By Nicolas Sauvage

Due diligence har gjort comeback. Enligt a studie av 700 riskkapitalföretag, en typisk affär tog en gång 83 DAYS att slutföra. På en genomsnittlig affär skulle VC:er spendera 118 timmar på due diligence och ringa 10-referenser.

Under den skummande "finansiär part” 2021 började VC:er prioritera hastighet och skära kurvor, vilket ledde till komprimerade cykler och mindre robust kontroll. Antagandet var ofta att någon annan redan hade gjort det. Som räntorna steg och kapital kontrakterats, blev följderna tydligare.

Under alla fyra kvartalen 2023, 19% till 20% av finansieringsrundorna var nedgångar – långt över den pre-pandeminormen på 10 % till 12 %. Även om detta var symboliskt för den åtstramade kapitalmiljön, var det också en indikation på att "otroliga värderingar” av 2021 var återgå till normen.

I och med det har flit av hög kvalitet kommit tillbaka, och det är både konst och vetenskap. När det gäller riskinvesteringar är avsikten med noggrannhet att grundligt utvärdera en möjlighet och utveckla en investeringsuppsats med hög övertygelse.

Komma igång

Det finns inga hårda och snabba regler. En checklista kan vara användbar, men "konsten" med due diligence handlar om att ta reda på de viktigaste frågorna som är involverade i upp- och nedsidan av möjligheten. För en start kan det här handla om att validera marknadsdragkraft; för en annan kan det handla om enhetsekonomi.

Det finns mönster när det kommer till flit. I en undersökning av VC:er angavs grundare oftast som en viktig faktor, med 95 % av VC håller med.

Andra områden som investerare kan överväga inkluderar konkurrenter och marknadsdynamik, teknik/IP, kunder, ekonomi, operativa mätvärden, regulatoriska risker, styrning, taktabell och avtalsvillkor.

Referenssamtal behövs vanligtvis, både med kontakter som introducerats av uppstarten såväl som backchannel-kontroller. Grundlig noggrannhet kan innebära dussintals samtal med kunder, kompletterat med samtal med anställda och analytiker.

Diligence kan se väldigt olika ut vid investeringar i tidiga skeden, med investerare som indexerar tyngre på grundarna och marknaden; 31 % av VC i tidiga skeden prognostisera inte ens ekonomin, leta istället efter en stor exit och kontantavkastning. När tiden är avgörande, till exempel i en konkurrenssituation, kan investerare flytta mer av omsorgen till post-term sheet.

En investering i senare skede tar längre tid att avsluta och kan se ut mer som en private equity-affär med ett datarum. Investerare kommer att leta efter detaljerad ekonomi, intäktsfördelningar, kontrakt, företagsdokument och IP-portfölj och dyka djupare in i teknisk due diligence.

Due diligence ser annorlunda ut för CVC-företag, eller företagens riskkapital. I en studie av CVC, 66% hade "mest" eller "rent" strategiska motiv. Dessa CVC:er lägger mer tid på att validera den strategiska överlappningen mellan startupen och deras företagsförälder. De kan överväga produktportföljerna, synergi med kanaler och kundbas, potentialen för FoU-samarbete eller privilegierad tillgång och alternativ för licensiering eller förvärv. CVC:er utvärderar också hur kulturerna kommer att mötas.

Due diligence minskar risken inte bara för investerare utan även för grundare. Om det sköts väl kan det vara en positiv upplevelse för alla parter – en process som balanserar snabbhet och rigor, och från vilken båda sidor kan ta sig fram med större insikt i verksamheten och de utmaningar som ligger framför oss.

När verkligheten sätter tillbaka, bygger investerare upp det viktiga muskelminnet om hur man gör flit – yeomanens arbete med riskkapital. Blickar framåt, 2024 har potential att bli en av maktlagsårgångarna — förutsatt att värderingarna förblir rimliga och att vi lär oss vår läxa från 2021. Det är inte konstigt att "flit är det nya svarta. ”''

Nicolas Sauvage är ordförande för TDK Ventures, en teknologifokuserad riskfond som investerar globalt i startups i tidiga skeden som använder materialvetenskap för att låsa upp en hållbar framtid för världen. Han lanserade TDK Ventures för fem år sedan med 350 miljoner dollar i tillgångar under förvaltning och flera investeringar, inklusive enhörningen Groq. Tidigare arbetade Sauvage på InvenSense och ansvarade för strategiska ekosystemrelationer inklusive Google och Qualcomm. Han var också en del av NXP Softwares ledningsgrupp. Han är alumn till Stanford, Inlägg, Institut supérieur d'électronique et du numérique och London Business School.

Illustration: Dom Guzman