エグゼクティブサマリー
- ビットコインは対米ドルで72ドルという新たなATHを突破し、価格発見期に入り、投資家心理を幸福感に近づけています。
- 多くの指標は、過去のATHブレイクと驚くほどの類似性を示しており、古いHODLerから新しい投資家や投機家への富の移転が順調に進んでいます。
- 実現利益指標と先物調達金利も大幅にプラスの水準まで急上昇しており、利益確定とロングサイドレバレッジの需要の高まりを示唆している。
多幸感ゾーンへの突入
ビットコインは今週、対米ドルで最高値を更新し、69.2万72.3ドルの水準を突破し、XNUMX万XNUMXドルを超えて上昇した。以前のサイクル ATH を上回る大きなブレイクのみを考慮すると、これは歴史上 XNUMX 番目の新しいサイクル ATH になります。
このエディションでは、新しい ATH に伴う傾向がある「ユーフォリア ゾーン」へのこの段階の移行を調べます。オンチェーンデータの観点から見ると、この瞬間は歴史的に、特にHODLerと投機家コホートの間の相対的なバランスにおいて、投資家の行動パターンの明確な変化を引き起こしました。
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最近新しいATHに達したことを示す指標は価格だけではありません。オンチェーンのBTCに保存されている資産総額を示すビットコイン実現上限も、504億ドルという新高値を更新する勢いで推移しており、40月1日だけでXNUMX億ドル以上の資本流入が増えている。
実現上限は現在、月額54億ドルのペースで増加しており、2021年初頭の準備期間中に最後に見られたレベルに近づいています。これは、多大な成功と需要によって部分的に促進されたビットコインへの資本流入がいかに重要であるかを浮き彫りにしています新しい米国ETF商品については。
着実な富の移転
ビットコイン強気市場で観察される古典的なパターンの 1 つは、高齢者から若者への富の移転です。過去数か月から数年にわたって、より安い価格で BTC を蓄積していた投資家は、新しい ATH に達するにつれて分配圧力が加速する傾向があります (当社の記事を参照) 事前レポート).
この富の移転は再び進行しており、「ヤングコイン」（過去3か月以内に移転）が保有する富の割合は138年2023月以来3％増加しています。これは、これまで投資してきた長期投資家による純支出を反映しています。以前に少なくとも XNUMX か月間コインを保有していた。
短期および長期の保有者供給という観点から、これまでのサイクルにわたってこのダイナミックな展開が見られます。ここでは、LTH 供給が 660 年 2023 月のピークから -XNUMX BTC 減少していることがわかります。先週取り上げたように (WOC-10）、この下落の約 57% は GBTC ETF 商品からの償還によるものと考えられます。
逆に、STH 供給量は同期間で +810 BTC 増加し、XNUMX つの地域からコインを吸収しました。
- 660 BTC が長期保有者から送金されました。
- 当社が監視している取引残高から 150 BTC が引き出されました。
全体として、この富の移転は、これまでのすべてのビットコインサイクルと非常によく似た道をたどっているように見え、所有権構造の変化だけでなく、供給、需要、価格の間の動的なバランスの両方を表しています。
LTH がコインを配布する際、セルサイドは新たな需要の流入によって吸収されなければなりません。アナリストにとっての課題は、この流通圧力が過飽和状態に達し、新たな需要が枯渇する時期を特定することです。以下のチャートは 2 つのトレースを示しています。
- 🔵 LTH 供給のピークからのドローダウンの割合。
- 🔴 STH 供給のサイクルの低さからの増加率。
以前の強気市場のピーク時には、LTHの供給量は-14%から最大-25%まで減少しており、各サイクルの相対的な流通圧力を示唆しています。逆に、STH 供給はサイクルのトップ付近で最大値に達する傾向があり、サイクルの最低値から 83% 以上増加します。
これらのドローダウン/上昇の大きさがサイクルのピークにおける需要と供給の変曲点を反映しているという、あまりにも単純化した大まかな仮定を立てると、現在の市場が典型的な流通サイクルの約 30% を経験していることを示すことになります。
RHODL 比率は、古い HODL 者から新しい投資家や投機家への富の移転を追跡するためのもう 1 つの一般的な指標です。これは、1 週間前のコインと 2 年～XNUMX 年の古いコインに蓄えられた富の比率として計算されます。
以下のチャートでは、🔵 で RHODL 比率が現在の値 6.3k を超える箇所を強調表示しています。この指標は、これまでのすべての ATH ブレイクと非常によく似た位置にあることがわかり、富の移転が歴史的な前例としっかりと一致していることを示唆しています。
各年齢層の構成要素 (🔴 1 週間および🔵 1 年～2 年) に蓄えられた富の痕跡を分離することで、サイクル全体にわたるこの富の移転を視覚化できます。
- 弱気市場の安値で, HODLer コホートは富の支配的な割合を占めており、1y-2y 曲線 🔵 はサイクルのピークに達しています。
- 強気市場の頂点に立つ, 現在、投機家コホートが供給を支配しており、1週間の曲線 🔴 がピークに達し、価格も循環の最高点に達しています。
繰り返しになりますが、新しい ATH への市場のブレイクは支配力の切り替えに対応し、新しい投資家と投機家が保有する資本が長期 HODLer が保有する資本を追い越します。
利食い
長期保有者によるこの分配圧力は、もちろん、短期保有者コホートからの流入需要の等しい規模によってバランスが保たれます（すべての売り手が買い手にマッチングされるため）。古いコインをより低いコストベースからより高いコストベースに再評価するには、新しい購入者がより高い合計価値でそれらのコインを取得する必要があるため、資本の流入が必要になります。
したがって、資本流入を実現上限の両方の増加に関連付けることができますが、より直接的に実現利益指標に関連付けることができます。今週、オンチェーン支出によって固定された実現利益の大きさは統計的に高いレベルに達し、長期平均を1標準偏差以上上回りました。
これは、2017 年や 2021 年の強気市場など、以前の「ユーフォリア」段階の開始と非常によく似た状況も反映しています。
この最後のチャートでは、人気のあるオンチェーン指標である SOPR を先物市場で観察される資金調達レートに関連付ける、非常に興味深い観察結果を強調しています。以下のチャートには 2 つのトレースがあります。
- ???? エンティティ調整済み SOPR (マイナス 1)、経済的なオンチェーン支出によって固定された平均損益倍率を反映しています（内部送金などは除外されます）。値が高いほど、使用される平均コインが平均してますます大きな利益を確保していることを示します。
- 🟠 先物調達金利（年換算）、ロングからショートへ支払われる金利を反映します (プラスの場合、マイナスの場合はその逆)。資金調達率は、先物市場におけるレバレッジの大きさと方向の両方を測定するのに役立ちます。また、マーケットメーカーが（キャッシュ・アンド・キャリー取引を介して）プレミアムを裁定するためにオーダーブックに流動性を追加するインセンティブも測定できます。
これらの痕跡間の類似性は非常に顕著であり、これらがアナリストに同様の話を、異なるレンズから伝えていることを示唆しています。どちらの指標も、2020年後半から2021年初頭の強気市場と一致するレベルまで上昇しました。これは、利食いが高まっており、先物市場でレバレッジが長く偏っていることを示しています。
より具体的には、オンチェーンの平均支出は +27% の利益を確保していますが、先物市場の投機家はレバレッジを利用するために 35% から 45% を超える金利を喜んで支払っています。どちらの指標も、過去にははるかに高いレベルに達し、維持されてきましたが、現在は確実に「ユーフォリア ゾーン」の領域内に十分入っています。
⚠️
まとめと結論
ビットコインは今週72回目の新サイクルATHを突破し、初めて54万2021ドルを超えて取引された。この動きは資産への巨額の資本流入によって支えられており、実現キャップはXNUMX年の強気サイクルの高値に合わせて月額約XNUMX億ドルのペースで上昇している。
多くの指標において、現在のサイクルは驚くほど不気味なほど過去のATHブレイクと似ており、HODLersから新たな投資家や投機家への富の移転が順調に進んでいます。この動きは、流通圧力と新たな需要の間の健全なバランスを反映しているだけでなく、最終的に循環的なトップを確立するメカニズムを垣間見ることもできます。
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- 情報源： https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-11-2024/
