Sumário executivo:

• O capital continua a fluir para o Bitcoin, com o Realized Cap subindo para um novo máximo de US$ 540 bilhões, e vendo taxas de entrada de capital no ativo agora excedendo US$ 79 bilhões/mês.
• A transferência de riqueza dos Detentores de Longo Prazo de volta para a nova procura está a acelerar, com mais de 44% da riqueza da rede agora propriedade de moedas com menos de 3 meses.
• A realização de lucros continua a dominar o comportamento dos investidores, com os grupos de detentores de longo e curto prazo tirando fichas da mesa. No entanto, o domínio geral dos lucros está a deslocar-se para os Detentores de Longo Prazo.

Uma maré crescente de liquidez

A ação do preço do Bitcoin quebrou decisivamente acima do ATH do ciclo anterior no início de março, desencadeando uma transição para a descoberta de preços. Como cobrimos na semana passada (WoC-13), isso motivou um volume significativo de oferta a ser gasto e a realizar lucros.

Isto resulta em moedas gastas geralmente sendo reavaliadas de uma base de custo mais baixa para uma mais alta. À medida que estas moedas mudam de mãos, também podemos considerar que isto é uma injeção de nova procura e liquidez na classe de ativos.

Essa mecânica é elegantemente expressa pela métrica Realized Cap, rastreando a liquidez acumulada em dólares americanos “armazenada” no ativo da classe. O Realized Cap está agora em um novo valor ATH de US$ 540 bilhões e está aumentando a uma taxa sem precedentes de mais de US$ 79 bilhões/mês.

Podemos dividir as faixas etárias do Realized Cap usando a métrica Realized Cap HODL Wave. Esta ferramenta é particularmente útil para distinguir a distribuição da riqueza denominada em dólares americanos detida em várias faixas etárias.

Se segregarmos as idades das moedas com menos de 3 meses, poderemos ver um aumento acentuado nos últimos meses, com estes novos investidores a deter agora cerca de 44% da riqueza agregada da rede. Este aumento nas moedas mais jovens é um resultado direto do fato de os detentores de longo prazo gastarem suas moedas a preços mais altos para satisfazer a onda de entrada de demanda.

É típico nos ciclos anteriores do Bitcoin que um aumento na nova demanda tenda a acompanhar um elevado apetite por especulação. Isto tende a resultar em mercados cada vez mais voláteis, o que é característico das macrotendências de alta nos ciclos anteriores do Bitcoin.

A volatilidade realizada em 90 dias quase dobrou de 28% para 55% desde outubro de 2023, o que marcou o ponto em que as entradas do Cap Realizado começaram a acelerar ainda mais.

Suprimentos adormecidos despertam

Após um aperto histórico na oferta (ver WoC-46-2023), a divergência entre a oferta de titulares de longo e curto prazo começou a diminuir. À medida que os preços sobem e os lucros não realizados detidos pelos investidores aumentam, isso atrai os Detentores de Longo Prazo (LTHs) a abrirem mão das suas participações.

A oferta de LTH diminuiu em -900 mil BTC desde o pico de 14.91 milhões de BTC estabelecido em dezembro de 2023, com as saídas de confiança do GBTC responsáveis ​​por cerca de um terço disso (aproximadamente -286 mil BTC).

Por outro lado, a oferta de detentores de curto prazo aumentou em +1.121 milhões de BTC, absorvendo a pressão de distribuição de LTH, bem como adquirindo 121 mil BTC adicionais do mercado secundário por meio de bolsas.

Nota: O fornecimento de LTH e STH é exibido aqui em eixos y separados para facilitar a visualização.

Podemos complementar esta observação avaliando a relação entre a oferta de titulares de longo e curto prazo. Mais uma vez, é visível um declínio pronunciado em todas as tendências macroeconómicas de alta, à medida que o comportamento dominante dos investidores passa do HODLing de longo prazo para a distribuição, realização de lucros e especulação.

O gráfico abaixo detalha o fornecimento de BTC por base de custo na cadeia, bem como por coorte de detentores de longo/curto prazo.

Podemos ver que aproximadamente 1.875 milhões de BTC (9.5% da circulação) foram adquiridos acima de US$ 60 mil, com a maioria designada pela coorte de detentores de curto prazo 🔴. Isto incluirá novos compradores spot e aproximadamente 508 mil BTC agora mantidos em ETFs à vista dos EUA (excluindo GBTC).

Podemos reforçar as observações acima mencionadas utilizando a métrica Liveliness, que descreve o saldo agregado do “tempo de retenção” armazenado na oferta.

A vivacidade está experimentando um aumento sustentado, o que indica que, no total, o gasto de moedas há muito adormecidas está ultrapassando o acúmulo de 'tempo de retenção' por moedas HODLed. Isto reitera a tese de que o mercado transitou para um regime onde os gastos e a realização de lucros são agora o mecanismo de mercado dominante.

Analisar os mercados é sempre procurar o equilíbrio entre a oferta e a procura, com as duas faces de cada moeda. Por exemplo, a realização de lucros pelos Detentores de Longo Prazo é tanto uma medida da pressão do lado vendedor, mas também uma leitura sobre novos fluxos de procura por parte dos Detentores de Curto Prazo.

Além disso, com o mercado negociado em novos ATHs ou próximo a eles, as moedas que estão registrando perdas, especialmente aquelas da coorte STH, são explicitamente provenientes de compradores que adquiriram perto do “topo local”.

Tendo isso como contexto, podemos usar várias métricas poderosas na cadeia para comparar os eventos de obtenção de lucros e perdas dessas duas coortes de mercado principais, mas fundamentalmente opostas (LTHs e STHs). Usaremos um conjunto de três métricas principais:

• Lucros e Perdas Realizados – Sendo a variação total no valor das moedas gastas desde a sua base de custo original até ao preço à vista quando foram movimentadas.
• Razões de lucros/perdas realizadas – que oscila em torno de um valor de equilíbrio de 1 em escala logarítmica e é uma ferramenta ideal para detectar pontos de inflexão do mercado. Um exemplo é quando as perdas realizadas aceleram de forma exponencial durante as tendências de alta, aumentando de “pouco” para “algo significativo” (indicando que os principais compradores locais/globais presos estão começando a entrar em pânico nos gastos).
• Taxa de risco do vendedor – sendo uma relação entre o Lucro Realizado total + Perda Realizada dividido pelo Limite Realizado. Em outras palavras, esta métrica descreve uma relação entre a variação total no valor da moeda (a força perturbadora) e o tamanho total do mercado (o objeto sendo movido).

Começando pelos Detentores de Curto Prazo, podemos ver que o seu rácio Lucro/Perda permanece bem dentro de um regime dominado pelos lucros, com os lucros a superarem as perdas em 50x. Retestes regulares do nível de equilíbrio de 1.0 sugerem que os lucros estão a ser absorvidos e que os investidores estão geralmente a defender a sua base de custos durante as correcções.

Também podemos ver que as perdas realizadas de STH aumentam durante as quedas, à medida que os principais compradores locais entram em pânico e gastam com as expectativas de que o mercado possa cair. A magnitude da perda realizada também aumenta a cada correção sucessiva, o que sugere um crescimento no volume e no tamanho dos principais compradores para cada etapa superior.

A seguir, avaliaremos o Índice de Risco do Sell-Side para STHs para avaliar a escala relativa de seus eventos de obtenção de lucros ou perdas.

• Valores altos indicam que os STHs estão gastando moedas com um grande lucro ou perda em relação à sua base de custo, e o mercado provavelmente precisa reencontrar o equilíbrio (geralmente segue um movimento volátil de preços).
• Valores baixos indicam que a maioria das moedas gastas está próxima da sua base de custo de equilíbrio, sugerindo que um grau de equilíbrio foi alcançado e um esgotamento de “lucros e perdas” dentro da faixa de preço atual (geralmente descreve um ambiente de baixa volatilidade).

Após a recuperação acima de US$ 70 mil, o índice de risco de venda do STH aumentou significativamente, o que normalmente ocorre em torno dos pontos de inflexão do mercado (global e local). Isto geralmente sugere que um novo equilíbrio ainda não foi formado e que a métrica está a corrigir-se acentuadamente à medida que o mercado corrige e consolida.

Passando para a nossa avaliação dos LTHs, podemos ver que a sua relação lucro/perda realizada se tornou exponencial e vertical. Por definição, isso é o resultado de não haver LTHs em Perda quando o mercado apenas recentemente rompeu acima do ATH do último ciclo. Isto é ainda alimentado pelo aumento mencionado na realização de lucros de LTH.

Embora seja bastante útil acompanhar as perdas realizadas de STHs durante tendências de alta, é mais útil monitorar o lucro realizado de LTHs, pois este atua como um componente-chave das pressões de distribuição. Para ilustrar este ponto, podemos ver que as perdas realizadas de LTH diminuíram para apenas US$ 3,500 por dia, em comparação com os US$ 114 milhões de STHs durante a correção recente.

À medida que os lucros realizados de LTH aceleram, o seu rácio de risco do lado do vendedor começou a subir, especialmente desde outubro de 2023. Esta métrica está a aumentar em linha com as quebras históricas de ATH, sugerindo que a pressão de distribuição e a realização de lucros pelo grupo de LTH são semelhantes aos ciclos anteriores. em uma base relativa.

Síntese e Conclusões

Através de uma ampla variedade de ferramentas e métricas na rede, podemos ver uma mudança distinta nos padrões de comportamento dos investidores. Os Detentores de Longo Prazo estão bem avançados no seu ciclo de distribuição, obtendo lucros e despertando novamente a oferta adormecida para satisfazer a nova procura a preços mais elevados.

Usando coortes on-chain, também podemos desenvolver um conjunto de ferramentas e indicadores para identificar pontos de inflexão locais e globais, aproveitando as métricas de lucros/perdas em particular. A combinação das coortes LTH e STH, juntamente com os seus comportamentos de obtenção de lucros/perdas, proporciona uma visão relativamente sem precedentes da psicologia, do sentimento e dos fluxos de capital dos investidores.

Isenção de responsabilidade: este relatório não fornece nenhum conselho de investimento. Todos os dados são fornecidos apenas para fins informativos e educacionais. Nenhuma decisão de investimento deve ser baseada nas informações fornecidas aqui e você é o único responsável por suas próprias decisões de investimento.

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• Fonte: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-14-2024/