Betalningar jätte Rand vände några huvuden i slutet av förra månaden när det tillkännagav att det hade en sekundär affär med investerare för att köpa nuvarande och tidigare anställda aktier genom ett anbudserbjudande som värderade företaget till 65 miljarder dollar.

Värderingen var en ökning med 30 % från sin tidigare finansieringsrunda och verkade visa robustheten hos en andrahandsmarknad som hade sina egna snubblar som Riskkapitalinsamlingar föll förra året.

"Det tar fart", säger Kevin Swan, medchef för globala privata marknader för Morgan Stanley på jobbet. "Det finns en ökning av aktiviteten efter en paus eftersom spridningen på värderingar har förbättrats."

De som tittar på och investerar i sekundärer ser ingen anledning att förvänta sig att marknaden ska se den nedgång den slog i slutet av 2022 och långt in i 2023 som en förbättrad riskmiljö, en växande mängd dedikerade sekundära fonder och en uppsjö av starka mogna företag att investera bör driva sekundärmarknaden uppåt.

Speglar den primära marknaden

Sekundärmarknaden för nystartade företag – där husläkare, LP:er och anställda kan sälja sin andel i ett privat företag utan att behöva vänta på en exit som ett IPO eller M&A-evenemang – kan ofta följa den primära insamlingsmarknadens väg av olika anledningar.

En av dessa anledningar kan vara marknadsvärderingskorrigeringar.

"Som den bredare riskkapitalmarknaden, var den sekundära marknaden överhettad för några år sedan och det har skett en korrigering", sa Swan.

Även om korrekta uppgifter om sekundära transaktioner kan vara knepiga på grund av marknadens olika karaktär, förnekar få marknaden avtog efter första halvåret 2022 och flyttade in i fjol.

"Vi har definitivt sett en nedkylning", säger Luke Kirrane, en senior företagstäckningschef på startup equity management-plattformen Cartas likviditetsteam. "Det finns överlappning med den primära (finansierings)marknaden och vi har sett en avkylning där."

Faktum är att Kirrane sa att cirka 40 % till 50 % av affärerna han såg förra året var strukturerade som återköp – eftersom företagen drog fördel av den långsamma marknaden och fördelaktiga prisnivån för opportunistiska återköp av tidigare emitterade aktier.

En av de märkbara sakerna som förändrades på marknaden var transaktionsstorleken, sa Kirrane. För ett par år sedan var en median sekundär transaktion $50 miljoner till cirka $60 miljoner, men nu är den mindre än $10 miljoner.

En annan anledning till att marknaden avtog är det enkla faktum att många primära finansieringsrundor också består av ett sekundärt anbudselement för dem som vill få pengar tidigt på sin investering eller aktier.

Med primärval som åtminstone visar tidiga tecken på att komma tillbaka, kommer även den sekundära komponenten, sa Kirrane, och tillade att en stor mängd sekundärer görs med anslutning till primärval.

Plockar upp

Många är överens om att marknaden har återhämtat sig under de senaste fyra till sex månaderna, främst eftersom värderingarna äntligen har kommit ner till där fler investerare känner sig bekväma.

"Efterfrågan ökar på företag som har återställt sina värderingar genom en ny investeringsrunda", sa Swan.

Chris Sugden, managing partner på tillväxtaktiebolag Edison Partners, sade medan andrahandsmarknaden är "ljummen", investerare är på jakt efter likviditet eftersom det senaste året plus har sett många exit-alternativ stängda för företag.

"Vi ser just nu den primära marknadens avkastning, och så är den sekundära eftersom rabatterna krymper," sa Sugden.

Även om många kan peka på explosionen av AI-investeringar och stora sekundära erbjudanden från några av dessa startups – som OpenAIÄr nyligen anbud — De på marknaden säger att AI-sektorn är något fristående.

"Artificiell intelligens är ett eget marknadssegment som är olöst från bredare värderingar och multiplar," sa Swan.

I stället, med företag som stannar privata längre, finns det en lång lista med trovärdiga, mogna företag som är intressanta för investerare.

"På andrahandsmarknaden letar investerare efter högkvalitativa, beprövade tillgångar som inte letar efter en höjning," sa Saanya Ojha, partner på Bain Capital Ventures, ett företag som ibland använder sekundärmarknaden för att fördubbla portföljbolagen.

IPO-effekt

Sekundärförsäljning är naturligtvis bara ett sätt som investerare och anställda kan få likviditet för sina aktier. Exitalternativ som börsintroduktioner och M&A kan också resultera i likviditet för investerare och anställda.

Dessa marknader har också varit mjuka på sistone, men de senaste börsintroduktionerna för reddit och Astera Labs ger hopp om att dessa rörledningar tinar.

Ändå, om det händer, tror inte de på andrahandsmarknaden att det skulle ha en kylande effekt på marknaden, även om investerare kan ha andra alternativ att söka likviditet.

IPO-aktivitet kan faktiskt öka sekundärmarknadens rörelser, eftersom det kommer att föra tillbaka tillväxtaktiebolag till startup-branschen, sa Kirrane. När företag slingrar sig längs börsintroduktionsvägen kan de också använda sekundära anbudserbjudanden som en brygga för att städa upp i sitt taktabell och ge intressenter tidig likviditet.

"Vissa företag kanske vill bli av med aktier före börsintroduktionen," sa Ojha. "Det kan hjälpa till att låsa in värderingar."

Kanske viktigast av allt är den psykologiska effekten som börsintroduktioner har, sa Sugden.

"Det får bara människor att må bättre", sa han. "Det får dig att känna att du inte behöver tvinga fram likviditet, det finns alternativ."

Stora dollar

Det kanske bästa tecknet för andrahandsmarknaden och dess tillväxt är det mest uppenbara - pengarna på den fortsätter att växa.

Det är beräknad medel för sekundära strategier för alla tillgångsklasser som stängdes förra året uppgick till nästan 118 miljarder dollar. Även om det inkluderar mycket mer än bara den sekundära startmarknaden, råder det ingen tvekan om att mer pengar kommer in i den tillgångsklassen än någonsin.

"Du har sett många sekundära fonder under det senaste året eller så, och stora," sa Sugden.

Till exempel i slutet av förra året Bransch Ventures meddelade att det nästan stängs 1.5 miljarder dollar Industry Ventures Secondary X-fond, i det uttryckliga syftet att investera i sekundärer. Andra använder kontanter från mer generaliserade fonder för att delta på marknaden.

"Det finns VC-fonder på toppnivå som vill komma in på andrahandsmarknaden," sa Swan. "Antingen för att utöka sitt ägande i befintliga portföljbolag eller få tillgång till andra."

Ojha sa att när den sekundära marknaden blir mer systemiserad, ser hon att den bara växer när fler investerare utforskar alternativen att både köpa och sälja.

"Det är definitivt en växande del av investeringspusslet," sa hon. ”Det är en win-win för både företaget och investeraren. ... Människor vänder sig mot det eftersom det finns så många möjligheter.”

Relaterad läsning:

Illustration: Dom Guzman

• SEO-drivet innehåll och PR-distribution. Bli förstärkt idag.
• PlatoData.Network Vertical Generative Ai. Styrka dig själv. Tillgång här.
• PlatoAiStream. Web3 Intelligence. Kunskap förstärkt. Tillgång här.
• Platoesg. Kol, CleanTech, Energi, Miljö, Sol, Avfallshantering. Tillgång här.
• PlatoHealth. Biotech och kliniska prövningar Intelligence. Tillgång här.
• Källa: https://news.crunchbase.com/liquidity/secondary-market-rebounds-stripe/