Etiket: sahibi
Son Dakika Haberleri
Aurora Laboratuvarları
Aurora Labs, çok abartılı gelir gerçekleşmediğinde çökmeden önce büyük kazançlar elde eden ASX gelir öncesi halka arzların uzun bir listesinden biridir. Ağustos 2016'da listelenen hisse, Şubat 4'de 2017 doların biraz altında zirve yaptı ve yaklaşık 20 kat getiri sağladı ve ardından gelecek yıl değerinin %90'ını kaybetti. Son zamanlarda olsa da, Aurora biraz geri dönüş yapıyor. Bu yılın Eylül ayında, Geniş Format Yazıcılarındaki ilerlemeyle ilgili duyuruları yayınlamaya başladıklarında, hisseleri yaklaşık 36 sentten işlem görüyordu. Piyasa öngörülebilir tepki verdi aşırı coşku ve birkaç hafta içinde hisse senedi 90 sentin üzerine çıktı. Yatırımcıların Aurora gibi bir şirketle isteyerek tekrar yatağa atlaması, Avustralya küçük sermaye piyasasının oldukça üzücü bir suçlamasıdır. Aurora'nın ASX hakkındaki kısa tarihi, başarısız hedefler, belirsiz iletişim ve hatalarından herhangi birini kabullenmeyi kararlı bir şekilde reddetmekle dolu bir hikayedir. Ayrıca, gelir öncesi hisse senetlerine yatırım yapmakla ilgilenen herkes için bilmeye değer bir hikaye.
Aurora laboratuvarları, Ağustos 2014'te WA'dan bir mühendis ve ürün tasarımcısı olan David Budge tarafından Facebook'ta bir roket şirketi kurmak istediğini paylaştığında kuruldu. Roket fikri uzun sürmedi ve şirket hızla 3D baskıya geçti. Olayların resmi şirket versiyonuna inanıyorsanız, o Facebook gönderisinden sonraki 18 ay içinde Aurora laboratuvarları, maliyetleri düşürmek, hızı artırmak ve 3D baskı yazılımını yönetmek için önemli etkileri olan 3D metal baskı için üç ayrı devrim niteliğinde teknik geliştirdi. Bu icatların tam olarak ne olduğu hiçbir zaman açıkça ifade edilmedi, ancak bu kadar cazip ve pazarlanabilir bir mesajla halka açık bir listeleme kaçınılmazdı ve Haziran 2016'ya kadar Aurora, 3.5 milyon dolar toplamak için prospektüslerini başlattı.
İzahname büyük ölçüde gelecekteki getirilere odaklanmış olsa da, ilk adımlarındaki kilit nokta, Küçük Formatlı Yazıcılarıydı. Bu yazıcı rakiplerinden önemli ölçüde daha ucuz olacak şekilde tasarlandı ve görünüşe göre 31 güvenli ön satışla beta testindeydi. Küçük Format Yazıcıların fiyatı, broşürde her biri 40,000 ila 43,000 ABD Doları arasında listelenmişti, bu nedenle bu, böyle genç bir şirket için önemli bir satış miktarıydı.
12'de listelenen hisselerthAğustos 2016'da 0.20 sentte ve hızla değer kazandı. Aralık 2016'da, ilk Küçük Formatlı Yazıcı birimini müşterilere göndereceklerini duyurdular ve 10.th Şubat 2017'de hisse fiyatı şaşırtıcı bir şekilde 3.93$'a ulaşmıştı ve listeden bu yana %1,900'ün biraz altında getiriyi ve 216 milyon doların üzerinde bir piyasa değerini temsil ediyordu.
Pek çok gelir öncesi şirketin hikayesi gibi, ancak gelirin gerçekleşmesi gerektiği zaman çarklar düştü. 28'in üç aylık faaliyetleri raporundath Nisan 2017'de şirket, Küçük Formatlı Yazıcıyı uluslararası olarak satmak için gerekli sertifikaları ve testleri tamamladıklarından artık satışa odaklanmaya hazır olduklarını duyurdu. Bu güvencelere rağmen, Mart-Haziran dönemi için satışlardan elde edilen nakit akışı sadece 103,000$ iken sonraki çeyrek için 6,000$'a düştü. Ürünü, güçlü bir satış öncesi sipariş bankasıyla görünüşte pazar lideri olan bir şirket için bu hiçbir anlam ifade etmiyordu. Her biri 3 ABD Doları karşılığında 40,000D yazıcı satan bir şirket, görünüşe göre doldurması gereken 6,000 ön satıştan oluşan bir sipariş bankasına sahipken, her biri çeyrekte yalnızca 30 ABD Doları gelir elde edebilir mi?
Bir cevap arayan yatırımcılar, şirketin nihayet bir piyasa güncellemesiyle, çok övülen ön satışların mevcut fiyatların çok altında satıldığını kabul ettiği Kasım 2017'ye kadar beklemek zorunda kaldı. İzahnamede listelenen 40,000 ABD Doları yerine, satış öncesi fiyatlar 7,000 ABD Doları ile 9,000 ABD Doları arasındaki fiyatlar içindi. Perakende fiyatının 49,999 ABD Dolarına yükseldiği düşünüldüğünde, Aurora laboratuvarları şimdi ön satışlarını iptal etmeye ve potansiyel müşterilere mevduatlarını iade etmeye karar veriyordu.
Aurora'nın bu duyuruyla ASX'ten bileğine bir tokat atmadan nasıl kurtulduğunu anlamak zor. Bu duyuruya kadar Aurora, ön satışlarının mevcut önerilen fiyattan daha düşük bir şey için olduğuna dair hiçbir belirti vermemişti, eğer herhangi bir şey varsa bile, tam tersi bir izlenim vermek için çok çalıştılar.
Aşağıdaki, prospektüsten doğrudan bir ekran görüntüsüdür, bu iki cümle birbiri ardına gelir:
Yukarıdaki cümleleri okuyan herhangi bir yatırımcı, doğal olarak, satış öncesi fiyatların 40,000 USD civarında bir yerde olduğunu varsayacaktı. Bu teklife ek olarak, izahnamede ön satışlardan 6 kez daha bahsedilmektedir ve ön satışların büyük ölçüde indirimli fiyatlarla satıldığı bir kez bile açıklanmamıştır.
Listelemenin ardından şirket, duyurularında ön satışlardan bahsetmeye devam etti. Ocak 2017 duyurusunda şirket şunları söyledi:
Ana satış noktası rakiplerine göre ucuzluğu olan bir ürün için, mevcut piyasa fiyatının %25'inden daha düşük bir satış fiyatı nasıl olur da “dünyanın her köşesinden” talebi gösterir? Bu, yeni bir telefon şirketinin, aynı modelin 200 dolardan talep edildiğine kanıt olarak 800 dolarlık akıllı telefon satışını kullanmasına eşdeğerdir.
Bir başka bariz soru da, Aurora'nın ön satışlarını lekelemek için neden Kasım ayına kadar beklediğidir. İzahnameleri hazırlandığı sırada perakende fiyatları ön satış fiyatlarından çok daha yüksekti, ancak şirket ön satış siparişlerini iptal etmeye karar vermeden önce 12 aydan fazla bekledi. Hisse fiyatlarını korumak için ön satışlarını defterde mümkün olduğunca uzun tuttuklarına dair açık açıklamayı gözden kaçırmak zor.
Aurora, ön satışları bir kenara bıraksa bile, Küçük Formatlı Yazıcıları ile ilgili gerçekleşmeyen bazı çarpıcı sözler verdi. Nisan 2017'de CEO David Budge, bir yatırımcı konferansında şunları söyledi:
Pek çok yatırımcı bu açıklamayı fark etti, sanki bu doğruymuş gibi, şirketin yalnızca Küçük Formatlı Yazıcıdan yılda 18 milyon ABD doları gelir elde etmeye yakın olduğu anlamına geliyordu.
Ancak, 2017 aydan uzun bir süre sonra 15 için yıllık raporları yayınlandığında, gelir yalnızca 329,970 dolardı, bu da ayda 1 cihazın bile satılmadığını gösteriyor. Tipik Avustralya küçük sermayesi tarzında, yıllık rapor satışların neden bu tahminden bu kadar uzak olduğunu açıklamakta başarısız olmakla kalmıyor, bu tahminin yapıldığını bile kabul etmiyor.
Bu noktada neden bu konuda yazmaya zahmet ettiğimi merak ediyor olabilirsiniz. Başka bir Micro Cap şirketi PR oyununu oynadı ve asla yerine getirmedikleri bir sürü vaatle hisse fiyatını gülünç bir değerlemeye pompalamayı başardı. ASX için neredeyse benzersiz bir olay. Önemli çünkü çoğu zaman ASX'ten fon alan şirketler iyi PR departmanlarına sahip kötü şirketler gibi görünüyor. Kapitalizmin merkezi bir vaadi, paranın, parası olanlardan ihtiyacı olanlara verimli bir şekilde tahsis edilebilmesidir. En iyi durumda, hisse senedi piyasası, yatırımcılardan büyük fikirlere ve sınırlı fonlara sahip şirketlerin eline para almak için etkili bir araçtır. Gerçek şu ki, bir yutturmaca şirketin hissesini finanse etmek veya satın almak için harcanan her dolar, meşru bir gelir öncesi şirkete gitmeyen bir dolar ve orada umutsuzca paraya ihtiyaç duyan birçok meşru gelir öncesi şirket var.
Şirketlerin çılgın tahminler yapma eğilimi, yatırım arayan diğer küçük işletme sahipleri üzerinde de eşit derecede iyimser olmaları için baskı oluşturuyor. Bir arkadaşımın, son birkaç yıldır yılda yaklaşık %40 gibi etkileyici bir büyüme kaydeden büyüyen bir işi var. 2019 için en son tahminleri, bu büyümeyi FY100 için neredeyse %18'e yükseltiyor, ancak Aurora'nınki gibi tahminlere alışkın olan yatırımcılar etkilenmedi ve bunu artırmanın herhangi bir yolu olup olmadığını sordular. Arkadaşımın içinde bulunduğu sektör için, %100'den fazla bir büyüme muhtemelen onun marjları ve risk profili üzerinde ciddi etkiler yaratacaktır, ancak bu, yıllar içinde milyonlarca dolarlık gelir vaat eden yeni kurulan şirketlere alışmış yatırımcılar için yapılması zor bir nokta.
Yatırımcılar olarak, ayrıntılara ışık tutan ama vaatlerde büyük olan bir sonraki şık sunumla karşılaştığımızda daha eleştirel olma sorumluluğumuz var. Bu çok fazla şey istiyorsa, en azından küçük şirketlerin yöneticilerinin vaatlerinden sorumlu tutulmalarını sağlamalıyız. Bir CEO ayda 30 cihaz satmayı planladığını söylediğinde, 15 ay sonra, yılda 10'dan az satış olduğunu gösteren bir yıllık raporu, neyin yanlış gittiğine değinmeden bile yayınlamamalıdır. Ve aynı CEO, en son ürünleri hakkında göğüs kamaştırıcı duyurular yapmaya başladığında, piyasanın tepkisi biraz daha şüpheli olmalı.
Teknolojik Teknoloji
Genel Bakış
ReTech, Çin'deki şirketlere çevrimiçi öğrenme ve eğitim hizmetleri sunmaktadır. Şirketin %22.5'sini halka arz yoluyla satarak izahname yoluyla 20 milyon toplamayı planlıyorlar ve halka arz sonrası toplam piyasa değeri 112.5 milyon oluyor. İşletmenin üç ana kolu vardır, işletmelere personel için eğitim kursları sağladıkları bir E-öğrenme işletmesi, yerleşik eğitim kurumlarıyla ortak olacakları daha yeni bir e-eğitim ortaklık alanı (Queensland TAFE ile bir mutabakat zaptı vardır) ve bir şirketlere ve bireylere doğrudan kurs satmayı düşündükleri önerilen e-kurs doğrudan alanı. İzahna göre, e-öğrenme, 32.9 ve 2010 yılları arasında %2015'luk bir büyüme oranıyla hızla büyüyen bir endüstridir. Bu yüksek görünse de, hizmet ve bilgi tabanlı işler Çin'de patlama yaşıyor ve çevrimiçi eğitim en hızlı ve en hızlı büyüyen sektörlerden biri. Personel yetiştirmenin en ucuz yolları. Kariyerimde birkaç iş zorunlu e-öğrenme kursunu tamamlama talihsizliğine sahip olduğumdan, bu tam olarak heyecan verici bir endüstri değil, ancak şirketlere sundukları faydalar açık. İzahname, ReTech'in fikri mülkiyet haklarına sahip olduğu kurslardan birkaçını listeliyor ve “vites kutusu nasıl tanıtılır” ve “müşteriler için araç sigortası nasıl tavsiye edilir” gibi isimlere bakarak, neredeyse bir grup canı sıkılmış araba satıcısını hayal edebilirsiniz. Çin'de bir ofiste otururken çoktan seçmeli soruları tıklayarak.
Halka arz fonları, diğer şeylerin yanı sıra Hong Kong'da bir ofis kurmak için kullanılacak. Bu, başka bir Çinli şirketin en son incelediğim halka arzı olan Tianmei'nin aksine, nihai ana şirketin Avustralya'da bulunmadığı anlamına geliyor. Hong Kong şirket hukuku konusunda uzman olmasam da, bunun ReTech'e karşı bir işaret olduğunu düşünüyorum. Avustralyalı bir şirkette, hissedarlar, işler ters giderse, yönetim kurulu aleyhine toplu davalara veya potansiyel hamlelere başvurabilir. Bunların Honk Kong merkezli bir şirkete karşı organize edilmesinin ne kadar kolay olacağından emin değilim.
Firma arka plan
ReTech'in web sitesine göre, ReTech ilk olarak 2000 yılında Ai Shugang adında bir adam tarafından henüz üniversite öğrencisiyken bir web sitesi geliştirme şirketi olarak kuruldu. O zamandan beri büyüdü ve birkaç farklı teknoloji ve internet ile ilgili alana yayıldı. Kurucular, orijinal varlık olarak listelemek yerine, ASX'te listelenmek üzere ReTech Technology adlı yeni bir şirket kurmaya karar verdiler. İşe kendi sermayelerini enjekte ettiler ve ardından fikri mülkiyetin ve mevcut E-Öğrenim sözleşmelerinin önemli miktarlarını yeni oluşturulan şirkete sattılar/devretlediler. İşleri daha karmaşık hale getirmek için, aynı zamanda kurucular, anladığım kadarıyla tamamen Ai Shungang'a ait olacak olan Shanghai ReTech Bilgi Teknolojisi (SHR) adlı başka bir şirket kurdular. SHR ayrıca, orijinal ReTech kuruluşundan kendisine atanan önemli sayıda E-Öğrenim sözleşmesine sahiptir. SHR, ReTech'in SHR adına hizmet sunacağı bu sözleşmelere ilişkin olarak ReTech ile sözleşme imzalamıştır. Bunların hepsi biraz kafa karıştırıcı geliyorsa, tek kişi sen değilsin.
Tüm bunlarla ilgili endişem, ReTech'in, bir kurucunun işi sömürmesinin büyük bir tehdit olduğu, yani orijinal kurucuya ait olan ve halen faaliyet gösteren başka bir işletmenin büyük bir risk olduğu bir endüstri türünde olmasıdır. İzahnamede, ReTech, uzmanlığı ve mevcut müşteri listesini dört ana rekabet avantajından ikisi olarak listeliyor; bu, kurucu Ai Shungang'ın SHR'yi avlaması kolay olacak iki şey. Ai Shungang, ReTech'te önemli bir hisseye sahip olmasına rağmen, SHR'nin ana şirketinin %100'üne sahiptir, bu yüzden onun bunu yapma motivasyonu oradadır. İzahname, hem Ai Shungang'ın hem de şirketlerinin, ReTech ile aynı sektörde faaliyet göstermeyeceklerini garanti eden rekabet etmeyen sözleşmeler imzaladıklarına dikkat çekiyor, ancak bu sözleşmeleri Avustralya'da uygulamanın ne kadar zor olduğunu biliyorum ve sürecin ne olduğunu sadece hayal edebiliyorum. Çin'deki gibi olurdu.
Çevrimiçi eğitim sektörüne girmemeyi taahhüt ettikleri için bu ayrı şirketin tam olarak ne yapacağını bulmak zor oldu. Sonunda ReTech'in web sitesinde Shaghai ReTech Bilgi Teknolojisinin yazılım ve teknoloji geliştirmeye odaklanacağını belirten yasal bir belge buldum. teknik yönetim danışmanlığı. İşleri daha da kafa karıştırıcı hale getirmek için, bir web sitesinde bulduklarıma dayanarak, hala ReTech ile aynı markayı kullanıyor gibi görünüyorlar. yönetim danışmanlığı web sitesi. Şirketin kurucularına güveniyorsanız muhtemelen bunların hiçbiri sizi rahatsız etmez ama benim için bunlar önemli konular.
Değerleme
herhangi birine bakmadan önce ReTech'in finansal bilgilerinin, şirketin mevcut haliyle Mayıs 2016'da kurulduğunu ve yeniden yapılanmanın son bölümünün ancak Kasım ayında tamamlandığını hatırlamak önemlidir. Bu, tüm tarihsel kâr ve zarar rakamlarının yalnızca proforma olduğu, sözleşmelerin, fikri mülkiyetin ve şu anda ReTech Group'a ait olan varlıkların şirket bölünmeden önce ne kazandığına dair tahminler olduğu anlamına gelir. Bu benim için büyük bir kırmızı bayrak. En iyi durumda bile proforma rakamlardan şüpheliyim ve bunlar bilinmeyen bir şirket tarafından bir prospektüste kullanıldığında, düzeltilmemiş rakamların bile verilmediği durumlarda bu büyük bir endişe kaynağı. Bu rakamların potansiyel olarak nasıl çarpıtılabileceğine dair sadece bir örnek vermek gerekirse, eğitim yazılımı geliştirme maliyetleri işin bir parçası olmadığı için silinebilirken, ilgili gelir ReTech'in alt satırında sayılır. Proforma rakamları incelemek de endişelerimi tam olarak gidermiyor. İzahnameden alınan aşağıdaki tabloya, özellikle vergi öncesi kar/gelir oranına bir göz atın. 2015 yılında sadece 6.9 milyonluk gelirden vergi öncesi kar 4.2 milyon olarak listeleniyor, bu da şirketin her bir dolar gelir için 61 sent kar elde ettiği anlamına geliyor. Tabii ki, teknoloji sektöründe kârların yüksek olabileceğini anlıyorum, ancak özellikle bunun büyüme aşamasında olan genç bir şirket olduğunu düşündüğünüzde, 61'lik bir kâr / gelir oranı olağanüstü.
Büyüme oranları bu kadar yüksek olan çoğu genç şirket, işe yeniden yatırım yaptıkları için açık veriyor ve gelişen madencilik şirketlerinin kıskanacağı kar marjları kazanmıyor.
Bu nispeten büyük endişeler bir kenara bırakıldığında bile, değerleme pahalı görünüyor. 2015 Mali Yılı için proforma Vergi Sonrası Kâr sadece 3.6 milyondu, bu da 112.5 milyonluk bir değerlemeye karşı 31'in biraz üzerinde bir Fiyat/Kazançtır (2016'nın ilk yarısından elde edilen karı yıllık olarak hesaplamak size çok daha iyi rakamlar vermez) . FY2016 için tam yıl karının 5.8 milyon, P/E 20 olması bekleniyor, ancak Pro forma tarihsel hesaplardan daha şüpheli olduğum bir şey varsa, bu proforma kar tahminleridir, bu yüzden bu sayıları kullanmak için çok az eğilimim var. değerlemeyi deneyin ve gerekçelendirin.
İdari personel
Yönetim personelini araştırmaya başladığımda, ilk fark ettiğim şeylerden biri, ASX'teki Çinli şirketler listesine yardım etme konusunda uzman görünen Sidney merkezli bir finans firması olan Investorlink ile güçlü bağlantıydı. Bu listenin kurumsal danışmanları olmanın yanı sıra (ki bunun karşılığında kendilerine 380,000$ ödenecektir), Investorlink'ten bir yönetici olan Chris Ryan, ReTech'in beş yönetim kurulu üyesinden biridir. Bu aşamada bu halka arzdan zaten şüpheliydim, ancak bu tabuttaki son çiviydi. Chris Ryan'ın özgeçmişi, kötü Çin halka arzlarının bir kontrol listesi gibidir. Ryan, 2015 yılında tersine kote olan ve "devam eden teklifi garanti etmek için yeterli operasyonları" olmadığı için 2016 ortalarında ASX'ten askıya alınan Çinli bir şirket olan Chinese Waste Corporation Limited'in başkanıydı ve görünüşe göre öyle olmaya devam ediyor. Halen 60 sonlarında borsada 2012 sentten kote olan, 4 ortalarında açıklanamaz bir şekilde 2014 dolara ulaşan ve şu anda 7 sentten işlem gören TTG Fintech Limited'in başkanı ve yönetim kurulunda yer alıyor. 40 sonunda 2014 sentten işlem gören ve şu anda 20 sentten işlem gören ECargo Holdings'in. Investorlink'in tavsiye ettiği çeşitli Çin halka arzlarına bakmak için biraz zaman harcadım ve hisseleri şu anda liste fiyatlarının önemli ölçüde altında işlem görmeyen tek bir halka arz bulamadım. ReTech gerçekten meşru bir şirketse, bu sicili göz önüne alındığında neden Investorlink aracılığıyla listelemeye çalıştıklarını anlamak zor.
Karar
Açıkça söylemek gerekirse, yarı fiyatına alabilseydim ReTech hisselerini satın almazdım. Garip yeniden yapılanmadan yasal muhasebe rakamlarının eksikliğine, Kurumsal Danışman'ın yüksek değerleme ve korkunç siciline kadar her şey, tüm paramı hazine bonolarına yatırmak ve bir daha asla spekülatif bir şeye yatırım yapmamak istememe neden oluyor. Tabii ki, Ai Shungang'ın bir sonraki Mark Zuckerberg olması muhtemel ve sonunda bir aptal gibi görüneceğim (en azından bu blogu okuyan bir avuç insan için), ama bu bir risk. almaktan mutluyum.
Teklif 9'te kapanıyorth Mart.
En Son İstihbarat
