Ethena Labs lanserade sin USDe syntetiska dollar den 21 februari, orsakar uppståndelse bland analytiker för sin tvåsiffriga avkastning. "Crypto Twitter" har tydligen inte slutat prata om det sedan dess, med vissa hyllar projektets nya mekanism medan andra förnekar dess risker.

Den senaste kryptotungviktaren att slå larm på USDe är Fantom och Yearn Finances grundare Andre Cronje. Cronje tog till X i går att säga att när marknadsförhållandena förändras kan USDe förlora sina säkerheter.

"Det finns en ny primitiv som vinner mycket dragning," Cronje posted den 3 april, "och jag ser det integrerat i protokoll som jag ansåg vara mycket låg risk, men från min (kanske felaktiga) förståelse är detta nya protokoll mycket hög risk."

Cronje påpekade mekanismen som USDe använder, och underströk vikten av finansieringsräntor i Ethenas arkitektur och hur, om dessa vänder, utlöser likvidationer, kan tillgången plötsligt förlora sitt stöd.

Så "medan det är bra nu", sa han, "eftersom alla är lyckliga länge", kan känslorna lätt förändras.

Den anonyma medgrundaren av Alchemix Finance, Scoopy Trooples, höll med Cronjes tweet, som nu har över 2,000 XNUMX likes, och sa: "Jag har visat oro för det med risk för att bli stämplad som en midwita."

Likvidationer är inte möjliga

Evgeny Gaevoy, VD för algoritmhandelsföretaget Wintermute, svarade också på Cronjes inlägg. Enligt Gaevoy, likvidationer är inget problem. Problemet, förklarade han, är vårdnadshavare och tillade att risken liknar FTX mer än vad det gör LUNA.

Att ta bort likvidationer från riskprofilen är något som MonetSupply, pseudonym medgrundare av Block Analitica, en riskintelligensplattform för DeFi, instämmer med.

Han lyfte också fram vårdnadsrisken och kallade det "en av de mer betydande riskerna." MonetSupply tog upp ett antal problem, avslöjade flera samtidigt som de påpekade andra, inklusive börssolvens och Ethena-enhetsrisk, dvs att interna nycklar äventyras.

Ethenas explosiva tillväxt

USDe, Ethenas syntetmaterial stablecoin, backar token, som är kopplad till $1, med insatt Ether samtidigt som den säkrar stETH med korta ETH-positioner på centraliserade börser. Både stETH och korta positioner bidrar till avkastning som förs vidare till USDe-innehavare.

Det har sedan dess ballonger till ett börsvärde på 1.3 miljarder dollar och nådde topp 5 på Coingecko. Ethena avslutade också sin ENA airdrop igår, skjuta upp nätverket till ett börsvärde på 1 miljard dollar.

Ethenas USDe har jämförts med Terras UST stablecoin. 2022 ledde Terraform Labs av nu häktad Do Kwon – lanserade en inbyggd token, LUNA, och ett algoritmiskt stabilt mynt, UST, som backades upp av LUNA. UST förlorade sin koppling efter ett kraftigt fall i priset på LUNA, vilket orsakade en nedåtgående prisspiral och körning på insättningar som raderade ut nästan 50 miljarder dollar av UST:s börsvärde på några dagar.

Men till skillnad från UST stöds USDe av stETH och, från och med idag, BTC.

Helt olika tillgångar

"Jag ser ingen jämförelse mellan Ethena och Terra/Luna förutom den allmänna kategorin stablecoin," sa Nick Carter, general partner på Castle Island Ventures.

Carter förklarade för The Defiant att Ethena är ett enkelt delta-neutralt stabilt mynt som har funnits i en mängd olika sammanhang tidigare och "borde kunna" motstå hur många marknadsförhållanden som helst.

Å andra sidan sa Carter att Terra "i praktiken var ostödd" och erbjöd en fast ränta på 20 %, vilket tvingade företaget att kontinuerligt skaffa kapital för att leverera det.

Hans kommentarer ekade Ryan Watkins, som har varit en vokal supporter av Ethena. Watkins berättade för The Defiant att FUD som omger Ethena härstammar från den tidigare nämnda LUNA-kollapsen.

"Ingenting har förändrats," sa Watkins till The Defiant och tillade att han tror "alla har PTSD från Terra."

Jagar inflytande

Om de flesta av riskerna är obefogade eller tydligt anges i protokollet, varför är folk så högljudda om dem?

Nic Carter vågade svara.

"Jag tror ärligt talat, eftersom kollapsen efter 2022, många människor insåg att det fanns betydande inflytande att uppnå genom att vara offentligt baisse om högprofilerade projekt i förväg (som så många stora projekt kollapsade) och försöker få dessa kritik i, om de verkligen skulle kollapsa”, sa han till The Defiant.

Carter drog slutsatsen att han är "övertygad om att Ethena är ett ljudsystem."