証券取引法第 10 条 (b) は、証券の購入または販売に関連した「操作的または欺瞞的な装置または装置」の使用を禁止しています。
SEC は、セクション 10(b) に基づいて、さまざまな特定の状況における欺瞞行為を禁止するいくつかの規制を発行しました。 これまでのところ最もよく知られ、最も恐れられているのは 17 CFR §240.10b-5 です。 別名 規則 10b-5: これを違法とします。
- 詐欺を行うために任意のデバイス、スキーム、または人工物を使用するには、
- 重要な事実について虚偽の発言をすること、または発言が行われた状況に照らして誤解を招かないようにするために必要な重要な事実の発言を省略すること。 と
- 詐欺または欺瞞として機能する、または機能するであろう行為、慣行、または事業の過程に従事すること。
ただし、クラウドファンディング発行者と資金調達ポータルは、セクション 10(b)、規則 10b-9 に基づいて SEC によって発行された別の規制について知っておく必要があります。
一見すると、規則 10b-9 は簡単です。 お布施の最低額を決めて、最低額に達しなかった場合は全員のお金を返さなければならない、と（意訳していますが）書いてあります。
昔、JOBS 法が制定される以前、教育を受けたアメリカ人の多くが「100%」というフレーズをほとんど含まない方言を話していましたが、ほぼすべてのオファーには最低額が明記されていました。 たとえば、開発者が集合住宅プロジェクトを 5 万ドルで購入したいと考え、そのうち 3.5 万ドルが資金調達され、1.5 万ドルが資本として調達されるとします。 開発者は株式の募集の中で、最低調達額として 1.5 万ドルと述べています。1.5 万ドル全額がなければ取引は成立しないからです。 彼女が期限までに 1.5 万ドル全額を集められなかった場合、投資した全員にお金が戻ってくることになります。
かなり簡単ですね。
ここで、開発者が締め切りまで 1,490,000 日で、1.5 ドルを調達したとします。 最低額の 10,000 万ドルを満たすために、彼女は自分で XNUMX ドルの小切手を切ります。
規則 10b-9 自体の文言および規則の初期の SEC 解釈の下では、これで問題ないはずです。 開発者は、1.5ドルの自己資金を持っていたにもかかわらず、最低額の10,000万ドルに達したため、プロジェクトは実行可能であり、投資家は得られると思っていた経済的取引を手に入れています。
しかし、と呼ばれるケースでは、 SEC 対ロビンソン・アンド・カンパニー・インクのブラインダー 裁判所は規則 10b-9 の別の理論的根拠を発見しました。 その目的は、募集に十分な資金が確実に提供されたことを確認することだけでなく、他の投資家も同様の投資決定を行っていることを各投資家に保証することでもありました。
「各投資家は、リスクを取るという自分の判断が十分な数の他の人たちに共有されてその銘柄を売り切らない限り、自分のお金は戻ってくるということを知って安心しているのです。」
この文言は、クラウドファンディングが普及するずっと前から暗黙のうちに「群衆の知恵」に訴えていたもので、現在、SEC、FINRA、その他の裁判所が規則 10b-9 を解釈する際に引用している。
今では、開発者の 10,000 ドルの投資が別の観点から見られます。 彼女が 10,000 ドルの小切手を切った理由は、他の投資家と同じ経済取引に応じる意思があるからではなく、取引から手数料を受け取る権利があり、これが彼女の生計であるためです。 他の投資家はこれで安心できません。
これが集合住宅向け不動産プロジェクトに当てはまるとすれば、Reg CF を利用して資金を調達している地元のビール醸造所にも何度も当てはまります。 アルフレッド氏はビール醸造所の創設者とは無関係であるが、主に木曜の夜にビールが無料でもらえる特典（特典のXNUMXつ）が好きで、仲間意識を楽しんで投資したのであって、大きな金銭的利益を期待したからではない。 これで安心できる投資家はいないでしょう。
弁護士たちは、他にできることはほとんどないので、この種のことを心配しています。 SEC による強制措置のリスクは小さいと思いますが、十分な注意を払って、すべての提案において XNUMX つの開示を検討します。
- スポンサーおよびその関連会社による投資が募集最低額（Reg CF における「目標募集額」）にカウントされるという開示。 と
- 投資家は他人の投資に安心してはいけないという開示。
これが、リスク要因のリストが非常に長くなっている理由です。私たちは追加を続け、何も削除することはほとんどありません。
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- 情報源： https://crowdfundingattorney.com/2023/04/06/watch-out-for-rule-10b-9-in-crowdfunding-offerings/
