Diskuterar den senaste makroekonomiska utvecklingen när den relaterar till Bitcoin, inklusive oljepriser och missuppfattningar på marknaden.
Se det här avsnittet på YouTube
Lyssna på det här avsnittet:
I det här avsnittet av Bitcoin Magazine"Fed Watch" podcast, CK och jag välkomnade en speciell gäst, Luke Gromen. Gromen är grundare och ordförande för Forest For The Trees (FFTT), LLC, där han förser kunder med makroinsikter och investerbar analys av det globala finansiella systemet. I det här omfattande samtalet dök vi djupt in i Ryssland, guld, olja, skuggbanksystemet, obligationer — you name it, vi pratade förmodligen om det i avsnittet.
"Fed Watch" är en podcast för personer som är intresserade av centralbanksaktuella händelser och hur Bitcoin kommer att integrera eller ersätta aspekter av det åldrande finansiella systemet. För att förstå hur bitcoin kommer att bli globala pengar måste vi först förstå vad som händer nu.
Vanliga missuppfattningar av marknaden
Vi började showen (efter ett besvärligt intro av mig som CK räddade) med att Gromen gav en sammanfattning av sin modell för att se det nuvarande ekonomiska landskapet. Han pekade på två utbredda missuppfattningar som har skapat den situation vi befinner oss i: En, värdet av petrodollarn är dollarn, istället för petro; och två, tänker att skulden inte spelar någon roll. Det här är saker som folk tror, men i verkligheten är det tvärtom.
Jag försökte klargöra ursprunget till dessa missuppfattningar, men det gick så dåligt. Jag tror att dessa missuppfattningar beror på det system där de uppstod. I den långa historien av eran efter andra världskriget var de dock inga missuppfattningar. Värdet var i dollarn för petrodollarn och USA:s skulder spelade ingen roll. De blev bara fel när den här eran tar slut. Så, vad jag undrade var, orsakade dessa missuppfattningar slutet på eran eller gjorde slutet av eran att missuppfattningarna blev fel?
Akilleshäl av dollarsystemet
I den här delen av podcasten dök Gromen djupare in i tweet som föranledde den här intervjun, om att Ryssland kanske vapenar guld, och som ett svar att USA vapenar bitcoin.
Det finns en bräcklig guldmarknad där ute av icke-allokerad guldhandel, centrerad på LBMA och COMEX. Gromens påstående är att om Ryssland ville så kunde det helt enkelt förklara att det kommer att sälja olja mot guld och det kan krascha dessa marknader och omedelbart förvandla guldets börsvärde till en storlek som kan hantera världens finansiella clearing.
Enligt Gromens intressanta tankeexperiment skulle detta steg mot en petroguldstandard leda till att färre amerikanska värdepapper hålls i nationella reserver runt om i världen och leda till ett handelsnätverk med flera valutor.
Dollarn stiger, faller inte
En av de saker vi kunde förvänta oss, om teorin om en termin med flera valutor var korrekt, är att dollarindexet (DXY) faller i förhållande till andra valutor. Men under de senaste veckorna har dollarn exploderat högre och nått 99.4, den högsta sedan maj 2020. Det är en styrka som dollarn bara har uppnått under några månader under de senaste fem åren, främst under den korta perioden i början av 2020.
Så jag frågade Gromen om han är förvånad över dollarstyrkan. Han sa:
"Jag är inte förvånad över att DXY steg, eftersom det har varit finansieringsvalutan, det har det gigantiska eurodollarsystemet där man fick lån i dollar. Så när som helst du får ekonomisk stress kommer DXY att stiga. Med det sagt har dollarn kollapsat mot oljan."
Vilka är de praktiska nästa stegen för den finansiella återställningen?
Det har varit vår ståndpunkt på "Fed Watch" i nästan ett år att Corona-finansiella krisen sannolikt kommer att följas av en andra europeisk skuldkris, precis som det som följde efter den stora finanskrisen (GFC). Det är förutsägbart på grund av hur pengar, reserver och krediter flödar som en våg runt om i världen. Vi har också sagt att Europa är världens sjuka man ekonomiskt. Det kommer att vara ett under om euron och EU överlever den kommande skuldkrisen. Nu verkar det som om de också måste överleva ett fysiskt hot mot sina noggrant utformade orsaker till existens.
Hur som helst är det vår ståndpunkt att euron kommer att möta existentiella problem långt innan dollarn gör det. Vi frågade Gromen vad han har för insikt i den dynamiken. Han har en mycket nyanserad process för vad nästa steg är och gjorde ett utmärkt jobb med att beskriva hur spridningen av energi och råvaror kommer att sprida sig till europeiska banker och sedan till amerikanska banker. När smittan sprider sig till aktier, som driver marginalutgifterna och marginalskatteintäkterna i USA, sa Gromen, kommer vi i slutändan att se den spridas till USA:s statsskuld.
När skatteintäkterna sjunker och USA står inför en statlig finansieringskris, kommer USA att vända sig till Federal Reserve och insistera på att de börjar kvantitativa lättnader (QE) igen, eftersom det är dess enda praktiska val. Gromen sa att detta visar sig med en återgång till centralbankslättnader med fortfarande mycket hög inflation.
Vad händer om olja faller härifrån?
Därefter täckte vi möjligheten (vilket jag tror är mest sannolikt att hända), att Ukraina avslutas mycket tidigare än alla tror och inte resulterar i en gräv. I så fall skulle energi börja flöda igen från Ryssland men också marknaden kommer att ha överreagerat och fört mer amerikansk, venezuelansk, iransk och kanske till och med OPEC-produktion online. Det skulle snabbt kunna vända krisen från oljebrist till oljebrist. Vi måste komma ihåg att sätta denna prisökning i sammanhanget för två år sedan, när oljeterminerna gick negativ. Bara 23 månader senare, nu har vi toppnivåer på flera decennier. Vad händer om den sjunker tillbaka till $50 per fat eller lägre mycket snabbt?
Jag påpekade att diagrammet liknar 2008 och en parabolisk avblåsning, inte som ett varaktigt regimbyte till dyrare olja. Gromen kontrade med att säga att denna händelse är större än så. Vad vi har sett är en "markerad till marknaden av relativa globala effektnivåer." Detta stämmer väl överens med Gromens ståndpunkt att avskärning av Ryssland från SWIFT och beslagtagande av dess utländska reserver var en grundläggande förändring i det globala finansiella systemet.
Gromen formulerade vältaligt det tema som världen bevittnar slutet på, inte bara USA:s hegemoni efter andra världskriget, utan också dollarsystemet som vi känner det.
Här ställde jag en intressant fråga till honom: Är obligationspriserna mer korrekta eller är oljepriset mer korrekt? Båda marknaderna är extremt djupa och sofistikerade, men oljan verkar vara mer på en ohållbar plats på diagrammet, mycket lik 2008, medan obligationer ligger kvar i sin långsiktiga trend. Jag frågade detta på grund av det gamla ordspråket att obligationsmarknaden alltid har rätt.
Gromen svarade att han tycker att olja är mer korrekt, även om han varnar för att det kan bli en kortsiktig korrigering på grund av att den krigspremie vi har just nu försvinner. Men han tog det tillbaka till en grundläggande aspekt av sin avhandling, att USA:s statsskuld är skillnaden den här gången. Dollarn är inte i en position att fortsätta lätta som Japan gjorde när den hade en liknande skuld-till-BNP-kvot, eftersom den amerikanska dollarn är den globala reservvalutan.
Globalism till regionalism
CK tog oss tillbaka till verkligheten och bitcoins rike för att avsluta showen. Han frågade Gromen om förtroende för ett framtida system och hur det kan visa sig som en mer lokal och regional värld istället för en som är så global, med alla sårbarheter som är förknippade med globalism.
Vi diskuterade kortfattat krympningen av försörjningskedjor och uppkomsten av mer självförsörjande och regionala pålitliga handelsnätverk. Gromen tycker att detta är ett bra scenario för bitcoin också, men tror i slutändan att guld kommer att lysa som den tillgång man litar mest på att bygga det nya systemet på.
Slutsatser
Överraskande nog pratade vi inte om inflation. Med den totala katastrof som de globala försörjningskedjorna är, och den enorma mängd "utskrifter" som Fed har gjort, är det chockerande att KPI bara ligger på 7% på årsbasis? Jag tror att det finns en enorm förbiseende i mycket av dedollariseringsberättelsen som vi inte ens täckte, främst att Fed inte trycker pengar. Förhoppningsvis kan vi få Gromen tillbaka på programmet för att diskutera det.
Det här avsnittet var fullt av förutsägelser och tankeexperiment. Det var ett roligt samtal och ett nöje att träffa Gromen. Vi försökte tillämpa några rationella antaganden på praktiska nästa steg i det globala finansiella systemet. Det var lite ljus på bitcoin, men innan vi kan förstå hur bitcoin kommer att bli globala pengar måste vi förstå allvaret i de senaste händelserna, vilket är vad det här avsnittet handlade om.
Detta är ett gästinlägg av Ansel Lindner. Åsikter som uttrycks är helt egna och återspeglar inte nödvändigtvis de från BTC Inc eller Bitcoin Magazine.
