O Ether (ETH) tem um problema de imagem, pelo menos quando se trata dos principais investidores.

Todos os olhos estão voltados para a potencial aprovação futura de fundos negociados em bolsa (ETFs) de éter à vista nos EUA - após o lançamento espetacular dos ETFs de bitcoin à vista - mas analistas e especialistas na indústria de ETF não esperam que o éter roube o trovão do bitcoin.

“Será um pouco como ouro e prata”, disse Townsend Lansing, chefe de produto da gestora de investimentos em ativos digitais CoinShares. “O produto negociado em bolsa de ouro (ETP) tinha um enorme interesse nos Estados Unidos e a prata era como um irmão mais novo.”

Oito empresas – incluindo BlackRock, Fidelity e VanEck – estão disputando a aprovação da Securities and Exchange Commission (SEC) dos EUA para lançar ETFs de éter. Duas dessas empresas – Ark/21Shares e Franklin Templeton – sinalizaram sua intenção de potencializar a funcionalidade de piquetagem do blockchain Ethereum para gerar renda adicional para o fundo, capitalizando um diferencial importante entre Ethereum e Bitcoin.

Leia mais: Spot Bitcoin ETF IBIT da BlackRock é o mais rápido de todos os tempos, atingindo US$ 10 bilhões em ativos

O Bitcoin usa um mecanismo de consenso que consome muita energia, conhecido como prova de trabalho, para validar transações. Os mineradores de Bitcoin competem para resolver desafios criptográficos complexos para proteger a rede e, em troca, recebem Bitcoin como recompensa. A mineração de Bitcoin tornou-se cada vez mais sofisticada nos últimos anos e envolve equipamentos de computação especializados.

Por outro lado, o ether, a moeda nativa do blockchain Ethereum, é usado para validar transações no Ethereum por meio de um mecanismo de consenso conhecido como prova de participação. Os validadores oferecem Ether como garantia para uma chance de validar a rede e ganhar mais Ether como recompensa. Os indivíduos podem optar por apostar no Ether por meio de serviços de aposta que executam validadores em troca de uma parte das recompensas da aposta.

Os ETFs de éter pendentes, que rastreiam o preço do éter à vista, em teoria deveriam ser capazes de participar da aposta bloqueando o éter mantido sob custódia e gerar renda adicional para os investidores de uma forma que os ETFs de bitcoin não conseguem.

Embora a aposta nos rendimentos possa ser um forte argumento de venda para os investidores em criptografia, é improvável que seja o caso para os investidores convencionais.

“Não acho que [staking] seja um grande apelo quando falamos sobre o típico investidor de varejo convencional”, disse Roxanna Islam, chefe de pesquisa setorial e industrial da VettaFi, uma plataforma de ETF orientada por dados e análises. “Especialmente quando um investidor convencional pode obter essa renda em um lugar menos arriscado do que você faria com isso.”

Na sombra do Bitcoin

Fora dos EUA, muitos produtos Ether negociados em bolsa já integraram o staking em suas ofertas e, mesmo assim, o Ether ainda permanece na sombra do Bitcoin.

“De modo geral, se você olhar globalmente, os produtos Ethereum são menores do que seus equivalentes Bitcoin”, disse Ophelia Snyder, cofundadora e presidente do provedor de criptografia ETP 21Shares. “Isso é verdade na Europa. Isso é verdade nos mercados futuros americanos.”

Na Europa, a 21Shares oferece dois ETPs ether, um com estaqueamento e um sem. Outros fornecedores de ETPs de éter na Europa incluem CoinShares, Wisdom Tree e VanEck, entre outros. No Canadá, o gestor de fundos de investimento em ativos digitais 3iQ recentemente integrado apostando em seus produtos ETF Ether e fundos fechados, lançados em 2021 e 2020, respectivamente.

Leia mais: O Ether está chegando a US$ 3,500? 

CoinShares integrado apostando em fevereiro em seu ETP de éter. Lansing, da CoinShare, disse que apostar recompensas tornou o ETP um pouco mais atraente para os investidores, mas não foi o principal motivador de interesse.

Em outubro do ano passado, os produtos negociados em bolsa de futuros de éter recebido aprovação da SEC para iniciar a negociação nos EUA, mas a reação dos investidores foi silenciosa no dia do lançamento. Os nove ETFs de éter serra um volume de negociação combinado de US$ 2 milhões no primeiro dia de negociação, que diminui em comparação com o US$ 1 bilhões em volume de negócios que o ETF de futuros de bitcoin ProShares (BITO) fez nos primeiros dois dias de negociação.

“Os produtos futuros [ether] mostram claramente que a maior parte do interesse permanece em torno do bitcoin nos Estados Unidos”, disse Lansing.

O produto futuro de éter dos EUA foi lançado no mercado cripto baixista, coincidindo tanto com o julgamento criminal de Sam Bankman-Fried, o desgraçado fundador da falida exchange de criptomoedas FTX, quanto com a corrida de ETFs de bitcoin à vista dos EUA, que estava começando a esquentar.

Falta de apetite do investidor?

Islam, da VettaFi, observa que o lançamento de um ETF de éter à vista poderia trazer mais entusiasmo do que o lançamento de futuros, mas ainda “pálido em comparação” com o lançamento do ETF de bitcoin à vista. Ela atribui essa falta de apetite ao fato de os investidores convencionais não compreenderem os principais diferenciais entre bitcoin e éter, destacando que aqueles que entendem as diferenças provavelmente serão nativos da criptografia e comprarão o ativo diretamente.

“Se você perguntasse apenas ao investidor de varejo médio por que ele gostaria de investir em bitcoin, é [porque] é um novo ativo digital interessante, desempenha um papel na tecnologia disruptiva e tem uma volatilidade de preços bastante emocionante”, disse Islam. “Você poderia dizer a mesma coisa sobre o éter, mas se eles já o têm com bitcoin, por que tê-lo com éter?”

No entanto, Snyder da 21Shares acredita que os investidores nativos de criptografia ainda estarão interessados ​​em alocar fundos para um ETF de éter. “As pessoas que investem pesadamente no ecossistema criptográfico [ainda] querem alocar parte de seus 401K”, disse Snyder. “Eles não podem simplesmente retirar isso e colocá-lo na Coinbase e comprar um pouco de éter e depois apostar. Não funciona assim com contas com vantagens fiscais.”

Leia mais: 5 maneiras pelas quais os ETFs de Bitcoin à vista superaram todas as expectativas

21Partilhar supervisiona o maior ETP de éter na Europa em ativos sob gestão, e Snyder observa que o éter é menos conhecido nos círculos institucionais. O Bitcoin tem uma história de 14 anos como ativo, enquanto o Ethereum foi lançado em 2015, primeiro com um mecanismo de consenso de prova de trabalho e depois fez a transição para prova de aposta em 2022.

Também tem havido muita demanda reprimida por ETFs de bitcoin à vista, disse Snyder. A SEC negou o primeiro pedido de ETF Bitcoin à vista em 2017, que foi inicialmente arquivada em 2013. A longa batalha pública Seguiu-se uma disputa entre a SEC e os entusiastas da criptografia, o que aumentou a conscientização sobre o produto.

“As aprovações de ETF bitcoin são o lançamento de ETF de maior sucesso na história”, disse Snyder. “Essa não é a expectativa de um novo ETF… isso não é algo que as pessoas deveriam esperar que fosse replicado.”

Barreiras regulatórias

Mesmo quando os ETFs de bitcoin à vista foram aprovados, a SEC mostrou sua hesitação em relação ao produto. Eles não permitiu provedores ofereçam resgates em espécie, que é o padrão do setor. No processo de resgate em espécie, o ativo subjacente não precisa ser vendido para manter o preço das ações do ETF alinhado com o valor patrimonial líquido (NAV). Para os ETFs de bitcoin, eles devem usar resgates somente em dinheiro, o que significa que o emissor deve usar dinheiro para comprar bitcoin e depois vender bitcoin em troca de dinheiro nos resgates.

O staking pode entrar em jogo com relação a quais aplicativos são aprovados e quais não, disse Islam da VettaFi. 23 de maio é o último dia até o qual a SEC deve tomar uma decisão sobre as aplicações de ETF da VanEck e Ark/21Shares. Estes serão os primeiros gestores de ativos a cumprir o prazo final. Cada emissor tem quatro prazos para tomar uma decisão e a SEC já atrasou algumas decisões à medida que os emissores se aproximam dos prazos iniciais.

Banco de investimento Standard Chartered espera os ETFs serão aprovados em 23 de maio, enquanto analistas da empresa de pesquisa e corretagem Bernstein coloca a chance de aprovação até maio é de 50%.

“Duvido que as primeiras iterações de ETFs Ether tenham qualquer tipo de funcionalidade de piquetagem incorporada”, disse Cristóvão Matta, presidente da 3iQ US, observando que o staking é outra camada de complexidade com a qual a SEC terá que se acostumar.

Embora a 3iQ tenha conseguido resolver as preocupações com os reguladores, Islam da VettaFi observa que há uma série de riscos para a SEC trabalhar relacionados ao staking, desde preocupações com liquidez até cortes, que é o processo de penalizar um validador por mau comportamento. Ela questiona o quão aberta a agência estará para apostar, considerando sua relutância em relação à classe de ativos.

“Seria uma história diferente se todos mencionassem [a aposta] e fosse o status quo”, disse Islam. “A SEC rejeitou os resgates em espécie e em dinheiro para o ETF Bitcoin à vista, embora isso fosse o status quo. Portanto, acho que eles têm mais motivos para recuar, especialmente se apenas dois deles estão falando sobre o uso de staking.”