Em um relatório recente intitulado “Long Bitcoin / Short MicroStrategy Inc (MSTR): Saiba quando HODL, saiba quando FODL”, Gestão de Capital Kerrisdale descreve uma estratégia de investimento ousada. O fundo de hedge defende operar comprado diretamente no Bitcoin e, ao mesmo tempo, vender ações da MicroStrategy (NASDAQ: MSTR), uma empresa de capital aberto conhecida por suas táticas agressivas de acumulação de Bitcoin.
Kerrisdale Capital é um fundo de hedge conhecido por sua estratégia de investimento de vendas a descoberto, onde lucram com quedas no preço das ações de uma empresa. A empresa visa frequentemente empresas que considera estarem sobrevalorizadas ou que têm práticas comerciais questionáveis, publicando relatórios de investigação aprofundados para apoiar as suas posições curtas. Kerrisdale tem um histórico de atrair polêmica devido à sua abordagem agressiva e ao potencial conflito de interesses inerente às atividades de venda a descoberto. Apesar disso, eles têm um histórico de identificação de potenciais pontos fracos em empresas de vários setores.
Kerrisdale argumenta que o preço das ações da MicroStrategy implica uma avaliação inflacionada do Bitcoin de mais de US$ 177,000 – mais de 2.5x o preço à vista atual. Eles afirmam que o prêmio histórico da empresa sobre o preço real do Bitcoin é insustentável. Kerrisdale acredita que à medida que surgirem veículos de investimento em Bitcoin mais acessíveis e baratos, como ETFs e ETPs, a MicroStrategy perderá seu apelo.
Kerrisdale questiona o status autoproclamado da MicroStrategy como uma “empresa de desenvolvimento de Bitcoin”. Eles salientam que o negócio central de análise de software representa uma pequena fração do valor global da MicroStrategy. De acordo com Kerrisdale, o preço das ações da empresa é quase inteiramente impulsionado pelas suas participações em Bitcoin, que foram em grande parte adquiridas através de financiamento de dívida e ofertas vinculadas a ações.
O relatório contesta o argumento de que o uso de alavancagem e diluições de ações pela MicroStrategy para comprar Bitcoin cria valor superior para os acionistas em comparação com a propriedade direta de Bitcoin. Kerrisdale destaca que, embora as participações totais de Bitcoin da MicroStrategy possam ter aumentado, a diluição manteve as participações de Bitcoin por ação relativamente estagnadas.
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Kerrisdale questiona outras justificativas para o alto prêmio da MicroStrategy. Eles consideram insignificante a capacidade de reinvestir os fluxos de caixa do negócio de software em Bitcoin, citando a geração mínima de fluxo de caixa livre. A falta de taxas de administração na manutenção da MicroStrategy em comparação com um ETF Bitcoin à vista também é rejeitada por Kerrisdale, especialmente considerando o prêmio substancial e as baixas taxas de ETFs Bitcoin à vista, como IBIT e FBTC.
A tese de Kerrisdale depende da expectativa de que o prêmio extremo comandado pelas ações da MicroStrategy retornará a níveis historicamente mais consistentes. Eles observam que desde o início de 2021, o prêmio da MicroStrategy excedeu apenas 2.0x em 6% dos dias de negociação, com uma média de 1.3x. Isto sugere uma margem considerável para a contracção do prémio, resultando potencialmente num declínio significativo no preço das acções da MicroStrategy.
Kerrisdale enfatiza que sua estratégia de investimento não se baseia em uma visão pessimista do Bitcoin ou da própria MicroStrategy. Eles estão simplesmente apostando na correção da distorção entre os dois ativos. Também é crucial lembrar que a Kerrisdale Capital tem uma posição curta na MicroStrategy e uma posição longa em ETFs de Bitcoin, podendo lucrar se sua análise for precisa.
Na quinta-feira, um dia em que o preço do Bitcoin esteve mais ou menos estável, graças a todas as vendas a descoberto das ações, o MSTR fechou em US$ 1,704.56, queda de 11.18% (embora ainda tenha alta de 148.79% no acumulado do ano). .
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- Fonte: https://www.cryptoglobe.com/latest/2024/03/hedge-fund-kerrisdale-capital-shorts-microstrategy-stock-down-11-bets-on-spot-bitcoin-etfs-heres-why/
