Schönen Sonntag, Freunde,
Kürzlich kündigte der Wall-Street-Dealmaker Michael Klein Pläne an, die britische Investmentfirma CorpAcq durch eine SPAC-Fusion an die Börse zu bringen. CorpAcq besitzt eine Vielzahl von Unternehmen, darunter ein Sanitärunternehmen, einen Dieselgeneratorspezialisten und einen Gabelstaplerlieferanten. Dieser Deal, bei dem das in Cheshire ansässige Unternehmen einen Wert von 1.6 Milliarden US-Dollar hat, unterstreicht den Aufwand, mit dem SPAC-Sponsoren wie Klein in der aktuellen Situation Transaktionen absichern.
Dies ist eine deutliche Abkehr von den hochkarätigen Mega-Deals, die Churchill SPACs in der Vergangenheit abgeschlossen haben, wie der 11-Milliarden-Dollar-Fusion mit dem Gesundheitsdienstleistungsunternehmen MultiPlan und der 40-Milliarden-Dollar-Fusion mit dem Luxus-Elektrofahrzeughersteller Lucid Motors in den Jahren 2020 und 2021. Trotz der Mangel an Fanfare im Vergleich zu früheren Churchill SPACs, kann CompAcq gedeihen? Lass uns mal sehen.
Die Kunst der strategischen Akquise beherrschen
CorpAcq wurde 2006 von Simon Orange gegründet und ist auf die Übernahme kleiner und mittlerer Unternehmen unter der Führung ihrer Gründer spezialisiert. Die Gruppe hat ihr Portfolio erfolgreich auf 41 Unternehmen in verschiedenen Sektoren erweitert, darunter Industrie, Infrastruktur, Transport, Chemie und Konsumgüter. Die Dealmaker von Churchill SPAC glauben, dass die Fähigkeit von CorpAcq, Unternehmen zu niedrigeren Preisen zu erwerben, auf die Zurückhaltung der Gründer zurückzuführen ist, an Private-Equity-Firmen zu verkaufen.
Das Unternehmen verfolgt eine risikoarme Strategie, um stabile und profitable, von Gründern geführte KMU mit solider operativer Erfolgsbilanz zu erwerben. im Durchschnitt sind die übernommenen Unternehmen mindestens 30 Jahre alt. Diese Strategie stellt die Ausrichtung auf Gründer-Verkäufer sicher Post-Akquisition und treibt so das Wachstum voran.
CorpAcq versucht dann, das organische Wachstum durch Cross-Selling-Möglichkeiten in seinem gesamten Portfolio zu steigern. Carrylift, DGP, Gray, Hessle und GM Leitch teilen beispielsweise Marketinginstrumente und Technik, um landesweite Aufträge zu gewinnen, indem sie eine Abdeckung im gesamten Vereinigten Königreich anbieten.
Darüber hinaus können Akquisitionen die Ressourcen von CorpAcq, wie zum Beispiel Backoffice-Unterstützung und empfohlene Best Practices, nutzen, um ihre Leistung zu verbessern und ihre Dienstleistungen zu professionalisieren. Eine Erfolgsgeschichte, die dies zeigt, ist Hessle, das mit der Unterstützung von CorpAcq im Jahr 2012 eine Abteilung für Industriegabelstapler einführte. Diese Abteilung trägt mittlerweile etwa 19 % zum Umsatz bei und hat über einen Zeitraum von 100 Jahren zu einem etwa 10 %igen Gewinnwachstum der Tochtergesellschaften beigetragen.
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Wetten auf die Zukunft
Churchill VII, das im Februar 2021 an die Börse ging, hatte aufgrund einer sich verlangsamenden Wirtschaft und der mit SPACs verbundenen Reputationsrisiken nach dem Ende des Booms Schwierigkeiten, ein qualitativ hochwertiges Fusionsziel zu finden. Während Churchill Capital Corp VII im Jahr 2021 Gespräche mit dem indischen Bildungstechnologie-Startup Byju's über einen Deal im Wert von über 40 Milliarden US-Dollar geführt hatte, hatte Byju's seitdem Probleme.
Dennoch bleibt Churchill dem CorpAcq-Deal treu und verzichtet auf 15 Millionen Gründeraktien und hebt die Übertragung von 12.1 Millionen Aktien auf, um sich an seinen Aktionären und der langfristigen Wertschöpfung und Leistung von CorpAcq auszurichten.
Allerdings gibt es Bedenken. Die Unternehmen im Portfolio von CorpAcq, darunter der Freizeitbekleidungshersteller Cotton Traders, haben ihren Umsatz seit 4 jährlich nur um 2018 % gesteigert. Simon Oranges Fokus auf britische Unternehmen, die derzeit mit den Brexit-Folgen und Inflationsschocks zu kämpfen haben, könnte für Anleger unattraktiv sein. Die unauffälligen Vermögenswerte von CorpAcq könnten Schwierigkeiten haben, bei Mainstream-Investoren an der US-Börse Fuß zu fassen. Die US-Notierung eines stark auf Großbritannien ausgerichteten Unternehmens verdeutlicht die Herausforderungen, mit denen das Unternehmen konfrontiert ist London Aufgrund der höheren Bewertungen in New York könnte sich dies auf dem aktuellen Markt als schwierig erweisen.
Darüber hinaus sieht sich CorpAcq mit Gegenwind aus dem allgemeinen makroökonomischen Umfeld konfrontiert, da das Vereinigte Königreich einen Abschwung, eine anhaltende Inflation und eine Krise der Lebenshaltungskosten erlebt, was sich auf das Geschäftswachstum und die Rentabilität auswirken könnte. Die mittel- bis langfristigen Aussichten für CorpAcq scheinen jedoch positiver zu sein. Das Unternehmen verfügt über eine solide Erfolgsbilanz bei Akquisitionen, plant eine Ausweitung seiner Strategie, um größere Ziele zu erwerben und schließlich in die USA zu expandieren, und verfügt über eine solide Bilanz.
Finanzen und Bewertung
CompAcq meldete für 826 einen Umsatz von 129 Millionen US-Dollar und ein EBITDA von 2022 Millionen US-Dollar. Für 951 prognostiziert das Unternehmen einen Umsatz von 152 Millionen US-Dollar und ein EBITDA von 2023 Millionen US-Dollar. Dies entspricht einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate (CAGR) von 16 % für den Umsatz und 17 % für EBITDA zwischen 2018 und 2023. Eine genauere Betrachtung zeigt jedoch, dass CorpAcq unter Ausklammerung der jährlichen Umsätze und Gewinne aus Akquisitionen nur ein organisches Umsatzwachstum und ein EBITDA-Profitabilitätswachstum von 4 % bzw. 7 % erzielt hat. Darüber hinaus sind die Umsätze des Unternehmens stark konzentriert, wobei zehn Tochtergesellschaften über 60 % des Umsatzes im Jahr 2022 ausmachen.
Positiv zu vermerken ist, dass die Bilanz des Unternehmens mit einer Nettoverschuldung von nur 268 Millionen US-Dollar relativ gesund ist, was einem Verschuldungsgrad von etwa dem 1.8-fachen für 2023 entspricht. Dies ist nicht überraschend, wenn man bedenkt, dass die durchschnittliche Rentabilität der 18 in den letzten fünf Jahren erworbenen Unternehmen bei diesem Wert liegt 3.7 Millionen US-Dollar. Akquisitionen amortisieren sich über einen Zeitraum von 10–12 Jahren, während die Umsätze kontinuierlich weiter wachsen.
Nach Abschluss der Transaktion verfügt CorpAcq über etwa 199 Millionen US-Dollar an Barmitteln in seiner Bilanz, darunter 129 Millionen US-Dollar aus Transaktionserlösen. Dies wird die Liquidität und finanzielle Flexibilität verbessern, das Wachstum in seinem Kernmarkt Großbritannien beschleunigen und seine Pipeline an Akquisitionsmöglichkeiten erweitern.
Der Deal bewertet die Gruppe nur mit dem Zehnfachen ihres geschätzten EBITDA für 2023 von 152 Millionen US-Dollar. Dies stellt einen Abschlag im Vergleich zu US-amerikanischen Industriekonzernen wie Emcor oder europäischen Übernahmevehikeln wie den in Stockholm notierten Indutrade oder Lifco dar. Im Vergleich zu anderen SPAC-Deals von Churchill, bei denen Unternehmen mit unbewiesener Erfolgsbilanz an die Börse gingen, scheint dies ein viel besseres Geschäft für die Aktionäre zu sein.
Fazit
Obwohl das in Großbritannien ansässige Unternehmen CompAcq über ein beeindruckendes Portfolio an Unternehmen mit einer Geschichte gesunden, profitablen organischen Wachstums verfügt, blieb es weitgehend unbemerkt. Angesichts der historischen Überbewertung von Unternehmen und der typischen Auswahl von Unternehmen mit geringem oder keinem profitablen Wachstum durch SPAC-Fusionsziele muss dies nicht unbedingt negativ sein. Im Gegensatz zu anderen SPACs von Churchill, die sich größtenteils auf unrealistische zukünftige Umsatzprognosen verließen, kann CorpAcq auf eine solide Erfolgsbilanz in Bezug auf Wachstum und Rentabilität zurückblicken.
Die entscheidende Frage bleibt, ob das Unternehmen sein Wachstum aufrechterhalten oder sogar beschleunigen kann, wenn das Betriebsumfeld in seinem Kernmarkt Großbritannien aufgrund der Inflation und einer Lebenshaltungskostenkrise vor erheblichen Herausforderungen steht. Mittelfristig ist das Unternehmen gut aufgestellt, um vom Wachstum in ganz Europa zu profitieren. Mit der möglichen Expansion durch größere Akquisitionen und den Eintritt in den US-Markt könnte das Unternehmen tatsächlich Wachstum und Profitabilität beschleunigen.
Nur die Zeit wird zeigen, ob das Unternehmen über seine Kernkompetenz hinaus agieren, sein vielfältiges Unternehmensportfolio erweitern kann oder ob das Wachstum irgendwann ins Stocken geraten wird.
Quelle: Jenseits des SPAC-Hypes
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- Quelle: https://spacfeed.com/beyond-the-spac-hype
