Sammanfattning

• Ethereum-gemenskapen är för närvarande engagerad i en het debatt om ETH:s penningpolitik efter förslag om att minska ETH-emissionstakten.
• Nya innovationer som Liquid Staking, Restaking och Liquid Restaking har introducerat ytterligare avkastningsmöjligheter, vilket avsevärt ökar efterfrågan på insats.
• Oro är att den ökande förekomsten av insatsderivat kan späda ut Ethereums funktion som pengar och förskjuta nätverkets styrande makt.

Den här helgen såg en uppgång i geopolitisk spänning i Mellanöstern, som kulminerade med drönareattacker mot Israel i lördags. Med tanke på att kryptovalutamarknader är de enda tillgångarna som handlas över helger, utlöste detta en anmärkningsvärd nedgång på digitala tillgångsmarknader. BTC sjönk med -8%, medan ETH-priserna sjönk med -13%. Marknaderna återhämtade sig något, men har fortsatt att handla i sidled till nedåt, med investerare som är försiktiga med effekter på längre sikt.

I Ethereums ekosystem har det också pågått en betydande debatt om potentiella förändringar i dess emissionshastighet. Den här diskussionen väcktes när förslag från två Ethereum-forskare lades fram, som tydde på att bromsa ETH-utgivningen och därmed minska belöningar för insats.

Det övergripande målet är att minska tillväxten av insatspoolen, i ett försök att hantera den ökande dominansen av nya innovationer som Liquid Staking och Restaking, och skydda Ethereums funktion som pengar.

Insats på Ethereum har upplevt oväntat hög efterfrågan, med mängden ETH som aktivt deltar i Ethereums Proof-of-Stake ligger för närvarande på 31.4 miljoner ETH (~26% av det totala utbudet). Vi kan se att tillväxttakten för insatt ETH har tagit fart under de senaste månaderna. Detta är särskilt efter introduktionen av nya innovationer som Eigenlayer Restaking-protokollet i juni 2023 och Liquid Restaking-protokollen i början av 2024.

Förvrängda incitament

Ursprungligen utformades Proof-of-Stake-protokollet så att när mer ETH satsas, minskar marginalintäkterna för varje validator. Denna mekanism självreglerar storleken på insatspoolen, och med 31.4 miljoner ETH insatt för närvarande ligger den uppskattade årliga APY per validator på cirka 3.2 %.

Nya utvecklingar såsom avkastning hämtad från MEV, Liquid Staking, Restaking och Liquid Restaking har dock introducerat ytterligare möjligheter. Som ett resultat ökar incitamentet och efterfrågan för användare att satsa bortom den ursprungliga visionen.

Om vi ​​kategoriserar insatta insättningar efter deras ursprung, avslöjar det en anmärkningsvärd ökning av ETH som satsas av Liquid Restaking-leverantörer sedan början av året. Dessa protokoll står nu för 27 % av nyligen insatta ETH, medan nya insättningar från Liquid Staking-leverantörer har minskat sedan mitten av mars.

Restaking infördes förra året av protokollet EigenLayer. EigenLayer gör det möjligt för användare att sätta in sina insatta ETH eller Liquid Staking Tokens i EigenLayer smarta kontrakt. Dessa tillgångar kan sedan användas som säkerheter av andra tjänster som rollups, orakel och bryggor. Återstakare tjänar ytterligare avgifter från dessa tjänster, utöver deras ursprungliga insatsavkastning från Ethereums huvudkedja.

Insatsen på Eigenlayer har ökat sedan protokollets lansering, med det totala värdet låst (TVL) nu över 14.2 miljoner ETH (~$13 miljarder). Dessa höga nivåer av efterfrågan på omläggning beror också delvis på förväntan på en Egenlagers airdrop-kampanj.

Över 61.1 % av Eigenlayers TVL kommer från infödd ETH, medan resten utgörs av Liquid Staking Tokens, med Lidos stETH i spetsen, vilket utgör 21.5 % av den totala TVL.

The Rise of Liquid Restaking

Liquid Restaking fungerar ungefär som Liquid Staking, vilket gör att användare kan återinsätta sina tokens och få en likvid representation av sina omsatta tillgångar i gengäld. Detta är ett alternativ som verkar föredras av Eigenlayer-användare, med 63 % av insättningarna till Eigenlayer gjorda via Liquid Restaking-leverantörer.

Forskare vid Ethereum Foundation har uttryckt oro över den höga och växande insatsen. Även om satsning på mer ETH ger en lägre belöningsgrad per validator, kan de totala belöningarna som betalas ut fortfarande bidra till inflationen om det totala beloppet av satsad ETH blir betydande. För närvarande består cirka 1.01% av det totala ETH-utbudet av nyutgivna tokens sedan sammanslagningen, även om detta kompenseras av ~3.55% av utbudet som bränts under samma tid.

När fler ETH går in i insatspooler börjar effekterna av inflationen att påverka ett allt mindre antal ETH-innehavare. Med andra ord sker en förmögenhetsöverföring från en krympande pool av icke-insatta ETH-innehavare till en växande pool av insatta ETH-innehavare.

Med tiden riskerar denna "verkliga avkastning"-komponent att göra att hålla ETH mindre tilltalande och kan urholka ETH:s funktion som en monetär tillgång inom Ethereums ekosystem. Istället kan rollen som "pengar" migrera mot Liquid Staking Tokens som stETH, eller till och med Liquid Restaking Tokens, som fungerar som överladdade avkastningsbärande instrument. En bieffekt av en sådan utveckling skulle vara att projekten som utfärdar dessa derivata tokens får ett stort inflytande över styrningen och stabiliteten av Ethereums exekvering och konsensuslager.

Idag noterar vi redan att hälften av den insatta ETH tillhandahålls genom dessa derivatprojekt. 42 % av den insatta ETH:n återflyttas av Liquid Staking Tokens, och ytterligare 8 % genom Liquid Retaking-derivat.

Ethereum-forskarens oro som även gäller Ethereums pengar. Av det totala ETH-utbudet finns 11 % i Liquid Staking Tokens och 2.2 % i Liquid Restaking Tokens.

Förslagen som lagts fram av Ethereum Foundation syftar till att begränsa och begränsa årlig emission, vilket minskar incitamenten för nya aktörer att gå in i poolen och förhoppningsvis bromsa tillväxttakten för insatsen. förändring är för närvarande nödvändig och utmanar behovet av att uppdatera ETH:s penningpolitik igen.

Dock var tillväxten av insatspoolen redan begränsad något under den senaste Decun-uppgraderingen. Hardforken införde en gräns på 8 nya validatorer per 6.4-minuters epok och ersatte churn limit-funktionen. Detta begränsade effektivt antalet validerare och mängden insatser som kan komma in i insatspoolen, vilket ger mycket mild lättnad för tillfället.

Sammanfattning och slutsats

Ethereums ekosystem diskuterar föreslagna ändringar av ETH-utgivningstakten, som syftar till att bromsa utbyggnaden av insatspoolen. Målet är att mildra inflytandet från innovationer som Liquid Staking och Restaking, som agerar för att öka avkastningsmöjligheterna och därmed efterfrågan från användarna.

Ökningen i staking – nu på 31.4 M ETH eller ungefär 26 % av det totala utbudet – har drivits av Restaking-protokoll som Eigenlayer. Denna utveckling leder i allt högre grad till spridningen av flytande insatstokens, vilket på lång sikt kan börja underminera Ethereums roll som en penningtillgång. Ethereum Foundation har föreslagit ett tak för årlig emission för att bromsa tillväxten av insatspoolen, men dessa förslag har mötts av stort motstånd från samhället.

Ansvarsfriskrivning: Denna rapport ger inga investeringsråd. All data tillhandahålls endast i informations- och utbildningssyfte. Inget investeringsbeslut ska baseras på informationen som tillhandahålls här och du är ensam ansvarig för dina egna investeringsbeslut.

Valutasaldon som presenteras härrör från Glassnodes omfattande databas med adressetiketter, som samlas in genom både officiellt publicerad börsinformation och proprietära klustringsalgoritmer. Även om vi strävar efter att säkerställa yttersta noggrannhet när det gäller att representera valutabalanser, är det viktigt att notera att dessa siffror kanske inte alltid kapslar in hela börsens reserver, särskilt när börser avstår från att avslöja sina officiella adresser. Vi uppmanar användare att iaktta försiktighet och diskretion när de använder dessa mätvärden. Glassnode ska inte hållas ansvarigt för eventuella avvikelser eller potentiella felaktigheter. Läs vårt insynsmeddelande när du använder utbytesdata.

• SEO-drivet innehåll och PR-distribution. Bli förstärkt idag.
• PlatoData.Network Vertical Generative Ai. Styrka dig själv. Tillgång här.
• PlatoAiStream. Web3 Intelligence. Kunskap förstärkt. Tillgång här.
• Platoesg. Kol, CleanTech, Energi, Miljö, Sol, Avfallshantering. Tillgång här.
• PlatoHealth. Biotech och kliniska prövningar Intelligence. Tillgång här.
• Källa: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-16-2024/