可再生能源在澳大利亞正經歷一段艱難時期，聯邦和州政府之間幾乎沒有凝聚力，新的連接要求使得將可再生能源工廠連接到電網變得更加昂貴。 然而，如果你相信氣候變化是真實的，那麼可再生能源應該是未來二十到三十年發展最快的行業之一。 雖然太陽能效率的增長往往受到更多關注，但風電場技術的效率也在提高，幾乎所有可再生能源專家都認為風電場在向可再生能源過渡中發揮著重要作用。 在更短的時間內，如果工黨贏得即將到來的聯邦大選，國內可再生能源市場應該會顯著改善。 工黨的政策是到 50 年使用 2030% 的可再生能源，為了實現這一目標，澳大利亞對風電場項目的投資水平需要成倍增加。

Windlab 非常適合利用這一點，因為風電場的開發可能是風電場行業中最賺錢的部分。 從 2014 年到 2017 年，該公司的平均股本回報率為 42%，這段時間包括顯著增長和在 ASX 上市的成本。 

該公司能夠實現這種 ROE，因為一旦所有批准和協議簽署但在施工開始之前，風電場開發項目就會被出售，這意味著開發數百萬美元的項目不需要大量資金。 例如，以 Coonooer bridge 風電場的選址為例，該風電場位於維多利亞州西北部，裝機容量為 19.8 兆瓦，總開發成本為 48.6 萬美元。 在與 Windscape 確定該地點後，Windlab 僅花費 300,000 萬美元就獲得了這塊土地，隨後又花費了 2.2 萬美元或研究和規劃應用，總投資僅為 2.5 萬美元。 Windlab 隨後以略高於 96.5 萬美元的價格將 Coonoer Bridge 4.7% 的股權出售給 Eurus Energy，Eurus Energy 隨後在州政府的撥款幫助下資助了該網站的建設。 總的來說，Windlab 以超過 4.7 萬美元的現金和該項目剩餘 3.5% 的股份退出了這筆交易，初始投資回報率超過 111%。 

根據 2019 年的財務數據，Windlab 為其存貨提供的賬面價值為 9.69 萬美元，儘管這過於保守，因為項目的估值是按成本或可變現淨值中的較低者計算的。  為了更準確地了解 Windlab 庫存的實際價值，我嘗試為 Windlab 的一些較大項目分配單獨的價值。

萊克蘭風電場

Lakeland 是一個 106 兆瓦的項目，位於昆士蘭北部。 雖然 Windlab 沒有給出庫存價值的細分，但由於其規模和開發週期中的階段，Lakeland 風電場可能是公司庫存中價值最大的單個項目。  Lakeland 也是過去六個月股價下跌的主要原因之一，因為該項目原定於 2018 年完成財務結算，直到主要投資者在最後一刻退出。 這種延遲意味著該項目現在需要滿足連接到電網的新要求，這將意味著增加連接穩定性的大量額外成本（這是對 可再生能源工廠的全國連接標準 旨在解決不穩定的供應）。

雖然這些挫折無疑令人擔憂，但 Windlab 聲稱，延遲也讓他們能夠重新招標以獲得更高效的渦輪機，而且他們還沒有損害項目的庫存價值，這是他們過去在項目受到損害時所做的事情。 根據他們的最新公告，Windlab 仍然有信心在 2019 年完成該項目的財務結算。

如果成功，Lakeland 將成為 Windlab 迄今為止完成融資的最大項目，達到 106 兆瓦。 對於肯尼迪這個 56 兆瓦的項目，Windlab 收到了 5.4 萬的財務結算付款，同時保留了該項目 50% 的股權。 如果 Windlab 要為 Lakeland 實現類似的利潤和股權結構，這將導致向 Windlab 支付 10.2 萬美元，該項目剩餘 50% 的股權也至少價值 10.2 萬美元，總價值為 20.4 萬美元. 不過，考慮到項目的不確定性，50% 的折扣似乎是合適的，根據我們的計算，該項目的總價值為 10.2 萬美元。

米奧博·赫瓦尼

Windlab 的另一個後期風電場項目是坦桑尼亞的 Miombo Hewani 風電場。 這個 300 兆瓦、750 億美元的項目是 Windlab 首次涉足東非，無疑是迄今為止最雄心勃勃的公司。 該項目於 2018 年 2019 月獲得坦桑尼亞政府的批准，並將獲得芬蘭政府的部分資助。 Windlab 尚未承諾在 25 年完成 Miombo Hewani 的財務結算，考慮到非洲業務的不確定性，這是可以理解的，但由於開發批准已經到位以及一些資金安排，財務結算不會太遙遠。 過去與 Windlab 合作的日本可持續能源公司 Eurus Energy 展示了 Miombo Hewani 和 Windlabs 其他東非投資的巨大潛在價值，最近以 10 萬美元的價格收購了 Windlab 東非項目 30% 的股份，對 Windlab 的剩餘股權進行了估值僅以 42.2 萬美元（或 250,000 萬澳元）的價格在其東非開發項目組合中的股份。 雖然這似乎有些過分，但 Windlab 在其招股說明書中表示，他們的 Windfarm 開發目標開發利潤率為每兆瓦容量 2015 美元，並且從 2017 年到 260,000 年，該公司已經超額實現了這一目標，利潤率為每兆瓦 490,000 至 75 美元。 如果 Windlab 以其目標開發利潤率成功完成 Miombo Hewani 的財務結算，這將導致僅支付 42.3 萬美元。 因此，採用 Eurus Energy 為東非項目公司分配的價值 XNUMX 萬美元似乎是合理的。

格林威治

本節最後一個值得關注的後期開發項目是美國格林威治風電場。 Windlab 於 2018 年正式出售該項目，但只有在開工時才能收到 4 萬美元（5.6 萬澳元）的大部分付款。 雖然 Windlab 表示他們希望在 2019 年收到這筆款項，但一群鄰居已向俄亥俄州最高法院提出對該項目的挑戰，尋求 對批准提出異議 由俄亥俄州電力委員會提供。 . 鑑於案件的不確定性，將這筆付款打折 50% 可能是謹慎的做法，這意味著格林威治的價值為 2.8 萬美元。

雖然上面列出的項目最有可能在未來 12 到 18 個月內產生某種形式的付款，但 Windlab 在開發週期的早期還有許多其他項目。 這些包括：

雖然很難確定所有這些項目的確切價值，但我為 Windlab 的其餘項目指定了 15 萬美元的價值。

不包括我將單獨介紹的 Windlab 的資產管理業務，Windlab 每年在項目費用、管理和員工方面的支出約為 6.4 萬美元。 我上面列出的項目主要預計將在未來三年內達到某種形式的財務結算，因此將 19.2 萬美元的成本或三年的成本分配給上述計算似乎是合乎邏輯的。 考慮到 30% 的稅率後，您的存貨總價值為 35.177 美元，如下表所示。

目前，Windlab 在兩個大型運營或即將運營的風電場中擁有大量股權，位於墨爾本西北部的 Kiata 現已運營僅一年多，以及位於昆士蘭北部的肯尼迪能源公園已完成建設並將連接到未來幾個月的網格。 這兩個項目最初都是使用 Windlab 的專有技術 Windscape 發現和開發的，Windlab 隨後出售了該項目的股權以資助開發。 Windlab 擁有 Kiata 風電場 25% 的股份和 Kennedy 風電場 50% 的股份，這兩個項目在 Windlab 資產負債表上的賬面價值為 43.6 萬美元。

Kiata 是位於維多利亞州北部的一個 30 兆瓦 9 渦輪機風電場，於 2018 年實現了第一個全年運營，全年總利潤為 4.57 萬美元。 風電場被認為具有大約 20 年的使用壽命，之後需要大量的翻新成本才能繼續運行。 如果我們以 7% 的比率貼現這些未來現金流（考慮到已建立的風電場的風險相對較低，這似乎是合理的），我們得到 Kiata 的總價值略低於 43.9 萬美元。 這對 Windlab 的股份估值為 10.97 萬美元。

給肯尼迪估值有點複雜，因為它還沒有開始運作。 然而，我們知道該項目是一個 56 兆瓦的項目，結合了 41 兆瓦的風能和 15 兆瓦的太陽能。 該工廠還擁有 2 兆瓦的電池存儲，以幫助調節供應並允許在非高峰時段存儲多餘的能量。 如果我們推斷 Kiata 在 2018 年每兆瓦容量的年利潤為 152,353 美元並分配相同的貼現率，我們為肯尼迪留下的價值為 83.6 萬美元，或者 Windlab 41.8% 所有權的價值為 50 萬美元。

這兩個項目的總價值為 52.86 萬美元。 

Windlab 的資產管理部門可能是最容易理解和評價的。 Windlab 通過為公司擁有股權的現有風能和太陽能農場以及第三方獨立能源農場或資源提供持續管理服務，利用其專業知識。 這方面的業務增長迅速，27 年收入增長 2018% 至 2.97 萬美元，稅前利潤為 610,000 美元，稅後利潤為 427,000 美元（假設稅率為 30%）。 該公司於 2019 年初簽署了一份重要的太陽能農場資產管理合同，表明他們正在繼續發展這項業務。 鑑於該領域的顯著增長和行業更廣泛的增長潛力，20 的市盈率似乎比較保守，這將使 Windlab 的資產管理部門估值為 8.5 萬美元。

最後，由於 Windlab 已經展示了使用 Windscape 開發高性能風電場的能力，因此為 Windscape 軟件本身賦予價值似乎是公平的。 Windlab 將繼續使用該軟件來確定未來的項目，該公司已經證明該軟件可以為公司提供開發項目的重要優勢。 雖然這是一件困難的事情，但考慮到 Windlab 的歷史表現和能源行業未來可能的增長，10,000,000 美元似乎是一個保守的估值。

如果我們按照上述計算將這些價值加在一起，則公司的總價值為 113.8 億美元，即 1.54 美元。 由於該公司目前的交易價格在 1.02 美元左右，這表明該公司的當前價格被嚴重低估。