Etiket: Düşünme
Son Dakika Haberleri
GO2 İnsanları
GO2, 10 ila 12 milyon arasında bir listeleme gösterge piyasa değeri ile 23 ila 25 milyon arasında yükselen WA tabanlı bir işçi kiralama şirketidir. Teklif bu Cuma günü sona eriyor.
G02 halka arzına bakarken aklıma gelen ilk düşünce, yatırımcıların çok para kazanması gerektiğiydi. GO2'nin ATO'ya 3.8 milyon borcu var, artan alacaklarla birlikte işletme sermayesi sorunları var ve FY17 için zarar etmeye hazırlanıyor. Halka arz devam etmezse, şirketin birkaç ay içinde iflas etmesi gerçek bir olasılık gibi görünüyor. Bunu akılda tutarak, halka arzın, teklifin suya düşmemesini sağlamak için yeterince düşük fiyatlandırılacağını düşünürdünüz. Ne yazık ki, yatırımcılar için durum böyle görünmüyor.
Şirket bakış
G02'nin geliri, son birkaç yılda biraz hız treni üzerinde oldu. 20 mali yılı için sadece 2015 milyon gelir elde ettikten sonra, şirket geliri uçurumdan düşmeden önce 26.5 mali yılının ilk yarısında 16 milyona yükseldi. İzahnamedeki özensizce etiketlenmiş kâr ve zarar tablosu sayesinde şirketin gelir rakamlarını anlamak, olması gerekenden daha zor. Aşağıdaki tabloda, 15 ve 16 Aralık sütunları, kar (zarar) etiketi "yıl için" olmasına rağmen, yarı yıl rakamlarıdır. Bunun izahnamedeki muhtemelen en önemli tablo olduğu düşünülürse, birinin bunları iki kez kontrol edeceğini düşünürdünüz.
Bu tablonun sağladığından daha net bir resim elde etmek için, son iki yılda altı aylık bloklar halinde aşağıdaki gelirin grafiğini çıkardım. Temmuz 2017 rakamları, sağlanan 30 Nisan rakamlarından tahmin edilmiştir.
GO2, gerilemeyi hem depresif piyasa koşullarına hem de halka arza hazırlanmakla meşgul olmaya bağlıyor. Gelirlerinin yarısını kaybedecek kadar dikkatlerinin dağılması, yönetimin büyük bir yansıması gibi görünmüyor, ama sonra yine ne biliyorum?
Değerleme
Halka arz fiyatı hakkında ne düşündüğümü anlamak için uzun süre uğraştım. GO2, halka arz devam ederse, 10 ila 12 milyon arasında önemli bir nakit enjeksiyonu alacak ve şirketin net öz sermayesini yarım milyondan biraz fazla olan yaklaşık 10 milyona çıkaracak. Bu, şirketin operasyonları üzerinde önemli bir etkiye sahip olacak, bu da, halka arz öncesi gelirlerini şirkete değer vermek için kullanmanın adil olmadığı anlamına geliyor.
Buna bakmanın bir yolu, halka arzın nakit enjeksiyonundan önce şirkete atanan değere bakmaktır. Şirket 25.6 milyon dolarlık halka arz ile 12 milyon değerinde olduğundan, bu, halka arz öncesi şirkete 25.6-12 = 13.6 milyon değerinde bir değer atandığı anlamına gelir. Geçen mali yılda vergi sonrası 1.229 milyon vergi sonrası kar elde eden ancak son 421,696 aylık dönemde 12$ zarar eden bir şirket için bu çok büyük bir rakam gibi görünmüyor. Son düşüşü görmezden gelip FY16 rakamlarını kullansak bile, 13.6/1.229 = 11.065'lik bir F/K oranı elde ederiz. Karşılaştırma yoluyla, NAB hisseleri şu anda 13.85'lik bir F/K oranıyla yalnızca marjinal olarak daha yüksek işlem görüyor ve NAB için gelirde %41'lik bir düşüş neredeyse düşünülemez. GO2 gibi bir şirketin potansiyelinin çok daha yüksek olduğunu iddia edebilirsiniz, ancak yine de performanstaki belirgin düşüş göz önüne alındığında, GO2'nin mevcut operasyonuna verilen değerin biraz yüksek olduğunu düşünüyorum.
Şimdiye kadar gelirin %95'i işe alım işinden gelirken, maliyetler ve ATO borç indirimi düşüldükten sonra halka arzdan elde edilen paranın %72'si işin inşaat tarafına yatırılacak. GO2'nin kurucusu Billy Ferreira'nın inşaat alanında bir geçmişi var ve prospektüs, işgücü kiralama işleri aracılığıyla zaten bir işgücüne erişimleri olduğu göz önüne alındığında, bu alanda başarılı olmak için iyi bir konumda olduklarını savunuyor. IPO fiyatının çok yüksek olduğu konusundaki fikrimi ikinci kez tahmin etmemi sağlayan izahnamenin bu unsurudur. Şirket, emlak yatırımcılarıyla imzalanmış bir Mutabakat Zaptı'na sahiptir ve potansiyel olarak işin bu tarafını çok hızlı bir şekilde büyütebilir.
Emanet
Bu halka arzın iyi yanlarından biri, temelde halka arzda satın alınanlar dışındaki tüm hisselerin emanette tutulacak olmasıdır. Bu, halka arz öncesi yatırımcıların hisselerini boşaltması ve hisse fiyatına zarar vermesi gibi kısa vadeli bir risk olmadığı anlamına gelir. Kısa vadeli bir yatırımcıysanız bu sizin için önemli olabilir ama bu blogun amacı her zaman uzun vadeli fırsatları belirlemek olduğu için bu noktaya çok fazla ağırlık vermiyorum.
Özet
Bu muhtemelen en kararsız kaldığım halka arz. GO2 çok hızlı bir şekilde büyümeyi başardı ve büyümenin önündeki ana engellerden biri, halka arz finansmanı sayesinde hafifletilmesi gereken bir endişe olan işletme sermayelerini yönetmek gibi görünüyor. Öte yandan, şirketin görünüşte sıkıntılı doğasının, yatırımcılara yatırım yapmak için biraz daha iyi bir fiyat verilmesi gerektiği anlamına geldiğini düşünmeden edemiyorum. O zaman biraz isteksizce, bu halka arzı kaçıracağım.
Ekolojik
Croplogic IPO'yu ilk gördüğümde oldukça heyecanlandım. Son zamanlarda ASX halka arzları, spekülatif madencilik girişimlerinin ve şüpheli Çin kuruluşlarının sonsuz bir listesi gibi görünüyor, bu yüzden gerçekten yenilikçi görünen bir şirket görmek güzel. Yeni Zelanda devlet araştırma enstitüsü tarafından geliştirilen teknoloji ve ürün yönetimi tekniklerine dayanmaktadır. Bitki ve Gıda Araştırmaları, şirket, çeşitli teknolojik ve modelleme tabanlı çözümlerle tarım sektöründe devrim yaratmayı hedefliyor. Bu, hem tarladan canlı toprak nemi seviyeleri sağlayan patentli elektronik izleme cihazlarını hem de çiftçilerin nem seviyelerini tahmin etmelerine ve sulama ve gübre uygulaması için en uygun zamanları göstermelerine olanak tanıyan karmaşık modellemeyi içerir. Buradaki fikir, bu teknolojinin agronomistlerin tarladan tarlaya numune almak için daha az zaman harcamasına ve aynı zamanda çiftçilere daha yüksek düzeyde hizmet vermesine izin vermesidir. Şirket yaklaşık beş yıldır faaliyet gösteriyor ve büyük çok uluslu şirketlerle birkaç denemeyi tamamladı. Bu denemelerin umut verici olduğunu iddia etseler de, yetersiz kar ve zarar raporunda görülebileceği gibi gerçekten çok fazla gelir sağlamadılar.
Croplogic, maksimum aboneliğe dayalı olarak 8 milyon dolarlık gösterge piyasa değeri ile 23.9 milyona kadar artırmayı hedefliyor.
Stratejileri
Croplogic ile ilgili ilginç bir şey, organik olarak değil (eğer kelime oyununa izin verirseniz) yerleşik agronomi işletmelerini satın alarak büyümeye karar vermiş olmalarıdır. Bu, tarım piyasasının yeni girenlerden şüphelendiği ve mevcut ilişkilere değer verdiği fikrine dayanmaktadır.. Bu nedenle Croplogic, geleneksel tarım işletmelerini satın almayı ve ardından Croplogic'in çeşitli yeniliklerini müşterilerine yavaş yavaş tanıtmayı amaçlamaktadır. Bunun arkasındaki düşünceyi anlıyor olsam da (önceki bir görevde, ilk elden bir Avrupalı gübre şirketinin, şüpheli Avustralyalı çiftçilere satış yapmakta zorluk çekmesi nedeniyle Avustralya'ya doğru genişlemede olağanüstü bir şekilde başarısız olduğunu gördüm), bu stratejinin kazanıldığı konusunda beni endişelendiren birkaç faktör var. çalışma. Listeleme sonrası Croplogic, hissedarlar sabırsızlanmaya başlamadan önce sınırlı bir süre içinde, aradıkları çok özel şirket türünü (özellikle patates tarımı şirketlerini hedefliyorlar) satın almak için yalnızca yaklaşık 8 milyon dolara sahip olacak. Bu kadar özel kriterler ve kısıtlı bir süre ile, ilk uygun buldukları şirket için piyasa fiyatlarının üzerinde ödemek zorunda kalacakları gerçek bir risk gibi görünüyor.
Croplogic'in en son edinimi de pek güven vermiyor. 28'dethNisan 2017'de Croplogic, ABD'nin Washington eyaletinde bulunan bir tarımsal danışmanlık şirketi olan Proag services adlı bir şirketi satın aldı. Croplogic, Proag'ın gelirinin keskin bir şekilde düşmemesi koşuluyla, önümüzdeki birkaç yıl içinde ödenecek 1.4 milyon $ ile birlikte 1.25 Milyon AUD ödedi. Croplogics satın alma modeli için bir test durumu olarak, Proag satın alımı birkaç soruyu gündeme getiriyor.
Mart 2016'da sona eren mali yılda işletme 140,000 AUD kar elde ederken, 2017'de bu kayıp 24,650 $'a düştü (işleri kolaylaştırmak için, Proag bir Amerikalı olmasına rağmen hem gelir hem de satın alma fiyatı için AUD kullanıyorum şirket). Bu zarara esas olarak gelirde 2.24 milyondan 2.14'e küçük bir düşüş ve işletme maliyetlerinde 580,000$'dan 690,000$'a artış neden oldu. Açık olmak gerekirse, FY17 mali yılı Croplogic işi satın almadan önce sona erdi, bu nedenle bu maliyetler satın alma giderlerine kolayca atfedilemez. 2017 kaybını açıklayan potansiyel olarak başka faktörler olsa da, geçen mali yılda para kaybeden bir şirket için 2.65 Milyon son derece mantıksız görünüyor ve hatta FY16 rakamlarını hesaba katarsanız dik tarafta görünüyor. Croplogic, halka arzdan önce bir satın almayı güvence altına almak için o kadar çaresizdi ki, mücadele eden bir şirket için olması gerekenden daha fazlasını ödediler mi? Dışarıdan bakan biri olarak kesinlikle öyle görünüyor.
Mart 2016'da sona eren mali yılda işletme 140,000 AUD kar elde ederken, 2017'de bu kayıp 24,650 $'a düştü (işleri kolaylaştırmak için, Proag bir Amerikalı olmasına rağmen hem gelir hem de satın alma fiyatı için AUD kullanıyorum şirket). Bu zarara esas olarak gelirde 2.24 milyondan 2.14'e küçük bir düşüş ve işletme maliyetlerinde 580,000$'dan 690,000$'a artış neden oldu. Açık olmak gerekirse, FY17 mali yılı Croplogic işi satın almadan önce sona erdi, bu nedenle bu maliyetler satın alma giderlerine kolayca atfedilemez. 2017 kaybını açıklayan potansiyel olarak başka faktörler olsa da, geçen mali yılda para kaybeden bir şirket için 2.65 Milyon son derece mantıksız görünüyor ve hatta FY16 rakamlarını hesaba katarsanız dik tarafta görünüyor. Croplogic, halka arzdan önce bir satın almayı güvence altına almak için o kadar çaresizdi ki, mücadele eden bir şirket için olması gerekenden daha fazlasını ödediler mi? Dışarıdan bakan biri olarak kesinlikle öyle görünüyor.
Yönetim
Bir halka arzda aradığım şeylerden biri, şirket için gerçek bir tutkuya sahip güçlü bir kurucudur. Bigtincan'ın David Keane ve Oliver'ın Jason Gunn bunun iki harika örneği. Her iki kurucunun da iyi işadamları olmasının yanı sıra kendi şirketlerine karşı gerçek bir tutkusu ve kendi sektörlerindeki uzmanlıkları var gibi görünüyor. Hem Jason hem de David ile şirketlerine kişisel olarak yatırım yaptıkları ve ne kadar sürerse sürsün onlara bağlı kalacakları hissine kapılıyorsunuz.
Buna karşılık, Croplogic'in genel müdürü Jamie Cairns, Croplogic'te sadece bir yıldan fazla bir süredir çalışıyor ve internet şirketlerinde bir geçmişe sahip. CFO James Jones, şirkette daha da kısa bir süre çalıştı ve en son bir özel sermaye şirketinde çalıştı. Her ikisi de yeterince yetenekli görünseler de, ziraat biliminde uzman görünmüyorlar ve farklı bir şirkette daha kazançlı bir rol teklif edilse, ikisinin de ortalıkta dolaşacağını hayal etmek zor.
Santral Girişimleri
En büyük Croplogic hissedarı, hem doğrudan hem de yan kuruluşları aracılığıyla Croplogic hisse senedi listelemesinin kabaca %20'sine sahip olan ASX'te kayıtlı Powerhouse Ventures'tır. Powerhouse Ventures'ı Yeni Zelanda'nın Sillicon Valley'den Elrich Bachman'a cevabı olarak düşünmeyi seviyorum. Şirket, erken aşamadaki Yeni Zelanda şirketlerine, en tipik olarak Yeni Zelanda üniversiteleriyle bağlantılı olarak geliştirilen teknolojiyi kullananlara, bunların daha sonra kâr amacıyla satılabileceği umuduyla yatırım yapıyor.
Hafifçe söylemek gerekirse, Powerhouse Ventures son zamanlarda o kadar iyi gitmiyor. Ekim 1.07'da ilk olarak 2016$'dan işlem gören şirket, yönetimle ilgili sorunlar, beklenenden yüksek giderler ve bir dizi başlangıç yatırımıyla ilgili zorluklar nedeniyle şu anda 0.55$ civarında işlem görüyor.
Bu, herhangi bir potansiyel Croplogic yatırımcısı için bir endişe kaynağıdır, çünkü Powerhouse Ventures'ın bazı karları kilitlemenin ve nakit yaratmanın en kolay yollarından biri, Croplogic hisselerini boşaltmak olacaktır. Croplogic'teki hisselerinin büyüklüğü düşünüldüğünde, bunun Croplogic hisse fiyatı üzerinde feci etkileri olacaktır.
Özet
Buraya kadar okuduysanız tahmin edebileceğiniz gibi, Croplogic'e yatırım yapmayacağım. Hisseler inkar edilemez bir şekilde oldukça ucuz bir fiyata satılsa da, başarı şansları o kadar küçük görünüyor ki, hisse satın almak uzun vadeli bir yatırımdan çok bir rulet çarkında bir tur atmak gibi hissettirir. İzahnameyi okuduğunuzda, şirketin Kiwi araştırma laboratuvarlarında hayal edilen ve bazı aşırı heyecanlı kamu görevlilerinin ticari bir başarı olacağını düşündüğü çeşitli teknolojilerin tuhaf bir eşleşmesi olduğu hissine kapılıyorsunuz. Son beş yılda kaydedilen asgari ilerleme göz önüne alındığında, muhtemelen dergi makaleleri yazmaya devam etmeleri gerekirdi.
En Son İstihbarat
