Embora os investidores estejam normalmente bem conscientes do processo de compra e venda de ações ou obrigações, o mundo da pós-negociação muitas vezes escapa à sua atenção, se é que o consideram. No entanto, as etapas que se desenrolam após a execução de uma transação em uma bolsa
ou plataforma electrónica têm grande importância para garantir a segurança dos investidores e, numa escala mais ampla, salvaguardar a integridade dos mercados de capitais globais.

O objetivo principal de cada negociação é ser executada ao preço ideal e liquidada com risco e custo mínimos. O ciclo de vida comercial é frequentemente dividido em duas fases principais: atividades pré-negociação e atividades pós-negociação. As atividades pré-negociação incluem etapas
ocorrendo antes da execução da ordem.

O processamento pós-negociação refere-se às atividades após a conclusão de uma negociação financeira, concentrando-se principalmente na verificação dos detalhes da transação, na obtenção da aprovação do comprador e do vendedor, na atualização dos registros de propriedade e na coordenação da transferência de títulos.
e dinheiro. Este processo é particularmente crucial em mercados não padronizados, como os mercados de balcão (OTC). 

Neste artigo, examinaremos mais de perto as etapas mais importantes da fase pós-negociação. Mas antes de prosseguirmos, vamos recapitular rapidamente alguns termos comerciais fundamentais que usaremos mais adiante.

Termos de Negociação

Negociação é a atividade dinâmica de compra e venda de títulos ou outros instrumentos financeiros.

A compensação acompanha a negociação e gerencia as ações entre a data da negociação e a data de liquidação. Este processo pode ser formal através de uma câmara de compensação CCP (Contraparte Central) ou informal diretamente entre o comprador e o vendedor. Na compensação da CCP, a CCP
assume o papel de comprador para o vendedor e vice-versa, transferindo o risco de contraparte das próprias partes para a CCP. 

A liquidação é uma etapa essencial no processo pós-negociação, onde o comprador recebe os títulos adquiridos e o vendedor obtém o dinheiro correspondente. Os bancos e corretores, agindo como intermediários dos investidores, desempenham um papel na liquidação de negociações de valores mobiliários em
formulário de registro contábil e fornecimento de acesso a CSDs. 

Os serviços de custódia e ativos incluem a guarda de ativos por bancos intermediários, corretores e CSDs em nome de investidores. Eles também incluem funções de manutenção de ativos, como coleta de renda, processamento de ações corporativas, recuperação de impostos e votação por procuração.
serviços.

Processos Pós-Negociação

Os processos pós-negociação são as atividades realizadas após a execução de uma negociação. Eles incluem compensação, liquidação (que envolve processos como afirmação, confirmação, alocação e correspondência), custódia, serviço de ativos e atividades relacionadas, como
como garantia. 

Os serviços acima listados são prestados por infra-estruturas do mercado financeiro, tais como Contrapartes Centrais (CCP), Câmaras de Compensação, Depositários Centrais de Valores Mobiliários (CSD), bem como por bancos intermediários, incluindo custodiantes e corretores.

Desobstrução

A compensação é a fase preliminar do processo de entrega de fundos, começando quando um indivíduo ou empresa inicia uma transferência bancária. Durante a compensação, as instruções de pagamento são transmitidas do banco do remetente para uma rede de compensação interbancária, como o CHIPS.
Ao contrário das redes de liquidação, que se concentram na transferência real de fundos, as redes de compensação como o CHIPS facilitam principalmente a reconciliação e o encaminhamento de instruções de pagamento entre bancos. 

Notavelmente, as redes de compensação permitem que as transações sejam compensadas, reduzindo os custos em comparação com os sistemas de liquidação em tempo real. Embora a compensação garanta a precisão e a disponibilidade de fundos para transferência, não envolve a movimentação direta de fundos entre bancos.
Em vez disso, a compensação termina quando o banco do destinatário deposita o montante da transferência na conta do destinatário utilizando fundos de reserva, confirmando efetivamente a conclusão do processo de compensação.

Mitigação de riscos com CCPs

As CCP desempenham um papel crucial na mitigação de riscos. Exigem que os membros elegíveis paguem taxas de adesão e contribuam para um fundo de incumprimento, servindo como camada base de capital para circunstâncias extremas. A margem, ou garantia, é solicitada diariamente ou imediatamente em
mercados voláteis. No caso de inadimplência de um membro, a CCP utiliza os fundos arrecadados para encerrar posições abertas. As CCP proporcionam anonimato nas negociações em bolsa de valores, servindo como contraparte legal para ambas as partes, reduzindo a necessidade de se conhecerem mutuamente.
assuntos financeiros dos outros.

Função de compensação

As CCP oferecem compensação, reduzindo a exposição ao consolidar múltiplas negociações numa única transação. Por exemplo, se uma contraparte comprar e vender os mesmos títulos, a CCP compensa essas transações, diminuindo o número total de títulos a serem recebidos.
ou entregue e mitigando o risco.

Liquidação

A liquidação marca o culminar do processo de entrega de fundos, distinto da fase de compensação anterior. Após a compensação, a liquidação pode começar imediatamente ou numa fase posterior. A maioria dos sistemas de pagamento, como o CHIPS, normalmente inicia a liquidação
enviando uma transferência de liquidação final no final do dia útil. Ao contrário da compensação, que envolve principalmente a transmissão de instruções de pagamento e a confirmação da disponibilidade de fundos, a liquidação envolve a transferência real de fundos entre bancos. No caso de
Nas transações em dólares americanos, a liquidação geralmente ocorre por meio de sistemas como o Fedwire.

É uma etapa crucial no processo pós-negociação, onde os compradores recebem títulos e os vendedores recebem dinheiro em troca de títulos. Este processo, que ocorre dois ou três dias úteis após a data da negociação, envolve a utilização do método eletrônico Entrega versus Pagamento
(DvP) para evitar que qualquer uma das partes detenha títulos e dinheiro.

Os investidores normalmente usam os bancos como custodiantes para manter títulos e dinheiro em contas de custódia. A liquidação envolve a transferência de títulos e dinheiro entre os custodiantes do comprador e do vendedor. Nos casos em que diferentes custodiantes estejam envolvidos,
é necessária coordenação entre os bancos das contrapartes comerciais.

Os bancos custodiantes estão interligados através de Sistemas de Liquidação de Valores Mobiliários (SLT), operados por Centrais de Depositários de Valores Mobiliários (CSD). Os SLT facilitam a interação técnica e a eficiência do processamento para liquidação. Matching, um processo crucial antes da liquidação,
garante o emparelhamento correto de instruções dos custodiantes compradores e vendedores, considerando vários elementos, como data de negociação, data de liquidação e dados bancários da contraparte.

As atividades pós-negociação não fazem distinção entre negociações executadas em mercados regulamentados ou numa base bilateral. Há sempre uma transferência de títulos e pagamento em dinheiro, e instruções de liquidação precisas são vitais para a boa execução de diferentes
tipos de transações, independentemente de como a negociação é executada.

As diferenças entre liquidação e compensação

Os processos de compensação e liquidação no setor bancário diferem principalmente em suas funções e prazos. A compensação determina os compromissos de fundos, enquanto a liquidação envolve a reconciliação final das contas entre os bancos. Na compensação, os fundos podem movimentar-se entre contas
dentro do mesmo banco, enquanto a liquidação envolve transferências interbancárias de fundos. 

Os bancos centrais supervisionam frequentemente os sistemas de liquidação, facilitando a movimentação direta de dinheiro entre contas bancárias. Em termos de tempo, a compensação ocorre rapidamente, geralmente em minutos, enquanto a liquidação oferece mais flexibilidade, permitindo que os bancos troquem fundos imediatamente
após a limpeza ou posteriormente. A compreensão destas distinções permite aos bancos tomar decisões informadas relativamente à gestão de liquidez. Por exemplo, se a velocidade for crucial, é preferível utilizar sistemas de liquidação em tempo real como o Fedwire, ao passo que se o custo for
uma prioridade, optar por sistemas como o CHIPS pode ser mais prudente financeiramente.

Processo pós-negociação passo a passo

Agora vamos dar uma olhada no processo pós-negociação passo a passo. Após a colocação e execução das ordens pelos gestores de fundos por meio de suas corretoras, ocorrem os processos de afirmação e confirmação seguidos de compensação e liquidação. 

Afirmação e Confirmação (Função Back Office)

– As instituições recrutam custodiantes para atividades de compensação e liquidação, especialmente quando envolvidas em negociações internacionais.

– Os gestores de fundos podem inicialmente colocar ordens sem alocações específicas de fundos, decidindo sobre as alocações no final do dia.

– A corretora envia confirmações de negociação para a instituição e os gestores de fundos alocam cotas para fundos específicos.

– Os custodiantes recebem detalhes da corretora e da instituição, confirmando a precisão da negociação por meio de processos de verificação.

Compensação e Liquidação (Função Back Office)

– As negociações são compensadas e liquidadas em D+2 dias, ou seja, as alocações das negociações ocorrem nas contas demat dos investidores dois dias após a data da negociação.

– As empresas de compensação calculam obrigações para fundos (transações de compra) e títulos (transações de venda).

– Os membros compensadores mantêm contas em bancos designados e no depositário, garantindo saldos suficientes para obrigações de fundos e participações acionárias.

– Os membros compensadores cumprem as obrigações, levando à liquidação de ações e fundos nas contas demat dos investidores.

T+2 e cronogramas de liquidação de títulos

Em 2017 o período de liquidação de ações e outros ativos foi reduzido para D+2 pela SEC. A compensação envolve reconciliar compras e vendas, validar fundos, registrar transferências e garantir a entrega de títulos. As negociações não compensadas apresentam riscos de liquidação e
pode resultar em erros contábeis. 

Os serviços pós-negociação ganharam destaque devido às novas regulamentações, à padronização dos derivativos e ao aumento da complexidade do processamento, oferecendo às empresas oportunidades de superar os concorrentes. 

A SEC propôs reduzir o tempo de compensação da negociação de ações para T+1, com uma potencial redução adicional para liquidação no mesmo dia (T+0) na primavera de 2022, com o objetivo de implementação no primeiro trimestre de 1. Datas de liquidação, ocorrendo um a três dias após a negociação datar, acomodar
processamento, compensação e liquidação pós-negociação. Os sistemas legados contribuem para esse atraso. Canadá e México também estão seguindo o exemplo desta medida. 

Deve-se mencionar que embora a maioria das ações, ETFs, títulos corporativos e títulos municipais liquidem em D+2, as opções listadas e os títulos públicos liquidam em D+1. Os certificados de depósito (CD) e as notas promissórias têm liquidação em D+0.

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