När BOJ höjde räntorna förra månaden var det naturligt att anta att yenen skulle bli starkare, vilket speglar förväntningarna på yenens styrka som svar på räntehöjningar. Det är vad som normalt händer med valutor när räntorna går upp. Men Japan har ett unikt system i en unik situation. Vilket gör att valutan ofta beter sig kontraintuitivt, och detta är ett av de fallen.
Kom ihåg att det inte betyder att den konventionella visdomen att högre kurser kommer att leda till att yenen stärks någon gång på vägen är fel. Det är bara det att det finns några problem att ta sig igenom, först. Den stora frågan nu är om dessa frågor är tillräckligt stora så att BOJ kommer att tvingas gå in för att stödja yenen.
Där det gick "fel"
Innan BOJ gjorde sitt historiska drag för att lämna negativa räntor (och vara den sista stora centralbanken som gjorde det), spekulerades det mycket om vad som skulle hända. Handlare minskade sin exponering om det skulle bli en stark reaktion. När det inte hände var riskhändelsen för BOJ-mötet över, och handlare kunde hoppa in igen. Det pressade USDJPY högre.
Saken är att BOJs guvernör Kazuo Ueda hade tillbringat månader med att signalera att även när kurserna gick upp skulle de inte gå upp snabbt. BOJ skulle förbli väldigt, väldigt tillmötesgående. På den raden gav den inte upp sitt JBG-köpprogram. Det innebar att även om det blev av med styrning av avkastningskurvan, skulle det fortfarande hålla japanska obligationsräntor riktigt låga.
Skillnaden som betyder något
Det är den relativa skillnaden i obligationsräntorna som driver valutarörelser, eftersom ett tillräckligt stort gap gör carry-handel lönsam. Och det var det som ledde till svagheten i yenen i första hand: Handlare som sålde yen till en låg ränta för att köpa andra valutor som dollarn till högre kurser.
Även efter att BOJ höjde räntorna var skillnaden i ränta mellan amerikanska statsobligationer och JGB runt 350 bps. Det är mycket attraktivt nog att fortsätta att handla. Det som skulle få slut på denna situation är om räntetaket stängdes avsevärt, med Fed sänkta räntor och BOJ höjningar. Men marknadens nuvarande förväntningar är att det inte ska hända.
Klyftan förväntas inte sluta
I början av året förväntades Fed sänka räntorna sex gånger, vilket försvagade dollarn. Men under loppet av mars reviderades det till att förvänta sig endast tre nedskärningar. Det bidrog till att de amerikanska räntorna steg. Samtidigt förväntas BOJ hålla kurserna på nuvarande nivå åtminstone till nästa år. Vilket betyder att det inte finns mycket utsikter på kort sikt att gapet som driver den svaga yenen kommer att minska avsevärt när som helst snart, vilket påverkar yenens styrka.
Men det betyder inte att det inte kommer att minska så småningom. Problemet för japanska myndigheter är att om de ingriper för hårt nu, så kan de få precis motsatta problem om några månader när carry-affärerna löser sig när räntorna normaliseras. Carry-handlare skulle behöva köpa tillbaka yen för att stänga sina affärer, vilket kan orsaka en hård svängning åt andra hållet. Så det kan vara så att tjänstemän i Tokyo försöker köpa tid till juni eller juli för när Fed kommer att sänka räntorna, och det kan äntligen lätta på trycket på yenen.
Att handla med nyheter kräver tillgång till omfattande marknadsundersökningar – och det är det vi är bäst på.
- SEO-drivet innehåll och PR-distribution. Bli förstärkt idag.
- PlatoData.Network Vertical Generative Ai. Styrka dig själv. Tillgång här.
- PlatoAiStream. Web3 Intelligence. Kunskap förstärkt. Tillgång här.
- Platoesg. Kol, CleanTech, Energi, Miljö, Sol, Avfallshantering. Tillgång här.
- PlatoHealth. Biotech och kliniska prövningar Intelligence. Tillgång här.
- Källa: https://www.orbex.com/blog/en/2024/04/why-isnt-the-yen-getting-stronger
