エグゼクティブサマリー
- 過去 12 か月にわたるビットコインの好調なパフォーマンスは、スポット取引量だけでなく取引所の入出金量の両方の急増によって支えられています。
- 累積出来高デルタ（CVD）を調べると、調整が歴史的に穏やかで2023％未満であったにもかかわらず、20年の大半でテイク側の売り越し活動が見られたことがわかります。
- 長期保有者による利益確定は 73 ドルの ATH に大幅に急増しましたが、ここ数週間で落ち着きつつあります。これは、米国のスポットETFによってもたらされる新規需要の増加に伴います。
高まる憶測
今年はビットコインにとって引き続き素晴らしい年であり、先週の価格は64ドルから73ドルの間で落ち着いています。ビットコイン市場では、2024年14.1月初旬に米国のスポットETFが運用開始されて以来、スポット取引高が急増しており、市場が73万XNUMX千ドルのATHに達したXNUMX月中旬には、XNUMX日の取引高が最大XNUMX億ドルに達しました。
この規模のスポット取引高は、2020年から2021年の強気市場の高さに相当しますが、ここ数週間で落ち着き始めており、現在は7日あたりXNUMX億ドルです。
バイナンスは依然としてスポット市場で 37.5% の市場シェアを占めています。ただし、この優位性は前のサイクルと比較して低下しています。 2021年、バイナンスは50年の取引量の約2021％を占めましたが、85年の弱気市場の最も深い段階では信じられないほど2022％以上を占めました。
全体的な市場の勢いを評価するには、スポット出来高に適用される単純な低速/高速移動平均モデルを採用できます。ここでは、180D-MA (遅い) と 30D-MA (速い) を比較して、スポット取引高が上昇しているのか、それとも下降しているのかを評価します。
2023年2021月以降の価格動向では、速い平均取引が遅い平均取引よりも大幅に高くなっており、年初来のパフォーマンスがスポット市場の強い需要に支えられていることを示しています。 XNUMX年の強気相場でも同様の構造が明らかだ。
この観察を裏付けるために、監視しているすべての取引所ウォレットから入金 🔴 または出金 🟢 されたオンチェーン転送量に同様の速い/遅い勢い指標を適用できます。
2023年8.19月以来続いているものと同様の前向きな勢いのシグナルが見られ、取引所に出入りするコインの流れも高まっていることを示唆しています。総為替フロー（流入と流出）の月平均は現在、2020日あたり2021億XNUMX万ドルで、XNUMX年からXNUMX年の強気市場のピークを大幅に上回っています。
全体として、ビットコインの年初来の価格動向は、スポット取引量の大幅な増加とオンチェーンの取引フローによって支えられています。
最近のニュースレター (WOC 10）は、米国の新しいスポットETFがどのようにして市場で支配的な勢力になったかを紹介しました。これらの新しい商品は、日々の発行額を相殺する以上の新たな需要の重要な源泉を市場にもたらし、GBTC や既存の保有者からのセルサイドの圧力ももたらしました。
この結論は、スポット取引量 🟧 と ETF 取引量 🟦 を比較することで補強できます。これらの市場には強い相関関係があり、ETFは世界のスポット市場の約30％の規模で取引されています。また、週末の季節性の影響も確認できます。週末は ETF 市場が閉鎖され、スポット取引量が著しく減少します。
買い側と売り側のボリューム
スポット市場を特徴づけることを可能にするもう 1 つのツールは、スポット累積ボリューム デルタ (CVD) です。この指標は、マーケットテイカーの買い対売りの出来高における純バイアスを米ドルで測定して表します。
テイカーの買い量からテイカーの売り量を引いた値が 60 万ドルを超える、主要なプラスのピーク 🟩 を分離するとします。その場合、1年第2021四半期の市場センチメントとETF後の市場の間に顕著な類似性があることがわかります。
143.6 月中旬までに、スポット取引量デルタは +2021 億 145.2 万ドルに達しました。これは、2023 年 XNUMX 月のピーク (XNUMX 億 XNUMX 万ドル) よりわずかに低いですが、純バイサイドバイアスへの大きな変化を示しています。特に、XNUMX年の大半は、市場の反落が最小限で着実に上昇したにもかかわらず、スポット市場で純セルサイドバイアスが発生しました。
このスポット CVD メトリクスを、特定の取引所での個々のボリューム デルタに分割できます。以下のグラフは、次のトレースを表しています。
- バイナンス 🟨
- コインベース 🟦
- 他のすべての取引所 🟥
2020年から21年の強気市場では、Coinbaseとその他の取引所は買い手側の純バイアスを経験しましたが、Binanceでは売り手側が優勢でした。 2023 年の大半は、XNUMX 月まですべての取引所で純売り側のバイアスが見られましたが、XNUMX 月に純買い側に転じました。
2023つの解釈としては、20年にテイカーによる大幅なセルサイドバイアスがメーカー側の比較的大きな入札によって対応されたということだろう。昨年を通じてのこの忍耐強い買い方は、FTX安値以降に見られた比較的軽い反落（最大-XNUMX%）の主な理由である可能性があります（これを示すチャートはこのレポートの後半でご覧ください）。
サイクルをナビゲートする
過去 12 ～ 18 か月にわたるビットコインの好調なパフォーマンスは、取引量の大幅な増加によって支えられていることが確認されました。次に、価格発見中に市場サイクルをナビゲートするのに役立つチャートを検討します。
ビットコインのサイクルをマッピングするための重要なツールは、供給収益性状態です。これは、利益として保持されているコインの総供給量の割合を考慮します。以下のグラフは、+1 SD 🟢 と -1 SD 🔴 に設定された XNUMX つの統計バンドと並べて、利益に占める供給の割合を表しています。
利益の供給が +1SD (利益の約 95%) を超えて取引される期間は、市場が前のサイクル ATH (ユーフォリア前) に向けて上昇するとともに、それを超えてブレイクする (ユーフォリア) と自然に一致します。
前のサイクルでは、このツールに共通のパターンが見られます。最初のプレユーフォリアラリーがアッパーバンドをテストし、超過半数のコインが利益をもたらしました。調整と統合の期間を経て、市場は最終的に以前の ATH まで回復し、オシレーターの利益状況は 95% をはるかに上回ります。
その結果、市場参加者が保有する含み益が大幅に増加します。もちろん、これは投資家が利食い（利益の実現）を増やすインセンティブを増大させることになる。次のチャートは、週ごとの合計実現利益を示しており、サイクル🟩全体で比較するために時価総額で正規化されています。
市場が2021年のサイクル高値を取り戻す中、この指標は1.8％でピークに達し、時価総額の1.8％が7日間で利益として固定されたことを示唆しています。これは重要ですが、2021 年 3.0 月の株価上昇時の利益確定の勢い (XNUMX%) よりも依然として比較的低いままです。
市場の仕組みという点では、この力関係からいくつかの情報が得られます。
- 通常、長期保有者による利益確定は、ATH ブレイクの前後で増加する傾向があります。
- ローカルおよび世界市場のピークは、大きな利食いイベントの後に確立されることがよくあります。
- 一人の投資家が得た利益は、もう一方の買い手からの流入需要と釣り合います。これにより、ビットコインに流入する新たな資本の規模を知ることができます。
先ほど触れたドローダウンの大きさに戻ると、既存保有者による大規模な利益確定にもかかわらず、ドローダウンの大きさは歴史的にみても小さいままであることがわかります。
以前のサイクルのATHブレイクと比較すると、現在のユーフォリア段階（価格発見市場）はまだ比較的若いと言えるでしょう。これまでのユーフォリア段階では、-10% を超える価格ドローダウンが多数見られましたが、その大半はさらに深刻で、25% 以上が一般的です。
現在の市場では、ATH が破られてから 10% 以上の調整が XNUMX 回だけ発生しています。
新規投資家の流入
市場には常に 6 つの側面があります。すべての投資家が利益を得ると、別の投資家がより高いコストでそれらのコインを取得します。この新規投資家の流入は、実現キャップ HODL 波における XNUMX か月未満のコインが保有する富の割合の上昇によって視覚化できます。
過去 6 回の強気市場では、設立 84 か月未満の資産の合計シェアが 95% ～ 2023% に達し、新規保有者の飽和を示しています。この指標は 20 年初頭から劇的に増加し、1 年 2023 月 47 日の XNUMX% から現在では XNUMX% まで上昇しています。
これは、ビットコイン保有者ベース内で保有されている資本が、長期保有者と新たな需要の間でほぼバランスが取れていることを示唆しています。
これはまた、資本のシェアが増加するにつれて、アナリストがこれらの新しい投資家の行動にさらに注意を払い始める必要があることを意味します。
定義上、新しい ATH ブレイクの直後 (イベントから少なくとも 155 日後) にコインを損失で保有している長期保有者は存在しません。そのため、短期保有者（STH）は、「損失中の」供給または量を表すすべてのオンチェーン指標を支配することになります。したがって、STH は現在、使用済みコイン 🔴 の合計実現損失の約 100% を占めています。
以前のサイクル全体でこの「STH 損失優勢」を考慮すると、この状態は弱気相場が始まるまで 6.5 か月から 13.5 か月続いたことがわかります。現在の市場は、これまでのところ約 1 か月しかこの状態に入っていません。
まとめと結論
過去 12 か月にわたるビットコインの好調な市場パフォーマンスは、スポット取引量と取引所に関連するオンチェーン フローの両方の顕著な増加によって支えられています。累積出来高デルタを分析することで、入札がテイカー側ではなくメーカー側に辛抱強く応じているにもかかわらず、需要側が著しく好調であることも測定できます。
市場は現在2021年のATHを上回っており、利益確定の動きが活発化しているが、ここ数週間は沈静化しつつある。富のバランスは長期保有者と新規需要の間でほぼ均衡しており、歴史的観点から見ると「幸福感」の段階がまだ比較的初期段階にあることを示唆している。
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- 情報源： https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-15-2024/
