Märka: drift
Breaking News
ReTech-teknik
Översikt
ReTech tillhandahåller onlineutbildning och utbildningstjänster till företag i Kina. De planerar att samla in 22.5 miljoner genom prospektet genom att sälja 20% av företaget via börsintroduktionen, vilket ger ett totalt börsvärde efter börsnoteringen på 112.5 miljoner. Verksamheten har tre huvudgrenar, en e-learning-verksamhet där de tillhandahåller utbildningar till företag för personal, ett nyare e-utbildningspartnerskapsområde där de kommer att samarbeta med etablerade utbildningsenheter (de har ett samförståndsavtal med Queensland TAFE) och en föreslagna e-kurs direkt område där de avser att sälja kurser direkt till företag och privatpersoner. Enligt prospektet är e-learning en snabbt växande bransch, med en tillväxt på 32.9 % mellan 2010 och 2015. Även om detta verkar högt, exploderar service- och kunskapsbaserade jobb i Kina, och onlineutbildning är en av de snabbaste och billigaste sätten att utbilda personal. Efter att själv ha haft oturen att genomgå några arbetsordnade e-learning-kurser i min karriär är det inte precis en spännande bransch, men fördelarna de erbjuder företag är tydliga. Prospektet listar några av de kurser som ReTech äger de immateriella rättigheterna till och om man tittar på namn som "hur man introducerar växellådan" och "hur man rekommenderar fordonsförsäkring för kunder", kan man nästan föreställa sig ett gäng uttråkade bilförsäljare sitter på ett kontor någonstans i Kina och klickar igenom flervalsfrågor.
IPO-medlen ska bland annat användas för att etablera ett kontor i Hong Kong. Detta innebär att till skillnad från Tianmei, börsintroduktionen jag senast granskade av ett annat kinesiskt företag, är det slutliga moderbolaget inte beläget i Australien. Även om jag inte är någon expert på Hongkongs bolagsrätt, tror jag att detta är en markering mot ReTech. Med ett australiensiskt företag har aktieägare möjligheten till grupptalan eller potentiella drag mot styrelsen om det går fel. Jag är inte säker på hur lätt dessa saker skulle vara att organisera mot ett Honk Kong-baserat företag.
Företagets bakgrund
Enligt ReTechs hemsida grundades ReTech ursprungligen som ett webbutvecklingsföretag år 2000 av en kille som heter Ai Shugang medan han fortfarande var universitetsstudent. Sedan dess har det vuxit och expanderat till flera olika teknik- och internetrelaterade områden. Istället för att bara lista som den ursprungliga enheten, beslutade grundarna att skapa ett nyinrättat företag som heter ReTech Technology för att listas på ASX. De tillförde sitt eget kapital i verksamheten och sålde/överförde sedan betydande mängder av den immateriella egendomen och befintliga E-Learning-kontrakt till det nybildade företaget. För att göra saken mer komplicerad skapade grundarna samtidigt ett annat företag som heter Shanghai ReTech Information Technology (SHR) som så vitt jag kan förstå kommer att förbli helägt av Ai Shungang. SHR har också fått ett betydande antal E-Learning-kontrakt tilldelade från den ursprungliga ReTech-enheten. SHR har tecknat ett avtal med ReTech avseende dessa kontrakt där ReTech kommer att tillhandahålla tjänsterna för SHR:s räkning, i utbyte mot 95% av de erhållna avgifterna. Om allt detta låter lite förvirrande är du inte den enda.
Min oro med allt detta är att ReTech är i den sortens bransch där en grundare som slukar affärer är ett stort hot, vilket innebär att ett annat företag som fortfarande är verksamt som ägs av den ursprungliga grundaren är en stor risk. I prospektet listar ReTech expertis och deras befintliga kundlista som två av deras fyra huvudsakliga konkurrensfördelar, två saker som skulle vara lätta för grundaren Ai Shungang att tjuvja till SHR. Även om Ai Shungang äger en betydande andel i ReTech, äger han 100 % av SHR:s moderbolag, så motivationen för honom att göra detta finns där. Prospektet påpekar att både Ai Shungang och hans företag har tecknat konkurrensklausuler, vilket garanterar att de inte kommer att verka i samma sektor som ReTech, men jag vet hur svårt det är att genomdriva dessa kontrakt i Australien, och jag kan bara föreställa mig hur processen går till. skulle vara som i Kina.
Att ta reda på exakt vad det här separata företaget kommer att göra med tanke på att de har förbundit sig att inte gå in i utbildningssektorn online visade sig vara svårt. Jag hittade så småningom ett juridiskt dokument på ReTechs webbplats som säger att Shaghai ReTech Information Technology kommer att fokusera på mjukvaru- och teknikutveckling och teknisk förvaltningsrådgivning. För att göra saker ännu mer förvirrande verkar de också fortfarande använda identisk varumärke som ReTech, baserat på vad jag hittade på en management konsultwebbplats. Om du litar på grundarna av företaget, skulle förmodligen inget av detta störa dig, men för mig är detta betydande frågor.
Värdering
Innan du tittar på någon av den finansiella informationen för ReTech är det viktigt att komma ihåg att bolaget bildades i sin nuvarande form i maj 2016 och att den sista delen av omstruktureringen slutfördes först i november. Detta innebär att alla historiska vinst- och förlustsiffror endast är proforma, uppskattningar av vad de kontrakt, immateriella rättigheter och tillgångar som nu ägs av ReTech Group tjänade innan bolaget delades. Detta är en massiv röd flagga för mig. Jag är skeptisk till proforma-siffror i bästa fall, och när de används av ett okänt företag i ett prospekt där de ojusterade siffrorna inte ens är förutsatt är det ett stort bekymmer. För att bara ge ett exempel på hur dessa siffror potentiellt skulle kunna förvrängas, skulle utvecklingskostnader för utbildningsprogramvara kunna skrivas av som inte en del av verksamheten, medan de tillhörande intäkterna räknas till ReTechs resultat. Att granska proformasiffrorna lindrar inte precis min oro heller. Ta en titt på tabellen nedan hämtad från prospektet, i synnerhet resultatet före skatt i förhållande till intäkter. Under 2015 av intäkter på bara 6.9 miljoner är vinsten före skatt listad som 4.2 miljoner, vilket betyder att för varje dollar i intäkter gjorde företaget 61 cent i vinst. Naturligtvis förstår jag att vinsterna kan vara höga inom tekniksektorn, men en vinst i förhållande till intäkter på 61 är extraordinärt, speciellt när man tänker på att detta är ett ungt företag i en tillväxtfas.
De flesta unga företag med så här stora tillväxtsiffror går med underskott när de återinvesterar i verksamheten, utan att tjäna vinstmarginaler som skulle vara avundas av blomstrande gruvföretag.
Även om dessa relativt stora bekymmer lagts åt sidan, verkar värderingen vara dyr. Nettovinsten proforma efter skatt för räkenskapsåret 2015 var endast 3.6 miljoner, vilket mot en värdering på 112.5 miljoner är ett pris/vinst på drygt 31 (att årliga vinsten från första halvåret 2016 ger dig inte mycket bättre siffror) . Helårsvinsten för FY2016 förväntas bli 5.8 miljoner, en P/E på 20, men om det är något jag är mer misstänksam mot än proforma historiska konton är det prospektvinstprognoser, så jag har liten benägenhet att använda dessa siffror för att försöka motivera värderingen.
Ledningspersonal
När jag började gräva runt på ledningspersonalen var en av de första sakerna jag märkte den starka kopplingen till Investorlink, ett Sydney-baserat finansföretag som verkar specialisera sig på att hjälpa kinesiska företagslistor på ASX. Förutom att vara företagsrådgivare till denna notering (som de kommer att få 380,000 2015 $ för), är Chris Ryan, en chef från Investorlink en av de fem styrelseledamöterna i ReTech. Jag var redan skeptisk till denna börsnotering i det här skedet, men detta var den sista spiken i kistan. Chris Ryans CV är som en checklista över dåliga kinesiska börsintroduktioner. Ryan var och fortsätter uppenbarligen att vara styrelseordförande för Chinese Waste Corporation Limited, ett kinesiskt företag som omvände noterades 2016 och stängdes av från ASX i mitten av 60 för att inte ha "tillräcklig verksamhet för att motivera den fortsatta noteringen." Han är för närvarande ordförande i TTG Fintech Limited, ett bolag som noterades på börsen till 2012 cent i slutet av 4, nådde oförklarligt så högt som 2014 dollar i mitten av 7, och handlas nu för 40 cent och han har suttit i styrelsen. av ECargo Holdings, ett företag som noterades till 2014 cent i slutet av 20 och som nu handlas till XNUMX cent. Jag ägnade lite tid åt att titta på de olika kinesiska börsintroduktionerna som Investorlink har givit råd om, och kunde inte hitta en enda börsnotering vars aktier nu inte handlas nämnvärt under noteringspriset. Om ReTech verkligen är ett legitimt företag är det svårt att förstå varför de skulle försöka lista via Investorlink med tanke på denna meritlista.
Slutsats
Rent ut sagt skulle jag inte köpa aktier i ReTech om jag kunde få dem till halva priset. Allt från den udda omstruktureringen till avsaknaden av lagstadgade redovisningssiffror, den höga värderingen och företagsrådgivarens hemska meritlista gör att jag vill lägga alla mina pengar i statsobligationer och aldrig mer investera i något spekulativt. Naturligtvis är det möjligt att Ai Shungang kommer att visa sig bli nästa Mark Zuckerberg och jag kommer att sluta se ut som en idiot (för den handfull människor som läser den här bloggen åtminstone), men det är en risk Jag tar gärna.
Erbjudandet stänger den 9th Mars.
Senaste intelligens
