Der Autor ist ein ehemaliger Investmentbanker und Autor von „Power Failure: The Rise and Fall of an American Icon“.

Dem Vorstandsvorsitzenden von Apollo, Marc Rowan, zufolge gibt es immer noch einige Missverständnisse über den Aufstieg und Aufstieg privater Kredithäuser seit dem Ende der globalen Finanzkrise.

Zu dieser Erkenntnis kam Rowan kürzlich auf einer Auslandsreise, bei der er den CEO einer der größten europäischen Banken traf. „Ich hatte ihn noch nie zuvor getroffen“, sagte Rowan am 6. Juni dem Economic Club of New York. „Es ist ein Blind Date und manchmal kann ein Blind Date Spaß machen.“

Aber er konnte kaum zu Wort kommen, als der CEO der Bank eine 15-minütige Hetzrede darüber begann, dass Apollo mit einem verwalteten Vermögen von rund 600 Milliarden US-Dollar der „Nutznießer“ unfairer „regulatorischer Großzügigkeit“ sei. Und wie, fuhr der CEO fort, Apollo und andere schwach regulierte Vermögensverwalter wie Blackstone, KKR, Ares und andere Teil des sogenannten gruseligen „Schattenbankenmarktes“ seien, dem Wilden Westen der Finanzwelt. „Also, bist du fertig?“ fragte Rowan schließlich, wann er es nicht mehr ertragen könne.

Nachdem er wieder das Wort erlangt hatte, verteidigte Rowan Apollo und sein Geschäft. Er erklärte, dass Apollo in seiner Bilanz einen „viel höheren Prozentsatz“ an Schuldtiteln mit Investment-Grade-Rating habe als die europäische Bank.

Er betonte, dass Apollo bestrebt sei, seine Vermögenswerte und Verbindlichkeiten unter dem Gesichtspunkt der Laufzeit in Einklang zu bringen, im Gegensatz zu den meisten Banken, die kurze Kredite aufnehmen und langfristige Kredite vergeben. „Und schließlich“, fuhr Rowan fort, „besitze ich im Verhältnis zum Vermögen mehr Eigenkapital als Sie.“ Ich halte mehr Tier-2-Kapital als Prozentsatz der Vermögenswerte als Sie, und wenn Sie mein Portfolio sehen möchten, klicken Sie auf die Website und mein Portfolio ist online. Wenn Sie also fertig sind, können wir jetzt unser Treffen abhalten.“

Rowan, einer der ursprünglichen Gründer von Apollo vor etwa 33 Jahren, übernahm als CEO von Apollo im März 2021 im Zuge der anhaltenden Enthüllungen über Leon Blacks langjährige Beziehungen zu Jeffrey Epstein. Er sieht mit seinen 60 Jahren sehr jung aus und ist einer der klügsten Köpfe an der Wall Street.

Im Zuge der Finanzkrise 2008 und der Verabschiedung des sogenannten Dodd-Frank-Gesetzes haben private Kredit- und Eigenkapitalgruppen eine viel größere Rolle übernommen. Die großen Banken – wie JPMorgan Chase, Morgan Stanley, Goldman Sachs, Bank of America und Citigroup – sind nicht mehr die herausragenden Innovatoren und Risikoträger der Wall Street. Und das ist beabsichtigt. Die US-Notenbank hat durch ihre Regulierungsentscheidungen deutlich gemacht, dass sie nicht möchte, dass diese Banken jemals wieder im Mittelpunkt einer künftigen Finanzkrise stehen.

Infolgedessen sind die großen Wall-Street-Banken deutlich weniger verschuldet als noch vor 15 Jahren. Sie sind gezwungen, viel mehr Kapital zu halten als früher. Sie können weiterhin Schuld- und Beteiligungspapiere zeichnen – sofern die Märkte dies zulassen –, müssen die Wertpapiere jedoch so schnell wie möglich aus ihren Bilanzen entfernen. Die Fed hat die Großbanken gezwungen, sich auf das Umzugsgeschäft und nicht auf das Lagergeschäft zu konzentrieren. Die Fed hat die Arten von Übernahmen oder Fusionen, die einst bei Wall-Street-Unternehmen so üblich waren, stark eingeschränkt, außer offenbar in Ausnahmefällen.

Das hat Unternehmen wie Apollo, Blackstone und KKR neue Möglichkeiten für die Expansion eröffnet. Aber wie Rowan bei seinem Treffen mit dem CEO der europäischen Bank herausfand, besteht immer noch die Vorstellung, dass weniger regulierte Manager „alternativer Vermögenswerte“ auf dem Vormarsch seien Sie verfügen über einen riesigen Risikopool, der ihnen einen unfairen Vorteil verschafft, wenn es darum geht, Geld zu verdienen.

Rowan sagte, Apollo verdiene Geld auf altmodische Weise: man gehe umsichtige Risiken ein, wo andere nicht mehr bereit seien, einzugehen, etwa bei der vorrangig besicherten Finanzierung von Forderungen, von Flugzeugen, von Immobilien sowie von Anlagen und Ausrüstung. „Das ist der private Investment-Grade-Markt“, sagte er. Etwa 75 Prozent des von Apollo verwalteten Vermögens sind Privatkredite.

Kurz gesagt, Apollo macht die gleichen Dinge wie GE Capital einst (vor seinem Untergang), ohne jedoch das existenzielle Risiko einzugehen, kurze Kredite aufzunehmen und lange Kredite zu vergeben. Im letzten Jahrzehnt hat Apollo Milliarden in den Aufbau von „Origination-Plattformen“ investiert, die es ihm ermöglichen, vorrangig besicherte Kredite in einer Vielzahl von Branchen zu zeichnen. Apollo behält 25 Prozent der Kredite und teilt sich den Rest. Und im Jahr 2021 fusionierte Apollo vollständig mit Athene Holding, der Rentenversicherungsgesellschaft, die es im Zuge der globalen Finanzkrise gegründet hatte.

Mit Athene kann Apollo durch den Verkauf langfristiger Renten kostengünstig Geld beschaffen und dieses Geld dann für die Aufnahme vorrangig besicherter Kredite zu wesentlich höheren Zinssätzen verwenden. Dies alles geschieht mit sehr wenig Eigenkapital und steigert die Rendite, ohne dass sich das Unternehmen große Sorgen darüber machen muss, dass Einlagen abwandern oder sich die Zinssätze stark verändern. Kein Wunder, dass diese alternativen Vermögensverwalter zu den neuen Kraftpaketen an der Wall Street werden.