A Comissão de Valores Mobiliários e Futuros de Hong Kong autorizou a listagem de fundos negociados em bolsa que rastreiam Bitcoin ou Ethereum.
Três empresas de gestão de activos, todas apoiadas por empresas do continente, receberam licenças.
As entidades de Hong Kong Bosera Asset Management, China Asset Management e Harvest Global Investments receberam permissão para lançar ETFs spot BTC e ETH spot.
Estes são os primeiros ETFs spot permitidos em qualquer lugar depois que os EUA autorizaram 11 ETFs Bitcoin spot em janeiro. Eles são os primeiros ETFs Ethereum licenciados em todo o mundo.
Hong Kong, assim como outros mercados, incluindo a Europa, já permite ETFs criptográficos de futuros, que são restritos a investidores credenciados. Os ETFs à vista também estão disponíveis para investidores de varejo.
Os fundos serão listados em qualquer uma das duas bolsas licenciadas de ativos virtuais de Hong Kong. Os ETFs da Bosera serão listados e subcustódios na HashKey, e ChinaAMC e Harvest serão listados e subcustódia na OSL.
Qual o tamanho do sorteio?
Os ETF à vista dos EUA emitidos por empresas como a BlackRock atraíram aproximadamente 12 mil milhões de dólares em entradas, não obstante as saídas de um fundo fechado, o Grayscale, que também foi convertido numa estrutura de ETF, mas cobra taxas de fundos mútuos fechados.
A aprovação é um marco para Hong Kong, que continua a lutar para se tornar um centro global para uma indústria regulamentada de criptografia.
Mas as bolsas licenciadas têm lutado para atrair volume: têm de obedecer às medidas de conformidade tradicionais, enquanto as bolsas não licenciadas não o fazem, e num mundo digital, os investidores retalhistas de Hong Kong podem facilmente escolher onde negociar.
Os ETFs devem facilitar para os investidores comuns que não querem a confusão de configurar uma carteira com autocustódia para obter exposição a ativos criptográficos. Espera-se também que se tornem o veículo preferido dos investidores institucionais. A experiência dos EUA ainda não comprovou a tese.
A questão do continente
A verdadeira esperança para a indústria de Hong Kong não é atrair fundos de pensões. É para atrair a vasta horda de investidores baseados no continente que estão desesperados para obter o seu dinheiro no exterior.
A criptografia é proibida na China continental. Ainda há muitos chineses que possuem criptografia, mas, a menos que estejam no exterior, é impossível convertê-la em renminbi em casa.
No entanto, os investidores de retalho do continente têm acesso a fundos qualificados em Hong Kong. Estruturalmente, isso inclui ETFs. Isso ocorre por meio do programa Stock Connect, que conecta a Bolsa e Compensação de Hong Kong (HKEX), a Bolsa de Valores de Xangai e a ChinaClear (o depositário do continente). Ele permite que os investidores em qualquer um dos mercados negociem as ações listadas do outro.
Se os cripto ETFs fossem disponibilizados no Stock Connect, a demanda do continente poderia ser extraordinária.
HKEX
No entanto, existem duas moscas na pomada. O primeiro é o HKEX, que deve aprovar a inclusão. As bolsas de ativos virtuais não fazem parte do Stock Connect.
A HKEX já lista produtos negociados em bolsa de futuros de Bitcoin e não tem motivos competitivos para abrir suas portas para ETFs à vista disponíveis em plataformas criptográficas emergentes.
Existem outros critérios técnicos para que um fundo seja elegível para fluxos “sul” no Stock Connect.
O ETF precisa de uma média diária de ativos sob gestão de HK$ 1.7 bilhão (US$ 218 milhões) ao longo de seis meses, uma referência que está listada há mais de um ano, e o ETF não pode ser sintético – portanto, esses fundos devem permitir subscrições e resgates em criptografia, não apenas em dólares.
Mas a HKEX não precisa de ETFs criptográficos: está se saindo bem com seus próprios produtos tradicionais.
Em junho de 2023, o volume de negócios diário médio das negociações no sentido sul era de HK$ 33.8 bilhões, ou cerca de 14% dos volumes totais da HKEX, de acordo com a bolsa. (Embora os volumes totais tenham caído em relação ao pico de HK$ 41.7 bilhões em 2021, a atividade na HKEX diminuiu ainda mais, de modo que a parcela do fluxo do Stock Connect em Hong Kong aumentou.)
Um grande impulsionador desses fluxos são os ETFs de ações: existem agora seis ETFs elegíveis em Hong Kong, representando 2.9 mil milhões de dólares de Hong Kong em negociações diárias médias no sentido sul.
Em 2016, os partidos Stock Connect retiraram as cotas totais, embora permaneçam cotas diárias.
HKEX está optimista em relação aos volumes crescentes, uma vez que os investidores do continente estão, em média, muito subexpostos a exposições no exterior, e Hong Kong continua a ser um destino atraente (e facilmente acessível) para muitas pessoas ricas.
Existem maneiras de a HKEX expandir esse mercado sem ter que oferecer produtos criptográficos. Pretende introduzir a negociação em bloco, por exemplo (para facilitar a arbitragem entre ações e futuros, um meio importante de manter os ETFs de ações a acompanhar de perto a avaliação do seu cabaz de títulos subjacente). Permitir que os continentais subscrevam IPOs também está na lista de desejos da HKEX.
Beijing
O segundo problema é se os reguladores do continente permitiriam que seus cidadãos investissem em cripto ETFs. A criptografia é proibida no continente.
Isto levanta a questão de por que Pequim tolera o comércio de ativos digitais em Hong Kong. No continente, o governo está a promover a sua moeda digital do banco central (não baseada em blockchain). Opõe-se veementemente às formas privadas de dinheiro.
Hong Kong pode ser vista como uma experiência que pode ser permitida desde que não afecte o continente. Talvez Pequim pense que qualquer coisa que o bitcoin seja uma forma sutil de minar a hegemonia do dólar americano. Ou talvez tenha visto Hong Kong lutando como um centro capital e concordou em deixá-lo tentar um jogo criptográfico.
Será que Pequim estaria otimista em permitir que o seu povo tivesse acesso a um ativo que é ilegal em terra? Precisa aprovar esses fundos?
A resposta mais provável a essas perguntas é não. O que significa que esses gestores de fundos chineses precisarão confiar no mercado local (limitado!) ou tornar esses produtos atraentes para o mundo internacional dos comerciantes de criptografia – se essas pessoas estiverem dispostas a passar pelo Processo de integração compatível com SFC.
O tipo de investidor que prefere evitar a regulamentação dos EUA poderá achar isto acessível, mas é ainda mais provável que esses investidores não gostem de qualquer conformidade.
No entanto, Hong Kong tem agora um produto único para oferecer. Tem uma janela de oportunidade antes que outras jurisdições o alcancem. (Na verdade, os reguladores dos EUA estão resistindo em aprovar um ETF spot Ethereum.) Eles precisam atrair grandes volumes rapidamente: atacar enquanto o ETF spot está quente.
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