今年に入ってから、ベンチャー キャピタルは大きく変化しましたが、多くの創業者はそれを完全には理解していません。 XNUMX月とは根本的に異なるビジネスです。 そして、創業者は本当に理解する必要はありません を ベンチャーキャピタルの変化。 しかし、彼らはいくつかを理解する必要があります。

ひとつは、というコンセプト 「準備金」、 これは VC にとって非常に重要ですが、The Best of Times で創業者が通常理解しなければならないことではありません。.  ベスト オブ タイムでは常に、トップ パフォーマーに投資するためのより多くの資金が存在するためです。  - ミッドパックのパフォーマーでさえ。  ほとんどの場合、お金は勝者に XNUMX 回目と XNUMX 回目の小切手を書き込むためにどこかからもたらされます。

しかし、より困難な時期、実際にはベンチャーのよりストレスの多い時期 (今のように) … XNUMX 回目と XNUMX 回目の小切手のためのお金はほとんどなくなります。

何が起こっていますか？ それを見てみましょう。

「典型的な」150 億 XNUMX 万ドルの VC ファンドを想像してみてください。 （実際には典型的なファンドはありませんが、最終的には、ほぼこのサイズのほとんどのファンドはほぼ同じように運営されています）：

• ファンドの 20% 以上が手数料で食い尽くされています。 これにより、実際に投資できるのはわずか 120 億 XNUMX 万ドルになります。 (はい、「リサイクル」して投資額を増やす方法はありますが、この分析ではそれほど重要ではありません)。
• 通常、ファンドは 20 億 30 万ドルの半分を使用して 120 ～ 2.5 のコア投資を行うため、平均で 2.5 万ドルの小切手 (25 万ドル x 62.5 = XNUMX 万ドル) になります。
• ファンドの残りの半分は、手数料を除いて、後続の投資のために「予約」されています。 比例配分、および XNUMX 番目と XNUMX 番目のチェックは後のラウンドといくつかのブリッジ ラウンドに適用されます。

現在、これら 25 の投資のすべてが別のラウンドを行うわけではありませんが、多くの場合、70% 以上の投資が行われます。 つまり、20 以上の投資を意味し、すべて別のチェックが必要になります。 65万ドルのプールから。

景気が良く、アップラウンドが毎週のように発生する今では、それほどストレスはありません。 VCとして、最初に10万ドルで投資し、2021年に同じスタートアップが100億ドルの評価額で300倍のラウンドを行っているとしたら、この初期のVCファンドは、より多く投資するかどうかを選択できます. オーバーサブスクライブされているため、この後期段階のラウンドに投資しても、誰もあまり気にしません。 そして、価格は 30 倍高いので、多額の小切手がなければ、所有権に大きな変化はありません。 多くのファンドは、これらの後の取引により多くの資金を投資するために、別のオポチュニティ ファンドも調達しました。

2022 年に早送りしましょう。現在、これらのアップラウンドを完了するのは 5 倍から 10 倍難しくなっています。 多分それよりも難しい。 さて、これら 10 社のポートフォリオ企業のうち 20 社は順調に進んでいるが、Tiger Global や Softbank が魔法のように高値で次のラウンドを行うことができないと想像してみてください。 この150億XNUMX万ドルのファンドは現在 持っています それらをサポートするためにそれらの10ラウンドに投資します。 そして時々、ほとんど強制されます。

現在、10 社のポートフォリオ企業が、その 62.5 万ドルの準備金の一部を争っています。 上半期がすでに投資されていると想像してみてください。

突然、トリアージ モードになりました。

• VC パートナーは、自分たちの投資が現在不足している準備金を獲得できないのではないかと心配し始めています
• 非常に多くの既存の企業が小切手を必要とするため、拡張、シード 2 ラウンドなどの小切手サイズは削減されます。
• 良い時は備蓄 思われる それほど希少性が低いため、マージンで、パフォーマンスが優れているがそれほど優れていないポートフォリオ企業は、別のチェックを受けます。 厳しい時代には正反対のことが起こります。
• VCとして次の小切手を書くことから抜け出すことができれば、そうすることができます。 もうほとんど残っていません。
• そのため、小切手を必要としているポートフォリオ企業に追加の小切手を書くのを助けるために手を挙げられる人はますます少なくなっています。

これは、新しいファンドと古いファンドの両方でより深刻になります。 古い資金は準備金を使い果たします。 たとえば、2017 年の SaaStr ファンド I は現在、61 万ドルのうち 68 万ドルを展開しています。 今後 7 ～ 4 年間の投資に必要な資金は 5 万ドルしか残っていません。 それはきついです（私は認めます）。 私がモデル化したよりもタイトです。

そして、より新しいファンドは、より勤勉であることを強調されています。 そこでも XNUMX 回目のチェックのハードルが高くなり、リザーブは突然 XNUMX 年前よりもはるかに防御的になっているように見えます。 そして実際に、創業者は VC のポートフォリオ内の他のすべての VC と、現在では不足している準備金をめぐって競争しています。

ネットネットでは、あなたの VC があなたに投資できる額は、ほんの数か月前よりもはるかに少なくなっています。  そして、それだけで多くのストレスが発生し、延長ラウンドがはるかに難しくなります. ファンドはスプレッドシートを取り出し、ポートフォリオ企業を強制的にランク付けし、残りを主に真のブレイクアウト勝者にソフトアロケーションし始めます。

実際、多くの経験豊富な CEO や VC は、今年、これらの限定された準備金プールを利用するために、非常に迅速に期間延長を行いました。

多くの場合、今では手遅れです。

その非常に高価なベンチャーキャピタルをどのように使うかについて、さらに保守的になる理由.

そしてまた—尋ねる. VCに、投資するためにどれだけ残っているか、そしてそれには何が必要かを尋ねてください. 彼らがケージである場合は、より強く押してください。 あなたは知るに値します。 実際、創業者として、それを知るのはあなたの仕事です。 ただ尋ねてください。 誰も尋ねません。

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