A inflação tornou-se um tema urgente de discussão desde que o Federal Reserve dos EUA divulgou minutos da sua reunião de dezembro, indicando que está disposto a adotar uma linha mais dura em relação à inflação, que atingiu um 39 ano de alta em dezembro.
Os mercados criptográficos foram duramente atingidos nas últimas duas semanas, com o Bitcoin sendo negociado brevemente abaixo de US$ 40,000 pela primeira vez desde setembro de 2021. Desde então, os mercados recuperaram algumas perdas depois que os dados do Índice de Preços ao Consumidor (IPC) dos EUA esta semana saíram um pouco acima das expectativas.
Mas porque é que a inflação está subitamente no centro das atenções? E por que os investidores em criptografia se tornaram observadores fervorosos do Fed? Não estamos construindo um novo sistema financeiro que deveria ser independente da TradFi?
Para responder a essas perguntas, precisaremos olhar para trás, para as últimas duas décadas.
Medidas extraordinárias
No auge da crise financeira de 2008, havia claramente a necessidade de medidas sem precedentes para evitar um colapso total do sistema financeiro. Os bancos centrais globais trabalharam em conjunto para inundar o sistema com liquidez e resgataram bancos em dificuldades utilizando fundos públicos.
Os resultados foram imediatos. Os mercados bolsistas globais recuperaram fortemente e regressámos à actividade habitual. O receio de desencadear outra recessão através da retirada das medidas de estímulo demasiado cedo resultou na permanência das taxas de juro artificialmente baixas durante muito mais tempo do que o necessário.
Os políticos de todo o mundo perceberam rapidamente que ligar a impressora de dinheiro era uma solução fácil para as crises. A ascensão dos mercados bolsistas, juntamente com a inflação baixa, significava que podiam sair dos problemas com recursos financeiros, mantendo ao mesmo tempo o apoio público. Os ricos viram as suas fortunas multiplicarem-se para além da imaginação, à medida que a liquidez fluía para activos financeiros como acções e imóveis, enquanto o cidadão comum continuava a caminhar lentamente, mantendo os preços dos bens de uso diário relativamente estáveis.
O que quer que seja
A crise da dívida europeia há uma década levou ao famoso discurso do presidente do BCE, Mario Draghi. penhor “fazer o que for preciso” para salvar o euro, e a prática continua até hoje, como vimos com triliões de dólares em medidas de estímulo da COVID.
Agora, toda uma geração de investidores habituou-se a uma era de dinheiro barato, facilitada pela Fed e por outros bancos centrais em todo o mundo ao longo dos últimos quinze anos.
Satoshi Nakamoto desenvolveu o Bitcoin como resposta à crise financeira global e à Grande Recessão de 2008-09. Um dos factores determinantes foi o receio da inflação devido ao rápido aumento da oferta monetária.
Bem, aqui estamos, 16 anos depois, e a oferta monetária dos EUA quase triplicou a um ritmo sem precedentes.
“A inflação é como o alcoolismo. Em ambos os casos…os bons efeitos vêm primeiro” – Milton Friedman
Por que a inflação é importante
Embora a inflação moderada seja saudável para uma economia em crescimento, os economistas temem que aumentos excessivos de preços durante um período prolongado possam levar a hiperinflação e uma perda total de confiança na moeda nacional. As pessoas esperam que o seu dinheiro valha menos no futuro e vendem a sua moeda por outros activos assim que a recebem, exacerbando um ciclo vicioso de desvalorização.
A hiperinflação é verdadeiramente um cenário de pesadelo para qualquer nação, à medida que as poupanças arduamente conquistadas das pessoas se tornam praticamente inúteis da noite para o dia. Estamos vendo isso acontecer agora mesmo na Venezuela, onde a inflação anual foi 686% em 2021.
Considere essa figura por um momento. Você consegue imaginar seu patrimônio líquido sendo reduzido em 85% em um único ano só porque você mantinha suas economias em sua moeda nacional, como a maioria das pessoas faz?
A história está repleta de exemplos de moedas falidas e, por isso, os bancos centrais tendem a agir muito antes de a situação ficar fora de controlo.
Escolhas difíceis
Isto traz-nos de volta ao recente pivô do Fed.
Desde a “quebra da COVID” de Março de 2020, a Fed acelerou a impressora de dinheiro, injectando 120 mil milhões de dólares de liquidez nos mercados todos os meses através de compras de obrigações. As taxas de juro de referência caíram mais uma vez para perto de zero, revertendo os aumentos de 2016-2019.
Num tal ambiente, os especuladores são recompensados à custa dos poupadores. As pessoas comuns querem poupar dinheiro para pagar as propinas da faculdade ou para comprar uma casa nova, mas como os depósitos bancários rendem quase nada, são forçadas a arriscar capital no mercado de ações.
Não há dúvida de que 2021 foi um ótimo ano para ativos de risco, já que tudo, desde café até criptomoedas, subiu ainda mais. Mas é o rápido aumento dos preços dos bens essenciais que está a estimular a Fed a tomar medidas.
Em 3 de Novembro, anunciou que as compras mensais de obrigações seriam reduzidas em 15 mil milhões de dólares por mês, prevendo-se que o programa fosse encerrado até ao Verão de 2022. Na altura, não estavam previstas subidas das taxas de juro para 2022.
Sendo a moeda de reserva mundial, a maioria dos activos de risco são cotados em dólares americanos. Um dólar mais fraco é geralmente considerado positivo para os mercados de risco e de crédito. A mecânica de como isso funciona no mercado de eurodólares está além do escopo deste artigo, mas você pode ler mais SUA PARTICIPAÇÃO FAZ A DIFERENÇA.
O dólar subiu acentuadamente após o anúncio e atingiu os níveis vistos pela última vez em julho de 2020 nas três semanas seguintes.
O Bitcoin atingiu US$ 69 mil em 10 de novembro e caiu 30% no mês seguinte, à medida que a capitalização total do mercado criptográfico caiu para US$ 2.2 trilhões, de um máximo de quase US$ 3 trilhões.
Vimos muita adoção institucional da criptografia em 2021 e, embora isso seja sem dúvida positivo para o espaço, também poderia explicar a maior sensibilidade dos mercados de criptografia à política monetária e fiscal. Velhos hábitos são difíceis de morrer em Wall Street.
É preciso entender que os investidores profissionais não são degens. Espera-se que os gestores de dinheiro operem dentro de parâmetros rigorosos de gestão de risco ou correm o risco de perder os seus confortáveis empregos em Wall Street. Com a opinião consensual a prever condições monetárias mais restritivas no futuro, os gestores de fundos procurarão reduzir o risco.
Se olharmos para o espectro de risco das classes de ativos, a criptografia pode ser considerada uma das mais arriscadas. Portanto, é um local natural para os gestores de activos começarem a cortar posições para proteger os seus ganhos descomunais de 2021. A maioria das instituições segue as tendências e não hesitará em abandonar as suas posições se as condições macro assim o exigirem.
Quantos bancos anunciaram mesas de negociação de criptomoedas em 2017 e 2018 apenas para abandonar seus planos quando o mercado implodiu?
Visando a inflação
Em 15 de dezembro, o Fed anunciou que aceleraria as reduções nas compras mensais de títulos e encerraria o programa até março de 2022. Embora os mercados tenham recebido a notícia com calma, a ata divulgada na semana passada mostrou que o comitê agora espera até três taxas caminhadas em 2022.
Os investidores geralmente não gostam de surpresas e desta vez não foi diferente. Os mercados de ações negociaram em baixa e vimos outra onda de vendas de criptomoedas, com Bitcoin e Ether sendo brevemente negociados abaixo de US$ 40,000 e US$ 3,000, respectivamente.
O que esperar
Os mercados de títulos atualmente predizer uma chance de 78% de um aumento de 0.25% em março.
O banco de investimento Goldman Sachs diz que o Fed aumentará as taxas quatro vezes em 2022.
Embora a maioria dos investidores pareça encarar as projecções da Fed como um acordo consumado, existem alguns factores que podem ainda influenciar o caminho real seguido pelo maior banco central do mundo.
Por um lado, 2021 pode ter sido uma exceção. Uma combinação de choques de oferta causados pela pandemia de COVID e estímulos monetários diretos que impulsionam a procura dos consumidores pode ter resultado num aumento da inflação. Se for este o caso, podemos esperar que a inflação diminua naturalmente à medida que as condições voltem ao normal.
Em segundo lugar, este é um ano eleitoral nos EUA. Embora os Democratas queiram apresentar-se como duros com a inflação, também quereriam manter os mercados estáveis. Uma sobrecorreção que levasse a uma quebra do mercado de ações prejudicaria os titulares. Se a pandemia piorar ou a economia enfrentar ventos contrários, não podemos descartar a possibilidade de outro pacote de estímulo.
Financiamento Negativo
No curto prazo, é provável que a recuperação continue, uma vez que as taxas de financiamento se tornaram negativas, indicando que os traders estão a ser pagos para abrir posições longas.
Os períodos anteriores de taxas de financiamento negativas sustentadas tenderam a preceder a acção positiva dos preços.
Se pensarmos no dólar americano como um token criptográfico, o Fed pode ser visto como o desenvolvedor que controla seu fornecimento.
Nas últimas duas décadas, eles apertaram o botão “hortelã infinita”.
Agora, com a inflação no centro das atenções, os desenvolvedores farão alguma coisa?
