Nedan är ett utdrag från Bitcoin Magazine Pro-rapporten om uppgången och fallet för FTX. För att läsa och ladda ner hela rapporten på 30 sidor, följ denna länk.

Början

Var började allt för Sam Bankman-Fried? Som historien går, snubblade Bankman-Fried, en före detta internationell ETF-handlare på Jane Street Capital, på de begynnande bitcoin-/kryptovalutamarknaderna 2017 och blev chockad över mängden "riskfria" arbitragemöjligheter som fanns.

Bankman-Fried sa särskilt att den ökända Kimchi Premium, som är den stora skillnaden mellan priset på bitcoin i Sydkorea jämfört med andra globala marknader (på grund av kapitalkontroll), var en speciell möjlighet som han utnyttjade för att först börja göra sin miljoner och så småningom miljarder...

Åtminstone så går historien.

Den verkliga historien, även om den möjligen liknar vad SBF tyckte om att berätta för att förklara Alamedas snabba uppgång och därefter FTX, ser ut att ha varit en full av bedrägerier och bedrägerier, som den "smartaste killen i rummet", en som såg Bankman -Stekt på omslaget till Forbes och utropad som "den moderna JP Morgan", ändrades snabbt till en massiv skandal i vad som ser ut att vara det största finansiella bedrägeriet i modern historia.

Början på Alameda Ponzi

Som historien säger var Alameda Research en högtflygande egen handelsfond som använde kvantitativa strategier för att uppnå överdimensionerad avkastning på kryptovalutamarknaden. Medan berättelsen var trovärdig på ytan, på grund av den till synes ineffektiva karaktären hos kryptovalutamarknaden/-industrin, var de röda flaggorna för Alameda bländande från början.

När nedfallet av FTX utvecklades började tidigare Alameda Research pitch-däck från 2019 att cirkulera, och för många var innehållet ganska chockerande. Vi kommer att inkludera hela däcket nedan innan vi dyker in i vår analys. 

Kortleken innehåller många iögonfallande röda flaggor, inklusive flera grammatiska fel, inklusive erbjudandet av endast en investeringsprodukt av "15 % årliga lån med fast ränta" som lovar att ha "ingen nackdel".

Alla bländande röda flaggor.

Likaså formen på den annonserade Alamedas aktiekurva (visualiserad i rött), som till synes var upp och till höger med minimal volatilitet, medan de bredare kryptovalutamarknaderna var mitt i en våldsam björnmarknad med elaka björnmarknadsrallyn. Även om det är 100 % möjligt för ett företag att prestera bra på en björnmarknad på kortsidan, är förmågan att generera konsekvent avkastning med nästan oändliga portföljneddrag inte en naturligt förekommande verklighet på finansmarknaderna. Egentligen är det ett tydligt tecken på ett Ponzi-schema, som vi har sett förut genom historien.

Prestandan för Bernie Madoffs Fairfield Sentry Ltd under nästan två decennier fungerade ganska likt vad Alameda marknadsförde via deras pitchdeck 2019:

• Endast upp-avkastning oavsett bredare marknadsregime
• Minimal volatilitet/uttag
• Garantera utbetalning av avkastning samtidigt som man bedrägligt betalar ut tidiga investerare med kapitalet från nya investerare 

Det verkar som att Alamedas system började ta slut 2019, vilket var när företaget gick över till att skapa en börs med en ICO (initial coin offering) i form av FTT för att fortsätta att köpa kapital. Zhu Su, en av grundarna av den nu nedlagda hedgefonden Three Arrows Capital, verkade skeptisk.

Ungefär tre månader senare gick Zhu till Twitter igen för att uttrycka sin skepsis mot Alamedas nästa satsning, lanseringen av en ICO och en ny kryptoderivatbörs.

"Dessa killar försöker nu lansera en "bitmex-konkurrent" och göra en ICO för det. 🤔” – Tweet, 4/13/19

Under denna tweet sa Zhu följande när han publicerade en skärmdump av FTT-vitboken:

"Senast pressade de min biz-partner att få mig att ta bort tweeten. De började göra denna ICO efter att de inte kunde hitta fler större dårar att låna från ens vid 20%+. Jag förstår varför ingen ropar ut bedrägerier tillräckligt tidigt. Risken för utestängning högre än avkastningen från exponering.” – Tweeta, 4 / 13 / 19 

Dessutom skulle FTT kunna användas som säkerhet i FTX cross-collateralized liquidation engine. FTT fick en säkerhetsvikt på 0.95, medan USDT & BTC fick 0.975 och USD & USDC fick en vikt på 1.00. Detta gällde fram till börsens kollaps. 

FTT-token

FTT-token beskrevs som "ryggraden" i FTX-börsen och utfärdades på Ethereum som en ERC20-token. I verkligheten var det mestadels ett belöningsbaserat marknadsföringssystem för att locka fler användare till FTX-plattformen och för att få balansräkningar. Det mesta av FTT-utbudet hölls av FTX och Alameda Research och Alameda var till och med i den inledande seed-rundan för att finansiera token. Av det totala utbudet på 350 miljoner skatter på finansiella transaktioner, 280 miljoner (80%) av den kontrollerades av FTX och 27.5 miljoner tog sig till en Alameda-plånbok.

FTT-innehavare gynnades av ytterligare FTX-förmåner såsom lägre handelsavgifter, rabatter, rabatter och möjligheten att använda FTT som säkerhet för handel med derivat. För att stödja FTT:s värde köpte FTX rutinmässigt FTT-tokens med en procentandel av handelsavgiftsintäkterna genererade på plattformen. Tokens köptes och brändes sedan varje vecka för att fortsätta öka värdet på FTT.

FTX återköpte brända FTT-tokens baserat på 33 % av avgifterna genererade på FTX-marknader, 10 % av nettotillskotten till en backstop-likviditetsfond och 5 % av avgifterna intjänade från annan användning av FTX-plattformen. FTT-tokenet berättigar inte dess innehavare till FTX-intäkter, andelar i FTX eller styrelsebeslut över FTX:s finansförvaltning.

Alamedas balansräkning nämndes först i denna Coindesk-artikel visar att fonden hade 3.66 miljarder dollar i FTT-tokens medan 2.16 miljarder dollar av det användes som säkerhet. Spelet var att driva upp det upplevda marknadsvärdet på FTT och sedan använda token som säkerhet för att låna mot den. Ökningen av Alamedas balansräkning steg med värdet av FTT. Så länge marknaden inte skyndade sig att sälja och kollapsa priset på FTT så kunde spelet fortsätta.

FTT körde på ryggen av FTX-marknadsföringen och steg till ett högsta börsvärde på 9.6 miljarder USD redan i september 2021 (exklusive låsta tilldelningar, hela tiden medan Alameda utnyttjade det bakom kulisserna. Alamedas tillgångar på 3.66 miljarder USD FTT och 2.16 USD b "FTT-säkerheter" i juni i år, tillsammans med dess OXY-, MAP- och SRM-allokeringar, kombinerades värda tiotals miljarder dollar i toppen av marknaden 2021.

CZ väljer blod

In ett beslut och tweet, VD för Binance, CZ, startade störtandet av ett korthus som i efterhand verkar oundvikligt. Oroligt att Binance skulle sitta kvar med en värdelös FTT-token, siktade företaget på att sälja 580 miljoner dollar i FTT vid den tiden. Det var bombnyheter eftersom Binances FTT-innehav stod för över 17 % av börsvärdet. Detta är det tveeggade svärdet att ha majoriteten av FTT-utbudet i händerna på ett fåtal och en illikvid FTT-marknad som användes för att driva och manipulera priset högre. När någon går för att sälja något stort, kollapsar värdet.

Som ett svar på CZ:s tillkännagivande gjorde Caroline från Alameda Research ett allvarligt misstag att tillkännage sina planer på att köpa alla Binances FTT på nuvarande marknadspris på $22. Att göra det offentligt utlöste en våg av öppet marknadsintresse för att placera sina satsningar på vart FTT skulle gå härnäst. Kortsäljare staplade in för att driva tokenpriset till noll med tesen att något var fel och risken för insolvens var i spel.

I slutändan har det här scenariot bryggts sedan Three Arrows Capital och Luna kollapsade i somras. Det är troligt att Alameda hade betydande förluster och exponering men kunde överleva baserat på FTT-tokenlån och utnyttjande av FTX-kundmedel. Det är också vettigt nu varför FTX hade ett intresse av att rädda företag som Voyager och BlockFi i den första nedfallet. Dessa företag kan ha haft stora skatter på finansiella transaktioner och det var nödvändigt att hålla dem flytande för att upprätthålla marknadsvärdet på skatten på skatten. I de senaste konkurshandlingarna avslöjades det 250 miljoner dollar i FTT lånades ut till BlockFi.

Med facit i hand, nu vet vi varför Sam köpte upp alla FTT-tokens han kunde få tag på varje vecka. Inga marginella köpare, bristande användningsfall och högrisklån med FTT-token var en tickande bomb som väntade på att sprängas. 

Hur allt slutar

Efter att ha dragit undan gardinen vet vi nu att allt detta ledde FTX och Alameda rakt in i konkurs med företagen som avslöjade att deras 50 främsta fordringsägare är skyldiga $3.1 miljarder med endast ett kontantsaldo på $1.24 för att betala det. Företaget har sannolikt över en miljon borgenärer som är skyldiga pengar.

Smakämnen ursprungliga konkurshandlingen är full av stora luckor, balansräkningshål och brist på finansiella kontroller och strukturer som var värre än Enron. Allt som krävdes var en tweet om att sälja en stor mängd FTT-tokens och en bråttom för kunder att börja ta ut sina pengar över en natt för att avslöja den tillgångs- och skuldobalans som FTX stod inför. Kundinsättningar var inte ens listade som skulder i balansdokumenten som lämnades i konkursdomstolens ansökan trots vad vi vet är runt 8.9 miljarder dollar nu. Nu kan vi se att FTX aldrig riktigt hade backat eller ordentligt redogjort för bitcoin och andra kryptotillgångar som kunderna hade på sin plattform.

Det hela var ett nät av felallokerat kapital, hävstång och flytt av kundmedel för att försöka hålla igång förtroendespelet och de två enheterna flytande.

.

.

.

Detta avslutar ett utdrag från "The FTX Ponzi: Uncovering The Largest Fraud In Crypto History." För att läsa och ladda ner hela rapporten på 30 sidor, följ denna länk.

• SEO-drivet innehåll och PR-distribution. Bli förstärkt idag.
• Platoblockchain. Web3 Metaverse Intelligence. Kunskap förstärkt. Tillgång här.
• Källa: https://bitcoinmagazine.com/business/sam-bankman-fried-and-ftx-largest-crypto-fraud-history