Hans Swildens ist davon überzeugt, dass dem Abschwung des Technologie- und Startup-Marktes in den letzten Quartalen ein entscheidendes Element fehlt: ein Name.

Vor 2008 Jahren hatten wir die Dot-Com-Blase. In den Jahren 2009 und 2021 herrschte die große Rezession. Aber wie nennen wir die steile Bewertungsumkehr, die auf den Markthöchststand Ende XNUMX folgte?

„Der Zusammenbruch des Einhorns?“ schlägt Swildens vor, dessen fester, sekundärorientierter Investor Industrieunternehmen, war während beider vorangegangener Abschwünge aktiv. In der aktuellen, noch unbenannten Marktkorrektur ist das Unternehmen beschäftigter denn je, schließt an letzte Woche ein Rekordwert von mehr als 1.7 Milliarden US-Dollar für zwei neue Fonds.

Swildens kommt später zu dem Schluss, dass „Einhornkollaps“ ein zu negatives Schlagwort ist. Während die Bewertungen stark finanzierter Start-ups stark zurückgegangen sind, sind die meisten immer noch aktiv, reduzieren den Aufwand und streben nach Profitabilität. Als Investor, der Anteile an vielen dieser Unternehmen erwerben möchte, funktioniert die Rechnung nur, wenn man vom aktuellen Niveau aus Aufwärtspotenzial sieht.

Ich schlug den „Unicorn Reverse Stampede“ vor, kam dann aber zu dem Schluss, dass das auch nicht funktioniert. Fabelwesen, die mit Flügeln fliegen können, geraten wahrscheinlich nicht in Panik. Später fällt mir „The Big Crunch“ ein – ein kosmologisches Konzept, das im Wesentlichen das Gegenteil des Urknalls ist. Oder vielleicht einfach „Die große Umkehr“.

Der großartige Zweitverkauf für Startups

Bisher hat das Fehlen eines endgültigen Namens für den aktuellen Zyklus keinen Einfluss auf den Dealflow gehabt. Für Venture-Secondary-Investoren, die Portfolios von Risikokapitalfonds oder Beteiligungen an privaten Unternehmen kaufen, gibt es eine praktisch beispiellose Nachfrage von Verkäufern.

„Der Venture-Markt ist viel größer als noch vor 10 Jahren. Wenn man sich also ein Portfolio einer großen LP (Limited Partner) ansieht, ist es viel größer als es einmal war“, bemerkte Swildens.

Auch die Zahl der Branchenakteure, die Anteile abstoßen möchten, ist recht breit gefächert. Zu den Dealflow-Quellen von Industry Ventures gehören Unternehmensinvestoren, Pensionsfonds, Stiftungen und Hedgefonds. Auch einige VC-Fonds sind auf der Suche nach Liquidität, ebenso wie Anteilseigner einzelner Privatunternehmen.

Die Bewertung privater Aktien ist jedoch nicht so einfach wie die Betrachtung der letzten bekannten Bewertung oder eine Anpassung auf der Grundlage öffentlicher Marktvergleiche. Zum einen können Venture-Aktien mit Rechten verbunden sein, wie z Ratsche Klauseln und Liquidationspräferenzen, was sie wertvoller macht als Stammaktien. Startups, die Pionierarbeit bei neuen Technologien und Geschäftsmodellen leisten, verfügen unterdessen möglicherweise nur über wenige relevante Vergleichswerte für die Festlegung von Bewertungen.

Ein reifender Markt

Trotz aller Komplikationen bei der Bewertung privater Unternehmensbeteiligungen hat eine Entwicklung die Sache einfacher gemacht: Es gibt mehr Akteure in diesem Bereich.

Marktplätze für den Kauf von Aktien privater Unternehmen, einschließlich Nasdaq Privatmarkt, Schmieden machen EigenkapitalZen, sind im letzten Jahrzehnt erwachsen geworden. Bei den stärker gehandelten Aktien privater Unternehmen unterscheiden sich die Werte nicht immer allzu sehr von dem, was öffentliche Märkte vermitteln könnten. Swildens weist auf den Fall hin Instacart, Das Unternehmen wurde vor dem Börsengang privat gehandelt und war in einigen Fällen vor dem Börsengang sogar etwas höher bewertet als jetzt.

Der breite Rückgang bei den meisten Technologieunternehmen wird nicht genannt Apple, Nvidia or Microsoft In den letzten Jahren hat es jedoch Einzug in Late-Stage-Portfolios gehalten. Der Verkauf von Anteilen an Startups in der Spätphase wird im Allgemeinen deutlich unter ihren Spitzenbewertungen von 2021 verkauft.

Unternehmen in der Anfangsphase haben jedoch nicht die gleichen Auswirkungen erlebt. Bei Start-ups, die ihre letzte Runde bei Startkapital, Serie A oder Serie B, erhöht haben, ist es laut Swildens üblich, dass die Bewertungen auf dem Preis der letzten Runde bleiben.

Diesmal ist es nicht anders

In vielerlei Hinsicht ähnelt der aktuelle Abschwung früheren historischen Rückschlägen, stellt Swildens fest. Wir sehen Bewertungsanpassungen, Unternehmen, die ihre Geschäftspläne an schlankere Zeiten anpassen, und einen viel schwächeren IPO-Markt.

Diesmal gibt es jedoch einige Unterschiede. Extreme Zinserhöhungen in kurzer Zeit waren eine Entwicklung, die nur wenige vorhergesehen hatten. Geopolitische Ängste wirken sich auch auf Entscheidungen über Beteiligungen im Ausland, vermutlich insbesondere in China, aus.

So wie jeder Abschwung anders ist, verläuft auch jede Erholung auf ihre eigene Weise. Abgesehen von ein paar riesigen KI-Deals zeigt die Große Korrektur derzeit keine Anzeichen dafür, dass der nächste Boom bevorsteht. Wenn dies der Fall ist, versuchen Sekundärinvestoren, die besten Karten im Haus zu haben.

Illustration: Dom Guzman