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Pagamentos
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OEMs de semicondutores experimentam declínios de gastos em todo o mundo

Semicondutores

As condições de mercado mais brandas e a crescente incerteza no comércio e na economia globais impactaram os gastos com semicondutores dos principais OEMs do mundo, atualmente enfrentando o declínio mais acentuado em mais de uma década. Os gastos mundiais de OEMs de semicondutores totalizarão apenas US$ 316.6 bilhões em 2019, o que representa uma queda de 7% em relação a 2018. O declínio recente ocorreu após dois anos […]

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A Santíssima Trindade da cadeia de blocos Steem: SteemPeak, SteemAuto e SteemWorld

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Mais de três anos depois, o blockchain Steem realmente começou a evoluir para um ecossistema muito diversificado. Dentro deste caos existem...

O uso de CBD contra dor muscular

Cannabis

CBD pode ajudar com uma variedade de doenças e dores, mas e quanto

dor muscular

? Existem várias maneiras de relaxar os músculos e ajudá-los a se recuperar. Você pode dar descanso aos músculos e usar uma fita de compressão especial ou tomar um banho de gelo. Mas mais atletas usam o CBD, por que isso?

Recuperar os músculos faz parte do esporte. Se você fez um esforço, então chega a hora de relaxar. E não importa se você é um atleta amador ou um atleta de ponta. Seus músculos terão que se recuperar. Uma boa recuperação evita lesões e garante que você possa treinar novamente depois. A dor muscular pode ser muito grave, algumas pessoas sofrem mais com isso do que outras. É sábio lidar com isso da melhor maneira possível, e o CBD pode desempenhar um papel nisso.

Esforço muscular

tensão muscular

Suponha que você pratique musculação e deseja que a massa muscular aumente. Isso é chamado de hipertrofia. Os músculos devem trabalhar com certa intensidade para aumentar a massa muscular e isso causa pequenas fissuras nos músculos. O treinamento realmente causa danos aos músculos, e isso garante que o seu corpo tenha que agir. Seu corpo torna os músculos mais fortes para evitar mais danos. O aumento da massa muscular é, portanto, na verdade uma reação do corpo para evitar mais danos.

A dor muscular após o exercício é causada por danos musculares. O corpo se repara em resposta a isso. O corpo está ajustado para isso, mas a dor física pode ser muito incômoda e pode atrapalhar e atrasar sua programação de treinamento. A compressão e o gelo podem fazer com que o suprimento de sangue diminua temporariamente. Isso reduzirá a sensação de cólicas e dor. As moléculas que causam a inflamação também não conseguem chegar a esse local, então isso acelera o período de que o corpo precisa para se recuperar e curar.

CBD

Para muitas pessoas com dores musculares, o uso de CBD é uma boa solução. O CBD pode ser consumido de muitas maneiras diferentes. A indústria da cannabis continua surgindo com maneiras inovadoras de consumir CBD. Fumar ou vaporizar é uma das opções, mas os atletas preferem não escolher porque pode ser prejudicial aos pulmões. Além de fumar ou vaporizar, você também pode tomar CBD por meio de tinturas, cápsulas ou óleo. Por meio de todos esses métodos, o CBD entra em sua corrente sanguínea rapidamente, de modo que a dor muscular diminui rapidamente. Também é possível aplicar uma loção ou creme enriquecido com CBD diretamente nos músculos. Uma massagem com óleo CBD proporciona relaxamento profundo. O CBD também é adicionado a um grande número de outros produtos, como sucos, café, saladas e smoothies. Portanto, há sempre uma maneira que você gosta.

Cepas de alto CBD

Com a popularidade crescente do CBD, a popularidade das cepas de CBD também está aumentando. Existem botões de cannabis à venda em que a proporção de CBD e THC é de 1: 1 ou 2: 1. Mas também existem variedades com uma porcentagem muito alta de CBD e um valor de THC muito baixo.

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Laboratório de vento

ESPAÇOS

Uma das empresas mais interessantes a lançar um IPO nos últimos anos é a Windlab, uma empresa de desenvolvimento de parques eólicos que foi fundada em 2003 para comercializar software desenvolvido no CSIRO. O software proprietário da Windlab, Windscape, sobrepõe a modelagem atmosférica em características geográficas para identificar e avaliar potenciais locais de parques eólicos. Em seu prospecto, eles alegaram que este software lhes dá uma vantagem significativa sobre outras empresas de desenvolvimento de parques eólicos, pois permite identificar locais com recursos de ventos fortes sem realizar testes caros e demorados no local. Como evidência dessa afirmação, os dois parques eólicos que forneceram a maior porcentagem de sua produção máxima ao longo de 2018 estão em locais encontrados e desenvolvidos usando windscape, Coonooer Bridge e Kiata, ambos em Victoria. 

A empresa foi listada em agosto de 2017 na ASX a US$ 2 por ação, o que equivale a um valor de mercado totalmente diluído de US$ 146.3 milhões. Embora os resultados iniciais fossem promissores, com a empresa obtendo um lucro de US$ 9.5 milhões em 2017, 2018 viu uma reversão completa desse progresso, com a receita caindo de US$ 23.1 milhões para US$ 3.5 milhões, e a empresa tendo um prejuízo de US$ 3.8 milhões. Como resultado, o preço das ações caiu acentuadamente e agora está sendo negociado a cerca de US$ 1.04, ou um valor de mercado de US$ 77 milhões.
Embora para a empresa média um declínio no desempenho dessa magnitude sugeriria que algo está seriamente errado, não acho que esse seja o caso da Windlab. Como qualquer empresa que obtém a maior parte de sua receita com desenvolvimentos, oscilações significativas no lucro de um ano para o outro são inevitáveis. A empresa passou de um fechamento financeiro em dois parques eólicos em 2017 para um em 2018 e, embora o fracasso em atingir um fechamento financeiro em um único projeto tenha sido decepcionante, não é surpreendente, considerando os longos prazos necessários para a maioria dos desenvolvimentos de parques eólicos.  Acredito que o mercado reagiu exageradamente aos resultados da Windlab em 2018 devido a um mal-entendido ou desconfiança do modelo de operação das empresas e que, ao preço atual das ações, a empresa está significativamente subvalorizada.

O caso do Windlab


 A energia renovável está passando por um momento difícil na Austrália, com pouca coesão entre os governos federal e estadual, e novos requisitos de conexão tornando a conexão de uma usina de energia renovável à rede mais cara. No entanto, se você acredita que a mudança climática é real, então a energia renovável deve ser uma das indústrias de crescimento mais rápido nos próximos vinte a trinta anos. Enquanto o crescimento na eficiência da energia solar tende a receber mais atenção, a tecnologia de parques eólicos também está melhorando em eficiência, e quase todos os especialistas em energia renovável veem os parques eólicos desempenhando um papel significativo na transição para energia renovável. Em uma escala de tempo muito mais curta, se os trabalhistas vencerem as próximas eleições federais, o mercado doméstico de energia renovável deve melhorar acentuadamente. O trabalho tem uma política de 50% de energia renovável até 2030 e, para isso, o nível de investimento em projetos de parques eólicos na Austrália precisará aumentar exponencialmente.

A Windlab está idealmente posicionada para tirar proveito disso, pois o desenvolvimento de parques eólicos é talvez a parte mais lucrativa da indústria de parques eólicos. De 2014 a 2017 a empresa conseguiu um Return On Equity médio de 42%, em um período que incluiu crescimento significativo e custo de listagem na ASX. 

. 2017 2016 2015
Receita  $ 24,515,379  $ 18,101,100  $ 10,012,006
Despesas -$ 10,098,372 -$ 13,023,113 -$ 8,524,804
Lucro antes do imposto de renda  $ 14,417,007  $ 5,077,987  $ 1,487,202
Imposto de Renda -$ 4,912,534 -$ 1,779,491  $ 14,687
Lucro  $ 9,504,473  $ 3,298,496  $ 1,501,889
Patrimônio no início do ano  $ 13,404,230  $ 9,207,680  $ 7,699,065
ROE 71% 36% 20%
Média 42%

A empresa é capaz de alcançar esse tipo de ROE, pois os empreendimentos de parques eólicos são vendidos assim que todas as aprovações e acordos são assinados, mas antes do início da construção, o que significa que o desenvolvimento de projetos multimilionários não requer capital significativo. Por exemplo, tome o local do parque eólico da ponte Coonooer, um parque eólico de 19.8 megawatts no noroeste de Victoria, com um custo total de desenvolvimento de US$ 48.6 milhões. Depois de identificar o local com o Windscape, a Windlab gastou apenas US$ 300,000 na aquisição do terreno, depois gastou US$ 2.2 milhões em pesquisas e aplicativos de planejamento para um investimento total de apenas US$ 2.5 milhões. A Windlab então vendeu 96.5% do capital da Coonoer Bridge para a Eurus Energy por pouco mais de US$ 4.7 milhões, que financiou a construção do local com a ajuda de doações do governo estadual. No total, a Windlab saiu dessa transação com mais de US$ 4.7 milhões em dinheiro e uma participação restante de 3.5% no projeto, um retorno de mais de 111% sobre o investimento inicial. 

Avaliação


Embora historicamente a Windlab tenha obtido a maior parte de sua receita do desenvolvimento de parques eólicos, a empresa também tem um braço crescente de gerenciamento de ativos do negócio, onde fornece serviços de gerenciamento de ativos para parques eólicos e elétricos, além de uma participação significativa na operação e em breve será operação de parques eólicos. Embora historicamente insignificantes quando comparadas às taxas de desenvolvimento das empresas, essas seções do negócio estão crescendo rapidamente, e parece ser a forma da administração garantir que os fluxos de caixa sejam um pouco mais previsíveis no futuro.

Para avaliar com precisão a Windlab, dividi a empresa em três áreas distintas.

Inventário (projetos de desenvolvimento de parques eólicos)

O valor contábil que a Windlab dá ao seu estoque de acordo com as finanças de 2019 é de US$ 9.69 milhões, embora isso seja excessivamente conservador, pois os projetos são avaliados pelo menor valor de custo ou valor realizável líquido.  Para obter uma imagem mais precisa do valor real do inventário da Windlab, tentei atribuir valor individual a alguns dos projetos maiores da Windlab.

Parque Eólico Lakeland

Lakeland é um projeto de 106 megawatts localizado no norte de Queensland. Embora o Windlab não forneça um detalhamento dos valores do estoque, devido ao seu tamanho e estágio no ciclo de desenvolvimento, o Parque Eólico Lakeland é provavelmente o único projeto com o maior valor no estoque da empresa.  Lakeland também é uma das principais causas do declínio no preço das ações nos últimos seis meses, já que o projeto estava programado para chegar ao fechamento financeiro em 2018 até que o principal investidor desistisse no último minuto. Este atraso fez com que o projeto passasse a estar sujeito a novos requisitos para se conectar à rede elétrica, o que significará custos adicionais significativos para aumentar a estabilidade da conexão (esta é uma mudança no critérios de conexão em todo o país para usinas de energia renovável projetado para lidar com o fornecimento instável).

Embora esses contratempos sejam inegavelmente preocupantes, a Windlab afirma que o atraso também permitiu que eles licitassem novamente turbinas mais eficientes e ainda não prejudicaram o valor do estoque do projeto, algo que fizeram no passado quando os projetos são comprometidos. De acordo com seus últimos anúncios, a Windlab ainda está confiante em alcançar o fechamento financeiro deste projeto em 2019.
Se for bem-sucedido, Lakeland será o maior projeto fechado financeiramente pela Windlab até hoje, com 106 Megawatts. Para Kennedy, um projeto de 56 megawatts, a Windlab recebeu um pagamento financeiro próximo de 5.4 milhões, mantendo 50% de participação no projeto. Se a Windlab obtiver uma margem e estrutura de patrimônio semelhantes para Lakeland, isso resultaria em um pagamento à Windlab de US$ 10.2 milhões, com os 50% restantes no projeto valendo pelo menos US$ 10.2 milhões, para um valor total de US$ 20.4 milhões . Dada a incerteza em torno do projeto, porém, um desconto de 50% parece apropriado, o que dá ao projeto um valor total de US$ 10.2 milhões para nossos cálculos.

Miombo Hewani

Outro projeto de parque eólico em estágio avançado para Windlab é o parque eólico Miombo Hewani na Tanzânia. Este projeto de 300 megawatts e $ 750 milhões é a primeira incursão da Windlab na África Oriental e é, sem dúvida, a empresa mais ambiciosa até agora. O projeto recebeu aprovação do governo da Tanzânia em julho de 2018 e receberá financiamento parcial do governo da Finlândia. A Windlab não se comprometeu a alcançar o fechamento financeiro em 2019 para a Miombo Hewani, o que é compreensível dada a incerteza das operações na África, mas como a aprovação do desenvolvimento já está em vigor, bem como alguns acordos de financiamento, o fechamento financeiro não pode estar muito longe. Demonstrando o valor potencial significativo da Miombo Hewani e de outros investimentos da Windlab na África Oriental, a Eurus Energy, uma empresa japonesa de energia sustentável que fez parceria com a Windlab no passado, comprou recentemente uma participação de 25% nos projetos da Windlab na África Oriental por US$ 10 milhões, valorizando o restante da Windlab participação apenas em seu portfólio de projetos de desenvolvimento da África Oriental em US$ 30 milhões, ou US$ 42.2 milhões AUD. Embora isso possa parecer excessivo, a Windlab afirmou em seu prospecto que sua meta de margem de desenvolvimento para parques eólicos é de $ 250,000 por megawatt de capacidade e, de 2015 a 2017, a empresa superou isso, com margens de $ 260,000 a $ 490,000 por megawatt. Se a Windlab alcançasse com sucesso o fechamento financeiro de Miombo Hewani em sua margem de desenvolvimento alvo, isso resultaria em um pagamento de US$ 75 milhões apenas. Como resultado, parece razoável adotar o valor atribuído pela Eurus Energy de $ 42.3 milhões para os projetos das empresas na África Oriental.

Greenwich

O último projeto de desenvolvimento em estágio avançado digno de nota nesta seção é o Greenwich Windfarm nos EUA. A Windlab vendeu oficialmente o projeto em 2018, mas só receberá a maior parte do pagamento de US$ 4 milhões (US$ 5.6 milhões) quando a construção começar. Embora a Windlab tenha declarado que espera receber esse pagamento em 2019, um grupo de vizinhos desafiou o projeto à Suprema Corte de Ohio, buscando contestar a aprovação dado pelo Ohio Power Board. . Dada a incerteza do caso, provavelmente é prudente descontar esse pagamento em 50%, o que significaria um valor de US$ 2.8 milhões para Greenwich.


Embora os projetos listados acima sejam os mais propensos a resultar em alguma forma de pagamento nos próximos 12 a 18 meses, a Windlab tem vários outros projetos no início do ciclo de desenvolvimento. Esses incluem:
  • 640 megawatts de capacidade potencial aprovada em vários projetos na África do Sul. (Embora os projetos de energia renovável sul-africanos estejam em hiato, parece que os projetos estão prestes a se levantar e funcionar novamente após uma recente mudança de governo 
  •       Projeto de 250 megawatts no norte de Queensland para o qual a Windlab pretende apresentar um pedido de desenvolvimento em 2019
  •           Projeto de 230 megawatts em Vedigre, EUA, sobre o qual a Windlab não tem mais controle, mas é elegível para até US$ 4.6 milhões em pagamentos de sucesso se o projeto atingir o fechamento financeiro.


Embora um valor exato para todos esses projetos seja difícil, atribuí um valor de US$ 15 milhões para o restante dos projetos da Windlab.

Excluindo o negócio de gerenciamento de ativos da Windlab, que abordarei separadamente, a Windlab gasta cerca de US$ 6.4 milhões por ano em despesas de projeto, administração e funcionários. Espera-se que os projetos que listei acima alcancem algum tipo de fechamento financeiro nos próximos três anos, então parece lógico atribuir um custo de US$ 19.2 milhões, ou três anos de custos aos cálculos acima. Uma vez que uma taxa de imposto de 30% é contabilizada, você fica com um valor total de estoque de $ 35.177 conforme a tabela abaixo.

Projeto Valor
Lakeland  $ 10,200,000.00
Projetos da África Oriental  $ 42,300,000.00
Greenwich  $ 2,800,000.00
Outros projetos  $ 15,000,000.00
Total  $ 70,300,000.00
Valor do livro  $ 9,690,000.00
três anos de custos anuais  $ 19,200,000.00
imposto sobre o lucro projetado  $ 12,423,000.00
Valor após impostos  $ 38,677,000.00

Parques Eólicos Operacionais

Atualmente, a Windlab tem participação significativa em dois grandes parques eólicos em operação ou em breve em operação, Kiata, no noroeste de Melbourne, que está operando há pouco mais de um ano, e o Kennedy Energy Park, no norte de Queensland, que concluiu a construção e será conectado a a rede nos próximos meses. Ambos os projetos foram originalmente encontrados e desenvolvidos usando a tecnologia proprietária Windscape da Windlab, com a Windlab posteriormente vendendo ações do projeto para ajudar a financiar o desenvolvimento. A Windlab possui 25% do parque eólico Kiata e 50% da Kennedy, e combinados esses dois projetos têm um valor contábil de US$ 43.6 milhões no balanço patrimonial da Windlab.
Kiata é um parque eólico de 30 turbinas de 9 megawatts no norte de Victoria que teve seu primeiro ano completo de operação em 2018, com um lucro total de US$ 4.57 milhões no ano. Acredita-se que os parques eólicos tenham uma vida útil de aproximadamente 20 anos, após os quais são necessários custos significativos de reforma para continuar a operação. Se descontarmos esses fluxos de caixa futuros a uma taxa de 7% (o que parece razoável, dado o risco relativamente baixo de um parque eólico estabelecido), obtemos um valor total para Kiata de pouco menos de US$ 43.9 milhões. Isso valoriza a participação da Windlab em US$ 10.97 milhões.

Valorizar o Kennedy é um pouco mais complexo, pois ainda não entrou em operação. No entanto, sabemos que o projeto é um projeto de 56 megawatts, combinando 41 megawatts de energia eólica com 15 megawatts de energia solar. A usina também possui 2 megawatts de armazenamento de bateria para ajudar a modular o fornecimento e permitir o armazenamento do excesso de energia em horários fora de pico. Se extrapolarmos o lucro anual por megawatt de capacidade da Kiata em 2018 de US$ 152,353 e atribuir a mesma taxa de desconto, ficamos com um valor para Kennedy de US$ 83.6 milhões, ou US$ 41.8 milhões para os 50% de propriedade da Windlab.

Combinado, isso dá um valor de US$ 52.86 milhões para esses dois projetos. 

Gestão de ativos

O braço de gerenciamento de ativos da Windlab é talvez o mais fácil de entender e avaliar. A Windlab aproveita sua experiência fornecendo serviços de gerenciamento contínuo para parques eólicos e solares existentes, tanto nos quais a empresa tem participação acionária, quanto para parques ou recursos de energia independentes de terceiros. Esse lado do negócio está crescendo rapidamente, com receita aumentando 27% em 2018 para US$ 2.97 milhões, com lucro antes de impostos de US$ 610,000 ou US$ 427,000 após impostos, assumindo uma taxa de imposto de 30%. A empresa assinou um contrato significativo de gerenciamento de ativos no início de 2019 para uma fazenda solar, indicando que eles continuam a expandir esse negócio. Dado o crescimento significativo dessa área e o potencial de crescimento mais amplo da indústria, um índice P/L de 20 parece ser conservador, o que avaliaria a divisão de gestão de ativos da Windlab em 8.5 milhões.

Software

Por fim, como o Windlab demonstrou capacidade de usar o Windscape para desenvolver parques eólicos de alto desempenho, parece justo dar um valor ao próprio software Windscape. A Windlab continua a usar esse software para identificar projetos no futuro, e a empresa provou que esse software pode fornecer à empresa uma vantagem significativa em projetos de desenvolvimento. Embora isso seja uma coisa difícil de fazer, US$ 10,000,000 parece uma avaliação conservadora, considerando tanto o desempenho histórico da Windlab quanto o provável crescimento do setor de energia no futuro.


Juntando tudo

Área Valor
Projetos de desenvolvimento  $ 38,677,000.00
Exploração de parques eólicos  $ 52,770,000.00
Negócios de gestão de ativos  $ 8,500,000.00
Software Windscape  $ 10,000,000.00
dinheiro  $ 14,622,414.00
Herança de passivo e passivos futuros -$ 10,755,130.00
Total  $ 113,814,284.00
Ações em circulação (diluídas) 73848070
Preço  $ 1.54

Se somarmos os valores conforme os cálculos acima, ficamos com um valor total de $ 113.8 milhões para a empresa, ou $ 1.54. Como a empresa está atualmente sendo negociada em torno da marca de US$ 1.02, isso sugere que a empresa está significativamente subvalorizada em seu preço atual. 

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