Die Alternative-Investment-Branche war schon immer für große institutionelle Anleger konzipiert. Ein klassischer Hedgefonds-Manager in Singapur, Chua Soon Hock, hilft dabei, dies zu ändern.
Die Personen, die Hedgefonds, Private-Equity-Fonds und Risikokapitalfonds betreiben, fungieren als Komplementäre oder GPs: Sie betreiben das Geschäft und haften vollumfänglich dafür. Da sie riskante, illiquide und spezialisierte Strategien verfolgen, richten sie sich per Gesetz und Praxis ausschließlich an institutionelle Anleger, die als Limited Partners (LPs) in diesen Privatunternehmen strukturiert sind.
Allgemeinmediziner erheben hohe Gebühren und verlangen große Mindestinvestitionen. Sie sind weder darauf ausgelegt, mit vielen Anlegern umzugehen, noch liefern sie die Art von Berichten, die Privatanleger von Investmentfondsgesellschaften oder Maklern erhalten. Diese Hürden bedeuten, dass nur die größten LPs (staatliche Vermögensfonds, große Pensionsfonds, wohlhabende Stiftungen) darauf zugreifen können.
Nur für Instos
Selbst Family Offices oder reiche Familien haben keinen direkten Zugang zu Hausärzten. Auch mittelständische Institutionen können dies nicht. Insbesondere für alternative Fondsmanager von Markennamen, die sehr wählerisch sein können, wen sie als Kunden akzeptieren.
Bis vor kurzem war das Beste, was diese untergeordneten Institutionen tun konnten, in Dachfonds zu investieren, die ihre Konten zusammenlegen, eine zusätzliche Gebühr erheben und in ihrem Namen in alternative Strategien investieren. Für die GPs erscheinen die großen Dachfonds wie eine weitere große LP.
Zu keinem Zeitpunkt standen alternative Anlagen der Mittelschicht offen. Das Beste, was diese Leute tun können, ist 1. in einem Land mit einer robusten Renten- und Fondsindustrie zu leben und 2. für einen Arbeitgeber zu arbeiten, der die Mittel und den Wunsch hat, einen Teil seines Rentengeldes in Alternativen zu investieren.
Einige Unternehmen wie iCapital und Moonfare bieten Plattformen für Family Offices an, um Zugang zu alternativen Markenmanagern zu erhalten. Digitale Plattformen machen es einfach, Hunderte oder Tausende von Einzelzusagen zu aggregieren. Sie können wohlhabenden Kunden niedrigere Mindestschwellen und einen einfacheren Onboarding-Prozess anbieten. Für die GPs sind diese Plattformen nur eine weitere LP.
Entstehung eines Fonds
In Singapur arbeitet Chua mit ADDX zusammen, einem Fintech, das Blockchain-Untermauerungen nutzt, um Fondseinheiten zu fraktionieren. Theoretisch bedeutet dies, dass ADDX Kleinanleger zusammenfassen kann, nicht nur reiche Privatpersonen. Die singapurischen Vorschriften müssen dies noch ermöglichen, aber Chua ist optimistisch, dass dies geschehen wird – was dazu führen könnte, dass sein neuer Hedgefonds, der Asia Genesis Macro Fund, der erste ist, der Privatgelder akzeptiert.
Aber Chua ist keine junge Waffe, die Technologie einsetzen möchte, um die Finanzwelt zu stören. Er ist so altmodisch wie es nur geht, da er in den 2000er Jahren einen der ersten großen Hedgefonds Singapurs leitete.
Chua leitete den Asia Genesis Japan Macro Fund von 2000 bis 2009 von Tokio und Singapur aus. Auf seinem Höhepunkt verwaltete es ein Vermögen von 761 Millionen US-Dollar. Er beschloss, den Fonds mit großem Erfolg zu schließen, nachdem er eine annualisierte Rendite von 18.7 Prozent nach Abzug von Gebühren erzielt hatte. Anschließend übernahm er Positionen im Prop-Desk-Handel.
Der Drang, einen eigenen Hedgefonds zu führen, kehrte zurück, wurde jedoch durch eine Tragödie verzögert. Seine Frau erkrankte an Krebs und er widmete seine Zeit ihrer Pflege. Sie gab ihm ihren Segen, damit er 2019 wieder Geld verdienen kann, bevor er verstirbt.
Er baute eine erfahrene Partnerschaft auf, darunter James Loh (ehemals DBS und Barclays) und Ronnie Wu (ehemals Penjing Asset Management), und gründete den Asia Genesis Macro Fund. Covid schlug zu und verkomplizierte die Mittelbeschaffung und den Compliance-Prozess, aber der Fonds ist seit Mitte 2020 in Betrieb und verwaltet jetzt ein Vermögen von etwa 200 Millionen US-Dollar.
Hinzufügen von ADDX
Jetzt hat der Hedgefonds das in Singapur ansässige Fintech ADDX als LP hinzugefügt.
ADDX verwendet Blockchain, um Investitionen in Anleihen und Fonds aufzuteilen. Es ist derzeit darauf beschränkt, akkreditierte (wohlhabende) Anleger zu bedienen, setzt sich jedoch bei der Monetary Authority of Singapore dafür ein, einen Rahmen zu entwickeln, um Kleinanleger einzubeziehen. Es befindet sich auch in Gesprächen mit dem Central Provident Fund, der Singapurs nationales Rentensystem verwaltet, um Produkte auf der ADDX-Plattform für Inhaber von CPF-Konten infrage zu stellen.
„Es kann lange dauern, bis wir viel verwaltetes Vermögen von ihnen erhalten, aber wenn ADDX zusammen mit seinen anderen Investoren Einzelhandelsfonds und CPF-Fonds beschaffen kann, würde dies eine große Investorenbasis schaffen“, sagte Chua.
Er sagt, die Idee sei von einigen seiner anderen LPs gekommen.
„Wir teilen einige hochkarätige Aktionäre mit ADDX und Singapur ist ein kleiner Ort“, sagte Chua. (Zu den Unterstützern von ADDX gehören Singapore Exchange und Heliconia Capital, ein Zweig von Temasek.) „Mir gefällt die Idee, Investitionen zu demokratisieren und diese Gelegenheit dem Massenwohlhabenden anzubieten. Wir leben in einer ungleichen Welt. Ich habe viel Geld für reiche Leute verdient und würde mich freuen, wenn ich jetzt der Mittelschicht helfen kann.“
Der Unterschied zwischen ADDX und einem traditionellen Dachfonds besteht darin, dass die Plattform von ADDX in der Lage ist, Kleinanleger mit einem Minimum von nur 20,000 USD zu sammeln, im Gegensatz zu dem Minimum von 1 Million USD, das Genesis Asia von Direktinvestoren verlangt.
Plattformvorhersage
ADDX verzichtet auf seine eigenen Gebühren für Benutzer, die die Plattform nutzen, um in Asia Genesis zu investieren, um die Nachfrage anzukurbeln. Sobald dieser Aktionszeitraum endet, beträgt die normale Gebühr 1 Prozent. Das kommt zu den Gebühren von Asia Genesis hinzu, die eine jährliche Managementgebühr von 1.5 Prozent und eine Performancegebühr von 20 Prozent beinhalten. (Chua sagt, seine Firma verzichtet auf diese Gebühren, wenn der Fonds das Jahr mit Verlust abschließt.)
Chua und ADDX lehnten es ab, die Volumina zu quantifizieren, die sie bisher an Genesis Asia leiten, obwohl es noch am Anfang und experimentell zu sein scheint.
Chua glaubt jedoch, dass Plattformen zu einer festen Größe für die Beschaffung von Fremdkapital durch Allgemeinmediziner werden werden. Singapur und Hongkong sind boomende Zentren für die Vermögensverwaltung, daher ist die Größe des Familiengeldes jetzt von Bedeutung. Plattformen beseitigen die Notwendigkeit für GPs, sich mit einzelnen Investoren zu befassen.
Aber Chua glaubt, dass Plattformen auch für größere Kunden wichtig werden. Da sie digital und unpersönlich sind, besteht keine Notwendigkeit, Geld zu sammeln. „Wir machen keine Unterhaltung, was normalerweise in der asiatischen Geschäftswelt wichtig ist“, sagte Chua. „Aber wenn Plattformen vertraut werden, müssen wir diese Kundenbeziehungen nicht mehr aufbauen. Sie verkürzen den Onboarding-Prozess und lassen uns sehr professionell mit Investoren umgehen.“
Er befindet sich in Gesprächen mit einem an der Nasdaq notierten chinesischen Vermögensverwalter, der dabei ist, sein Geschäft in eine Plattform umzuwandeln, die die neue Generation von Chinesen mit Family Offices in Singapur oder anderswo repräsentiert. Chua möchte damit zusammenarbeiten, um Zugang zu diesen Investoren zu erhalten, ohne sie bewirten zu müssen.
Den Namen des Vermögensverwalters wollte er nicht nennen. Lufax, Noah und UpFintech (Tiger Brokers) sind einige chinesische Fintechs, die in den USA notiert sind.
Schöne neue Welt
Obwohl Chua und sein Team bei der Auflegung des neuen Fonds auf alte Kontakte zu asiatischen institutionellen Investoren zurückgreifen konnten, erwartet er, dass das Wachstum aus neuen Quellen kommen muss. Obwohl er ein erfahrener Hedgefonds-Manager ist, bewegt er sich in einer ganz anderen Welt.
Die Unterschiede sind sowohl makro- als auch technisch.
Sein erster Fonds debütierte, als die Tagesgeldsätze in den USA über 20 Prozent lagen, und fiel dann bis auf Null, während die Federal Reserve die Geldmenge immer dann erweiterte, wenn es irgendwo zu einer Finanzkrise kam. Die Sowjetunion war gerade zusammengebrochen und der Westen verlagerte Militärbudgets in private Investitionen. Chinas Aufstieg zur Fabrik der Welt und das Aufkommen digitaler Technologie trieben die Preise nach unten und machten Unternehmen effizienter.
Heute haben sich diese großen Trends umgekehrt: Waren und Dienstleistungen sind teurer, auch die aus China. Natürliche Ressourcen sind auch teurer, da immer mehr Schwellenländer darauf bestehen, dass Metalle und andere Rohstoffe an Land verarbeitet werden. Die russische Invasion in der Ukraine und die Spannungen zwischen den USA und China verstärken beide Trends.
Während also die kurzfristigen Taktiken, die ein Fonds wie Asia Genesis verfolgt, dieselben sind, unterscheiden sich die Fundamentaldaten.
Auf der technischen Seite ist heute die überwiegende Mehrheit des Handels elektronisch und wird von künstlicher Intelligenz unterstützt. Es ist weit entfernt von Chuas Wurzeln der menschlichen Forschung und der Ausführung durch vertrauenswürdige Verkaufshändler. Laut Chua führt dies auch zu stärkeren Schwankungen in den Handelsmustern, da viele Manager denselben Algorithmen folgen.
„Gibt es für Leute wie mich eine Chance, die Maschine zu schlagen?“ er fragte sich. Offensichtlich glaubt er, dass die Antwort ja ist. Seine Strategie besteht darin, taktisch (über eine Woche) mit einem längeren Makro-Overlay (bis zu drei Monate) zu traden. Er sucht nach Trends und bestimmt, ob es früh oder spät ist, und geht dann darauf ein oder wettet dagegen. Er hält an liquiden, börsennotierten Instrumenten fest: Aktien, Devisen, Zinsswaps.
Bisher hat er nach einem langsamen Start vielversprechende Zahlen. Der Fonds erzielte in den ersten sieben Monaten des Jahres 3.9 eine Nettorendite von 2020 Prozent (nach Gebühren) und 3.2 Prozent im Jahr 2021. Aber im Jahr 2022, einem schwierigen Jahr für die meisten Manager, erzielte Asia Genesis eine Rendite von 15.3 Prozent nach Gebühren.
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