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Ein Beispiel dafür, wie die Finanzbeziehungen zwischen den USA und China zusammenbrechen, sind die jüngsten Erfahrungen der „Placement Agents“ von Private Equity. Hierbei handelt es sich um Unternehmen, die von Buyout-Gruppen angeheuert werden, um ihnen bei der Beschaffung neuer Mittel zu helfen.

Wenn ihre Verkäufer versuchen, US-Investoren davon zu überzeugen, Bargeld in Fonds zu investieren, die Geschäfte in China abschließen, werden sie in manchen Fällen nicht nur abgelehnt, sondern auch dafür kritisiert, dass sie die Idee überhaupt vorgebracht haben, sagt ein hochrangiger Branchenberater aus Hongkong . Einigen wurde gesagt, sie seien kontaktlos, taub und sogar unpatriotisch. 

Sie kommen vielleicht im schlechtesten Moment auf den Platz. US-Präsident Joe Biden hat Pläne dargelegt, einige US-amerikanische Private-Equity- und Risikokapitalinvestitionen in sensible Sektoren in China zu verbieten. Sequoia Capital und GGV-Hauptstadt haben beide Pläne angekündigt, ihr US- und China-Geschäft aufzuteilen. 

Chinas Anti-Spionage- und Datengesetze sowie Razzien bei US-Beratungsunternehmen haben die Anleger verunsichert, ebenso wie die Konten eines Reiseverbots gegen den in Hongkong ansässigen Nomura-Banker Charles Wang Zhonghe. Der China-Ausschuss des US-Repräsentantenhauses letzten Monat beschuldigt BlackRock von Investitionen zu profitieren, die dem chinesischen Militär helfen, was andere US-Gruppen vor einer ähnlichen Prüfung zurückschrecken lässt. Anleger sind sich auch der künftigen Sanktionen bewusst, falls China Taiwan angreifen sollte. 

Viele nordamerikanische Investoren „werden derzeit kein neues Geld in Private Equity in China investieren“, sagt ein erfahrener Dealmaker, der mit in den USA aufgenommenen Mitteln lukrative Wetten im Land abgeschlossen hat. Bestenfalls könnten sie einen Teil ihrer Gewinne aus früheren Fonds in neue Fonds reinvestieren, die von derselben Firma verwaltet werden, sagte die Person. 

Der Rückgang ist erheblich, da nordamerikanische Investoren lange Zeit die größte Geldquelle für die private Kapitalindustrie waren. Nach Angaben des Datenanbieters Preqin machen sie in diesem Jahr weltweit 50 Prozent des gesamten in Private Equity investierten Kapitals aus. Den Daten zufolge wurden in diesem Jahr bisher nur 62 Milliarden US-Dollar für Fonds mit Fokus auf den asiatisch-pazifischen Raum eingesammelt, verglichen mit 173 Milliarden US-Dollar im gleichen Zeitraum des Vorjahres. Die Mittelbeschaffung für Deals in Europa und den USA hat sich verlangsamt, wenn auch nicht so stark.

Das Problem für einige Private-Equity-Gruppen besteht darin, dass es keine einfache Option ist, China-Deals zu stoppen, da sie in den letzten Jahren milliardenschwere, auf Asien ausgerichtete Fonds aufgelegt haben. Viele bauen in Indien auf. Die asiatischen Private-Equity-Geschäfte von zwei der weltweit größten Konzerne, Blackstone und KKR, werden von in Indien ansässigen Dealmakern geleitet.

Aber es ist schwierig, große Geldsummen in Asien einzusetzen, ohne die zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt zu beeinträchtigen. Und einige nicht-US-Investoren in Private-Equity-Fonds, insbesondere Staatsfonds aus dem Nahen Osten, sind an einem stärkeren Engagement in China interessiert, nicht an einem geringeren. 

Deshalb versuchen die Buyout-Gruppen, Wege zu finden, um beide Gruppen bei Laune zu halten. Wie so oft im Private-Equity-Geschäft ist es mit juristischem und finanziellem Aufwand verbunden. „Investoren sagen, ich möchte immer noch in Ihrem Fonds sein, aber ich möchte, dass Sie für mich und andere wie mich ein neues System schaffen, das die China-Komponente entfernt“, sagte ein Anwalt, der die Branche berät. 

Unabhängig davon fordern US-Investoren Beschränkungen für die Beteiligung chinesischer Investoren an den Private-Equity-Fonds, in die sie Geld investieren, unabhängig davon, wo sie das Geld einsetzen. In diesem Jahr, sagen Buyout-Manager, sei es für nordamerikanische Pensionsfonds immer üblicher geworden, darauf zu bestehen, dass chinesische Gruppen weniger als 10 Prozent des Gesamtfonds ausmachen sollten. Um dieser Nachfrage gerecht zu werden, kann es bedeuten, erhebliche Geldbeträge abzulehnen, da Chinas staatlich unterstützte Gruppen große Schecks im Wert von Hunderten Millionen Dollar ausstellen können.     

Sobald eine Private-Equity-Gruppe chinesisches Kapital für ihren Fonds akzeptiert, sagte ein leitender Angestellter einer US-amerikanischen Buyout-Firma, verlangten die US-Investoren in denselben Fonds, dass dies die Investoren auf dem Festland „in eine Zwangsjacke“ stecke. Dazu gehört auch, ihnen einen Sitz im Limited Partner Advisory Committee zu verweigern, einer Gruppe der größten Investoren, die die Buyout-Gruppe berät. Einige bestehen auch darauf, dass es staatlich unterstützten chinesischen Konzernen nicht gestattet sein sollte, direkt in Unternehmen zu investieren, die der Fonds erwirbt, da sie dadurch das Recht auf zusätzliche Informationen hätten.

Da die Private-Equity-Branche oft undurchsichtig ist, bleibt diese Version der Entkopplung zwischen den USA und China der Öffentlichkeit weitgehend verborgen – weit mehr als in anderen Branchen. Aber es ist genauso bedeutsam. Es dürfte eine langfristige Verschiebung der Kapitalströme auf der ganzen Welt bedeuten. Und es zwingt eine Gruppe von Dealmakern, die sich einst fast ausschließlich auf finanzielle Erträge konzentrierten, eine andere Rolle einzunehmen. Heutzutage sind sie die Schiedsrichter konkurrierender Forderungen einer fragmentierten Gruppe globaler Investoren, deren Interessen zunehmend politischer Natur sind.

kaye.wiggins@ft.com