تمر الطاقة المتجددة بوقت عصيب في أستراليا ، مع القليل من التماسك بين الحكومة الفيدرالية وحكومات الولايات ، ومتطلبات الاتصال الجديدة تجعل توصيل محطة طاقة متجددة بالشبكة أكثر تكلفة. ومع ذلك ، إذا كنت تعتقد أن تغير المناخ أمر حقيقي ، فيجب أن تكون الطاقة المتجددة واحدة من أسرع الصناعات نموًا على مدار العشرين إلى الثلاثين عامًا القادمة. في حين أن النمو في كفاءة الطاقة الشمسية يميل إلى الحصول على مزيد من الاهتمام ، فإن تقنية Windfarm تتحسن أيضًا من حيث الكفاءة ، ويرى جميع خبراء الطاقة المتجددة تقريبًا أن مزارع الرياح تلعب دورًا مهمًا في الانتقال إلى الطاقة المتجددة. على نطاق زمني أقصر بكثير ، إذا فاز حزب العمال في الانتخابات الفيدرالية المقبلة ، يجب أن يتحسن السوق المحلي للطاقة المتجددة بشكل ملحوظ. العمالة لديها سياسة الطاقة المتجددة بنسبة 50٪ بحلول عام 2030 ، ولتحقيق ذلك فإن مستوى الاستثمار في مشاريع مزارع الرياح في أستراليا سوف يحتاج إلى زيادة أضعافا مضاعفة.

إن Windlab في وضع مثالي للاستفادة من ذلك ، حيث إن تطوير مواقع مزارع الرياح ربما يكون الجزء الأكثر ربحية في صناعة مزارع الرياح. من عام 2014 إلى عام 2017 ، تمكنت الشركة من إدارة متوسط ​​عائد على حقوق الملكية بنسبة 42 ٪ ، في وقت تضمن نموًا كبيرًا وتكلفة الإدراج في ASX. 

الشركة قادرة على تحقيق هذا النوع من العائد على حقوق الملكية حيث يتم بيع مشاريع تطوير المزارع الريحية بمجرد توقيع جميع الموافقات والاتفاقيات ولكن قبل بدء البناء ، مما يعني أن تطوير مشاريع بملايين الدولارات لا يتطلب رأس مال كبير. على سبيل المثال ، لنأخذ موقع مزرعة الرياح جسر Coonooer ، مزرعة رياح 19.8 ميغاواط في شمال غرب فيكتوريا بتكلفة تطوير إجمالية قدرها 48.6 مليون دولار. بعد تحديد الموقع مع Windscape ، أنفقت Windlab 300,000 دولار فقط في الحصول على الأرض ، ثم أنفقت 2.2 مليون دولار أو البحث والتخطيط للتطبيقات باستثمار إجمالي قدره 2.5 مليون دولار فقط. بعد ذلك ، باعت Windlab 96.5 ٪ من الأسهم في جسر Coonoer لشركة Eurus Energy مقابل ما يزيد قليلاً عن 4.7 مليون دولار ، ثم قامت بتمويل بناء الموقع بمساعدة المنح المقدمة من حكومة الولاية. في المجموع ، ابتعدت Windlab عن هذه الصفقة بأكثر من 4.7 مليون دولار نقدًا وحصة 3.5 ٪ متبقية في المشروع ، وهو عائد يزيد عن 111 ٪ على الاستثمار الأولي. 

القيمة الدفترية التي تمنحها Windlab لمخزونها وفقًا للبيانات المالية لعام 2019 هي 9.69 مليون دولار ، على الرغم من أن هذا متحفظ للغاية حيث يتم تقييم المشاريع بأقل من تكلفتها أو صافي قيمتها الممكن تحقيقها.  من أجل الحصول على صورة أكثر دقة للقيمة الفعلية لمخزون Windlab ، حاولت تعيين قيمة فردية لبعض مشاريع Windlab الأكبر.

مزرعة رياح ليكلاند

ليكلاند هو مشروع 106 ميغاواط يقع في شمال كوينزلاند. في حين أن Windlab لا تقدم تفصيلاً لقيم المخزون ، نظرًا لحجمها ومرحلة دورة التطوير ، فمن المحتمل أن يكون Lakeland Wind Farm هو المشروع الوحيد الذي يتمتع بأكبر قيمة في مخزون الشركات.  تعتبر ليكلاند أيضًا أحد الأسباب الرئيسية لانخفاض سعر السهم خلال الأشهر الستة الماضية ، حيث كان من المقرر أن يصل المشروع إلى الإغلاق المالي في 2018 حتى انسحب المستثمر الأساسي في اللحظة الأخيرة. يعني هذا التأخير أن المشروع يخضع الآن لمتطلبات جديدة للاتصال بشبكة الكهرباء ، مما يعني تكاليف إضافية كبيرة لزيادة استقرار الاتصال (هذا تغيير في معايير الاتصال على مستوى الدولة لمحطات الطاقة المتجددة مصممة لمعالجة العرض غير المستقر).

في حين أن هذه النكسات تثير القلق بلا شك ، تدعي شركة Windlab أن التأخير سمح لها أيضًا بإعادة طرح العطاءات للحصول على توربينات أكثر كفاءة ولم تضعف بعد قيمة المخزون للمشروع ، وهو شيء فعلوه في الماضي عندما تعرضت المشاريع للخطر. وفقًا لإعلاناتهم الأخيرة ، لا تزال Windlab واثقة من الوصول إلى الإغلاق المالي لهذا المشروع في عام 2019.

إذا نجحت ، فسيكون ليكلاند هو أكبر مشروع يتم إغلاقه ماليًا بواسطة Windlab حتى الآن ، عند 106 ميجاوات. بالنسبة لمشروع كينيدي ، الذي تبلغ قوته 56 ميغاواط ، تلقت شركة Windlab دفعة مالية قريبة من 5.4 مليون ، مع الاحتفاظ بنسبة 50٪ من رأس المال في المشروع. إذا كانت Windlab ستحقق هامشًا مماثلًا وهيكل حقوق الملكية في Lakeland ، فسيؤدي ذلك إلى دفع مبلغ 10.2 مليون دولار إلى Windlab ، مع قيمة 50 ٪ المتبقية في المشروع بقيمة 10.2 مليون دولار على الأقل ، بقيمة إجمالية قدرها 20.4 مليون دولار . وبالنظر إلى حالة عدم اليقين التي تحيط بالمشروع ، فإن خصم 50٪ يبدو مناسبًا ، مما يمنح المشروع قيمة إجمالية قدرها 10.2 مليون دولار أمريكي لحساباتنا.

ميومبو هيواني

مشروع مزرعة الرياح آخر المرحلة المتأخرة لـ Windlab هو مزرعة الرياح Miombo Hewani في تنزانيا. هذا المشروع الذي تبلغ طاقته 300 ميغاوات وتبلغ تكلفته 750 مليون دولار هو أول غزوة لشركة Windlab في شرق إفريقيا ، وهي بلا شك أكثر الشركات طموحًا حتى الآن. حصل المشروع على موافقة الحكومة التنزانية في يوليو 2018 وسيتلقى تمويلًا جزئيًا من حكومة فنلندا. لم تلتزم Windlab بتحقيق الإغلاق المالي في 2019 لشركة Miombo Hewani وهو أمر مفهوم نظرًا لعدم اليقين في العمليات في إفريقيا ، ولكن نظرًا لأن الموافقة على التطوير موجودة بالفعل بالإضافة إلى بعض ترتيبات التمويل ، لا يمكن أن يكون الإغلاق المالي بعيدًا جدًا. لإثبات القيمة المحتملة الكبيرة لاستثمارات Miombo Hewani و Windlabs الأخرى في شرق إفريقيا ، قامت Eurus Energy ، وهي شركة يابانية للطاقة المستدامة التي دخلت في شراكة مع Windlab في الماضي ، بشراء حصة 25 ٪ في مشاريع Windlab في شرق إفريقيا مقابل 10 ملايين دولار أمريكي ، مما يثمن ما تبقى من Windlab في حافظة مشاريعهم التنموية في شرق إفريقيا وحدها بقيمة 30 مليون دولار أمريكي ، أو 42.2 مليون دولار أسترالي. على الرغم من أن هذا قد يبدو مبالغًا فيه ، إلا أن شركة Windlab ذكرت في نشرة الإصدار أن هامش التطوير المستهدف لتطورات Windfarm هو 250,000 ألف دولار لكل ميغاواط من السعة ، ومن 2015 إلى 2017 ، حققت الشركة هذا الأمر ، مع هوامش تتراوح بين 260,000 دولار و 490,000 دولار لكل ميغاواط. إذا تمكنت Windlab من الوصول بنجاح إلى الإغلاق المالي في Miombo Hewani بهامش التطوير المستهدف ، فسيؤدي ذلك إلى دفع 75 مليون دولار فقط. نتيجة لذلك ، يبدو أن اعتماد القيمة التي حددتها Eurus Energy البالغة 42.3 مليون دولار لمشاريع شركات شرق إفريقيا أمرًا معقولاً.

غرينتش

آخر مشروع تطوير في المرحلة المتأخرة يستحق الذكر في هذا القسم هو Greenwich Windfarm في الولايات المتحدة الأمريكية. باعت Windlab المشروع رسميًا في عام 2018 ، لكنها لن تتلقى سوى الجزء الأكبر من مدفوعاتها البالغة 4 ملايين دولار أمريكي (5.6 مليون دولار أسترالي) عند بدء البناء. بينما صرحت شركة Windlab أنها تتوقع تلقي هذه الدفعة في عام 2019 ، قامت مجموعة من الجيران بتحدي المشروع أمام محكمة أوهايو العليا التي تسعى إلى نزاع الموافقة قدمها مجلس الطاقة في أوهايو. . بالنظر إلى حالة عدم اليقين في القضية ، ربما يكون من الحكمة خصم هذه الدفعة بنسبة 50٪ ، وهو ما قد يعني قيمة 2.8 مليون دولار لشركة غرينتش.

في حين أن المشاريع المذكورة أعلاه من المرجح أن تؤدي إلى شكل من أشكال السداد في 12 إلى 18 شهرًا القادمة ، فإن Windlab لديها العديد من المشاريع الأخرى في وقت سابق من دورة التطوير. وتشمل هذه:

في حين أن القيمة الدقيقة لجميع هذه المشاريع أمر صعب ، فقد خصصت 15 مليون دولار لبقية مشاريع Windlab.

باستثناء أعمال إدارة الأصول في Windlab ، والتي سأغطيها بشكل منفصل ، تنفق Windlab حوالي 6.4 مليون دولار سنويًا على نفقات المشروع والإدارة والموظفين. من المتوقع في الغالب أن تصل المشاريع التي ذكرتها أعلاه إلى شكل من أشكال الإغلاق المالي في السنوات الثلاث المقبلة ، لذلك يبدو من المنطقي تخصيص تكلفة قدرها 19.2 مليون دولار ، أو ثلاث سنوات من التكاليف للحسابات المذكورة أعلاه. بمجرد احتساب معدل ضرائب بنسبة 30 ٪ ، يتبقى لك إجمالي قيمة مخزون 35.177 دولارًا وفقًا للجدول أدناه.

تمتلك Windlab حاليًا حصصًا كبيرة في شركتين كبيرتين تعملان أو ستعملان قريبًا على تشغيل Wind Farms ، Kiata ، في شمال غرب ملبورن والتي تعمل الآن منذ أكثر من عام بقليل ، و Kennedy Energy Park في شمال كوينزلاند الذي اكتمل البناء وسيتم ربطه بـ الشبكة في الأشهر المقبلة. تم العثور على كلا المشروعين وتطويرهما في الأصل باستخدام تقنية Windscape المملوكة لشركة Windlab ، ثم قامت Windlab بعد ذلك ببيع الأسهم في المشروع للمساعدة في تمويل التنمية. تمتلك Windlab 25 ٪ من مزرعة الرياح Kiata و 50 ٪ من Kennedy ، ويبلغ هذان المشروعان معًا قيمة دفترية تبلغ 43.6 مليون دولار في الميزانية العمومية لـ Windlab.

كياتا عبارة عن مزرعة رياح توربينية بقوة 30 ميغاواط في شمال فيكتوريا والتي كانت أول عام كامل من التشغيل في عام 9 ، بأرباح إجمالية قدرها 2018 مليون دولار لهذا العام. يُعتقد أن مزارع الرياح لها عمر إنتاجي يقارب 4.57 عامًا ، وبعد ذلك تكون هناك حاجة إلى تكاليف تجديد كبيرة لمواصلة التشغيل. إذا قمنا بخصم هذه التدفقات النقدية المستقبلية بمعدل 20 ٪ ، (وهو ما يبدو معقولًا نظرًا للمخاطر المنخفضة نسبيًا لمزرعة رياح قائمة) ، فإننا نحصل على قيمة إجمالية لـ Kiata أقل بقليل من 7 مليون دولار. ويقدر هذا حصة شركة Windlab بمبلغ 43.9 مليون دولار.

إن تقدير قيمة كينيدي أمر أكثر تعقيدًا بعض الشيء ، لأنه لم يبدأ العمل بعد. ومع ذلك ، نعلم أن المشروع عبارة عن مشروع بقدرة 56 ميغاواط ، ويجمع 41 ميغاواط من الرياح و 15 ميغاواط من الطاقة الشمسية. يحتوي المصنع أيضًا على 2 ميغاواط من بطاريات التخزين للمساعدة في تعديل الإمداد والسماح بتخزين الطاقة الزائدة في غير أوقات الذروة. إذا قمنا باستقراء الربح السنوي لكل ميغاواط من قدرة Kiata في عام 2018 البالغ 152,353 دولارًا وقمنا بتعيين نفس معدل الخصم ، فسيتبقى لنا قيمة لـ Kennedy تبلغ 83.6 مليون دولار ، أو 41.8 مليون دولار لملكية Windlab بنسبة 50٪.

مجتمعة ، وهذا يعطي قيمة 52.86 مليون دولار لهذين المشروعين. 

ربما يكون ذراع إدارة الأصول في Windlab هو الأسهل في الفهم والقيمة. تستفيد Windlab من خبرتها من خلال توفير خدمات الإدارة المستمرة لمزارع طاقة الرياح والطاقة الشمسية الحالية ، سواء التي تمتلك الشركة حصة فيها ، أو لمزارع أو موارد طاقة مستقلة تابعة لطرف ثالث. ينمو هذا الجانب من الأعمال بسرعة ، حيث زادت الإيرادات بنسبة 27٪ في عام 2018 لتصل إلى 2.97 مليون دولار أمريكي ، وبلغت الأرباح قبل الضريبة 610,000 آلاف دولار أمريكي ، أو 427,000 ألف دولار أمريكي بعد الضريبة بافتراض معدل ضرائب بنسبة 30٪. وقعت الشركة عقدًا هامًا لإدارة الأصول في أوائل عام 2019 لمزرعة للطاقة الشمسية ، مما يشير إلى أنها تواصل تنمية هذا العمل. بالنظر إلى كل من النمو الكبير في هذا المجال وإمكانات النمو الأوسع للصناعة ، فإن نسبة السعر إلى العائد البالغة 20 تبدو متحفظًا ، والتي من شأنها أن تقدر قسم إدارة الأصول في Windlab عند 8.5 مليون.

أخيرًا ، نظرًا لأن Windlab أثبتت قدرتها على استخدام Windscape لتطوير Windfarms عالية الأداء ، يبدو من العدل إعطاء قيمة لبرنامج Windscape نفسه. تواصل Windlab استخدام هذا البرنامج لتحديد المشاريع في المستقبل ، وقد أثبتت الشركة أن هذا البرنامج يمكن أن يوفر للشركة ميزة كبيرة في مشاريع التطوير. في حين أن هذا أمر يصعب القيام به ، إلا أن مبلغ 10,000,000 دولار يبدو كتقييم متحفظ ، مع الأخذ في الاعتبار كل من الأداء التاريخي لشركة Windlab والنمو المحتمل لقطاع الطاقة في المستقبل.

إذا جمعنا القيم وفقًا للحسابات المذكورة أعلاه ، فسيتبقى لنا قيمة إجمالية قدرها 113.8 مليون دولار للشركة ، أو 1.54 دولار. نظرًا لأن الشركة تتداول حاليًا حول علامة 1.02 دولار ، فإن هذا يشير إلى أن الشركة مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية بسعرها الحالي.