ステーブルコインとは何かを説明した後、 以前の論説, ステーブルコインの流動性について説明できるようになりました。 いくつかの定義から始めましょう。
この記事は Carlos Tapang によって寄稿されました。
用語
発行者 – ステーブルコインの発行者は、ステーブルコインの供給源である事業体です。 つまり、発行者は造幣局です。 の 発行価格 (ミント価格) は、ユーザーに発行されるときのステーブルコインの価格です。 発行価格は市場価格と異なる場合があります。
償還 – ステーブルコインは、発行者がユーザーからステーブルコインを回収し、基礎となるお金をユーザーに返すときに、発行者によって償還されます。 の 償還価格 市場価格とは異なる場合があります。 通常、鋳造価格は償還価格よりもわずかな割合で高くなります。 一般的な慣行は、流通しているステーブルコインの会計を簡素化するために、引き換えられたトークンを燃やすことです。
バッキング – 最も単純なタイプのステーブルコインは、人々がすでにお金として信頼しているもの、たとえば米ドルで裏付けられているものです。 最大のステーブルコインは米ドルに裏付けされたステーブルコインです。 米ドルに裏付けられたステーブルコインの発行者は、米ドルの裏付けを維持します。 銀行は預けられたお金を貸し出すことができます。 銀行とは異なり、ステーブルコイン発行者は長期融資として裏付けを貸すことができません。 裏付けは可能な限り「流動的」であり、定められた遅延で償還可能である必要があります。
流動性 – ステーブルコインの文脈では、流動性とは、市場でステーブルコインをどれだけ早く売り買いできるか、または発行者によってどれだけ早く償還できるかを指します。
ユーザーとしては、所有するステーブルコインをその裏付け通貨にどのように変換するか、つまり市場に参加するか、発行者と直接ステーブルコインを引き換えるかは問題ではありません。 ほとんどの場合、裁定取引者が関与しているため、発行者と直接取引するよりも市場で有利な取引を得ることができます。 ただし、裁定取引者は発行者と直接取引するため、流動性は最終的に発行者によって決定されます。
課題
ステーブルコインの発行者が秒単位で対処しなければならない問題は次のとおりです。ステーブルコインが中央銀行（CB）通貨と同等であるという主張を満たすために、発行者は基礎となる中央銀行通貨単位の償還を許可する必要があります。ステーブルコインがリリースされました。 たとえば、Circle が各 USDC が実際に米ドルと同等であるという約束を果たすため、いつでもどこでも、どの USDC も米ドルの裏付けとして引き換えることができます。
償還は 1 つの段落で説明できるほど簡単ですが、実際には簡単ではありません。 実際、発行者はステーブルコイン S を裏付けるために銀行に数十億米ドルを預けている可能性があり、S ごとに銀行に 5 米ドルが存在しますが、この XNUMX 対 XNUMX の裏付けは、ステーブルコイン S のスピードに匹敵する償還を保証するには十分ではありません。ブロックチェーントランザクション。 ユーザーが XNUMX 万ドル相当の S ステーブルコインを持っており、その XNUMX 万 S ユニットを XNUMX 時間で XNUMX 万ドルに変換したいとします。 特に引き換えが必要な場所が金曜日の午後 XNUMX 時である場合は不可能です。
ブロックチェーンとインターネットでは、一方の当事者がもう一方の当事者に関して取引のどこにいるかは関係ありません。 ブロックチェーントランザクションの当事者は、数千キロ離れている場合もあれば、対面している場合もありますが、ブロックチェーントランザクションはいつでも、金額に関係なく、ほぼ同じ速度で実行できます。 土曜の深夜にXNUMX億ドル相当の取引が行われる可能性もあるが、それは問題ではない。
中央銀行マネーの不便さと遅さは、ステーブルコインの24時間年中無休の利便性とスピードには匹敵しません。 この不一致は根本的なものであり、ステーブルコインが中央銀行デジタル通貨（CBDC）によって裏付けられていない限り、即時償還の約束を果たすことは不可能です。 (CBDC は CB マネーがステーブルコインに匹敵する唯一の方法であることが判明しました。これについては後ほど詳しく説明します)。
流動性ミスマッチに対するいくつかの解決策
多くの人はCircleのUSDCがTetherのUSDTよりも安定していると考えています。 USDCとUSDTはどちらも現在、主に短期の米国国債によって裏付けられており、米ドルに裏付けされたステーブルコインとしては最も安定した裏付けとなっています。 ただし、CBマネーと同様に、米国国債はステーブルコインほど流動性がありません。 24 万ドル相当の USDC または USDT を 7 時間 24 日、7 時間で引き換えることはできません。 このことから、Circle の根本的な問題がわかります。Circle の 100,000 時間 XNUMX 日即時に引き換えるという約束は、最低 XNUMX USDT と手数料を加えて XNUMX ～ XNUMX 日で引き換えるという Tether の約束よりも履行される可能性が低いです。
私たち凡人にとって、この償還約束の違いは大したことではありませんが、XNUMX 日に数十億ドルが交換される公開市場では非常に重要です。 もちろん、ステーブルコインは相互に取引され、これはすべてブロックチェーン上で行われるため、実質的に流動性の問題はありません。 ただし、誰かが USDT を USD に交換したい場合、不一致のため問題が発生し、大きな市場変動では償還が必要になります。 テザーには市場の要件を満たす重大な問題はなく、したがって USDT はほぼ安定しています。 対照的に、サークルが償還義務を果たせなかったために、USDC がペッグを失ったことが何度かありました。
流動性の不一致に対するテザーの解決策はシンプルですが効果的です。ステーブルコインの償還速度をCBマネーの速度と一致させ、他の銀行と同様に、一度に償還できる最低金額を設定します。 ただし、このソリューションは、流動性の不一致に対する XNUMX 番目の解決策である暗号通貨に裏付けされたステーブルコインと競合できません。
ステーブルコインをCBマネーで裏付けるのではなく、別のブロックチェーンマネーで裏付けることは非常に理にかなっています。 これにより、いつでも、いくらでも、トランザクションの速度の問題が解決されます。 ETHのような揮発性コインに裏付けられたステーブルコインもあれば、別のステーブルコインに裏付けされたステーブルコインもあります。 重要なのは、ブロックチェーンの流動性を一致させることです。
別のステーブルコインによる裏付けと揮発性トークンによる裏付けの比較
以下の表は、発行者 (およびユーザー) の両方の観点から、別のステーブルコインに裏付けられたステーブルコインと揮発性トークンに裏付けされたステーブルコインを比較しています。
| 何を（そして誰の利点として） | 別のステーブルコインによって裏付けられている | 揮発性暗号 (BTC など) によって裏付けられています |
| 流動性（ユーザー） | 流動性の一致 | 流動性の一致 |
| 過剰担保（発行体） | 過剰な担保は必要ありません | ボラティリティを抑えるために過剰担保が必要 |
| スマートコントラクト（発行者） | 安定性はスマートコントラクトで管理可能 | 安定性はスマートコントラクトで管理可能 |
| 利回り（発行体） | 裏付けに利息が発生しますが、流動性にわずかに影響を与える可能性があります | 流動性に実質的に影響を与えずに、スマートコントラクト手数料から収益が得られます |
別のステーブルコインによって裏付けられている場合の流動性のマッチングは、基本的にステーブルコインの裏付けをバッファストレージとして使用することによって実現されます。 発行者は、基礎となるCBマネーの即時償還を約束するのではなく、他のステーブルコインへの償還を約束します。 もちろん、もう一方のステーブルコインは確立され、市場から十分に信頼されている必要があります。 このタイプのステーブルコインでは、流動性の不一致を管理する難しさが、裏付けとなるステーブルコインの発行者に委ねられます。
中央銀行デジタル通貨（CBDC）
ブロックチェーン技術がそれほど便利であるなら、なぜ中央銀行は独自のブロックチェーンを実装できないのでしょうか? それが可能であり、それは CBDC と呼ばれます。 CBDC は CB マネーであるため、CB マネーによって裏付けられる必要はありません。 それは今日私たちが知っているお金のトークン化されたバージョンであり、その流動性に匹敵するステーブルコインはおそらくありません。
では、なぜ中央銀行は独自のCBDCのリリースを急いでいないのでしょうか？ 持っている人もいます。 実際、中国人民銀行は現在 CBDC を試みています。 eYuan は最初の CBDC であり、現在は中国の人口のごく一部の人々によって使用されています。
CBDC に足を踏み入れている国もありますが、一般的に民主主義はスタートが遅れています。 なぜ？ なぜならCBDCは民主主義に深刻な影響を与えるからだ。 eYuan CBDC により、中国共産党 (CCP) は各国民のアカウントを監視することができます。 また、eYuan CBDC は許可されたシステムで実行されるため、検閲される可能性が非常に高く、政府が個人口座レベルで取引を停止できることを意味します。
CBDC の主な問題は、これらがブロックチェーンの概念全体に対する忌まわしいものであることです。ブロックチェーン マネーはすべて分散化を目的としていますが、CBDC は私たちを中央集権化へと導きます。
しかし、CBDCが流動性の点でステーブルコインに対して非常に競争力があることには疑問の余地はありません。
暗号通貨に裏付けされたステーブルコインの例
暗号通貨に裏付けされたステーブルコインの例、Liquity の LUSD と Frax Finance の FRAX を見てみましょう。 LUSD と FRAX は両方とも昨年導入されたばかりです。 LUSD は純粋に ETH によって裏付けられていますが、FRAX は USDC と別のフリーフローティング トークンである FXS の両方によって裏付けられています。 FRAX は、XNUMX 番目に大きいステーブルコインにランクされています (defillama.com の時価総額によると、を参照) ステーブルコインの流通 – DefiLlama）一方、LUSDはXNUMX位にランクされています。
FRAX と同様に、Rock Stable の ROKS ステーブルコインは Circle の USDC によって裏付けられています。 ROKS は、国境を越えた送金や日常的な使用のために設計されています。 また、FRAX とは異なり、セカンダリ トークンに依存しません。 USDC または PYUSD を使用しないのはなぜでしょうか? 私たちは ROKS を中心に Web3 システムを設計しました。これにより、PHP への変換と GCash と Maya へのキャッシュアウトが非常に簡単になります。 私たちは、送金受取人が ROKS を保持していつでも現金化できるウォレットを構築しました。 ROKS と USDC は両方ともトークンであるため、発行と償還の両方をスマート コントラクトでプログラムできます。 この流動性の一致は、ROKS を集中取引所 (CEX) で取引する必要がないことを意味します。 代わりに、ROKS 専用の DEX を構築しています。
現在、ROKS は非常にシンプルで、国境を越えた送金に重点を置いています。 公開市場では入手できず、購入できる唯一の方法は、当社の送金ポータルを使用してフィリピンに送ることです。 https://static.sendroks.com
この記事は Carlos Tapang が BitPinas に寄稿したものです。 ステーブルコインの流動性
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- 情報源： https://bitpinas.com/op-ed/stablecoin-liquidity/
