エグゼクティブサマリー
- ビットコインの回復はほぼ完了に近づいており、資産クラスへの資本の流入が続いており、実現上限は460億ドルに達し、ATHにわずか3%しか迫っていない。
- 取引所への流入額は過去最高に近く、短期保有者が流入を独占している。これは、投機や取引活動に対する需要が比較的強いことを示唆しています。
- 先物市場とオプション市場の建玉も過去最高値付近にあり、方向性空売り派は上昇トレンドに逆らって賭け続けており、その結果、過去465日間で30億XNUMX万ドル以上の清算額が発生した。
資本の流れ
ビットコイン価格は、52月中旬以来の上昇の大部分を維持し、30万460ドルをわずかに下回る水準で堅調を続けている。このパフォーマンスを支えているのは、資産への安定的かつ健全な資本流入であるように見え、実現上限は年初来で 3 億ドル以上上昇しています。これにより、Realized Cap の評価総額は XNUMX 億ドルとなり、これは以前の ATH にわずか XNUMX% 及ばないことになります。
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この好調なパフォーマンスの結果、ビットコイン投資家の収益性は著しく改善され、平均的な投資家は現在、コインあたり +120% の含み益を保有しています。
MVRV 比率を使用すると、これを測定できます。この規模の値は、以前の強気市場の初期段階でよく見られました。 1126 営業日中約 4965 日 (22.7%) で、MVRV はより大きな含み益を記録しました。市場の上空の空気は確かに薄くなっていますが、それは決して未知のことではありません。
市場の大部分が含み益の状態にあるため、参加者がどのように反応したかを評価することが賢明になります。このために、コホートごとの実現利益または損失の平均規模を評価する一連の SOPR 指標を使用できます。
🟠 市場平均SOPR: 1.13 (+13% 利益)
???? 長期保有者-SOPR: 2.07 (+107% 利益)
🔴 短期保有者-SOPR: 1.02 (+2% 利益)
現在、すべてのコホートが有意義な実現利益を確保していますが、これは上昇傾向の市場に特有の現象です (🟧 で強調表示)。また、2017 つの SOPR バリアントすべてが過去に現在の値を超えた期間 (🟥) にもフラグを立てました。これらは、上記の MVRV と同様の観察である、2021 年と XNUMX 年の強気市場の最も高揚した段階と一致していることがわかります。
交換について
市場の勢いが強まり、投資家が2022年XNUMX月のATH以来最大の含み益を維持していることから、取引活動や投機の尺度として主要取引所への資金流入に目を向けることができるだろう。
入出金の総量は拡大を続け、取引所に出入りする一日の取引量は驚異的な5.57億2022万ドルに達し、XNUMX年XNUMX月の市場ATH中に見られた活動に匹敵します。
取引所への流入をオンチェーンコホートごとに分離することで、上記の観察の粒度を高めることができ、入金源を特徴付けることができます。為替証拠金総額の内訳は以下のとおりです。
🔴 短期保有者 +2.1億ドル
🔵 長期保有者 +120 億 XNUMX 万ドル
🟢 取引高 +354 億 XNUMX 万ドル
STH コホートは 2 月中旬以来、一貫して 2.46 日あたり XNUMX 億ドルを超える金額を入金しており、同時に全体の入金金額で XNUMX 億 XNUMX 万ドルの新しい ATH を設定しています。これは、現在の市場構造における投機的関心の高さを浮き彫りにしています。
取引所に送られる STH 残高全体のパーセンテージを評価することで、さらなる合流を見つけることができます。 2023年1月以来、STHコホートは2.36日当たり供給量の2020％以上を預け入れており、最近のETF主導の投機期間中には最高値XNUMX％に達した。これはXNUMX年XNUMX月の株価下落以来、相対的な預金額としては最大となる。
現在の市場における投機の度合いは、すべてのオンチェーン取引高に関して、取引所関連の流入/流出が非常に高い支配力を持っていることからもわかります。現在、経済的なオンチェーンのボリューム全体の 78.3% が取引所との間でやり取りされており、これは新しい ATH から得られます。
経済的ボリュームは、内部送金、ウォレット管理、および自己支出をフィルタリングして最良の推定値に除外する、エンティティが調整したオンチェーン ボリュームとして定義されることに注意してください。
新しいスポット ビットコイン ETF 商品は、BTC の新たな需要源も生み出し、ネット フローで驚異的な +90 BTC が ETF に流入しました。これらの流入は5.7億ドルという驚異的な額を占め、ETFの合計AUMは38億ドル近くに達します。
これらのETF商品により、機関投資家が従来のレールを通じてBTC資産へのエクスポージャーを得ることが初めて可能となり、需要と投機に新たな自由度が開かれました。
デリバティブの概要
オンチェーンフローで見られる投機の増加に加えて、デリバティブ市場も同様の反応を示していることがわかります。先物市場の建玉総額は 21 億ドルに達しており、これを上回る値を記録したのは 84 営業日中 1195 日 (7%) だけです。
オープン先物契約の米ドル建て価値は、2021 年の最も高揚した時期に見られた高値に近づいています。
オプション市場も大幅な成長を遂げ、建玉は17.5億ドルに達しました。これは先物市場の21億ドルと比較すると、2023年以来の比較的新しい動きです。
オプション市場の成長は、投資家、トレーダー、マイナーがリスクをヘッジして管理するためのより深くより流動的なオプションを持っていることで、ビットコインデリバティブ市場がますます成熟していることを示唆しています。
昨年30月にXNUMX万ドルを突破した決定的な突破は、ビットコイン市場の多くの部分で注目すべき変化をもたらし、重要な注目点となった。
この上昇が起きる前は、先物市場のキャッシュ・アンド・キャリー戦略を通じて得られる利回りは、持続ベースで3％をわずかに上回る程度であり、米国国債で得られるリスクフリー金利よりも低かった。しかしそれ以来、キャッシュアンドキャリーの利回りは 14.7% まで上昇しており、以下のような兆候が見られます。
- トレーダーは、レバレッジを活用したロングポジションを取るために、はるかに高い金利を喜んで支払います。
- ショートサイドは現在、短期米国債で利用可能な「リスクフリー」金利の2倍から3倍を獲得できるようになっています。
- 先物市場で利用可能な利回りは、マーケットメーカーをデジタル資産分野に引き戻し始め、市場の流動性を深めていく可能性があります。
BTC と ETH の調達レートのスプレッドも拡大しています。 2023 年 XNUMX 月以前は、スプレッドがプラスの状態とマイナスの状態の間で変動する比較的中立的な状況が観察されます。
しかし、10月の上昇以来、ETHの資金調達金利は一貫してBTCよりも高くなっており、トレーダーによるリスクカーブのさらに外側への投機意欲の高まりを推測しています。
また、ETFの承認が回復する過程で、ショート清算が優勢になる状況も見られました。市場中立的なキャッシュ・アンド・キャリーのトレーダーがショートサイドに引き寄せられている一方で、市場では依然として方向性のあるショートセラーがロングよりも高いレートで清算されているのが見られます。
2021年の両方のATHピークでは、レバレッジをかけたポジションが日中のボラティリティの範囲内で強制的にクローズされたため、ロングトレーダーが清算額を支配していたことは注目に値します。そのため、清算される方向性ショートトレーダーのこのような強力な優位性を見ると、多くのトレーダーがXNUMX月以降の一般的な上昇トレンドに賭けていることを示唆しています。
これにより、過去 30 日間でショートサイドの清算総額が大幅に増加し、クローズされたポジションは 465 億 XNUMX 万ドルを超えました。以下のチャートは、ショート清算がロング清算を上回る期間を強調しており、その多くはショートスクイーズによって促進される強力な上昇トレンドと一致しています。
まとめと結論
スポット価格が2021年2月以来最高値となった代わりに、市場参加者のリスク選好が見事に戻ってきた。これは、資本流入の加速と、XNUMX日当たりXNUMX億ドルを超える量を取引所に預けている短期保有者集団の活動の増加によって強調されています。
投機活動はデリバティブ商品全体にも存在しており、オプションと先物の建玉はどちらもATHに及ばない程度となっている。永久調達金利は現在、米国国債のリスクフリー金利の 2 倍から 3 倍を超える利回りを提供しており、流動性とショートサイド金利が上昇しています。ただし、多くのトレーダーが現在の上昇トレンドに逆らって賭け続けているため（結果として清算されています）、この多くは方向性があるようです。
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- 情報源： https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-09-2024/
