Executive Summary

• Langzeitinhaber haben seit dem Höhepunkt ihres Angebots im November 300 etwa 2023 BTC ausgegeben. Etwas mehr als die Hälfte davon spiegelt das Abflussvolumen von GBTC wider.
• Da der Markt auf Mehrjahreshöchstständen von über 50 US-Dollar notiert, nimmt das Volumen des verlustbehafteten Angebots ab und erreicht nur noch 13 % des weltweiten Gesamtvolumens.
• Die ETF-Sell-the-News-Korrektur von Januar bis Februar weist viele Merkmale einer klassischen „Bullenmarktkorrektur“ aus der Sicht kurzfristiger Inhaber auf.

Ausdünnung des Angebots

Bitcoin-Investoren erfreuen sich weiterhin eines positiven und starken Jahres, wobei der BTC-Markt neue Mehrjahreshöchststände von 50.2 US-Dollar erreichte und die YTD-Rendite bei +18.5 % lag. Nur 141 Tage im Jahr 2021 verzeichneten einen täglichen Schlusskurs von mehr als 50.2 US-Dollar, was nur 2.84 % der Bitcoin-Handelsgeschichte ausmacht.

Bitcoin ist in den letzten 130 Monaten ebenfalls um +12 % und seit den Tiefstständen vom November 207 um über 2022 % gestiegen und wird jetzt nur -28.6 % unter seinem ATH gehandelt. Da sich der Markt immer mehr den Höchstständen von 2021 nähert, wird das BTC-Angebot, dessen Kosten über diesem Niveau liegen, immer geringer.

Dies führt dazu, dass eine große Mehrheit der Anleger und ihr gehaltenes Angebot Gewinne erzielen, was den Markt einer weiteren Übergangsphase näher bringt, in der Langzeitinhaber beginnen, Chips vom Tisch zu nehmen.

Im Vorfeld der Spot-ETF-Genehmigungen im Januar erlebte der Markt einen deutlichen Anstieg der Spekulationen. Als Reaktion darauf führten viele Langzeitinhaber (LTH) Transaktionen mit ihren Münzen durch, sei es, um Gewinne mitzunehmen oder vielleicht, um ihre Bestände in eines der neuen ETF-Produkte umzuwandeln.

Insgesamt ist der LTH-Versorgungssaldo um etwa 299.5 BTC gesunken, seit die Kennzahl im November letzten Jahres ihren Höchststand erreichte (bei 14.996 Mio. BTC).

Wir müssen jedoch auch das GBTC-Produkt berücksichtigen, bei dem im Jahr 661 über 2021 BTC einflossen und dessen gehaltener Vorrat als „Langzeitinhaber“ eingestuft wird. Angesichts der Tatsache, dass GBTC Abflüsse im Wert von rund 151.5 BTC verzeichnete, deutet dies darauf hin, dass die verbleibenden 148 BTC im LTH-Angebot auf LTH-Investoren zurückzuführen sind, die ihre Münzen ausgeben. Dies stimmt mit überein unsere bisherige Forschung Dies zeigt, dass LTHs tendenziell mit dem Vertrieb beginnen, wenn sich der Markt dem ATH-Preis nähert.

Angebotsermittlung

Während der Markt steigt, befindet sich die überwiegende Mehrheit der BTC nun in einem profitablen Zustand. Tatsächlich wurden nur 13 % des Gesamtangebots über 48 US-Dollar erworben und befinden sich daher in einem Verlustzustand.

Die folgende Grafik zeigt eine Aufschlüsselung des BTC-Angebots nach der Kostenbasis, zu der es erworben wurde. Wir können sehen, dass die überwiegende Mehrheit der Münzen (87 %) unter 48 US-Dollar erworben wurde, wobei eine sehr große Gruppe von Kurzzeitinhabern zwischen 40 und 45 US-Dollar liegt. Langfristige Inhaber dominieren diese 13 % des im Verlust gehaltenen Angebots, was die „Top-Käufer“ aus den oben genannten 141 Handelstagen im Jahr 2021 widerspiegelt.

Wir können sehen, dass das Gesamtvolumen des im Verlust gehaltenen LTH-Angebots derzeit 777.8 BTC beträgt und bei steigenden Preisen in Richtung der Nullgrenze tendiert. Somit werden nur 6.5 % des gesamten LTH-Angebots als Verlust gehalten.

Frühere Fälle, in denen die LTH-Kohorte ein ähnliches Münzvolumen im Verlust hielt, korrespondieren mit frühen Bullenmarktbedingungen (wobei 2019 ein fraglicher Ausreißer ist).

Eine andere Möglichkeit, dies zu veranschaulichen, ist der Anteil des gesamten Angebots, das von LTHs mit Verlust gehalten wird. Am Tiefpunkt der Bärenmärkte neigen LTHs dazu, den Großteil der nicht realisierten Verluste zu tragen, da Spekulanten vom Markt gespült werden und die endgültige Kapitulation zu einer großen Übertragung des Münzbesitzes an überzeugte Inhaber führt.

Im Gegensatz dazu erreicht diese Kennzahl in den frühen Phasen eines Bullenmarkts tendenziell konstant niedrigere Tiefststände, wenn der steigende Markt steigt und das gesamte LTH-Angebot in den Gewinn mündet. Diese Kennzahl scheint bisher einem ähnlichen Muster zu folgen und fiel während der jüngsten Korrektur auf 60 US-Dollar kurzzeitig unter 38 %.

Kurzfristiger Reset

Für die Short-Term-Inhaber-Kohorte (STH) hat die „Sell-the-News“-Korrektur nach der Einführung der ETFs zu einer gesunden Neuausrichtung mehrerer Kennzahlen geführt.

Erstens können wir sehen, dass der Prozentsatz des STH-Angebots am Gewinn von seinem Höchststand von ~100 % auf seinen Allzeitdurchschnitt von 57.5 ​​% zurückgegangen ist. Dies bedeutet, dass bei fast der Hälfte des gesamten STH-Angebots die Preise unter ihren Einkaufspreis fielen, was zu einer kräftigen Korrektur führte. Historisch gesehen korreliert dies tendenziell damit, dass lokale Tiefststände erreicht werden, wenn sich der Markt in einem makroökonomischen Aufwärtstrend befindet.

Wir können dies auch im nächsten Diagramm sehen, das das STH-Angebot aufgeschlüsselt nach dem gehaltenen Volumen im Gewinn (orange) vs. Verlust (rot) darstellt. Dies hilft uns, Perioden mit erhöhtem Risiko zu visualisieren und von den „Gartenvarianten“-Korrekturen und Rückschlägen zu unterscheiden.

• Typische Korrekturbedingungen – Wenn das STH-Angebot im Verlust steigt, aber ~60 % ihrer Bestände nicht überschreitet. Dies deutet darauf hin, dass ein Teil der neuen Anleger mit einer ungünstigen Kostenbasis in der Falle sitzt, aber ihnen stehen viele gegenüber, die Münzen zu niedrigeren Preisen erworben haben und immer noch halten.
• Bedingungen mit hohem Risiko – Wenn das STH-Angebot im Verlust dramatisch ansteigt, oft auf einen Großteil des Gesamtangebots, deutet das auf einen „kopflastigen“ Markt hin. Viele Anleger sitzen mittlerweile in der Falle eines ungünstigen Anschaffungspreises.

Nach dieser Kennzahl scheint die „Sell-the-News“-Korrektur des ETF mehr Merkmale aufzuweisen, die mit einer „Gartenvielfalt“-Korrektur übereinstimmen.

Wenn wir schließlich das Verhältnis zwischen STH-Angebot und Gewinn/Verlust betrachten, können wir wiederum einen nahezu lehrbuchmäßigen erneuten Test des Break-Even-Niveaus von 1 (Gewinn/Verlust-Aufteilung 50:50) erkennen. Bei robusten und widerstandsfähigen Aufwärtstrends bilden diese Punkte ausgeglichener Rentabilität des STH-Angebots tendenziell Unterstützung.

Analysten können alle tiefen Durchbrüche unterhalb dieses Niveaus im Auge behalten, insbesondere Punkte, an denen es in einen Widerstand übergeht, was darauf hindeutet, dass Bedingungen mit höherem Risiko im Spiel sind.

Zusammenfassung und Schlussfolgerungen

Langfristige Bitcoin-Investoren wurden für ihre Geduld und Überzeugung belohnt: Sowohl das Jahr 2023 als auch das bisherige Jahr verliefen bemerkenswert positiv. Während die BTC-Preise immer noch 28 % unter ihrem ATH liegen, nimmt die Menge des mit Verlust gehaltenen Angebots schnell ab, sodass nur 13 % in diese Kategorie fallen.

Wenn wir das GBTC-Verhalten berücksichtigen, haben Langzeitinhaber seit November letzten Jahres rund 148 BTC abgewickelt. Dies deutet möglicherweise auf einen Wandel im Anlegerverhalten hin, da einige Coins ausgegeben werden und die Gewinnmitnahmen zuzunehmen beginnen.

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