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Simples
Ultimamente tenho me distraído com algumas outras coisas, então peço desculpas pela falta de posts. Também comecei alguns posts antes de perceber que não tinha muito a dizer sobre a empresa. Existem certos IPOs em áreas técnicas em que, se você não for um especialista no assunto em qualquer área em que a empresa atua, é difícil oferecer muito em termos de comentários úteis.
Como parece que meu investimento na Bigtincan está finalmente valendo a pena, parecia um bom momento para revisar outro IPO de SaaS (Software as A Service).
BACKGROUND
Estou tendo um pouco de dificuldade em entender corretamente a história do Simble. O Prospecto afirma que a Simble foi criada como uma fusão da Incipient IT, um grupo internacional de empreendimentos de tecnologia e da Acresta e da empresa de software australiana. O que não faz sentido é que, de acordo com o Prospecto, o Simble foi criado em setembro de 2015, mas a aquisição da Acresta e da Incipient IT só ocorreu em setembro de 2016. O prospecto não dá muita informação sobre o que exatamente estava acontecendo com o Simble durante os 12 meses entre a criação e a aquisição da Acresta e da Inpient IT, mas o que quer que eles estivessem fazendo eles conseguiram acumular mais de 1 milhão em despesas durante esse tempo.
Só para ficar claro, esses são números estatutários, portanto, são despesas reais da Simble, não da Acresta e da Incipient IT antes de serem adquiridas. Uma explicação possível é que essas despesas podem ter algo a ver com a compra das duas empresas, mas isso parece muito dinheiro para gastar em due diligence e não explica as despesas de marketing de US$ 86,000. Uma possibilidade mais provável é que a Simble inicialmente tivesse algum outro empreendimento comercial que eles descontinuaram desde que o prospecto está deixando de mencionar.
Depois de pesquisar um pouco, parece que Simble esteve envolvido em algumas áreas diferentes que eles não se incomodam em mencionar no prospecto. Digite Simble na loja de aplicativos Android ou no Google e você encontrará vários resultados, alguns um pouco mais idiotas do que outros. Há o Simble Kids, um site para encontrar atividades infantis nos Emirados Árabes Unidos (Google aquele por sua conta e risco, pois o site tem um certificado de segurança expirado), uma plataforma de reservas para pequenas empresas (esta parece ser funcional pelo menos) e Simble Live, que aparentemente era um aplicativo de comércio social novamente baseado nos Emirados Árabes (ainda não tenho ideia do que realmente é um aplicativo de comércio social). Todos esses negócios parecem ter sido amplamente abandonados, então acho que eles decidiram que era uma narrativa mais limpa deixá-los fora do prospecto.
Como uma pessoa de fora, a fusão entre Acresta e Simble inicialmente não faz muito sentido. As poucas informações que consegui encontrar online sobre a Incipeint IT mostram que ela operava como uma empresa de capital de risco de software e uma incubadora antes de ser adquirida. A Incipient IT foi co-fundada por Phillip Shamieh, que pode ser familiar para os investidores australianos Small-Cap de sua empresa de pesquisa de ações australiana Wise-Owl. (Mais controversa, Shamieh também estava envolvido na agora extinta empresa de sândalo Quintis. Wise-Owl foi criticado na agora famosa Glaucus Research's relatório curto na Quintis por postar recomendações de compra na Quintis Stock sem divulgar o envolvimento de Shamieh na empresa).
A Acresta, por outro lado, é uma empresa de software australiana com foco em fornecer serviços de automação para governos e empresas.
Quais são exatamente as sinergias entre uma empresa de software australiana e uma incubadora de empresas asiáticas não é tão clara, mas parece que a empresa foi organizada para manter a equipe de codificação e software da Incipient IT no Vietnã, mantendo a Austrália como a base de operações dos negócios. Economicamente, pelo menos, isso faz sentido, devido aos custos mais baixos de manter uma equipe de desenvolvimento em um país como o Vietnã. Já vi várias empresas diferentes trabalharem com um modelo semelhante. A estrutura executiva parece refletir em grande parte a fusão entre a Incipient IT e a Acresta. O CEO Fadi Geha foi cofundador da Acresta, e o próximo executivo mais bem pago é o Diretor Comercial Phillip Shamieh da Incipient IT.
Produtos
Historicamente, a Simble recebeu a maior parte de sua receita da Simble Mobility. Um bom exemplo do trabalho da Simble Mobility é o App que eles desenvolveram para Barwon Health's Cancer Center para registro e agendamento de pacientes.
A Simble normalmente trabalha com uma organização para desenvolver uma solução eletrônica para um processo de negócios e depois desenvolver o software. É importante notar que, para muitos desses projetos, a Simble não é proprietária da plataforma em que trabalha. Em vez disso, a Simble usou anteriormente uma plataforma desenvolvida e de propriedade da Blink Mobile, outra pequena empresa de software australiana. A Simble tem um acordo para usar a plataforma do Blink Mobile, mas não parece ser exclusiva, o que é um pouco preocupante.
Financeiros:
Meados de janeiro é tipicamente um momento bastante tranquilo no mundo do IPO. É um momento estranho para listar como um mês ou mais depois, você poderá incluir resultados para o ano civil de 2018, mas, como está, você fica com informações financeiras com mais de seis meses. Este é um problema particular para o IPO da Simble, pois uma interpretação pessimista de seu balanço patrimonial de junho de 2017 sugere que eles podem estar falidos agora.
Em junho de 2017, a empresa tinha apenas US$ 182,000 em dinheiro, contra US$ 1,650,000 em contas a pagar, US$ 309,000 em passivos de benefícios a funcionários e pouco menos de um milhão em receita não auferida. Para uma empresa com fluxos de caixa líquidos negativos nos seis meses até junho de 2017 de -$ 951,000, essa é uma grande preocupação. A Deloitte parece ter sido da mesma opinião, pois apresentou uma declaração de ênfase sobre a preocupante posição de capital de giro líquido quando assinou o relatório financeiro HY16 e HY17.
Do ponto de vista da receita, a situação não é muito melhor. Abaixo estão os lucros e perdas normalizados para a Simble, que incorpora os números da Acresta e da Incipient IT antes da fusão.
| $000 | janeiro - junho de 2016 | Jul - Dez 2016 | Janeiro - Junho de 2017 |
| Receita | $ 1,090 | $ 1,629 | $ 1,160 |
| Custo das vendas | - $ 340 | - $ 810 | - $ 359 |
| Lucro bruto | $ 751 | $ 819 | $ 801 |
| Outros rendimentos | $ 300 | $ 455 | $ 348 |
| Despesas operacionais | $ - | ||
| Geral e Administração | -$& nbsp; 2,243 | - $ 1,823 | - $ 1,637 |
| Marketing | - $ 164 | - $ 359 | - $ 62 |
| Despesas gerais indiretas | - $ 2,407 | - $ 2,182 | - $ 1,699 |
| EBITDA | - $ 1,355 | - $ 909 | - $ 550 |
| Repreciação e Amortização | - $ 366 | - $ 407 | - $ 462 |
| EBIT | - $ 1,721 | - $ 1,316 | - $ 1,012 |
Avaliação
A Simble teve um prejuízo estatutário antes dos impostos de US$ 1.25 milhão nos seis meses até junho de 2017, portanto, qualquer método de avaliação tradicional como um múltiplo de ganhos não será possível. Em vez disso, como parece padrão para empresas SASS, a principal métrica que podemos usar para avaliar a empresa é um múltiplo da receita.
Com uma capitalização de mercado máxima de US$ 17.98 milhões, a Simble está avaliando seu IPO em 7.75 vezes a receita. Se você subtrair o dinheiro que deve ser levantado, o valor pré-IPO é de US$ 10.48 milhões ou 4.52 vezes a receita. Para uma empresa SASS, isso é bastante razoável. A Bigtincan, uma empresa SASS na qual investi, estava no limite inferior para avaliações SASS listadas em 6.6 vezes a receita e agora está acima de 50% em seu preço de listagem. Do lado negativo, a Registry Direct, outra empresa SASS na qual investi, foi listada com 31.7 vezes a receita e agora está sendo negociada cerca de 40% abaixo do preço de listagem. No entanto, o que essas duas empresas tiveram e que a Simble não tem é um crescimento de receita impressionante. No final das contas, a única razão pela qual investir em uma empresa que está perdendo dinheiro faz sentido é porque você acha que ela crescerá rapidamente. O fato de a Simble estar encolhendo atualmente torna isso muito mais difícil de vender. Se eles pudessem esperar o tempo suficiente para mostrar o crescimento real da receita da plataforma de gerenciamento de energia, a avaliação seria muito mais atraente, mas acho que, devido ao estado terrível de seu balanço, esperar seis meses provavelmente não era uma opção.
Veredito
Embora a ideia, pelo menos, da plataforma Simble Energy Management pareça convincente, neste estágio há muito pouca evidência real de crescimento real dessa plataforma para justificar um investimento. Em seis meses, se eles puderem mostrar algum crescimento de receita, pode valer a pena comprar algumas ações, mesmo que você precise pagar substancialmente mais de US $ 0.20, mas sem ver esse crescimento, o investimento parece muito arriscado. Vou esperar por algo um pouco mais atraente para o meu primeiro investimento de 2018.
Registro direto
Visão geral
Registry Direct é uma empresa de software que fornece serviços de registro de ações para empresas de capital aberto e privadas. Isso inclui acompanhar os acionistas, facilitar a emissão de novo capital, convocar assembléias de acionistas e fornecer atas das reuniões, informações sobre levantamento de ações e outras comunicações necessárias aos acionistas. O Registry Direct visa fornecer serviços de registro de baixo custo para empresas privadas menores que normalmente são ignoradas pelas empresas de registro de ações estabelecidas. O aumento máximo é de 6 milhões, com um valor de mercado pós-aumento de 20.5 milhões.
Fundador
Uma das principais coisas que eu observo ao avaliar os IPOs de novas empresas é a força do Diretor Administrativo/CEO e há quanto tempo eles estão envolvidos no negócio. Foi um fator chave para eu investir tanto na Oliver's quanto na Bigtincan, e porque eu rejeitei a Croplogic. O fundador da Registry Direct é um cara chamado Steuart Roe. Steuart tem sido uma figura chave no mundo dos investimentos australianos por anos. Ele esteve envolvido no lançamento do primeiro Exchange Traded Fund no ASX em 2001 e, mais recentemente, foi o gerente da Aurora Funds Management de 2010 a 2014. É seu tempo na Aurora Funds Management que pode ser uma preocupação para alguns investidores. A Aurora Funds Management foi criada quando três empresas gestoras de fundos separadas foram fundidas em 2010. Um dos fundos que fez parte da fusão foi um fundo fundado por Steart chamado Sandringham Capital, e Steuart tornou-se o Diretor Administrativo da Aurora Funds management após a criação de novos fundos.
Sem entrar muito em detalhes, o fundo teve um desempenho ruim e Steuart Roe deixou o negócio em 2014. Este artigo tem alguma visão sobre os problemas assim como isso cobre quente tópico onde alguém do registro direto realmente aparece para dar o lado de Steuart da história.
Tendo passado algum tempo lendo tudo isso, parece que os problemas da Aurora foram causados por algumas decisões de investimento azaradas, e não por incompetência ou má administração. Como resultado, não vejo como isso deva ter algum impacto negativo na forma como esse IPO é avaliado. Por outro lado, a experiência e as conexões que Steuart deve ter adquirido em seus fundos de investimento em execução parecem torná-lo excepcionalmente qualificado para liderar um negócio bem-sucedido de registro de ações. Se você observar a rapidez com que o Registry Direct cresceu desde que o negócio começou em 2012, muito disso se deve às conexões e experiência de Steuart, que lhe permitiram projetar um produto que os gestores de fundos e proprietários de empresas gostariam, e ter as conexões para vender se efetivamente. A listagem de postagens Steuart possuirá pouco menos de 50% das ações da Registry Direct e continuará em seu cargo atual como diretor administrativo. E, em suma, vejo suas participações acionárias significativas e presença contínua na empresa como um bônus significativo para este IPO.
Financeiros:
A Registry Direct é uma das poucas empresas que revisei cujos únicos ajustes pro forma realmente reduzem o lucro líquido.
Abaixo estão os números auditados não ajustados para os últimos três anos:
Considerando que os números, uma vez feitos os ajustes pro forma, estão aqui:
A razão por trás da redução na receita é que Registry Direct recebeu honorários de consultoria não relacionados ao negócio de registro de ações em 2015 e 2016 de US$ 377,167 e US$ 555,224, respectivamente, que foram excluídos dos números pró-forma. Curiosamente, essas taxas vieram da antiga empresa de Steuart, Aurora Funds Management (a Aurora Funds Management foi renomeada para SIV Asset Management em 2016). Enquanto Steuart deixou seu cargo de Diretor Administrativo em 2014, ele só renunciou ao conselho da SIV Asset Management em junho de 2017. Seria interessante ouvir o que os acionistas da SIV Asset Management pensam sobre a empresa desembolsar mais de $ 900,000 para uma empresa de propriedade por um de seus diretores – mas isso é assunto para outro dia.
Muitas vezes, pode haver um atraso real no crescimento da receita das empresas de software nos primeiros anos, com cada dólar de receita ofuscado por investimentos maciços em desenvolvimento de software. O fato de a Registry Direct ter conseguido aumentar sua receita tão rapidamente é impressionante, assim como o fato de a empresa ter conseguido obter lucratividade em 2015 e 2016, mesmo que fosse apenas devido às taxas de consultoria de partes relacionadas um tanto suspeitas.
Setor e estratégia
O mercado de Registro de Ações parece ser uma indústria relativamente saudável, com bom potencial de crescimento e rentabilidade. Computershare e Link, as duas maiores empresas deste setor na Austrália, aumentaram seus lucros em 68% e 101%, respectivamente, no último ano financeiro. Como mencionado no início deste post, Registry Direct pretende divergir dessas empresas, fornecendo serviços de registro mais baratos para um número maior de empresas privadas menores. O prospecto usa a tabela abaixo para apresentar a estrutura de taxas proposta pelo Registry Direct.
O prospecto também indica que eles pretendem impulsionar esse crescimento permitindo que advogados contadores e outros profissionais vendam versões “white label” do software Registry Direct. De uma perspectiva externa, pelo menos, isso faz muito sentido. Se o Registry Direct pode oferecer serviços de registro simplificados por meio de um pacote de software padrão, aumentar o número de clientes ao permitir que contadores e outros profissionais vendam o software do Registry Direct em seu nome parece uma maneira lógica de aumentar a receita sem contratar uma grande força de vendas. Essa estratégia deve ser reforçada pelas recentes mudanças na legislação do governo de Turnbull em relação ao crowdfunding na Austrália. Essas mudanças tornam muito mais fácil para as empresas não listadas levantar dinheiro do público, o que deve resultar em um aumento dramático no número de empresas privadas que procuram serviços de registro baratos.
Apesar de tudo isso parecer promissor, deve-se notar que, na data do Prospecto, a Registry Direct tinha apenas 60 clientes de registro de ações e seus dois maiores clientes de registro representavam mais de US$ 400,000 da receita das empresas no EF17. Parece que, pelo menos no ano passado, o Registry Direct ainda estava operando mais como um negócio típico de registro de ações, fornecendo serviços personalizados para um número menor de clientes com altos salários. Esse pivô para um número maior de clientes de menor custo pode ser bom em teoria, mas vale lembrar que nesta fase é mais um plano do que as atuais operações de negócios.
Avaliação e Veredicto
Com apenas US$ 648,000 da receita do EF17 contra um valor de mercado de 20.5 milhões, este IPO é um pouco mais caro do que eu preferiria. O valor de mercado dividido pela receita é preocupante 31.7, contra 6.6 para Bigtincan, um IPO de software em que investi no início deste ano. No entanto, considerando que a empresa foi fundada apenas em 2012 e a rapidez com que a receita cresceu nos últimos anos, sinto que esse preço caro é pelo menos um pouco justificado.
Com apenas US$ 648,000 da receita do EF17 contra um valor de mercado de 20.5 milhões, este IPO é um pouco mais caro do que eu preferiria. O valor de mercado dividido pela receita é preocupante 31.7, contra 6.6 para Bigtincan, um IPO de software em que investi no início deste ano. No entanto, considerando que a empresa foi fundada apenas em 2012 e a rapidez com que a receita cresceu nos últimos anos, sinto que esse preço caro é pelo menos um pouco justificado.
No geral, a principal coisa que me deixa disposto a ignorar essa alta avaliação é a confiança que sinto de que o Registry Direct será bem-sucedido. A empresa demonstrou que pode aumentar a receita rapidamente, registrou lucratividade em anos anteriores e é liderada por um diretor administrativo impressionantemente bem conectado e experiente. Além disso, a empresa está operando no que parece já ser um setor relativamente lucrativo que provavelmente verá uma explosão de demanda graças às mudanças na legislação do governo de Turnbull. Embora eu ficasse mais feliz se o preço fosse um pouco menor, por esses motivos, o Registry Direct será meu quarto investimento em IPO desde o início deste blog.
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