Hong Kong Securities and Futures Commission har godkänt noteringen av börshandlade fonder som spårar antingen Bitcoin eller Ethereum.

Tre kapitalförvaltningsbolag, alla med stöd av fastlandsföretag, har fått licenser.

Hongkong-enheterna Bosera Asset Management, China Asset Management och Harvest Global Investments har var och en beviljats ​​tillstånd att lansera spot BTC och spot ETH ETF:er.

Dessa är de första spot-ETF:erna som är tillåtna någonstans efter att USA godkände 11 spot-ETF:er i januari. De är de första Ethereum ETF:erna som är licensierade över hela världen.

Hongkong, liksom på andra marknader, inklusive Europa, tillåter redan terminsbaserade krypto-ETF:er, som är begränsade till ackrediterade investerare. Spot-ETF:erna är också tillgängliga för privata investerare.

Fonderna kommer att listas på någon av Hongkongs två licensierade börser för virtuella tillgångar. Boseras ETF:er kommer att listas och underförvaras på HashKey, och ChinaAMC och Harvest kommer att listas och underförvaras på OSL.

Hur stor dragning?

Amerikanska spot-ETF:er utgivna av sådana som BlackRock har lockat till sig cirka 12 miljarder dollar i inflöden, trots utflöden från en sluten fond, Grayscale, som också konverterats till en ETF-struktur men som tar ut slutna fondavgifter.

Godkännandet är en milstolpe för Hong Kong, som fortsätter att driva på för att bli ett globalt nav för en reglerad kryptoindustri.

Men de licensierade börserna har kämpat för att locka till sig volym: de måste anpassa sig till traditionella efterlevnadsåtgärder, medan olicensierade börser inte gör det, och i en digital värld kan detaljhandelsinvesterare i Hongkong enkelt välja var de ska handla.

ETF:er ska göra det enkelt för vanliga investerare som inte vill ha krångel med att sätta upp en plånbok med självvård att få exponering mot kryptotillgångar. De är också tänkta att bli det bästa fordonet för institutionella investerare. Den amerikanska erfarenheten har ännu inte bevisat avhandlingen.

Fastlandsfrågan

Det verkliga hoppet för Hongkongs industri är inte att locka pensionsfonder. Det är för att locka till sig den stora horden av fastlandsbaserade investerare som är desperata efter att få sina pengar utomlands.

Krypto är förbjudet på Kinas fastland. Det finns fortfarande gott om kineser som håller krypto, men om de inte själva är utomlands är det omöjligt för dem att konvertera det till renminbi hemma.

Fastlandsinvesterare har dock tillgång till kvalificerade fonder i Hongkong. Strukturellt sett inkluderar det ETF:er. Detta via Stock Connect-programmet som länkar samman Hong Kong Exchanges and Clearing (HKEX), Shanghai Stock Exchange och ChinaClear (fastlandets depå). Det tillåter investerare på endera marknaden att handla med den andras noterade aktier.

Om krypto-ETF:er skulle göras tillgängliga i Stock Connect, kan efterfrågan från fastlandet hamna utanför listorna.

HKEX

Det finns dock två flugor i salvan. Först är HKEX, som måste godkänna inkludering. De virtuella tillgångsbörserna är inte en del av Stock Connect.

HKEX listar redan Bitcoin-terminer börshandlade produkter, och det har ingen konkurrenskraftig anledning att öppna sina dörrar för att upptäcka ETF:er som är tillgängliga på uppkomna kryptoplattformar.

Det finns andra tekniska kriterier för att en fond ska vara berättigad till "södergående" flöden i Stock Connect.

ETF:en behöver en daglig genomsnittlig tillgång under förvaltning på 1.7 miljarder HKD (218 miljoner USD) under sex månader, ett riktmärke som har varit noterat i över ett år, och ETF:n kan inte vara syntetisk – så dessa fonder måste möjliggöra teckningar och inlösen i krypto, inte bara dollar.

Men HKEX behöver inte krypto-ETF:er: det går bra med sina egna traditionella produkter.

I juni 2023 var den genomsnittliga dagliga omsättningen för sydgående handel HK$33.8 miljarder, eller cirka 14 procent av HKEX:s totala volymer, enligt börsen. (Även om de totala volymerna har minskat från en topp på 41.7 miljarder HKD 2021, har aktiviteten på HKEX minskat med mer, så andelen av Stock Connect-flödet i Hongkong har ökat.)

En stor drivkraft för dessa flöden är aktie-ETF:er: det finns nu sex godkända ETF:er i Hong Kong, vilket står för HK$2.9 miljarder i södergående genomsnittlig daglig handel.

Under 2016 tog Stock Connect-partierna bort totala kvoter, även om det finns kvar dagliga kvoter.

HKEX är hausse på växande volymer, eftersom investerare på fastlandet i genomsnitt är mycket underexponerade mot utländska exponeringar, och Hongkong förblir en attraktiv (och lättillgänglig) destination för många rika människor

Det finns sätt HKEX kan växa denna marknad utan att behöva erbjuda kryptoprodukter. Man funderar på att införa blockhandel, till exempel (för att göra det lättare att arbitrage mellan aktier och terminer, ett viktigt sätt att hålla aktie-ETF:er noggrant följa värderingen av deras underliggande korg av värdepapper). Att göra det möjligt för fastlandsbor att prenumerera på börsintroduktioner finns också på HKEX:s önskelista.

Peking

Den andra handen är om tillsynsmyndigheter på fastlandet skulle tillåta sina medborgare att investera i krypto-ETF:er. Krypto är förbjudet på fastlandet.

Detta väcker frågan om varför Peking tolererar handel med digitala tillgångar i Hongkong. På fastlandet pressar regeringen sin (icke-blockchain-baserade) centralbanks digitala valuta. Det är bestämt emot privata former av pengar.

Hongkong kan ses som ett experiment som kan tillåtas så länge det inte rör fastlandet. Kanske tycker Peking att allt bitcoin är ett subtilt sätt att underminera den amerikanska dollarhegemonin. Eller så kanske den såg Hongkong kämpa som ett huvudstadscentrum och gick med på att låta det försöka ett kryptospel.

Skulle Peking vara lyhörd för att låta sitt folk få tillgång till en tillgång som är olaglig på land? Behöver den godkänna dessa medel?

Det troligaste svaret på dessa frågor är nej. Vilket innebär att dessa kinesiska fondförvaltare kommer att behöva förlita sig på antingen den lokala marknaden (begränsad!) eller göra dessa produkter attraktiva för den internationella världen av kryptohandlare – om dessa människor är villiga att gå igenom SFC-kompatibel onboardingprocess.

Den typ av investerare som föredrar att undvika amerikansk reglering kan tycka att detta är tillgängligt, men sådana investerare är ännu mer benägna att ogilla all efterlevnad överhuvudtaget.

Ändå har Hong Kong nu en unik produkt att erbjuda. Det har ett fönster av möjligheter innan andra jurisdiktioner kommer ikapp. (Faktiskt, de amerikanska tillsynsmyndigheterna motsätter sig att godkänna en Ethereum spot-ETF.) De måste attrahera stora volymer snabbt: att slå till medan spot-ETF är het.

• SEO-drivet innehåll och PR-distribution. Bli förstärkt idag.
• PlatoData.Network Vertical Generative Ai. Styrka dig själv. Tillgång här.
• PlatoAiStream. Web3 Intelligence. Kunskap förstärkt. Tillgång här.
• Platoesg. Kol, CleanTech, Energi, Miljö, Sol, Avfallshantering. Tillgång här.
• PlatoHealth. Biotech och kliniska prövningar Intelligence. Tillgång här.
• Källa: https://www.digfingroup.com/hk-crypto-etf/