[以下は、David S Rose の本から編集された抜粋です。 Angel Investing: お金を稼ぎ、スタートアップへの投資を楽しむための Gust ガイド.]
アクティブなエンジェル投資家が年率 25% の収益率を獲得していると聞くと、人々は何らかの秘密が関係しているに違いないと考えます。おそらく、エンジェルと優秀な起業家や技術イノベーターを結びつける隠されたリンクの昔ながらのネットワーク、または開発された数学的アルゴリズムでしょう。未来の Apple、Google、Facebook となることが確実なビジネスをエンジェルが特定して投資するのを支援する MIT の天才によるものです。
実際のところ、スタートアップの世界を含む投資の世界には秘密がほとんどありません。 しかし、真剣なスタートアップ投資家（エンジェルとベンチャーキャピタリストの両方）が当然のことと考えており、起業家自身を含むほとんどの人が気づいていない、あまり知られていない真実がいくつかあります。 これらは業界の基本的な性質に関わるものであり、スタートアップへの投資で成功したいのであれば、それらを完全に内面化する必要があります。
Gust Launch は、スタートアップを適切に設定して、投資の準備を整えることができます。
真実 1: ほとんどのスタートアップは失敗する
これは、ほとんどのエンジェルやベンチャー投資家が月に何十回も起業家志望者に伝えることができるメッセージであり、自分の橋を失いたくない、あるいは親切であるという評判を台無しにしたくないという事実がなければ、彼らは届けるであろうメッセージだ。みんな。 メッセージは次のように実行されます。
申し訳ありませんが、あなたのビジネスアイデアはまったく意味がありません。 これはスタートアップ全般、特に市場、そして基本的な経済学についてまったく理解していないことを示しています。 たとえあなたの計画が理にかなっていたとしても、あなたにはそれを実行する能力がまったくないようです。 実際のところ、あなた自身の利益のために私ができる最善のことは、これはばかげていて役に立たない売り込みであり、起業家精神のようなことはすべて忘れて、どこかで仕事を見つけたほうがよい、と伝えることです。
わかりますが、これは厳しいように聞こえます。 そのため、このメッセージがまさにこの形式で配信されることはほとんどありません。
しかし、計算してみましょう。 米国中小企業庁によると、ベンチャー キャピタル (VC) ファンドが投資する企業は、売り込みを行った 1 社に 400 社未満であるという事実を忘れてください。 代わりに、エンジェル投資家について話しましょう。エンジェル投資家は、大規模なベンチャーファンドよりも多作で、あまり好き嫌いがなく、個人としてはチャンスが少ないと考えています。 ガストの追跡データによると、エンジェルは訪問企業のおよそ 40 社に 2.5 社、つまり約 XNUMX% に投資していることがわかります。 では、他のスタートアップはどうなのでしょうか？
スケールを下げると、上位 2.5 パーセントと 2.5 番目の 5 パーセントの間に差はほとんどなく、上位 10 パーセントに誰が資金を提供するかはほぼランダムであることがわかります。 さて、その数字を 5 倍にして、実際に適切な投資家を適切な企業にマッチングできれば、上位 XNUMX% に資金が提供されると計算してみましょう。 そして、私たちはグローバル化した世界に住んでおり、ガストのようなプラットフォームが何十万ものスタートアップと投資家を結びつけているため、超専門的な趣味、興味、そして投資理論のすべてを考慮すると、おそらく評価を得る可能性があるため、さらにXNUMX倍になります。スタートアップに資金提供されました。 そして、ジョージ・バーナード・ショーの言葉を借りれば、「すべての進歩は理不尽な人にかかっている」ので、次の XNUMX パーセントを投入します。なぜなら、その突飛でクレイジーなアイデアが本当に次の大きなことになるかどうかは誰にもわかりません。
これらすべてを合計すると、エンジェル業界全体の 10 倍、ベンチャー キャピタル業界の 100 倍の寛大さがあることがわかります。つまり、有望なスタートアップの上位 25% にしか資金を提供していなかったでしょう。 そして、ビジネスの世界はギャリソン・ケイラーのレイク・ウービゴンのような、「すべてのスタートアップが平均以上である」ような世界ではないので、少なくとも 75% のスタートアップには実際に資金を提供すべきではないことを意味します。 。 。 誰によっても、どんな状況下でも。
そして、これがほとんどのエンジェル投資家が教えようとしない第一の真実です。そうすることは、エンジェルの生計を支えている勇敢で先見の明のある起業家たちの顔に唾を吐きかけることになるからです。
真実 2: どのスタートアップが失敗しないのかは誰にもわかりません
エンジェル投資家として長年にわたる私の投資アプローチの最大の変化は、すべての真剣なエンジェルが最終的に到達する変化です。 私は、あなたがどれほど賢くて経験が豊富であっても、ビジネスの成果に影響を与える外生的要因が多すぎて、勝者だけを選ぶことはできないということを受け入れるようになりました。
現在 90 社以上のスタートアップに投資しており、私のエンジェル投資は大成功を収めています。 しかし、逆説的ですが、私のホームランと失敗と、そしてどちらがどちらになるかについての私の個人的な推測との間には、ほとんど相関関係がないことがわかりました。
私の非常に初期のエンジェル投資の 2 つは、DesignXNUMXLaunch というわかりにくい名前の会社に対するものでした。 CEO のアリソン マロイと弟のロンによって設立された同社は、消費財市場におけるマーケティング、クリエイティブ、制作の専門家のコラボレーション ニーズに対応するデジタル ワークフロー ソリューションを開発しました。 アリソンは、ニューヨーク・エンジェルスの初期の頃、私たちのグループの新しいメンバーの一人であるステファニー・ニュービーによって私に紹介されました。 ステファニーはその後、ゴールデン シーズ エンジェル ネットワークを設立し、エンジェル キャピタル協会からハンス セフェラインス賞を受賞し、現在はエンジェル投資界のロックスターです。 しかし当時、彼女と私はまだビジネスの初期段階にありました。
当時、アリソンの会社は設立されてから数年が経っており、便利ではあるものの、あまり魅力的ではない製品から収益を上げていました。 私が彼女に出会う少し前、その会社は他社との合併の失敗、元従業員による社内混乱、売上の低迷などの厳しい時期を経験していました。 全体として、これはエンジェル投資の強力な候補ではありませんでした。当時、ニューヨーク・エンジェルスのメンバー約 50 人のうち、投資を決めたのは私たち XNUMX 人だけでした。 しかし、アリソンは賢く、情熱的で、会社を立て直す決意を持っていました。彼女と彼女の兄は強力なチームを作り、ステファニーと私、そして他の数名のエンジェルは彼女に賭けるつもりでした。
厳しい状況と、投資ラウンドをまとめられなければ会社を閉めざるを得なくなる可能性が高かったため、私たちは総額 2 万ドルを投資しましたが、会社評価額は XNUMX 万ドル程度でした。 XNUMX万ドル。 私たち全員にとって、これは次の Facebook や Twitter への賭けではなく、厳しい状況にあるふさわしい起業家への信頼と支援の表れでした。 もしその年、私のポートフォリオ内のすべての投資を、期待される成果の観点から順番に並べるように頼まれていたら、DesignXNUMXLaunch はリストのトップよりも下位に近い位置にランクされていたでしょう。
しかし、品質がものを言い、多くの場合、偉大な起業家は敗北のあごから勝利をもぎ取ることができます。 アリソンもそうでした。 私たちの投資とサポートに後押しされて、彼女はすぐに会社を立ち直らせ、製品ラインを拡大し、いくつかの主要な業界プレーヤーと真剣なパートナーシップを築きました。 2008 年の夏、最大のパートナーであるコダックが全額現金で同社を約 15 万ドルで買収するというオファーを出したときの私たちの喜びを想像してみてください。
ここからが興味深いことになります。 テクノロジーブログで読むような有名企業にとって、15万ドルの買収は悲惨な失敗に等しいでしょう。 失敗する前に XNUMX ラウンドまたは XNUMX ラウンドの VC 資金調達を通過した企業の場合、その数字での買収はソフトランディングまたは買収とみなされ、売却で受け取った金額は主に買収側の価値を反映します。アリソンを経営陣に加えることを決意した。 いずれにせよ、買収価格は初期投資の一部を返済するには十分かもしれませんが、会社の創設者や投資家に意味のある利益を生み出すには十分ではありません。
この場合、アリソンが経営していた厳しい経営状況と、私たちが投資した控えめな評価額のおかげで、この買収は会社のエンジェルたちに約 10 倍の利益をもたらしました。 その小切手を 1 万ドル近く現金化したとき (エンジェル投資の XNUMX つから受け取った最初の実質的な支払い)、(a) この資産クラスでお金を稼ぐことが可能であること、(b) この資産クラスでお金を稼ぐことが可能であることに気づきました。一見地味な投資をホームランに変える。
数年後、私は CE インタラクティブという会社に投資しました。この会社は、家庭用電化製品分野で豊富な経験を持つ大成功を収めた連続起業家の発案です。 彼は最近、彼が設立した以前の会社の CEO を辞任したところだった。この会社は事実上すべての大手家電量販店を顧客とする世界最大のオンライン電子部品サプライヤーとなっていた。 彼の新しいアイデアは先見の明があり、素晴らしいものでした。家庭用電化製品のすべてについての詳細な情報を含むデータベースを作成し、それを使用してさまざまな製品を生成するというものです。たとえば、家庭用電化製品のすべての異なる電子機器を接続する方法についての図解入りの即時説明書などです。家。
同社は、大きなビジョン、優れた経営陣、堅実な実績、そして家電業界協会自体 (業界の歴史上、商業投資を行ったのはこれが初めてで唯一) や、トップティアのシードステージVC企業。 同社の契約顧客の XNUMX つは、当時国内最大の家電量販店だった Circuit City でした。 これがメガヒットになる可能性はほとんどないと思われた。
しかし、「人間はプロポーズするが、神が処分する」という格言があります。 投資から数年以内に、(1) 同社は適応性と拡張性のあるビジネス モデルを見つけるのに苦労しました。 (2) データベース プラットフォームの維持と改善には、予想よりも費用がかかることが判明しました。 (3) 同社の最大の顧客であるサーキットシティが廃業した。 (4) 2008 年の経済危機により、同社は追加資本を調達することが事実上不可能になりました。 (5) 不況が他の小売顧客全員に圧力をかけ、パイロット プログラムをキャンセルした。 2011 年の夏までに CE Interactive は廃業し、私たちの投資はすべて持ち去りました。
賢明な投資家は、勝者だけを選ぶことができないことを認識しており、これがプロとアマチュアを区別します。 観光客のエンジェルたちが、たった XNUMX ～ XNUMX 件の投資をしただけで「すべてホームランだ」と自慢するのを聞くと、私はいつも笑顔になります。 専門家がすべての勝者を選んで勝者だけを選んでいるのではないかと思い始めたときは、一流のベンチャー ファンドである Bessemer Venture Partners の Web サイトにあるアンチポートフォリオのページに立ち寄ってください。 ここには、国内最古のベンチャーファンドが初期投資を断った企業のリストが表示される: Apple、eBay、FedEx (XNUMX回もパスした!)、Google、Intel、Intuit、Compaq、PayPal、Cisco など。
ああ、でもあなたはベッセマー社の人々よりも賢明ですよね？ もう一度考えてみて！
真実 3: スタートアップへの投資は数字遊びである
要約すると、ほとんどのスタートアップ企業は投資に値せず、経験や専門知識に関係なく、どのスタートアップ企業が投資に値し、どのスタートアップ企業が投資に値しないのかを日常的に特定できる人は誰もいません。 これらの事実にもかかわらず、エンジェル投資は正しく行われれば、実際に 25 ～ 30% の範囲で一貫した IRR を生み出すことができます。これを達成する方法は、大数の法則があなたのために働いている多くの企業に賢明に投資することです。
いくつかの研究と数学的シミュレーションによると、リターンがプロのアクティブなエンジェル投資家の典型的なリターンである 20% 以上に近づくには、少なくとも 25 ～ 20 社に同じ金額を継続的に投資する必要があることがわかっています。 これは、エンジェルが投資する企業の数が多ければ多いほど、全体としてプラスの利益が得られる可能性が高まることを意味します。 ソフトウェア業界のベテラン起業家でエンジェル投資家である Sim Simeonov は、この理論の詳細な証拠を作成しました (図 3.1 を参照)。
図 3.1 ポートフォリオの規模に基づくエンジェルリターンの確率 – 出典: SimSimeonov 著の「エンジェル投資を成功させるためのデータ駆動パターン」、www.slideshare.net/simeons/patterns-of-いかに成功したか - angel-investing-8306787。
これは、エンジェル投資のヒット指向の性質により、たとえ特定の企業が成功するか失敗するかの確率がほぼ同じであるとしても、収益が偏っているということは、結局のところ、より多くの企業に投資するほど、収益が偏ることを意味することを示しています。ポートフォリオ全体がより高い収益を生み出す可能性が高くなります。
真実 4: 最終的に何が起こるか、通常は最初に失敗する
エンジェル投資（ベンチャーキャピタルなど）は古典的な J カーブに従います。 失敗した企業は早期に破綻する傾向があり、成功した企業からの大きなイグジットには時間がかかる傾向にあるため、エンジェルポートフォリオの全体価値をタイムラインでグラフ化すると、アルファベットの「J」のような形になります。 投資を開始するとすぐに数年間は下落し始め、かなりの時間が経って初めて方向が変わり、元の投資額より価値が高まり始めます (図 3.2 を参照)。
図 3.2 スタートアップ投資ポートフォリオの J カーブ グラフ[図 3.2] – 出典: Townsend, David M. および Busenitz, Lowell W. (2009) 「テクノロジーベースのベンチャーにおける資源の補完性、トレードオフ、資本不足: 実証分析 (要約)」、起業家精神研究のフロンティア: Vol. 29 1: イシュ。 5、第 29 条。http://digitalknowledge.babson.edu/fer/vol1/iss5/XNUMX
米国におけるエンジェル投資の平均保有期間は XNUMX 年であるため、たまたま異常なブラック スワンが含まれていない限り、わずか XNUMX 年後でもエンジェル ポートフォリオの価値は依然として水面下にある可能性があります。走る。 早期に収益が得られることは非常にまれであるという事実は、個人的にはイライラするものであり、結婚生活に緊張を引き起こす可能性があります。 しかし、両親が、自分とは反対の幼児がやがて親を崇拝する愛らしい XNUMX 歳児に変わることを忘れずに、この恐ろしい XNUMX 年間を乗り越えられるのと同じように、あなたも、感情の右側を心に留めておくことで、初期の暗黒時代を乗り越えることができます。チャート。
これは、多数の企業に投資することに加えて、それらの投資を長期にわたって均等に分散することが得策であることも意味します。 ベンチャー キャピタル ファンドは通常、XNUMX 年継続、XNUMX 年終了という理念に基づいて運営されています。 つまり、VC企業が資金を調達すると、最初のXNUMX年間はその資金を投資として放出し、その後エグジットした企業から収益を回収し始めることになる。 また、その頃、彼らは次の資金調達を開始し、常に新鮮な投資資金を確保できるようにします。
同様に、エンジェルの機会に毎年投資しても問題ない金額を事前に決定する必要があります。フリーキャッシュフローの10%など-そしてそのレベルを5年から10年維持することを精神的に約束します。 これは、J カーブの下部を通過して右に到達するのに十分な長さであり、過去の成功から将来の投資に資金を提供できるチャンスがあります。
真実 5: すべての企業は常により多くの資金を必要としています
企業は常により多くの資金を必要としています。 創業者の予測がどのようなものであるか、またはどれだけ早く黒字化すると信じているかは関係ありません。 彼らはもっとお金が必要になるでしょう。 会社が一夜にして大ヒットとなり、圧倒的な顧客需要に応えるために予想以上の資本が必要になるというまれなケースもありますが、おそらく 1 件に 10 件のケースが当てはまります。 残りの場合は、起業家が楽観的すぎたか、外生的要因が収益性への道のりに悪影響を及ぼした可能性があります。 ただし、どちらの場合でも、初期の投資家は通常、ドアを叩いてさらに資金を投入するわけではありません。
したがって、同社は通常、投資家にこれらの後続ラウンドに参加するためのインセンティブを提供します。 これらのインセンティブは常に、参加しないことを選択した初期投資家の犠牲の上に提供されます。 。 。 ベンチャーキャピタリストが、後で同じ会社に投資するために、常に初期投資と同額を留保しているのはこのためです。 真剣なエンジェルとして、エンジェル投資資金の一定量を後続のために確保しておくことを計画していない限り、その会社に対するあなたの関心は時間の経過とともに大幅に低下する可能性があります (株式の希薄化と呼ばれる現象)。
真実6: 真実1から5を理解して従えば、エンジェル投資は非常に儲かる可能性がある
長期にわたる資本の展開には多大な時間、労力、コミットメントがかかることは言うまでもなく、上記の多くは気が遠くなるように聞こえることは承知しています。 しかし、この特別なトンネルの終わりには光があります。
– あなたが認定投資家であり、かつ
– 年間少なくとも 50 ドルから 100 ドルを投資する準備ができている場合、および
– 後続の資金調達のためにかなりの額を確保しておけば、
– 優良企業との強力な取引の流れを構築できれば、
– 継続的に投資を行って、ポートフォリオに少なくとも 20 社 (理想的にはさらに多くの企業) が含まれるようになった場合、
– あなたがデューデリジェンス調査と取引条件交渉の両方においてプロフェッショナルである場合）、および
– 少なくともXNUMX年間は完全に非流動性の資産を保有し続けることになることを承知して入社した場合、
– ポートフォリオ企業にお金以上の付加価値を与えることができれば、
– 上記のすべてに関するアドバイスに従っていただければ、次の章に進みます…
そうすれば、投資年間で年間 25% 以上の平均 IRR を示す、成功したプロのエンジェル投資家の稀有なグループに加わる可能性が高まります。
Gust Launch は、スタートアップを適切に設定して、投資の準備を整えることができます。
この記事は情報提供のみを目的としており、税務、会計、または法律上の助言を構成するものではありません。 状況は人それぞれです！ 独自の事情によるアドバイスについては、税理士、会計士、弁護士にご相談ください。
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- 情報源： https://gust.com/blog/why-every-angel-invests-in-20-companies/
