Ether (ETH) hat ein Imageproblem, zumindest wenn es um Mainstream-Investoren geht.

Alle Augen sind auf die mögliche bevorstehende Zulassung von Spot-Ether-Exchange-Traded-Funds (ETFs) in den USA gerichtet – nach der spektakulären Einführung der Spot-Bitcoin-ETFs –, aber Analysten und Experten in der ETF-Branche gehen nicht davon aus, dass Ether Bitcoin den Wind aus den Segeln nehmen wird.

„Es wird ein bisschen wie Gold und Silber sein“, sagte Townsend Lansing, Produktleiter beim Digital Asset Investment Manager CoinShares. „Das börsengehandelte Goldprodukt (ETP) stieß in den Vereinigten Staaten auf großes Interesse und Silber war wie ein kleiner Bruder.“

Acht Unternehmen – darunter BlackRock, Fidelity und VanEck – wetteifern um die Genehmigung der US-Börsenaufsicht SEC (Securities and Exchange Commission) für die Einführung von Ether-ETFs. Zwei dieser Unternehmen – Ark/21Shares und Franklin Templeton – haben dies getan haben ihre Absicht signalisiert, möglicherweise die Absteckfunktion der Ethereum-Blockchain zu nutzen, um zusätzliche Einnahmen für den Fonds zu generieren und dabei von einem wichtigen Unterscheidungsmerkmal zwischen Ethereum und Bitcoin zu profitieren.

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Bitcoin verwendet einen energieintensiven Konsensmechanismus, bekannt als Proof-of-Work, um Transaktionen zu validieren. Bitcoin-Miner konkurrieren um die Lösung komplexer kryptografischer Herausforderungen zur Sicherung des Netzwerks und erhalten im Gegenzug Bitcoin als Belohnung. Das Bitcoin-Mining ist in den letzten Jahren immer ausgefeilter geworden und erfordert spezielle Computerausrüstung.

Andererseits wird Ether, die native Währung der Ethereum-Blockchain, zur Validierung von Transaktionen auf Ethereum über einen Konsensmechanismus namens Proof-of-Stake verwendet. Validatoren bieten Ether als Sicherheit für die Chance, das Netzwerk zu validieren und mehr Ether als Belohnung zu verdienen. Einzelpersonen können sich für den Einsatz von Ether über Absteckdienste entscheiden, die im Gegenzug für einen Anteil der Absteckprämien Validatoren betreiben.

Die ausstehenden Ether-ETFs, die den Preis von Spot-Ether abbilden, sollten theoretisch in der Lage sein, sich am Einsatz zu beteiligen, indem sie den verwahrten Ether sperren und den Anlegern zusätzliche Einnahmen verschaffen, wie dies bei den Bitcoin-ETFs nicht der Fall ist.

Während die Einsatzrendite ein starkes Verkaufsargument für Krypto-Investoren sein kann, ist dies für Mainstream-Investoren jedoch unwahrscheinlich.

„Wenn wir über den typischen Mainstream-Privatanleger sprechen, glaube ich nicht, dass das Abstecken einen großen Reiz darstellt“, sagte Roxanna Islam, Leiterin der Sektor- und Branchenforschung bei VettaFi, einer daten- und analysegesteuerten ETF-Plattform. „Vor allem, wenn ein Mainstream-Investor dieses Einkommen an einem weniger riskanten Ort erzielen kann, als Sie es damit tun würden.“

Im Schatten von Bitcoin

Außerhalb der USA haben viele börsengehandelte Ether-Produkte bereits Staking in ihre Angebote integriert, und dennoch bleibt Ether immer noch im Schatten von Bitcoin.

„Wenn man global betrachtet, sind Ethereum-Produkte im Allgemeinen kleiner als ihre Bitcoin-Gegenstücke“, sagte Ophelia Snyder, Mitbegründerin und Präsidentin des Krypto-ETP-Anbieters 21Shares. „Das stimmt in Europa. Das trifft auf die amerikanischen Terminmärkte zu.“

In Europa bietet 21Shares zwei Ether-ETPs an: einer mit Absteckung und einer ohne. Weitere Anbieter von Ether-ETPs in Europa sind unter anderem CoinShares, Wisdom Tree und VanEck. In Kanada wurde kürzlich der Digital Asset Investment Fund Manager 3iQ gegründet integriert Beteiligung an ihren Ether-ETF- und geschlossenen Fondsprodukten, die 2021 bzw. 2020 auf den Markt kamen.

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Münzprägungen integriert im Februar in sein Ether-ETP investiert. Lansing von CoinShare sagte, dass die Einsatzprämien das ETP für Anleger geringfügig attraktiver machten, aber nicht der Hauptgrund für das Interesse seien.

Im Oktober letzten Jahres wurden Ether-Futures an der Börse gehandelt Received Die Genehmigung der SEC, den Handel in den USA aufzunehmen, war am Tag der Markteinführung jedoch gedämpft. Die neun Ether-ETFs sah ein kombiniertes Handelsvolumen von 2 Millionen US-Dollar am ersten Handelstag, das im Vergleich zum abnimmt 1 Milliarden US-Dollar Handelsvolumen das hat der ProShares Bitcoin-Futures-ETF (BITO) an den ersten beiden Handelstagen gemacht.

„Die [Ether-]Futures-Produkte zeigen ziemlich deutlich, dass in den Vereinigten Staaten nach wie vor das größte Interesse an Bitcoin besteht“, sagte Lansing.

Das US-amerikanische Ether-Futures-Produkt wurde im Krypto-Bärenmarkt eingeführt, zeitgleich mit dem Strafprozess gegen Sam Bankman-Fried, dem in Ungnade gefallenen Gründer der bankrotten Krypto-Börse FTX, und dem US-Spot-Bitcoin-ETF-Wettbewerb, der sich zu verschärfen begann.

Mangelnde Anlegerbereitschaft?

Islam von VettaFi weist darauf hin, dass die Einführung eines Spot-Ether-ETF mehr Aufregung hervorrufen könnte als die Einführung von Futures, aber im Vergleich zur Spot-Bitcoin-ETF-Einführung immer noch „verblassen“ werde. Sie führt diesen mangelnden Appetit auf Mainstream-Investoren zurück, die die Hauptunterschiede zwischen Bitcoin und Ether nicht verstehen, und betont, dass diejenigen, die die Unterschiede verstehen, wahrscheinlich Krypto-Natives sind und den Vermögenswert direkt kaufen.

„Wenn Sie nur den durchschnittlichen Privatanleger fragen würden, warum er in Bitcoin investieren möchte, dann ist es ein cooles neues digitales Asset, es spielt eine Rolle in disruptiver Technologie und weist eine ziemlich aufregende Preisvolatilität auf“, sagte Islam. „Das Gleiche könnte man auch für Ether sagen, aber wenn sie es bereits mit Bitcoin haben, warum dann mit Ether?“

Snyder von 21Shares glaubt jedoch, dass native Kryptowährungsinvestoren weiterhin daran interessiert sein werden, Mittel in einen Ether-ETF zu investieren. „Menschen, die stark in das Krypto-Ökosystem investiert sind, möchten [immer noch] einen Teil ihrer 401K bereitstellen“, sagte Snyder. „Sie können sich nicht einfach davon zurückziehen und es auf Coinbase setzen, etwas Ether kaufen und es dann einsetzen.“ Bei steuerbegünstigten Konten funktioniert das nicht.“

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21Aktien beaufsichtigt das größte Ether-ETP in Europa nach verwaltetem Vermögen, und Snyder stellt fest, dass Ether in institutionellen Kreisen weniger bekannt ist. Bitcoin hat eine 14-jährige Geschichte als Vermögenswert, während Ethereum im Jahr 2015 zunächst mit einem Proof-of-Work-Konsensmechanismus eingeführt wurde und dann im Jahr 2022 auf Proof-of-Stake umgestellt wurde.

Auch bei den Spot-Bitcoin-ETFs gebe es großen Nachholbedarf, sagte Snyder. Die SEC lehnte den ersten Spot-Bitcoin-ETF-Antrag im Jahr 2017 zunächst ab eingereicht im Jahr 2013. A. langwieriger öffentlicher Kampf Es kam zu einer Auseinandersetzung zwischen der SEC und Krypto-Enthusiasten, die das Bewusstsein für das Produkt steigerte.

„Die Bitcoin-ETF-Genehmigungen sind die erfolgreichste ETF-Einführung in der Geschichte“, sagte Snyder. „Das ist nicht das, was man von einem neuen ETF erwartet … das ist nicht etwas, von dem die Leute erwarten sollten, dass es repliziert wird.“

Regulatorische Hürden

Selbst als die Spot-Bitcoin-ETFs genehmigt wurden, zeigte die SEC ihre Zurückhaltung gegenüber dem Produkt. Sie nicht erlaubt Anbieter bieten Rücknahmen in Form von Sachleistungen an, was dem Branchenstandard entspricht. Im Rahmen des Sachrücknahmeverfahrens muss der zugrunde liegende Vermögenswert nicht verkauft werden, um den ETF-Anteilspreis im Einklang mit dem Nettoinventarwert (NAV) zu halten. Für die Bitcoin-ETFs müssen Rücknahmen ausschließlich in bar erfolgen, was bedeutet, dass der Emittent Bargeld verwenden muss, um Bitcoin zu kaufen und Bitcoin dann bei Rücknahmen gegen Bargeld zu verkaufen.

Das Abstecken könnte eine Rolle dabei spielen, welche Anträge genehmigt werden und welche nicht, sagte Islam von VettaFi. Der 23. Mai ist der letzte Tag, bis zu dem die SEC über die ETF-Anträge von VanEck und Ark/21Shares entscheiden muss. Dies werden die ersten Vermögensverwalter sein, die vor Ablauf der endgültigen Frist stehen. Jeder Emittent hat vier Fristen für eine Entscheidung und die SEC hat einige Entscheidungen bereits verschoben, da sich die Emittenten den ursprünglichen Fristen nähern.

Investmentbank Standard Chartered erwartet Die ETFs sollen am 23. Mai die Genehmigung erhalten, während Analysten des Forschungs- und Maklerunternehmens Bernstein setzt die Chance auf eine Genehmigung bis Mai liegt bei 50 %.

„Ich bezweifle, dass die ersten Iterationen von Ether-ETFs irgendeine Art von Absteckfunktion enthalten werden“, sagte er Christopher Matta, Präsident von 3iQ US, wies darauf hin, dass das Abstecken eine weitere Ebene der Komplexität darstellt, mit der sich die SEC auseinandersetzen muss.

Während 3iQ in der Lage war, die Bedenken der Aufsichtsbehörden auszuräumen, weist Islam von VettaFi darauf hin, dass es für die SEC eine ganze Reihe von Risiken gibt, die es zu bewältigen gilt, von Liquiditätsproblemen bis hin zum Slashing, also dem Prozess der Bestrafung eines Prüfers für schlechtes Verhalten. Sie fragt sich, wie offen die Agentur angesichts ihrer Zurückhaltung gegenüber der Anlageklasse sein wird.

„Es wäre eine andere Geschichte, wenn sie alle [Einsatz] erwähnen würden und es der Status quo wäre“, sagte Islam. „Die SEC hat die Sach- und Barrücknahmen für den Spot-Bitcoin-ETF zurückgedrängt, obwohl dies der Status quo war. Daher denke ich, dass sie eher einen Grund haben, sich zu wehren, insbesondere wenn nur zwei von ihnen über den Einsatz von Einsätzen sprechen.“