エグゼクティブサマリー

• 昨年 10 月以来、当社の Altseason モメンタム インジケーターは、資本をリスク カーブのさらに外側に移動させたいという投資家の意欲の高まりを示しています。
• ビットコインの優位性は依然として顕著ですが、イーサリアム、ソラナ、ポルカドット、コスモスのエコシステムへの資本ローテーションがさらに進む初期の兆候があります。
• Uniswapの流動性プールを調査すると、ほとんどの資本が最も成熟した資産に残っており、TVLがリスクカーブから外れつつある一方で、取引量の追随が遅れていることがわかります。

Altseason を期待する

新しいスポットビットコインETFが勢いを増しており、デジタル資産分野では強気相場が起きているのは間違いない。このような背景を踏まえ、私たちは、以前に取り上げたアルトコインへの資本ローテーションの問題を引き続き調査していきます。 WOC 04。この版では、リスク曲線のさらに外側で資産がどのようにパフォーマンスを発揮するかに焦点を当てます。

目標は、資本がどのように回転し、アルトコイン市場に流入するかを評価することです。改めてご相談させていただきます オルトシーズンインジケーター マクロ指標として (参照 WOC-41-2023）。この指標は、BTC、ETH、およびステーブルコインへの継続的な資本流入とともに、アルトコインの総上限内で前向きな勢いが構築されているかどうかを評価します。

当社のアルトコインインジケーターは、ビットコインETFが公開された後の売り込みイベント中に一時的に一時停止しましたが、昨年4月以来前向きな勢いを示しています。 XNUMX月XNUMX日に再発動した。

時価総額の優位性という点では、ビットコインがデジタル資産時価総額全体の52%を超える市場シェアを獲得し続けています。対照的に、アルトコインセクターの残りの部分では、ETHが17%、ステーブルコインが7%、24%を占めています。

資産パフォーマンスの点では、BTC と ETH が群をリードしており、年初からの伸びはそれぞれ +17.6% と +18.2% でした。ビットコインETFの承認後、ETHがBTCを上回るパフォーマンスを示し始めていることに注目します。これは、2023年を通じて相対的にアンダーパフォーマンスであった状況から一変しています。

一方で、アルトコイン時価総額の総額はこれほどのパフォーマンスを見せておらず、年初からの成長率は主要2社の半分にも満たない。

パフォーマンスを追跡するもう 1 つのレンズは、オンチェーンで転送されたすべてのコインのコスト基準値を集計する各セクターの実現キャップを使用することです。この観点から、デジタル資産市場内の資本の動きをより適切に評価できます。

• ビットコインが再び明らかにリードしており、現時点では毎月ほぼ20億ドルの資本流入が見られます。
• イーサリアムの流入はビットコインに比べて遅れる傾向があり、投資家がデジタル資産市場が成長しているという自信と確認を求めていることを示唆している。 2021年のサイクルでは、BTCへの新規資本流入のピークはETHへの流入のピークの20日前に発生しました。
• アルトコインはETHが強さを見せた後、同様の遅れで資本の流れが見られる傾向があり、その期間は46年半ばには2021日、14年後半には2021日となる。

2 つの主要な暗号通貨間のローテーションと比較して、資本がリスク カーブを下ってアルトコインへとゆっくりとしたペースで移動していることは明らかであり、この傾向が再び影響しているようです。

セクターの回転

1 つのメジャーへの資本流入の兆候が見られるため、次の問題は、時間の経過とともにリスク曲線上で資金がどのように流出するかを観察することです。最後のサイクルの過程で、いくつかの新しいレイヤー XNUMX エコシステムが出現しました。これらの多くは、イノベーションやユーザーの魅力だけでなく、投資家の資金の面でも市場シェアをめぐってETHと競合しています。

したがって、私たちは、イーサリアム、コスモス、ポルカドット、ソラナといった一部のエコシステムの上位 5 つのトークンを調査し、どれが最も投資家の関心を集めているかを評価します。

ここでは、各エコシステムの上位 18 つのトークンの時価総額の週ごとの変化を比較します。過去 XNUMX か月間、ソラナは比較的高いボラティリティを示し、パフォーマンスの上昇が目立っています。 Polkadot と Cosmos は同様のボラティリティを持っていますが、Polkadot エコシステムのパフォーマンスが後者を上回っています。

イーサリアムのエコシステム内では、DeFi、GameFi、ステーキングの 2022 つの主要なセクターを指定できます。今年初め以来、2023つのセクターすべてに資金が流入しているが、DeFiセクターとGameFiセクターではXNUMX年からXNUMX年にかけて比較的多額の資本流出が見られている。

今年は GameFi セクターに反転が見られ、10 月から顕著な流入が始まり、アルトコイン インジケーターがトリガーされた時点と一致しました。対照的に、ステーキングトークンは、絶対的な規模は小さいものの、一貫してプラスの資本流入を経験しています。

リスクカーブから外れる

投資家の関心がリスク曲線上にシフトしているかどうか、またどの程度シフトしているかを判断するには、Uniswap流動性プールから得られたデータを参照できます。アルトコインは分散型取引所を介してより暗号ネイティブなトレーダーによって取引されることが多いため、最も確立された DEX での活動がアルトコイン取引の代理トレンドとして機能する可能性があります (注: このデータはイーサリアム メインネットでの Uniswap 取引を反映しています)。

アルトコイン取引への関心は、2022年の弱気相場では非常に低かったが、主に「ミームコインマニア」の崩壊によって2023年半ばから増加し始めた。現在、アルトコイン取引はUniswap取引高の12％近くを占めており、前回の強気相場のピーク時の17.4％に近づいている。比較すると、WBTCとWETHの取引は取引高の47%、ステーブルコインは40%を占めています。

Uniswap の流動性プロバイダーは市場を注意深く監視する傾向があり、プール間の流動性の配分の変化は、一般的な市場傾向の指標となる可能性があります。 Uniswap の Total Value Locked (TVL) の構成を調査すると、アルトコイン シーズン中、トップ 50 以外のトークンの流動性プロファイルが増加していることがわかります。この傾向は、ロングテール トークンに対する投資家の関心が高まっていることを示しています。

弱気市場では、取引量の大部分がトップ 50 トークンに発生するため、流動性は主に上位 10 トークンに提供されます。トップXNUMXトークンは主にWETH、WBTC、ステーブルコインで構成されています。

各トークン カテゴリの TVL の変化率を見ると、トップ 10 (5.14%) とトップ 20 (10.9%) のトークンに提供された流動性の増加が検出できますが、ランク 20 ～ 50 のトークンでは流動性が削除されています。これは、ロングテール資産に対する市場の需要がまだ有意義に高まっていないことを示唆しています。

次に、各イーサリアムセクターのトップトークンのプールを調べます。これには、さまざまな価格帯にわたる流動性の分布を評価し、市場の厚みの進化を観察することが含まれます（で確立された仮説と同様） WOC 36).

アルトコインとWETHリザーブの配分はバランスが取れており、全体的に予想される上向きのボラティリティはわずかに高くなります。これは、これらのトークンに対する流動性プロバイダーの全体的に強気な見通しを示しています。例外は GameFi トークン IMX です。

流動性分布の変化率を観察すると、-5% と +5% の範囲で市場の厚みが増しており、流動性プロバイダーが価格ボラティリティの上昇期に備えていることを示唆しています。

これの例外はUNIであり、マーケットメーカーは現在の価格帯に近いところに流動性をますます集中させています。これは、UNI トークンの価格変動が少ないことが予想されることを示唆していますが、最も確立され成熟したトークンの 1 つであることを考えると、これは驚くべきことではありません。

これをトレーダーの行動と対比してみます。トップ 2023 以外のトークンも含め、10 年 10 月以降、Uniswap の取引量の増加が観察されます。トップ 20 ～ XNUMX のトークン ペアの取引活動も増加しています。

ただし、上位 20 ～ 50 位のトークンペアと 50 位以上のトークンペアの取引活動は変化しておらず、これは以前の仮説を再確認するものです。つまり、流動性供給はリスク曲線のさらに外側に移動しているものの、取引量はまだ追随していません。

まとめと結論

新しいビットコインETFに続く市場の勢いと、デジタル資産の強気市場への期待により、アルトコインへの資本の流れが変わり始めています。当社のアルトコイン指標は、アルトコイン市場がより成熟し、おそらく持続的な上昇を示していることを示唆していますが、現時点では依然として時価総額のより高い資産に比較的集中しています。

デジタル資産の状況は前回のサイクルで大幅に進化し、イーサリアムの優位性に対抗する新しいエコシステムが出現しました。ソラナは昨年最も強いリターンを記録しましたが、ポルカドットとコスモスのエコシステム内でもいくつかの動きが始まっています。イーサリアムのエコシステム内で、ステーキング部門はトップトークンに対して最も安定した資金流入を示しています。

Uniswapでのアルトコイン取引の復活は、流動性と取引高のパターンとともに、慎重ながらもロングテール資産への関心が高まっていることを浮き彫りにしている。これは当初、流動性供給の変化とボラティリティの高まりに現れています。ただし、これはプール内で特に TVL に存在しており、投資家の取引高はまだ追随していません。

免責事項: このレポートは投資アドバイスを提供するものではありません。 すべてのデータは、情報および教育目的でのみ提供されます。 ここで提供される情報に基づいて投資判断を下すことはなく、投資判断はお客様ご自身の責任で行ってください。

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• 情報源： https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-08-2024/