Wir haben uns kürzlich mit dem langjährigen VC Mark Suster aus LA getroffen Vorausschauende Unternehmungen, die zuletzt vor einigen Jahren sowohl einen Frühphasen- als auch einen Wachstumsphasenfonds aufgelegt hat und laut Zulassungsanträgeist auf dem Markt im Moment, obwohl Suster aufgrund der SEC-Vorschriften über beides nicht diskutieren konnte.
Wir haben über eine Vielzahl von Dingen gesprochen, von der großen Wette seiner Firma auf das Mikromobilitätsgeschäft Bird (was sein könnte bald öffentlich gehandelt), zu seinen Ansichten über dezentralisierte Finanzen, zu seinem Fitnessprogramm (wir mussten fragen, da Suster seit Anfang letzten Jahres 60 Pfund abgenommen hat). Wenn Sie neugierig sind, dieses Gespräch zu hören, können Sie Hör zu. In der Zwischenzeit sind die folgenden Auszüge aus seinen Überlegungen zu allgemeineren Branchentrends, einschließlich des fieberhaften Tempos der Geschäftsabschlüsse.
Über das Ändern der Größe von Seed-Stage-Checks und wie viel Zeit VCs haben, um sie jetzt zu schreiben:
Es war vor 10 Jahren, dass ich einen Scheck über 3 Millionen Dollar oder 4 Millionen Dollar oder 5 Millionen Dollar schreiben konnte und das wurde eine A-Runde genannt, und diese Firma hatte wahrscheinlich ein paar Hunderttausend Dollar von Engeln und vielleicht ein paar Startkapital aufgebracht. und ich konnte viele Daten darüber erhalten, wie es den Unternehmen ging. Ich könnte mit Kunden reden. Ich könnte mir die Kundenbindung ansehen. Ich könnte mir die Grenzkostenstruktur eines Startups ansehen. Ich konnte mit Referenzen der Gründer sprechen. Ich könnte mir Zeit lassen und nachdenklich sein.
Ein Jahrzehnt vorspulen, und 5 Millionen Dollar sind eine Seed-Runde, und jetzt gibt es Pre-Seed-Runden und „Day-Zero“-Unternehmen und Seed-Erweiterungen und A-Runden und „A prime“, da ist B … ich mache eigentlich nichts anders als ich es vor 10 Jahren getan habe, was den Kapitaleinsatz, die frühzeitige Einbindung von Gründern und die Unterstützung beim Aufbau Ihres Führungsteams angeht. . . Aber der Druck auf mir ist, dass ich jetzt schnellere Entscheidungen treffen muss. Ich muss früher in Ihr Unternehmen eingebunden werden. Ich gehe also ein bisschen mehr Risiko ein, wenn ich nicht auf Kunden schauen kann. Vielleicht haben Sie nicht einmal Kunden.
Warum seine Firma den heutigen A- und B-Runden abgeneigt ist und sich stärker auf Wachstumsrunden konzentriert. (Es hat gerade ein an Bord gebracht ehemaliger Twitter-Manager die Verantwortung hier anzuführen und hat inzwischen mehr als 50 Millionen US-Dollar in mehrere seiner Portfoliounternehmen gesteckt, darunter Bird; Rally, eine Anlageplattform für den Kauf von Anteilen an Sammlerstücken; und Apeel Sciences, das essbare Überzüge für Früchte herstellt.)
Ich würde nie eine Runde ausschließen. Aber was ich Ihnen sagen werde, ist, dass die neue A-Runde, gegen die ich vielleicht eine Abneigung habe, 20 bis 30 Millionen Dollar beträgt. Was bedeutet das? Es bedeutet, dass Sie eine Bewertung von 50 Millionen US-Dollar, 60 Millionen US-Dollar, 70 Millionen US-Dollar zahlen. Es impliziert, dass Sie Ergebnisse von 5 Milliarden, 10 Milliarden oder 15 Milliarden US-Dollar oder mehr erzielen müssen, um die Erträge auf Fondsebene wirklich zu steigern.
Die Welt produziert mehr davon. Es gibt vielleicht 11 Unternehmen in den Vereinigten Staaten, die reine Startups mit einem Wert von mehr als 10 Milliarden US-Dollar sind. Ich verstehe es. Aber wenn Sie A-Runden im Wert von 20 Millionen US-Dollar schreiben möchten, bei denen Sie dieses Risiko eingehen, müssen Sie einen Fonds von 700 Millionen US-Dollar bis 800 Millionen US-Dollar bis 1 Milliarde US-Dollar haben. Und ich möchte nicht in diesem Geschäft tätig sein, nicht weil ich es schlecht finde, sondern es ist ein anderes Geschäft, das andere Fähigkeiten erfordert.
Wir wollen super früh sein, wie die früheste Hauptstadt; Wir gehen sogar ein Risiko ein, wenn Sie Ihr Unternehmen verlassen wollen und wir Sie kennen. Nehmen wir an, wir kannten dich bei Riot Games, wir kannten dich bei Snapchat, wir kannten dich bei Facebook, wir kannten dich, als du bei Stripe oder PayPal gearbeitet hast. Wir unterstützen Sie bei der Gründung – am Tag Null. Wir wollen [dann] die teuren Runden überspringen und später reinkommen.
Ob Upfront sowohl in Preisrunden als auch in Wandelanleihen investiert, wobei ein Anleger berechtigt ist, mit einem Abschlag zur nächsten Runde zu investieren:
Ich denke, es gibt viele falsche Bezeichnungen, bei denen Runden selbst keinen Preis haben. Fast jede Runde hat einen Preis. Die Leute denken nur, dass sie nicht teuer sind. Also [vielleicht ist die Frage]: Sind wir bereit, umwandelbare Notizen zu machen, sind wir bereit, SICHERE Notizen zu machen, sind wir bereit, all diese Dinge zu tun, und die Antwort ist ja. Nun, die meisten Wandelanleihen, die meisten SICHEREN Banknoten, legen keinen Preis fest, aber sie haben eine Obergrenze. Und die Kappe ist der Preis. Was ich Gründern immer zu sagen versuche, ist, dass Sie einen Höchstpreis ohne Mindestpreis haben. Wenn Sie bereit wären, nur Kapital zu beschaffen und den Preis festzulegen, hätten Sie ein Maximum und es ist besser für Sie. Aber aus welchem Grund auch immer, eine Generation von Gründern ist davon überzeugt, dass es besser ist, keinen Preis festzulegen, was sie wirklich tun, ist, ein Maximum festzulegen, kein [Minimum], und ich werde dieses Argument nicht noch einmal haben . Die Leute verstehen es nicht. [Die kurze Version ist] wir werden konvertierbare Noten machen; wir würden nichts finanzieren, für das es keinen Höchstpreis gibt.
In Bezug darauf, wie Upfront in einer Welt konkurriert, in der Geschäfte in kürzeren Zeitfenstern als je zuvor getätigt werden:
Wenn Sie nach [einem Unternehmen, das nach einem Anruf investiert] suchen, rufen Sie das falsche Unternehmen an. Wir haben nicht so viel Zeit, um zu wissen, ob Kunden Ihr Produkt lieben. Vielleicht haben Sie nicht einmal Kunden. Aber bitte verwechseln Sie das nicht. Wir verbringen so viel Zeit wie möglich damit, die Gründer kennenzulernen. Wir kennen die Gründer vielleicht fünf Jahre, bevor sie ein Unternehmen gründen. Wir könnten die Leute sein, die sie dazu bringen, Disney zu verlassen und eine Firma zu gründen. Wir wollen den Gründer also unbedingt kennenlernen. Wir wetten jetzt mehr auf die Fähigkeiten und Visionen des Gründers als auf die Kundenakzeptanz eines Produkts. Für uns hat sich das wirklich geändert.
Gründern sage ich immer: Wenn jemand nach einem 30-minütigen Meeting bereit ist, dich zu finanzieren, ist das ein wirklich schlechter Trade für dich. Wenn ein Fonds 35 Investitionen oder 50 Investitionen oder sogar 20 Investitionen tätigt und es falsch macht, weil er keine Due Diligence durchgeführt hat, OK, gut, er hat 19 oder 30 andere Investitionen. Wenn Sie etwas falsch machen und sich für einen Investor entscheiden, der nicht hilfsbereit, nicht ethisch ist, sich nicht anlehnt, nicht unterstützt, keinen Wert schafft, dann leben Sie damit. Es gibt keine Scheidungsklausel.
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