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Imagem: Daniel Zuchnik/getty images
Por Stan Schroeder2019-05-07 07:37:12 UTC...
Como alguém que trabalha no desenvolvimento de negócios, estou acostumado a ser chamado a uma sala por um executivo ou gerente para uma apresentação da nova ferramenta de vendas que reduzirá nosso admin/permitirá prever com precisão as vendas/fornecer leads de qualidade. 9 vezes em 10 é um pouco decepcionante. As ferramentas raramente são demonstradas em um ambiente ao vivo, os dados geralmente são imprecisos e os supostos insights com “machine learning” parecem não ser nada mais complexos do que alguns argumentos if em uma célula do Excel. É por isso que fiquei um pouco cético ao pegar o prospecto da Bigtincan, uma plataforma de conteúdo para vendedores em dispositivos móveis.
O hub Bigtincan permite que as empresas enviem seletivamente o conteúdo de vendas para celulares e tablets da equipe de vendas. A ideia é que, em vez de os vendedores terem que procurar em diferentes e-mails ou pastas a apresentação ou material de que precisam, todo o conteúdo pode ser acessado a partir de um único hub, com recursos offline e online. Bigtincan está buscando levantar 26 milhões para uma capitalização de mercado totalmente diluída de 52.34 milhões, uma vez que todas as várias opções sejam consideradas.
Financeiros:
BigTinCan está atualmente queimando muito dinheiro. A perda total em 2016 foi de quase 8 milhões e, com base em seus próprios números de previsão, eles perderão outros 5.2 milhões em 2017. Em qualquer outro setor, tentar argumentar que uma empresa com esse tipo de perda vale mais de 50 milhões de dólares seria ridículo mas no espaço de tecnologia isso é bastante normal. Qualquer empresa de tecnologia de sucesso que você possa imaginar perdeu enormes quantias de dinheiro durante sua fase de crescimento, às vezes por um longo tempo. Para usar o exemplo mais recente, a listagem de postagens de capitalização de mercado do Snapchat foi de cerca de 29 bilhões de dólares, apesar de perder mais de 500 milhões de dólares no ano passado.
Olhando mais de perto os números, a extensão das perdas parece mais estratégica do que involuntária. No ano fiscal de 2016, a BigTinCan gastou pouco menos de 9.5 milhões em desenvolvimento e marketing de produtos, ou 135% de sua receita total, e planeja gastar outros 12 milhões no ano fiscal de 2017. Eles poderiam facilmente ter reduzido suas perdas cortando nessas áreas, mas, como qualquer outra empresa de tecnologia sabe, a verdadeira chave para o sucesso quando você está vendendo software é a escala. Custa quase a mesma quantia de dinheiro para vender um produto para um milhão de pessoas em comparação com mil, e você só consegue vender para um milhão de pessoas se tiver um ótimo produto. A métrica principal para qualquer empresa de software jovem é o crescimento, e aqui Bigtincan não decepciona. A receita total foi de 5.17 milhões em 2016 e cresceu 35% para 7.04 milhões em 2016, com receita projetada de 9.7 milhões para o ano fiscal de 2017.
O único problema potencial que encontrei em relação às finanças da Bigtincan é se há dinheiro disponível suficiente para sustentar as perdas futuras que a empresa pode ter. A BigTinCan terá 14.421 milhões de dólares em dinheiro imediatamente após o IPO. Dadas as perdas atuais e projetadas, há um risco razoável de que eles precisem refinanciar antes de entrar no preto, o que precisa ser levado em consideração ao decidir se a compra dessas ações faz sentido.
Produto
Como alguém que está frequentemente na estrada apresentando aos clientes no meu trabalho diário, recebo o apelo do Bigtincan Hub. Em vendas, você está constantemente pesquisando em pastas e e-mails pela apresentação ou ferramenta certa para o cliente com quem está lidando, e quando você tem que fazer tudo em um Ipad fica ainda mais difícil. Um hub centralizado que pode lidar com uma variedade de tipos de arquivos diferentes, permitir comentários e colaboração e permitir que os gerentes enviem arquivos para diferentes usuários tem um apelo definitivo.
Além disso, de todas as pesquisas que fiz, parece que o BigtinCan Hub também funcionou. A maioria dos comentários que eles receberam são bastante positivos, e eles receberam alguns depoimentos impressionantes de grandes clientes.
Talvez o artigo mais impressionante venha da Bowery Capital, uma empresa de capital de risco que publica um resumo exaustivo de todas as ferramentas de software para organizações de vendas iniciantes todos os anos. Em seu último artigo, Bigtincan recebe a melhor classificação entre as 13 outras empresas do “espaço de compartilhamento de conteúdo”.
A única reserva que tenho com o hub Bigtincan é que ele é direcionado para atender a uma necessidade muito específica. O que acontece se em alguns anos, Google, Apple ou Microsoft lançarem algo que possa fazer tudo o que Bigtincan pode fazer e muito mais? Dadas as vantagens naturais que essas empresas maiores têm, provavelmente seria o fim do Bigtincan. Claro, o resultado mais palatável é uma dessas empresas decidir que quer adquirir a Bigtincan comprando os acionistas a um prêmio saudável sobre o preço de mercado, então há vantagens nessa possibilidade também.
Processos judiciais anteriores
Enterrada na seção financeira do prospecto está uma pequena nota de que houve dois processos judiciais que tiveram impacto nos lucros e perdas estatutários nos últimos dois anos. Como investir em uma empresa com um histórico jurídico conturbado é uma perspectiva alarmante, decidi fazer algumas pesquisas para ver se conseguia descobrir mais sobre isso.
O primeiro processo judicial foi uma disputa com um dos primeiros diretores chamado David Ramsay. Pelo que pude entender da versão dos eventos de Bigtincan, David Ramsey recebeu dinheiro para desenvolver software para Bigtincan, que ele usou para desenvolver um aplicativo para sua própria empresa. Parece Bigtincan ganhou este caso e Ramsey teve que pagar $ 300,000 em danos como resultado. Embora Ramsey tenha tentado apelar disso, parece que seu apelo ao tribunal superior foi rejeitado. então parece que este capítulo pelo menos está fechado.
O segundo caso foi com uma empresa americana de software chamada Artifex, que entrou com uma ação contra Bigtincan pelo uso de tecnologia que permite aos usuários editar documentos do Microsoft Office em seus smartphones. Bigtincan atingiu um liquidação confidencial com a Artifex sobre este assunto, então não sabemos o resultado exato, mas como a Bigtincan continuou a crescer desde então, podemos supor que quaisquer concessões feitas não tiveram um grande impacto nos negócios da Bigtincan.
Eu realmente não vejo nenhuma grande causa de preocupação com qualquer um desses casos judiciais. Dado o dinheiro potencial em jogo, parece inevitável que as empresas de software entrem em disputas sobre tecnologia proprietária, e as empresas de tecnologia mais bem-sucedidas têm uma história de algum diretor distante ou outro em seu passado, apenas para fornecer material a Aaron Sorkin e Ashton Kutcher.
Preço
Avaliar o preço de listagem da Bigtincan é mais complexo do que para a maioria das empresas, pois não pude confiar em uma relação preço/lucro básica para ter uma ideia do que seria razoável. Em vez disso, decidi usar preço para receita como uma alternativa, já que quase todas as empresas de software listam com prejuízo.
Com base nesses números, a avaliação de Bigtincan parece bastante razoável. A receita total do ano civil de 2016 foi de 7.934 milhões contra um valor de mercado totalmente diluído de 52.34 milhões, dando uma relação Preço/Receita de 6.6. A listagem inicial do Linkedin estava em uma relação Preço/Receita de 56 e a do Salesforce estava em torno de 11 (isso foi em 2004, quando as empresas de internet foram vistas com suspeita). Mais perto de casa, a Xero, a empresa de software de contabilidade com sede na Nova Zelândia, listada na ASX em 2012 com uma relação preço/receita de 25.
Além de comparar o Bigtincan com outros IPOs de tecnologia, modelado nos próximos cinco anos após 2017 para tentar ter uma ideia de onde a Bigtincan poderia chegar, atribuindo diferentes taxas de crescimento às suas principais áreas de receita e despesa.
Com base nas suposições que fiz (e aceito que muitos discordarão de muitas delas), a empresa terá um EBITDA de 4.4 milhões em 2022. Para mim, isso é muito convincente. Não acho que tenha sido excessivamente otimista com as taxas de crescimento que usei, e você não precisa ser Warren Buffett para saber que uma empresa de SaaS em rápido crescimento, ganhando 4.4 milhões de dólares por ano, estará mais próxima em capitalização de mercado de 150 milhões do que 50 milhões.
Veredito
Existem riscos significativos com este IPO. A Bigtincan ainda é uma empresa jovem operando em um ambiente competitivo, e bastaria uma mudança na direção do setor ou um produto melhor de uma empresa de tecnologia maior para encerrar completamente suas perspectivas. No entanto, a vantagem potencial se as coisas correrem conforme o planejado é bastante substancial e, para mim, o preço é baixo o suficiente para justificar o envolvimento.
