国的な大麻市場が創設された後に起こるでしょう。 

もう一つの風景

CFA のアラン・ブロックスタインは、 新しい大麻ベンチャー、評判の高い大麻投資家サイト。 彼は、ガートナー ハイプ サイクルの初期段階と密接に一致する次の洞察を提供しました。 

「バイデン氏とハリス氏が選出されたとき、投資家、企業、メディア関係者全員が特に大喜びしたように思う。 大麻株はその直後の2021年XNUMX月に最近の最高値まで急騰し、大きな出来事が起こる可能性はそれほど高くなく、起こると期待していたことはそれほど重要ではなかったとしても、人々は大きな出来事を期待していました。 ですから、私から見ると、価格競争という点では非常に厳しい経営環境にあると思います。 そして、違法市場など他の業界では一般的ではないものも含め、その理由を詳しく調べることができます。」

Brochstein 氏は XNUMX つの重要なポイントで締めくくりました。 

• 大麻を栽培、加工、販売する大麻企業は、ニューヨーク証券取引所やナスダックで取引できるようになるのでしょうか? 現時点ではそれは違法ではありませんが、連邦合法性のため、それらの取引所は米国（企業）である場合にはそれを許可しません。 
• それよりも重要なことは、280E が現在大きな問題を引き起こしていることです。 この法律は、コカイン取引者を罰するためにニクソン政権の IRS によって作成されました。 そして、その考えは、違法にお金を稼いだ場合、税率は利益ではなく粗利益に課されるというものでした。 したがって、運営費は控除の対象になりません。 まあ、大麻はそのように考えるべきではないと思いますが、スケジュールIの薬物です。 スケジュール I からより低いものに変更した場合、良いことも悪いこともあり、多くのことが起こる可能性がありますが、280E の税金が現金を食いつぶすか、現金を入手するのが非常に困難になります。 そうですね、280E の変更は確かに M&A と評価に影響を与えるでしょう。 

数字は嘘をつかない

M&A データをスライスして表示するにはさまざまな方法があります。 ある時点の 3 つのスナップショットよりも、M&A 活動を長期的に見る方が興味深いです。 以下の図 XNUMX では、XNUMX 年間にわたる四半期ごとの大麻 M&A 活動が示されており、追跡された取引数と取引総額が示されています。

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2016 年に始まった控えめな活動から、1 年第 2019 四半期と 1 年第 2020 四半期はどちらも特に活発な四半期であり、新型コロナウイルス感染症の真っただ中の 2021 年の数四半期にわたって、M&A 取引のピークに達しました。 4 年第 2021 四半期には、完了した M&A 取引が 41 件あり、総額は 3.26 億 2022 万米ドルに達しました。 そうすれば、XNUMX 年以降に M&A ウィンドウがどれほど急速にクローズしたかを視覚的に確認できます。 

2022 年も引き続き M&A を積極的に行っている組織はどこですか? 図 4 の表がその答えを示しており、Sundial Growers Inc. が最も多くの大麻施設 (67) を取得し、TerrAscend Corp. が最大の取引額 (573.5 億 122 万米ドル)、そして PharmaCann が最も多くのライセンスを取得 (XNUMX) しています。

まとめ

2019年と2020年の大麻M&A活動は、主に業界の楽観主義と大麻分野への新たな資本の流入によって推進されたが、2023年から2024年にかけての活動は、資金力のより大きな日和見主義的な買い手によって買収される、経営危機に陥り資金に乏しい企業によって推進されるだろう。あるいは、幻滅の谷の間に現金を保存するというより良い仕事をした人。 

大麻産業の長期的な見通しはまだ明るいですが、東海岸の新しい成人向け市場が完全に稼働し、米国連邦法が大麻に有利になるまでにはさらに時間が必要であるため、啓蒙の坂と生産性のプラトーは、まだ何年も先です。

著者について

ハリー・ブレルズフォード氏は主席アナリストです。 カンナテックグループ, ポールシーボーン バージニア大学マッキンタイア商科大学院の助教授です。