Executive Summary

• Seit Oktober letzten Jahres zeigt unser Altseason-Momentum-Indikator ein wachsendes Interesse der Anleger, Kapital weiter nach außen auf der Risikokurve zu verschieben.
• Während die Dominanz von Bitcoin nach wie vor erheblich ist, gibt es erste Anzeichen für eine stärkere Kapitalrotation in die Ökosysteme Ethereum, Solana, Polkadot und Cosmos.
• Durch die Untersuchung der Uniswap-Liquiditätspools können wir erkennen, dass das meiste Kapital in den am weitesten ausgereiften Vermögenswerten verbleibt, und während sich TVL von der Risikokurve entfernt, folgt das Handelsvolumen langsamer.

Vorfreude auf die Nebensaison

Da die neuen Spot-Bitcoin-ETFs an Dynamik gewinnen, ist wohl ein Bullenmarkt im Bereich der digitalen Vermögenswerte im Gange. Vor diesem Hintergrund werden wir die von uns behandelte Frage der Kapitalrotation in Altcoins weiter untersuchen WM 04. In dieser Ausgabe konzentrieren wir uns darauf, wie sich Vermögenswerte im weiteren Verlauf der Risikokurve entwickeln.

Ziel ist es zu beurteilen, wie Kapital rotiert und in die Altcoin-Märkte fließt. Wir werden uns noch einmal an uns wenden Altseason-Indikator als Makroindikator (vgl WoC-41-2023). Dieser Indikator bewertet, ob sich neben kontinuierlichen Kapitalzuflüssen in BTC, ETH und Stablecoins eine positive Dynamik innerhalb der Gesamtobergrenze für Altcoins aufbaut.

Unser Altcoin-Indikator signalisiert seit Oktober letzten Jahres eine positive Dynamik, mit einer kurzen Pause während des Sell-the-News-Events nach dem Start der Bitcoin-ETFs. Es wurde am 4. Februar erneut ausgelöst.

In Bezug auf die Marktkapitalisierungsdominanz liegt Bitcoin mit einem Marktanteil von über 52 % an der gesamten Marktkapitalisierung digitaler Vermögenswerte weiterhin an der Spitze. Im Gegensatz dazu entfallen 17 % auf ETH, 7 % auf Stablecoins und 24 % auf den Rest des Altcoin-Sektors.

In Bezug auf die Vermögensentwicklung liegen BTC und ETH mit einem YTD-Gewinn von +17.6 % bzw. +18.2 % an der Spitze. Wir stellen fest, dass ETH nach der Genehmigung des Bitcoin-ETF begonnen hat, BTC zu übertreffen, was eine Veränderung gegenüber der relativen Underperformance im gesamten Jahr 2023 darstellt.

Andererseits hat die Gesamtkapitalisierung des Altcoin-Marktes nicht die gleiche Entwicklung erfahren, da das Wachstum seit Jahresbeginn weniger als die Hälfte der beiden großen Altcoins ausmachte.

Eine weitere Möglichkeit, die Leistung zu verfolgen, ist die Verwendung der realisierten Obergrenze für jeden Sektor, die den Kostenbasiswert aller in der Kette übertragenen Münzen aggregiert. Aus dieser Perspektive können wir die Kapitalbewegungen innerhalb der Märkte für digitale Vermögenswerte besser beurteilen:

• Bitcoin liegt erneut klar an der Spitze und verzeichnet derzeit einen Kapitalzufluss von fast 20 Milliarden US-Dollar pro Monat.
• Die Zuflüsse von Ethereum bleiben im Vergleich zu Bitcoin tendenziell zurück, was darauf hindeutet, dass Anleger Vertrauen und Bestätigung dafür suchen, dass die Märkte für digitale Vermögenswerte wachsen. Im Zyklus 2021 erfolgte der höchste Zufluss an neuem Kapital in BTC 20 Tage vor dem höchsten Zufluss in ETH.
• Altcoins neigen dazu, Kapitalflüsse mit einer ähnlichen Verzögerung zu verzeichnen, nachdem ETH Stärke erlebt hat, mit einer Dauer von 46 Tagen Mitte 2021 und 14 Tagen Ende 2021.

Es ist offensichtlich, dass sich das Kapital entlang der Risikokurve langsamer in Altcoins bewegt als die Rotation zwischen den beiden großen Kryptowährungen, ein Trend, der offenbar wieder im Spiel ist.

Sektorrotation

Angesichts der Anzeichen von Kapitalflüssen in die beiden großen Währungen besteht die nächste Frage darin, zu beobachten, wie es im Laufe der Zeit auf der Risikokurve weiter nach außen fließt. Im Laufe des letzten Zyklus sind mehrere neue Layer-1-Ökosysteme entstanden. Viele davon konkurrieren mit der ETH um Marktanteile, nicht nur im Hinblick auf Innovation und Nutzerattraktivität, sondern auch im Hinblick auf Investorenkapital.

Wir untersuchen daher die fünf besten Token einiger ausgewählter Ökosysteme: Ethereum, Cosmos, Polkadot und Solana, um festzustellen, welche das größte Interesse der Anleger auf sich ziehen.

Hier vergleichen wir die wöchentliche Veränderung der Gesamtmarktkapitalisierung der fünf größten Token in jedem Ökosystem. In den letzten 18 Monaten wies Solana eine relativ hohe Volatilität auf, wobei die Aufwärtsentwicklung herausragte. Polkadot und Cosmos weisen eine ähnliche Volatilität auf, wobei das Polkadot-Ökosystem letzteres übertrifft.

Innerhalb des Ethereum-Ökosystems können wir drei Hauptsektoren benennen: DeFi, GameFi und Staking. Seit Anfang dieses Jahres verzeichneten alle drei Sektoren Zuflüsse, die DeFi- und GameFi-Sektoren verzeichneten jedoch in den Jahren 2022 und 2023 relativ große Kapitalabflüsse.

In diesem Jahr kam es zu einer Trendwende im GameFi-Sektor, mit bemerkenswerten Zuflüssen ab Oktober, was mit dem Zeitpunkt zusammenfällt, an dem unser Altcoin-Indikator ausgelöst wurde. Im Gegensatz dazu verzeichneten Staking-Token durchweg positive Kapitalzuflüsse, wenn auch in geringerer absoluter Höhe.

Draußen auf der Risikokurve

Um festzustellen, ob und in welchem ​​Ausmaß sich das Anlegerinteresse von der Risikokurve verlagert, können wir auf Daten aus Uniswap-Liquiditätspools zurückgreifen. Da Altcoins oft von eher krypto-nativen Händlern über dezentrale Börsen gehandelt werden, können die Aktivitäten am etabliertesten DEX als Proxy-Trends im Altcoin-Handel dienen (Hinweis: Diese Daten spiegeln den Uniswap-Handel im Ethereum-Mainnet wider).

Das Handelsinteresse an Altcoins war während des Bärenmarktes 2022 sehr gering, begann jedoch Mitte 2023 zu steigen, was vor allem auf den Ausbruch der „Meme-Coin-Manie“ zurückzuführen ist. Derzeit macht der Altcoin-Handel fast 12 % des Uniswap-Handelsvolumens aus und nähert sich damit dem Höchststand von 17.4 %, der während des letzten Bullenlaufs verzeichnet wurde. Im Vergleich dazu macht der Handel mit WBTC und WETH 47 % und der Handel mit Stablecoins 40 % des Handelsvolumens aus.

Liquiditätsanbieter auf Uniswap neigen dazu, die Märkte genau zu beobachten, und Änderungen in der Liquiditätsverteilung über Pools können Hinweise auf vorherrschende Markttrends geben. Bei der Untersuchung der Zusammensetzung des Total Value Locked (TVL) auf Uniswap stellen wir fest, dass während der Altcoin-Saison ein erhöhtes Liquiditätsprofil für Token außerhalb der Top 50 besteht. Dieser Trend weist auf ein wachsendes Interesse der Anleger an Long-Tail-Token hin.

In Bärenmärkten wird die Liquidität überwiegend für die Top-50-Tokens bereitgestellt, da dort der Großteil des Handelsvolumens stattfindet. Die Top-10-Tokens bestehen hauptsächlich aus WETH, WBTC und Stablecoins.

Wenn wir uns die prozentuale Änderung des TVL für jede Token-Kategorie ansehen, können wir einen Anstieg der bereitgestellten Liquidität für die Top-10- (5.14 %) und Top-20-Token (10.9 %) erkennen, während die Liquidität für Token auf den Rängen 20 bis 50 entfernt wurde Dies deutet darauf hin, dass die Nachfrage des Marktes nach Long-Tail-Anlagen noch nicht deutlich zugenommen hat.

Wir werden nun die Pools für den Top-Token in jedem Ethereum-Sektor untersuchen. Dazu gehört die Beurteilung der Liquiditätsverteilung über verschiedene Preisspannen und die Beobachtung der Entwicklung der Markttiefe (ähnlich unserer Hypothese in WM 36).

Die Verteilung zwischen Altcoin und WETH-Reserve ist ausgewogen, mit einer insgesamt etwas höheren erwarteten Aufwärtsvolatilität. Dies deutet auf einen allgemein optimistischen Ausblick der Liquiditätsanbieter für diese Token hin. Die Ausnahme bildet der GameFi-Token IMX.

Wenn wir die Änderungsrate der Liquiditätsverteilung beobachten, sehen wir eine Zunahme der Markttiefe im Bereich von -5 % und +5 %, was darauf hindeutet, dass sich Liquiditätsanbieter auf eine Phase erhöhter Preisvolatilität vorbereiten.

Eine Ausnahme hiervon bildet UNI, wo Market Maker die Liquidität zunehmend näher an der aktuellen Preisspanne konzentriert haben. Dies deutet darauf hin, dass für den UNI-Token eine geringere Preisvolatilität zu erwarten ist, was nicht verwunderlich ist, da es sich um einen der etabliertesten und ausgereiftesten Token handelt.

Dem stellen wir nun das Verhalten der Händler gegenüber, bei dem wir seit Oktober 2023 einen Anstieg des Handelsvolumens auf Uniswap beobachten können, auch bei Token außerhalb der Top 10. Auch bei den Top 10 bis 20 Token-Paaren steigt die Handelsaktivität.

Allerdings bleibt die Handelsaktivität für die Top-20-50-Token-Paare und diejenigen auf Platz 50+ unverändert, was unsere vorherige Hypothese bestätigt: Während sich die Liquiditätsbereitstellung auf der Risikokurve weiter nach außen bewegt, muss das Handelsvolumen noch folgen.

Zusammenfassung und Schlussfolgerung

Die Marktdynamik nach den neuen Bitcoin-ETFs und die Erwartung eines Bullenmarktes bei digitalen Vermögenswerten führen zu einer Verschiebung der Kapitalströme hin zu Altcoins. Unser Altcoin-Indikator deutet auf einen ausgereifteren und möglicherweise anhaltenden Aufwärtstrend auf den Altcoin-Märkten hin, allerdings konzentriert er sich derzeit noch relativ auf Vermögenswerte mit höherer Marktkapitalisierung.

Die digitale Asset-Landschaft hat sich im letzten Zyklus erheblich weiterentwickelt, und es entstanden neue Ökosysteme, die die Dominanz von Ethereum herausfordern. Solana verzeichnete im letzten Jahr die höchsten Renditen, doch auch in den Ökosystemen Polkadot und Cosmos setzt einige Bewegung ein. Innerhalb des Ethereum-Ökosystems verzeichnet der Staking-Sektor den beständigsten Kapitalzufluss für seine Top-Token.

Eine Wiederbelebung des Altcoin-Handels auf Uniswap sowie Liquiditäts- und Handelsvolumenmuster unterstreichen ein vorsichtiges, aber wachsendes Interesse an längerfristigen Vermögenswerten. Dies zeigt sich zunächst in einer veränderten Liquiditätsausstattung und der Erwartung erhöhter Volatilität. Dies gilt jedoch insbesondere für TVL innerhalb der Pools, und das Handelsvolumen der Anleger muss noch folgen.

Haftungsausschluss: Dieser Bericht bietet keine Anlageberatung. Alle Daten werden nur zu Informations- und Bildungszwecken bereitgestellt. Keine Anlageentscheidung darf auf den hier bereitgestellten Informationen basieren, und Sie sind allein für Ihre eigenen Anlageentscheidungen verantwortlich.

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