ДАРЕМ, Северная Каролина (PRWEB), 19 ноября 2020 г. Spoonflower, крупнейший в мире цифровой рынок нестандартных тканей, обоев и домашнего декора, объявил о своем первом...
Google has taken the wraps off Chimera Painter, a web-based tool that lets anyone generate terrifying cryptozoological entities in an interface that...
Олдрич Стибор из Renderwave делится секретами и стратегиями, лежащими в основе огромного успеха его нынешнего запуска на Kickstarter нового учебного пособия по цифровому искусству...
Moelis Australia является австралийским филиалом американского инвестиционного банка Moelis & Company, основанного в 2007 году. Moelis and Company зарекомендовала себя как один из ведущих «бутик-инвестиционных банков», небольших специализированных инвестиционных банков, которые становятся все более популярными с момента GFC во многом благодаря их предполагаемой способности давать более независимые советы. В одной из своих самых впечатляющих побед на сегодняшний день компания Moelis and Co была недавно объявлена единственным лидером в том, что, вероятно, станет крупнейшим IPO в истории гигантской саудовской государственной нефтяной компании Aramco.
В Австралии Moelis добился такого же успеха, хотя и не без разногласий. Хотя они участвовали во многих успешных IPO, они также были ведущим менеджером неудачного IPO Simonds Group в конце 2014 года, когда акции сейчас торгуются менее чем за четверть их плавающей цены. Совсем недавно они попали в новости из-за того, что, по-видимому, скупили долги Слейтера и Гордона со значительными скидками, предположительно, для какой-то схемы «долг в обмен на акции», которую они планируют.
После IPO Moelis & Co сохранит за собой 40% акций Moelis Australia, а партнерство между двумя организациями сохранится за самим Кеном Моэлисом, основателем Moelis and Co, который займет место в совете директоров.
Детали IPO
25 миллионов из 125 миллионов акций будут проданы через IPO по цене 2.35 доллара за акцию, что принесет 53.8 миллиона долларов с учетом затрат на предложение. Рыночная капитализация по цене листинга составляет 293.8 млн долларов, что делает его одним из крупнейших австралийских IPO в этом году на сегодняшний день.
Генеральный директор
Генеральным директором Moelis Australia является Эндрю Придхэм, более известный своей ролью председателя Sydney Swans и его случайными выступлениями. размолвки с Эдди Макгуайромчем за его карьеру инвестиционного банкира. Карьера Придхэма была впечатляющей; он был назначен управляющим директором отдела инвестиционно-банковских услуг в Австралии в UBS всего в 28 лет, а также занимал руководящие должности в JP Morgan, прежде чем помог основать Moelis Australia в 2009 году. пару лет назад, когда он купил то, что оказалось поддельной картиной за 2.5 миллиона долларов. Когда мельбурнские радиоведущие начали высмеивать его по этому поводу, реакция Придхэма каким-то образом сумела в одном предложении перейти от жертвенности к снобизму.
Однако до тех пор, пока Придхэм не решит превратить Moelis Australia в художественную галерею, его сомнительный вкус в австралийском искусстве не должен беспокоить потенциальных инвесторов, и в целом он выглядит довольно способным и умным парнем. Кроме того, для генерального директора инвестиционного банка стоимостью почти триста миллионов долларов его зарплата вполне приемлема, всего 450,000 XNUMX долларов в год плюс бонусы. То, что он надеется заработать большую часть своих денег за счет бонусов за результаты и повышения стоимости акций, является позитивным моментом для инвесторов, и это то, чему могут поучиться другие недавние листинги (кто-нибудь из Wattle Health?).
Планы расширения.
Одна из вещей, которая беспокоит меня в связи с IPO Moelis Australia, — это 44.2 миллиона из общей суммы привлеченных 58.8 миллионов, которые будут выделены на неясную цель «роста капитала». Это расширено в другом разделе Проспекта следующим заявлением:
«Moelis Australia активно оценивает ряд приобретений стратегических активов и бизнеса. Нет уверенности в том, что ни одна из этих возможностей будет реализована на дату настоящего Проспекта. Любое из этих приобретений или их комбинация может привести к тому, что Moelis Australia применит значительную часть Предложения поступает для финансирования приобретения потенциальных активов или оцениваемых предприятий».
В то время как некоторые инвесторы увидят в этом возможность роста, что-то в сочетании генерального директора с полной уверенностью в себе, бизнеса профессиональных услуг и подобных заявлений заставляет меня немного нервничать. Как скажет вам любой ученый-финансист или акционер Slate and Gordon, приобретения компаний, зарегистрированные на бирже, имеют тенденцию разрушать, а не создавать акционерную стоимость, и я сомневаюсь, что Придхэм сможет долго сидеть сложа руки с 54 миллионами долларов в своем активе. карман. Хотя вполне возможно, что он может заключить сделку века, также возможно, что в конечном итоге он откусит больше, чем сможет проглотить.
Программа Visa для крупных инвесторов
Еще одна вещь, которая беспокоит меня в связи с IPO Moelis, — это его участие в программе Visa Funds для крупных инвесторов. Это программа, введенная федеральным правительством некоторое время назад, по которой инвесторы, вложившие более 5 миллионов долларов в одобренные австралийские инвестиции, могут получить австралийскую визу.
Такого рода визовые программы подверглись резкой критике как в Австралии, так и за рубежом, а в США, в частности, стали мишенью для мошеннические действия.
Канада отменила свою собственную программу после того, как обнаружила, что от нее мало пользы, а в отчете австралийской комиссии по производительности в 2015 году также предлагалось отказаться от программы, утверждая, что это привело к выдаче слишком большого количества виз пожилым людям с ограниченными возможностями. ограниченное владение английским языком.
Хотя нынешнее либеральное правительство, похоже, привержено этой схеме, вы можете себе представить, что все, что нужно, это смена правительства или несколько широко разрекламированных скандалов, чтобы все изменилось. Сами Moelis, по-видимому, хорошо осведомлены о рисках, которые это может представлять для их бизнеса, о чем свидетельствует этот подробный их ответ к отчету комиссий по производительности за 2015 год.
Moelis не разбивает выручку по каждому отдельному сектору, хотя в проспекте указывается, что средние активы под управлением выросли со 161 млн до 624 млн в 2017 году во многом благодаря этой программе, поэтому мы можем предположить, что если эта программа будет отменена, она окажет значительное влияние на бизнес.
Оценка
Глядя на большинство инвестиционных банков, кажется, что они группируются вокруг P/E чуть менее 15. Goldman Sachs в настоящее время находится на уровне 13.96, JP Morgan Chase — на уровне 14.1, а Morgan Stanley — на уровне 14.53. Большая четверка австралийских банков имеет схожие коэффициенты P/E. Moelis Australia, без сомнения, знает об этом и представила в проспекте «скорректированное» отношение цены к прибыли, равное 14.6. На первый взгляд, это делает оценку довольно хорошей сделкой. Поскольку они являются относительно небольшим игроком, их перспективы роста более значительны, чем у более крупных банков, поэтому их цена с той же ставкой дисконтирования будет представлять собой прекрасную возможность. Тем не менее, это хороший пример того, когда стоит провести собственное исследование, прежде чем доверять скорректированным коэффициентам, придуманным инвестиционными банкирами. Когда я делю прибыль Moelis Australia за 2016 календарный год (9.8 млн) на рыночную капитализацию после листинга в размере 293.8 млн, я получаю отношение цены к прибыли 29.97, что более чем вдвое превышает соотношение, указанное в проспекте. Хотя вы можете подумать, что это потому, что мой калькулятор не такой навороченный, как те, что используются в головном офисе Moelis Australia, на самом деле Moelis внесла две довольно сомнительные корректировки, чтобы получить этот более низкий коэффициент.
Начнем с того, что коэффициенты P/E почти всегда рассчитываются с использованием предыдущих доходов (за последние двенадцать месяцев). в скорректированном коэффициенте P/E Moelis Australia вместо этого они использовали прогнозируемую прибыль Pro Forma на 2017 календарный год в размере 16.8 млн. В то время как для небольшой растущей компании может иметь смысл использовать прогнозируемую прибыль в соотношении P/E, если бизнес только начинается, я не понимаю, как это оправдано для солидного инвестиционного банка с предполагаемой рыночной капитализацией в сотни миллионов долларов. . Moelis Australia не планирует существенно менять свою деятельность в течение следующих двенадцати месяцев, поэтому причина, по которой они используют прогнозируемую прибыль, просто заключается в том, чтобы получить более привлекательный коэффициент P/E.
Другая корректировка, которую они внесли, касается ценовой стороны формулы P/E. Moelis Australia применила странный подход, вычтя чистую выручку от предложения в размере 57 миллионов долларов из рыночной капитализации для скорректированной формулы. Это предположительно оправдано, потому что их планы по приобретению не включены в их прогнозируемую прибыль, хотя как потенциальный акционер фактическая рыночная капитализация - это то, как рынок будет оценивать акции, а общее количество акций в обращении будет определять вашу долю в любых будущих доходах. В то время как коэффициенты P/E основаны на доходах в прошлом и рыночной стоимости сегодня, с помощью какой-то странной формы бухгалтерского учета Moelis в конечном итоге представил коэффициент, основанный на будущих доходах и рыночной стоимости в прошлом.
Конечно, я уверен, что Moelis Australia могла бы обратиться к группе высокооплачиваемых бухгалтеров, которые объяснили бы, почему сделанные ими корректировки разумны, а их коэффициент P/E точен, но опять же, у Goldman Sachs были доктора математических наук, которые могли бы объяснить, как CDO были отличной идеей в 2006 году, и мы все знаем, чем это закончилось. Я бы сказал, что любому будущему инвестору будет гораздо лучше обслуживать цифру 29.97, которую я рассчитал, решая, является ли Moelis Australia хорошей инвестицией, поскольку именно так котируются коэффициенты P / E для других компаний.
Вердикт
Если для оценки сделки использовать фактический коэффициент P/E, равный 29.97, IPO Moelis Australia выглядит разумным, но вряд ли захватывающим. Если вы считаете, что Moelis Australia — это большой многообещающий корпоративный инвестиционный банк с проверенной репутацией, а Придхэм — гений, которому будет предоставлена новая свобода в размере 50 с лишним миллионов долларов наличными для запуска какого-то удивительного приобретения, то П Соотношение /E вдвое больше, чем у более крупных инвестиционных банков, возможно, разумно. Однако, с моей точки зрения, визовая программа для крупных инвесторов — это не то, что я бы хотел, чтобы какие-либо мои инвестиции полагались на долгосрочную перспективу, и с учетом того, что я знаю о послужном списке приобретений, я, вероятно, предпочел бы, чтобы денежные средства на балансе были инвестированы в индексный фонд, чем любой план, который готовит Придхэм.
