يفخر صندوق تقاعد الموظفين العموميين في ولاية أوريغون بكونه منفتحًا بشأن استثماراته ونشره تقارير شهرية التي توفر معلومات في الوقت المناسب أكثر من معظم خطط المعاشات الحكومية الأخرى على مستوى الولاية والحكومة المحلية في جميع أنحاء البلاد.

ولكن مثل العديد من الخطط ، فإن صندوق التقاعد الحكومي في ولاية أوريغون متعطش دائمًا لتحقيق عوائد عالية على استثماراته - أعلى مما يتوقعه من الأسهم والسندات وحدها.

لذلك كانت خطة أوريغون تضخ الأموال في صناديق الأسهم الخاصة التي ، بحكم تعريفها ، غير سائلة وغير شفافة. تنخرط هذه الصناديق في عمليات استحواذ على الشركات تغذيها الديون وتَعِد مستثمريها بعائدات عالية. لكن الصناديق تحتوي على مخاطر خفية ليست مفهومة على نطاق واسع أو يتم الإبلاغ عنها بوضوح.

وجد بحث جديد أن التقارير التي نشرتها ولاية أوريغون وصناديق التقاعد العامة الأخرى تقلل بشكل روتيني من هذه المخاطر. النتائج الجديدة من مايكل ماركوف ، عالم الرياضيات الذي يرأس MPI، شركة تكنولوجيا مالية. قدم تحذيرات مبكرة حول متسقة بشكل احتيالي يعود في برنارد ل.مادوف 's مخطط بونزي. لقد معروف السيد ماركوف لسنوات.

وهو يقول الآن ، في المتوسط ​​، إن المخاطر التي تتحملها صناديق التقاعد العامة تزيد بنسبة 20 في المائة على الأقل عما تبلغ عنه ، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى أنها لا تأخذ في الاعتبار المخاطر الحقيقية الكامنة في الأسهم الخاصة. وقال إن صندوق المعاشات التقاعدية في ولاية أوريغون أكثر تقلباً بنسبة 40 في المائة مما تظهره إحصاءاته الخاصة.

تظهر عائدات الأسهم الخاصة تقلبًا منخفضًا لأنها تستند إلى تقييمات غير متكررة للشركات الخاصة. وقال في محادثة هاتفية: "عندما تتكيف مع الأسعار القديمة في صناديق الأسهم الخاصة ، فإن المخاطر تكون أكبر بكثير".

رفض نظام المعاشات التقاعدية في ولاية أوريغون التعليق على هذا العمود.

على عكس حسابات التقاعد 401 (ك) ، لا يستطيع العاملون في خطط التقاعد العامة تحديد مكان استثمار أموالهم. مديري الخطة يقررون لهم.

تعتبر لجنة الأوراق المالية والبورصات الأسهم الخاصة معقدة للغاية ومحفوفة بالمخاطر الناس العاديين يمكن الاعتماد عليها كاستثمارات أساسية ، وهو تقييم أتفق معه بصدق.

بدلاً من ذلك ، تشير الدراسات الأكاديمية إلى أن الغالبية العظمى منا بحاجة إلى ممتلكات متنوعة لأسواق الأسهم والسندات العامة بأكملها من خلال صناديق رخيصة جيدة التنظيم ، وبشكل أساسي صناديق المؤشرات ، المستثمرة بآفاق عقد أو أكثر.

يعد الوصول إلى أموالك أمرًا مهمًا - لكن صناديق الأسهم الخاصة تتطلب منك عادةً حجز أموالك لمدة عقد أو أكثر ، حيث غالبًا ما تكون التقييمات قديمة. بين وشركاه يقدر أن 2.8 تريليون دولار في صناديق الأسهم الخاصة العالمية تحتوي على "أصول غير محققة" - مع تقييمات ذاتية لا تستند إلى أسعار السوق الحالية.

هذه هياكل أصول مضاربة وغامضة ذات رسوم عالية وأعباء ديون ثقيلة وقواعد تنظيمية خفيفة. سيكون معظم الناس أكثر أمانًا إذا تجنبوا الملكية الخاصة تمامًا.

لكن صناديق الأسهم الخاصة أصبحت أكثر أهمية من أن نتجاهلها ، حتى لو لم تستثمر فيها بشكل مباشر.

نظرًا لأننا جميعًا نعرف الموظفين العموميين ، ونعتمد على عملهم ، ونعتمد على الحكومة للحصول على الخدمات ، وعادة ما ندفع الضرائب ، فكل شخص تقريبًا في الولايات المتحدة لديه تعرض غير مباشر للأسهم الخاصة. تعتمد خطط المعاشات التقاعدية العامة بشكل متزايد على صناديق الأسهم الخاصة ، والبعض يقلل من المخاطر ويبالغ في تقدير العوائد المتوقعة في الإفصاحات العامة.

خطط التقاعد

تحتاج صناديق التقاعد العامة إلى المال لغرض مهم: شيكات التقاعد أكثر من شنومكس مليون شخص - المعلمون ، الأوصياء ، رجال الإطفاء ، ضباط الشرطة ، الأخصائيون الاجتماعيون ، محللو البيانات ، سمها ما شئت - الذين عملوا في حكومات الولايات والبلديات ويعتمدون بالفعل على معاشات التقاعد العامة أو يتوقعون ذلك.

لكن في عام 2022 ، كانت خطط المعاشات العامة على مستوى البلاد تمتلك حوالي 71 بالمائة فقط من الأموال اللازمة للوفاء بوعودهم طويلة الأجل لمزايا المتقاعدين ، ديفيد درين ، أخبرني أحد المحللين في Pew Charitable Trusts في رسالة بريد إلكتروني. في تقرير بالنسبة لمركز أبحاث التقاعد في كلية بوسطن ، قدّر جان بيير أوبري ويمينغ يين أن نسبة التمويل في عام 2023 كانت أعلى ، بنحو 78 في المائة ، لكنهم أشاروا إلى أن هذه الأرقام تستند إلى افتراضات اكتوارية حول عوائد الاستثمار التي قد لا تكون كذلك. حقيقي. ال نقص التمويل الحقيقي قد تكون أكبر بكثير.

معظم خطط المعاشات العامة لم يتم تمويلها بالكامل لسنوات. نادراً ما يكون السياسيون الذين يتخذون قرارات بشأن مزايا الموظفين والميزانيات الحكومية والمحلية في مناصبهم عندما يحين موعد استحقاق فواتير التقاعد. وهذا يترك صناديق التقاعد مليئة بالثغرات.

ليس لديهم سوى عدد قليل من الخيارات ، ومعظمها غير مستساغ: خفض المزايا ، وفرض زيادات على الأموال التي يدفعها العمال وزيادة مساهمات صاحب العمل. ضع في اعتبارك أن أصحاب العمل هم حكومات الولايات والبلديات بميزانيات محدودة. زيادة مساهمات أرباب العمل يمكن أن تعني تخفيضات في الخدمات وزيادة الضرائب.

لذا ، فإن صناديق التقاعد العامة التي تعاني من ضائقة مالية تسعى إلى تحقيق عوائد استثمار أعلى ، وتحويل الأصول من الأسهم والسندات المتداولة علنًا ، وضخ الأموال في ما يسمى بالبدائل ، بما في ذلك العقارات وصناديق التحوط والسلع ، وخاصة صناديق الأسهم الخاصة.

حتى الآن ، تمثل صناديق الأسهم الخاصة ما يقرب من 13 في المئة من إجمالي مقتنيات جميع صناديق التقاعد العامة في جميع أنحاء الولايات المتحدة. احتوى صندوق أوريغون في يونيو على 27.8 في المائة من الأسهم الخاصة ، أكثر من معظم الصناديق العامة.

صورت العديد من صناديق التقاعد العامة هذه الاستثمارات على أنها مشاريع ذات عائد مرتفع ومنخفضة المخاطر ، وهي تركيبة جذابة ، إذا كان بإمكانك الاعتماد عليها. بعد أي شخص لديه درس التمويل - أو لديه خبرة في الاستثمار - يعلم أنه لا يمكنك تحقيق عوائد عالية باستمرار دون المخاطرة.

هناك طريقة أخرى لقول ذلك وهي أنه إذا كان هناك شيء يبدو جيدًا بدرجة يصعب تصديقها ، فسأبدأ بافتراض أنه ربما ليس صحيحًا.

صناديق الملكية الخاصة

مما لا شك فيه أن صناديق الأسهم الخاصة جعلت الناس أغنياء - وخاصة من يديرونها. ستيفن شوارزمان، الرئيس التنفيذي لمجموعة بلاكستون العالمية للأسهم الخاصة ، تلقى 253.1 مليون دولار كتعويض في عام 2022 ، معظمها من خلال رسوم الحوافز والأرباح المعروفة باسم الفوائد المنقولة ، ثغرة محاسبية التي تسمح لأرباح الأسهم الخاصة أن تكون خاضع للضريبة بمعدلات أقل من رواتب العمال.

بصفته مالكًا لما يقرب من 20 في المائة من Blackstone ، تلقى السيد شوارتزمان أيضًا أرباحًا تزيد عن مليار دولار في عام 1 ، بالإضافة إلى تعويضاته التنفيذية.

لقد أوجدت مدفوعات اللوردات للأسهم الخاصة العديد من أصحاب المليارات ، وذلك بفضل هيكل الرسوم المعروف باسم "2 و20. " هذه هي المصطلحات اللغوية في وول ستريت مقابل "2 في المائة رسوم إدارة سنوية و 20 في المائة رسوم أداء" ، كما أوضح جاري جينسلر ، رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات ، في عام 2021. وبالمقارنة ، فإن صناديق مؤشرات الأسهم والسندات العريضة ، مثل تلك التي تقدمها مقدمة, شواب و إخلاص، تفرض رسومًا بنسبة عُشر 1 بالمائة أو أقل على المستثمرين العاديين.

في حين أن رسوم الأسهم الخاصة الباهظة قابلة للتفاوض بالنسبة للمستثمرين الأثرياء ، إلا أنهم أغنياء بما يكفي لتوليد ثروة هائلة لمديري الصناديق ، الذين يتم عزلهم أيضًا عن خسائر الأموال.

بالنسبة لموظفي الشركات التي تم الحصول عليها في عمليات شراء الأسهم الخاصة - في كثير من الأحيان ، مع القروض التي تستخدم أصول الشركة كضمان - إنها قصة مختلفة.

قم ببحث Google عن "الشركات التي دمرتها الملكية الخاصة" وما سيظهر هو قائمة كاملة: فيرواي Friendly's و A&P و Toys "R" Us و Sears و RadioShack و Payless ShoeSource و Sports Authority و The Limited و Aeropostale ، كبداية. ثم هناك حصة ملكية متزايدة في الأسهم الخاصة في قطاعات مهمة للغاية مثل الرعاية الصحية, الصحف و الائتمان الخاص - تقديم خدمات مالية خارج النطاق الرئيسي للمنظمين مثل الاحتياطي الفيدرالي.

مقالات حماسية الكتب (بما في ذلك جديد شارك في كتابته زميلي السابق جريتشن مورجينسون) و الدعوة تقول المجموعات إن الأسهم الخاصة "مفترسة" تمامًا ، ويجب كبحها.

إن تأثير الأسهم الخاصة ليس سلبيًا تمامًا. بعض الدراسات وجدت أن الملكية الخاصة زادت الإنتاجية الإجمالية وسرعت الابتكار ، مما أدى إلى مكاسب صافية في الوظائف.

أنا لا أصدر أي حكم هنا. لكن يجدر التساؤل عما إذا كان من المناسب لصناديق التقاعد العامة المسؤولة عن تقاعد المعلمين وعمال النظافة ورجال الإطفاء أن تتورط في هذه القضايا الشائكة.

المخاطر والمكافأة

بالنسبة لصناديق التقاعد العامة ، فإن الإغراء الرئيسي للأسهم الخاصة هو الوعد بعوائد ضخمة. أداء بعض الاستثمارات كما هو متوقع. لكن العديد من الآخرين عبارة عن وهم - نتاج محاسبة وتقييمات صعبة. هذا موضوع شاسع ولكن هنا اكتشاف مهم.

نزيه دراسة من خطط المعاشات العامة وجدت أنه في الفترة من 2001 إلى 2022 ، لم يكن للاستثمارات البديلة مثل الأسهم الخاصة "أي تأثير ذي دلالة إحصائية على العائدات عند النظر إلى الفترة بأكملها".

أجرى هذه الدراسة السيد أوبري من مركز أبحاث التقاعد في بوسطن كوليدج. سمح بإمكانية وجود ميزة واحدة للأسهم الخاصة ، "تقلب أقل في العوائد السنوية". ومع ذلك ، أضاف السيد أوبري أنه "من الصعب معرفة مقدار الانخفاض في التقلبات الحقيقية وليس نتاج التقييمات المتأخرة وغير الدقيقة لبعض الأصول البديلة".

هذا هو سبب أهمية العمل الجديد للسيد ماركوف. لقد وجد أنه بالإضافة إلى فسادها المتأصل ، يتم الإبلاغ عن نتائج الأسهم الخاصة من خلال المعاشات التقاعدية مع تأخر إضافي مدته ثلاثة أشهر ، مما يؤدي إلى تهدئة عوائد المعاشات التقاعدية بشكل مصطنع.

في البيانات التي قدمت للجمهور ، استفادت صناديق التقاعد العام الماضي من تلك التأخيرات لأنه مع تدهور أسواق الأسهم والسندات ، سجلت صناديق الأسهم الخاصة بشكل عام مكاسب.

الآن ، مع انتعاش الأسواق العامة ، تقييمات الأسهم الخاصة بدأت في خفض عائدات صندوق التقاعد العام. أظهر تقرير الصندوق أن صندوق ولاية أوريغون كان الأفضل أداءً في عام 2022 ، حيث حقق عائدًا بنسبة 6.3٪ ، لكنه ارتفع بنسبة 3.2٪ فقط في الأشهر الـ 12 حتى يونيو 2023. ارتفعت حيازات الصندوق بنسبة 15 في المائة تقريبًا. وتضرر أداؤها من انخفاض بنسبة 1.8 في المائة في الأسهم الخاصة ، من بين عوامل أخرى.

هذا التأخر في العائدات المبلغ عنها - وليس أي ملكية خاصة لصناديق الأسهم الخاصة أو غيرها من الاستثمارات البديلة المزعومة - هو ما يجعلها تظهر أن تكون غير متزامنة مع الأسواق العامة ولتوفير الاستقرار في محافظ الخطط ، قال السيد ماركوف.

تستخدم شركته تقنيات إحصائية مسجلة الملكية لضبط هذه التأخيرات وتنشر نتائج صناديق التقاعد الفردية على موقعها على الإنترنت ليراها الجميع. في حين أن بعض أكبر صناديق التقاعد العامة ، مثل نظام التقاعد للمدرسين بولاية نيويورك و نظام تقاعد الموظفين العموميين في كاليفورنيا، أو CalPERS ، عن مستويات مخاطر كانت قريبة جدًا من تقديرات السيد ماركوف ، ومعظمهم لم يفعل ذلك. ل حالة نظام التقاعد العام في واشنطن، كانت المخاطر ، مقاسة بالانحراف المعياري ، أعلى بنحو 50 في المائة مما أظهرته عائدات الصندوق المنشورة ، السيد ماركوف مقدر.

باختصار ، يصعب تقييم صناديق الأسهم الخاصة ، وهي مبهمة ومكلفة. هذه الخصائص ، وبعض الآثار الاقتصادية المقلقة للصناديق ، تعني ، على الأقل ، أنه يجب التعامل معها بحذر شديد. أو لم يتم استخدامه على الإطلاق ، وهو النهج الذي اتبعه حتى الآن صندوق الثروة السيادية النرويجي البالغ 1.4 تريليون دولار. حتى الآن حتى النرويج ، التي التزمت بالشفافية في الاستثمار ، تدرس غمر قدميها في الأسهم الخاصة.

ولكن كلما زاد حجم الأسهم الخاصة ، قلت فرص الاستثمار النادرة. هذا بديهي.

التقليل من المخاطر يمكن أن يكون له عواقب وخيمة. في حالة الانكماش الاقتصادي المطول ، قد تكون الخسائر كبيرة. قد يكون هناك ألم للمتقاعدين ودافعي الضرائب. تحتاج صناديق التقاعد العامة إلى المضي قدماً بشكل مدروس.