Há um ano, hoje, foi um dia sombrio para um analista de ações bancárias do JPMorgan.

O assunto era o Silicon Valley Bank, o outrora um banco de grande porte que atendia startups de tecnologia. Muitas vezes emprestou aos fundadores enormes somas a taxas tão baixas quanto zero por cento, desde que a empresa-mãe continuasse a fazer negócios com o SVB. Esse óbvio conflito de interesses ainda não resultou em ações judiciais de acionistas ou problemas com o IRS (que eu saiba), mas não foi esse tipo de negociação própria que desequilibrou o banco. Em vez disso, foi uma tentativa de obter rendimento com o capital bancário, que explodiu à medida que as taxas subiram.

De qualquer forma, assim que começaram as perguntas, começou uma corrida ao banco. E como diz o velho ditado: “O que você faz quando há fila fora do seu banco? …Entre nisso.

O banco estava condenado, mas Steven Alexopoulos, analista do JPMorgan, não sabia disso. Ele reduziu sua meta para US$ 177, de US$ 270 em esta nota.

Resolvendo questões que incluem o que fazer com as ações do SIVB após a liquidação e a leitura do setor
As ações do SIVB caíram 60% em resposta à atualização intra-trimestral, bem como ao anúncio de uma série de ações estratégicas. Embora a atualização de meio do trimestre da empresa apontasse para um aumento incremental de US$ 5 bilhões em saídas de depósitos previstas durante o 1T23, superficialmente isso não parecia dramático o suficiente para garantir que a empresa também anunciasse que havia vendido US$ 21 bilhões em títulos AFS (o que desencadeou uma perda de US$ 1.8 bilhão sendo reconhecida). Com a empresa também aumentando seus empréstimos a prazo em US$ 15 bilhões (para US$ 30 bilhões), acreditamos que essas ações para aumentar drasticamente a liquidez enviam a mensagem (da administração do SVB) de que é uma estratégia muito mais prudente ter níveis de liquidez mais robustos disponíveis, dado um futuro ainda incerto, em vez de se ajustarem às necessidades de liquidez numa base “just in time”. Embora reconheçamos plenamente que não prevemos que essas ações agressivas viessem para aumentar a liquidez (bem como o aumento comum), dado que a queima de caixa dos clientes iniciantes, bem como o ritmo de investimentos das empresas de capital de risco continuam sendo alvos móveis, em uma base geral vemos isso como uma estratégia muito prudente da empresa. Quanto às ações, embora a atualização fundamental de meio do trimestre tivesse resultado em uma redução de -15% em nosso lucro por ação de 2023e, a pressão de venda muito acentuada sobre as ações acelerou quando as ações começaram a ser negociadas abaixo do TBV. Na verdade, para aqueles que não existiam durante o GFC, quando um banco conclui um aumento de ações ordinárias abaixo do TBV, quanto mais baixa a ação, mais diluidor é o aumento para o TBV. A cura para esta espiral descendente é a empresa concluir o aumento e satisfazer o mercado de que já existe capital suficiente em mãos. Sendo esta a nossa expectativa, com as posições de capital e de liquidez reforçadas, vemos a intensa pressão de venda diminuir. Embora as ações do SIVB tenham fechado a US$ 106, com o aumento de capital ainda pendente, as ações fecharam a US$ 82.50 no pregão pós-negociação. Se presumirmos que o aumento de ações ordinárias foi concluído na faixa de US$ 80, nosso TBV 2023e está na faixa de US$ 177, o que com base no fechamento de US$ 82.50 no pregão pós-negociação implicaria uma avaliação de apenas 0.5x 2023e TBV. Embora seja provável, em nossa opinião, que as ações do SVB abram muito mais alto do que o fechamento pós-negociação, caso surja a notícia de que o aumento do capital ordinário foi concluído, seríamos compradores de ações do SIVB com esta avaliação altamente atraente. SVB é uma franquia global de classe mundial e altamente valiosa e acreditamos que a opção de comprar ações abaixo do TBV compensa mais do que adequadamente os investidores pelo risco assumido. Para este fim, estamos revisando nosso preço-alvo para baixo de US$ 270 para US$ 177, o que pressupõe que as ações sejam negociadas em linha com 2023e TBV. Dado que o nosso preço-alvo revisto implica um potencial de valorização considerável, estamos mantendo nossa classificação de Excesso de Peso.

O que aconteceu depois da “avaliação altamente atrativa”?

Tudo desmoronou quase instantaneamente e o FDIC foi forçado a intervir no dia seguinte – 10 de março de 2023 – deixando os acionistas zerados.

Como funcionou para Alexoploulus? Evidentemente, não tão mal, uma vez que continua a ser um analista de ações que cobre bancos de média e pequena capitalização no JPM.

E agora? Títulos mantidos até o vencimento continua sendo um grande problema no setor bancário dos EUA, mas foi varrido por contas que não exigem marcação a mercado. Isso é tudo de bom, até que alguém precise arrecadar dinheiro.

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• Fonte: https://www.forexlive.com/news/a-year-ago-today-jpmorgan-had-one-of-the-all-time-research-blunders-20240310/