ハンス・スヴィルデンス 過去数四半期のテクノロジーおよびスタートアップ市場の低迷には、重要な要素が XNUMX つ欠けていると確信しています。それは名前です。

2008 年前、ドットコム バブルがありました。 2009 年から 2021 年は大不況でした。 しかし、XNUMX年後半の市場ピーク後のバリュエーションの急反転を何と呼ぶのでしょうか?

「ユニコーン崩壊？」 スウィルデンス氏は、セカンダリーに重点を置いた堅実な投資家であると提案する。 産業ベンチャー、以前の両方の景気後退時にもアクティブでした。 現在の、まだ名前のない市場調整の中で、同社はこれまで以上に多忙になっています。 近づく 先週、1.7つの新規ファンド全体でXNUMX億ドル以上という記録的な額を記録した。

スウィルデンス氏は後に「ユニコーンの崩壊」というキャッチフレーズはネガティブすぎると判断した。 多額の資金を提供した新興企業の評価額​​は急激に下がっているが、そのほとんどは依然として活動を続けており、バーンを削減し、収益性を追求している。 そうした多くの企業の株式を取得しようとしている投資家にとって、計算は現在の水準からの上昇余地が見える場合にのみ機能します。

私は「ユニコーン・リバース・スタンピード」を提案しましたが、それもうまくいかないという結論に達しました。 翼を持って飛行できる神話上の生き物は、おそらく突進することはありません。 その後、「ビッグ クランチ」が頭に浮かびます。これは、本質的にビッグバンの逆である宇宙論の概念です。 あるいは単に「大逆転」かもしれません。

お得なスタートアップ二次セール

これまでのところ、現在のサイクルに明確な名称がないことが取引の流れに支障をきたすことはなかった。 ベンチャーキャピタルファンドのポートフォリオや非公開企業の株式を購入するベンチャー二次投資家にとって、売り手からの事実上前例のない需要があります。

「ベンチャー市場は10年前に比べてはるかに大きくなりました。 したがって、大規模な LP (リミテッドパートナー) のポートフォリオを見ると、以前よりもはるかに大きくなっているのです」と Swildens 氏は述べました。

株式をオフロードしようとしている業界関係者のキャストも非常に幅広い。 Industry Ventures では、取引フローのソースには企業投資家、年金基金、寄付金、ヘッジファンドが含まれます。 一部のVCファンドも、個々の非公開企業の株主と同様に流動性を求めている。

しかし、未公開株の評価は、既知の最新の評価額を確認したり、公開市場の株価に基づいて調整したりするほど単純ではありません。 まず、ベンチャー株には次のような付帯権利が付いている場合があります。 ラチェット 条項と 清算設定、そのため、通常の株式よりも価値が高くなります。 一方、新しいテクノロジーやビジネスモデルを開拓している新興企業には、評価を設定するための関連する比較対象がほとんどいない可能性があります。

成熟した市場

非公開企業の株式価値の評価にはさまざまな複雑な問題がありますが、ある開発によって事態が容易になりました。この分野に参加するプレイヤーが増えたのです。

非公開企業の株式を購入するためのマーケットプレイス。 ナスダックプライベートマーケット, 偽造する & エクイティゼン、このXNUMX年で成長しました。 より頻繁に取引されている非公開企業の株式の価値は、公開市場で得られるものと必ずしも大きく異なるわけではありません。 スウィルデンス氏は次のような事例を指摘している。 インスタカート、 同社はIPO前に非公開で取引されており、最近のいくつかのケースでは実際にIPO前の価値が現在よりも少し高かった。

名前は出ていないほとんどのテクノロジー企業が大幅に撤退 Apple, Nvidia or Microsoft しかし、ここ数年で後期段階のポートフォリオに移行しました。 後期段階の新興企業の売却株は一般に、2021年のピーク時の評価額を大幅に下回って販売されている。

しかし、初期段階の企業には同様の影響は見られていません。 スウィルデンズ氏によると、前回のラウンドをシード、シリーズA、シリーズBで調達したスタートアップの場合、評価額が前回のラウンドの価格のままであるのが一般的だという。

今回もそれは変わりません

多くの点から見て、現在の景気低迷は過去の歴史的な景気後退とよく似ているとスウィルデンズ氏は指摘する。 評価額はリセットされ、企業はより閑散期に向けて事業計画を調整し、IPO市場は大幅に低迷している。

ただし、今回はいくつかの違いがあります。 短期間での極端な金利上昇は、ほとんどの人が予想していなかった展開だった。 地政学的な不安も、外国、特に中国の株式保有に関する決定に影響を与えている。

したがって、景気低迷がそれぞれ異なるのと同様に、景気回復もそれぞれ独自の方法で展開されます。 今のところ、いくつかの巨大な AI 取引を除けば、グレート・コレクションは次のブームへの曲がり角を曲がる兆候を示していません。 そうなると、二次投資家は社内で最高のカードを手に入れようとするようになる。

図： ドム・グスマン